事件：公司发布2023年三季报，23Q1-3实现营收16.09亿元，同比+10.8%，实现归母净利2.93亿元，同比-30.8%，扣非净利2.63亿元，同比-35.0%；23Q3实现营收5.53亿元，同/环比-6.2%/+13.4%，实现归母净利0.72亿元，同/环比-64.6%/-19.8%，扣非净利0.65亿元，同/环比-66.2%/-18.9%。
　　碳纤维价格下降，盈利承压。23Q1-3毛利率/净利率分别为36.47%/18.23%，同比-11.52/-10.95pct，23Q3毛利率为32.12%，同/环比-19.57/-4.17pct，净利率13.05%，同/环比-21.50/-5.40pct，扣非净利率11.77%，同/环比-20.84/-4.69pct。2022年下半年以来，碳纤维行业大量产能投产，行业库存量上升，据百川盈孚数据，截至10月20日，库存量已达1.17万吨，行业价格整体下降，10月26日，华东12K小丝束T700级别碳纤维价格为145元/kg，同比-37.0%，较上月持平。原材料端，10月26日丙烯腈价格为9550元/吨，年同比-12.0%，月同比-2.6%，西宁二期投产后，单吨成本有所下降，但成本下降幅度不及价格下降幅度，致使盈利承压。
　　管理费用提升，总费用率有所增长。23Q1-3销售/管理/研发/财务费用率为0.94%/8.58%/9.15%/-0.28%，总费用率18.39%，同比+2.18pct。23Q3销售/管理/研发/财务费用率为0.92%/9.44%/8.12%/0.29%，同比+0.71/+3.05/-0.80/+0.12pct，总费用率18.77%，同/环比+3.08/-2.30pct。
　　西宁二期投产，产能扩建快速成长。西宁二期1.4万吨项目于23年5月底已投产，公司连云港基地“年产3万吨高性能碳纤维建设项目”已开工，投产后公司产能将再度大幅增长。
　　投资建议：碳纤维价格下降幅度超预期，我们下调公司23-25年归母净利润分别为3.86/5.47/7.81亿元，对应PE为65.0/45.8/32.1x，我们看好公司作为碳纤维龙头的长期成长空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、海运费波动。