事件：公司发布2023年三季报。报告期内，公司实现营业总收入9.4亿元，同比-1.9%；实现归母净利润1.8亿元，同比+8.8%；实现扣非后归母净利润1.5亿元，同比+6.3%。其中，Q3单季度公司实现营业总收入3.3亿元，同比-7.2%；实现归母净利润0.5亿元，同比-3.4%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比-16.8%。
　　营收短暂承压，线下渠道持续推进。1）行业层面：受房地产下行周期影响，集成灶行业受到一定冲击，据奥维云网数据，2023前三季度集成灶全渠道销额36.5亿元，同比-12.9%，销量45.5万台，同比-11.6%；2）公司层面：行业承压背景下，公司营收短暂承压，但公司积极推进线下渠道建设，据奥维云网数据，2023Q3公司线下渠道销售额实现1132万元，同比+363%，线下销额市占率提升至16.1%，环比Q2增长11.1 PCT，预计公司四季度将持续进行线下直营店布局，并结合KA、家装等渠道，在国家“消费提振年”相关政策带动下，品牌力有望持续提升。
　　盈利能力提升。2023前三季度公司实现毛利率49.66%，同比+2.58 PCT，主要系前三季度原材料价格有所回落所致。1）费用端：2023Q3公司期间费用率32.45%，同比+2.76 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.52%/6.02%/4.58%/-1.67%，同比+2.61/+3.37/-2.70/-0.52 PCT，费用率变化主要系营收同比降低、摊薄效应减弱所致；2）现金流端：2023前三季度公司经营活动现金流1.8亿元，同比+82.0%，Q3单季度经营活动现金流1.1亿元，同比+34.2%。
　　投资建议：我们预计公司业绩为2.2/2.4/2.6亿，分别同比增长5%/10%/8%，对应估值18/16/15倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，渠道拓展受阻，房地产及消费信心持续低迷，行业竞争格局恶化，限售股解禁造成股价波动等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月27日亿田智能300911SZ强烈推荐维持营收短暂承压盈利能力提升消费品家电目标估值NA当前股价3676元事件公司发布2023年三季报报告期内公司实现营业总收入94亿元同基础数据比-19实现归母净利润18亿元同比88实现扣非后归母净利润15总股本百万股107亿元同比63其中Q3单季度公司实现营业总收入33亿元同比-72已上市流通股百万股42实现归母净利润亿元同比实现扣非后归母净利润亿元同比05-3404总市值十亿元39-168流通市值十亿元15每股净资产MRQ136营收短暂承压线下渠道持续推进1行业层面受房地产下行周期影响ROETTM154集成灶行业受到一定冲击据奥维云网数据2023前三季度集成灶全渠道销资产负债率253额365亿元同比-129销量455万台同比-1162公司层面行主要股东浙江亿田投资管理有限公司主要股东持股比例业承压背景下公司营收短暂承压但公司积极推进线下渠道建设据奥维4402云网数据2023Q3公司线下渠道销售额实现1132万元同比363线下股价表现销额市占率提升至161环比Q2增长111PCT预计公司四季度将持续1m6m12m进行线下直营店布局并结合家装等渠道在国家消费提振年相关KA绝对表现-3-53政策带动下品牌力有望持续提升相对表现277盈利能力提升2023前三季度公司实现毛利率4966同比258PCT主要系前三季度原材料价格有所回落所致1费用端2023Q3公司期间费用率3245同比276PCT其中销售管理研发财务费用率分别为2352602458-167同比261337-270-052PCT费用率变化主要系营收同比降低摊薄效应减弱所致2现金流端2023前三季度公司经营活动现金流18亿元同比820Q3单季度经营活动现金流11亿元同比342资料来源公司数据招商证券相关报告投资建议我们预计公司业绩为222426亿分别同比增长5108对应估值181615倍维持强烈推荐投资评级1亿田智能300911品类持续扩张盈利显著提升2023-08-30风险提示原材料价格大幅波动渠道拓展受阻房地产及消费信心持续低迷2亿田智能300911收入承行业竞争格局恶化限售股解禁造成股价波动等压盈利能力平稳2023-05-043亿田智能300911三季报点评收入逆势增长盈利短暂承压财务数据与估值2022-10-26会计年度202120222023E2024E2025E史晋星S1090522010003营业总收入百万元12301276133214931651shijinxingcmschinacomcn同比增长72441211闫哲坤营业利润百万元239233245271293S1090523070001同比增长46-35108yanzhekuncmschinacomcn归母净利润百万元210210221244264彭子豪S1090522120001同比增长4605108pengzihaocmschinacomcn每股收益元195196206227246纪向阳PE188188179162150S1090523070002PB3329262321jixiangyangcmschinacomcn资料来源公司数据招商证券公司点评报告图1亿田智能历史图2亿田智能历史PEBandPBBand资料来源公司数据招资料来源公司数据招商证券商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产14551204121512931397营业总收入12301276133214931651现金9611019104711061190营业成本680681696774857交易性投资2800000营业税金及附加9991011应收票据10000营业费用237285313358396应收款项6956434954管理费用4248566066其它应收款41112研发费用5560616976存货1069892103114财务费用1120101010其他3430303438资产减值损失619000非流动资产3546327839231052公允价值变动收益00000长期股权投资00000其他收益622222222固定资产163338498645782投资收益2016161616无形资产商誉7170635751营业利润239233245271293其他120224222220219营业外收入82222资产总计18091836199822162449营业外支出32222流动负债577446452492535利润总额245232245270292短期借款00000所得税3523242629应付账款368316323359397少数股东损益00000预收账款5836364045归属于母公司净利润210210221244264其他15095939393长期负债4346464646主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他4346464646年成长率负债合计619493498538581营业总收入72441211股本108107107107107营业利润46-35108资本公积金651658658658658归母净利润4605108留存收益4315787349121102获利能力少数股东权益00000毛利率447466478482481归属于母公司所有者权益11901344150016771868净利率170164166163160负债及权益合计18091836199822162449ROE189166155153149ROIC173150148147143现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率342268249243237经营活动现金流280164242272305净负债比率0101000000净利润210210221244264流动比率2527272626折旧摊销2027364859速动比率2325252424财务费用10101010营运能力投资收益2016383838总资产周转率0807070707营运资金变动8544301820存货周转率8167737979其它15123109应收账款周转率258202267324322投资活动现金流12732157157157应付账款周转率2420222323资本支出67328195195195每股资料元其他投资60297383838EPS195196206227246筹资活动现金流1487575663每股经营净现金261153226254284借款变动2052200每股净资产11101253139915641742普通股增加11000每股股利061060062068074资本公积增加47000估值比率股利分配5365646673PE188188179162150其他1423101010PB3329262321现金净增加额13845285984EVEBITDA143150129113102资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4