平安观点：
　　外资定位：外资持股占全部公司总市值的4%，比重略低于公募和险资。截至2023年6月底，外资持股规模累计达3.3万亿元，占其金融资产持仓的34%，占全部公司总市值的4.0%，占全部自由流通市值的8.8%；同期境内公募基金持股占总市值的6.6%，保险资金持股占比为4.1%。
　　入市历程：陆股通开放以及国际指数公司增配A股共同加速外资入市。境内股票市场开放外资入市始于2002年底设立QFII制度，前期入市节奏相对平缓。2014年以来外资入市开始提速，一方面源于入市限制逐渐放松，2014年底和2016年底分别开放沪港股通和深港股通便利外资交易，并且逐渐扩大可交易成分股范围，截至2023年9月底，陆股通累计净流入超1.8万亿元。另一方面，2018年以来MSCI、富时罗素、标普道琼斯三大国际指数公司相继纳入A股并逐渐提高纳入因子，吸引更多全球指数跟踪资金被动流入，2018、2019年中美贸易摩擦反复不改外资净流入趋势，年度陆股通累计净流入分别为2942和3517亿元，同期人民币兑美元分别贬值5%和1%，万得全A指数涨跌幅分别为-28%和33%。
　　交易特征：2020年以来外资交易波动加大，入市节奏与汇率和股市相关性增强。在2020年之前，随着陆股通放开以及国际指数增配A股，外资持续加仓境内股市。但自2020年以来，外资入市节奏随市场波动加大，与汇率和A股走势相关性逐渐增强，截至2023年6月底，2020-2023年期间全部外资持股规模与人民币兑美元汇率和万得全A指数走势的相关系数分别为0.66和0.90。并且，陆股通交易活跃度也有明显抬升，截至2023年9月底，陆股通成交占全A成交比重由2019年的7.7%升至今年的11.7%，每日净流入金额的滚动40日波动率中枢升至2015-2019年均值的3倍水平。另外，从日历效应来看，陆股通在1月、6月、11-12月的净流入规模相对更大，历史均值在280亿-400亿区间，在3月、8-10月的平均净流入规模相对较小。
　　持股偏好：陆股通超配大消费板块和电力设备、机械设备等行业，QFII超配银行和医药生物行业。以陆股通全部持股统计，截至2023年9月底，陆股通有接近74%的持仓在沪深300成分股中；结构上，前五大持仓行业为电力设备、食品饮料、银行、医药生物、家用电器，合计占比47%；与沪深300行业自由流通市值结构对比，陆股通相对超配家用电器、食品饮料、医药生物、传媒、机械设备、电力设备、汽车等行业，平均超配幅度为0.5-3.5个百分点，其中，在大消费板块的超配幅度较2019年底有所回落，在制造业板块的超配幅度较2019年底普遍抬升，整体低配金融、军工、计算机等行业。以QFII重仓股统计，截至2023年6月底，QFII前五大持仓行业分别为银行、医药生物、机械设备、电子、电力设备，合计占比61%；与全部上市公司自由流通市值的行业结构对比，QFII对银行的超配比例最高，幅度为26.5个百分点。
　　近期变化：短期来看，海外不确定性抬升背景下外资交易波动仍值得密切跟踪，结构上建议关注近期外资加仓的电子、汽车、银行等行业。截至10月18日，8月以来北向资金外资净流出累计最大规模超1500亿元，为历史阶段性净流出最高记录；9月以来随着人民币汇率趋稳和A股震荡筑底，外资净流出压力较8月有边际缓解，9月陆股通累计净流出374亿元，小于8月的897亿元。结构上，近一个月陆股通增加对电子、汽车、银行等行业的持仓，净买入规模测算平均在10-40亿元不等。
　　风险提示：1）海外市场波动加大；2）地缘政治博弈超预期；3）国内经济下行超预期；4）金融监管以及去杠杆政策加码超预期