事件：亿田智能公布2023年三季报。公司2023年前三季度实现收入9.4亿元，YoY-2%；实现归母净利润1.8亿元，YoY+9%；实现扣非归母净利润1.5亿元，YoY+6%。折算2023Q3单季度实现收入3.3亿元，YoY-7%；实现归母净利润0.5亿元，YoY-3%；实现扣非归母净利润0.4亿元，YoY-17%。Q3公司收入增速环比下降，经营短期承压。
　　亿田Q3收入同比有所下降：公司2023Q3收入下滑，主要是由于三四线地产景气波动，对经营产生了影响。根据产业在线数据，2023Q3集成灶行业内销量YoY-2%，行业整体增速亦有所下降。从销量市占率来看，根据产业在线，2023Q3亿田集成灶销量市占率约为9.7%，同比+0.4pct，行业地位提升。
　　Q3净利率同比提升：根据公司公告，亿田智能2023Q3净利率为14.7%，同比+0.6pct，主要因：1）根据公司公告，Q3公司研发及财务费用率分别同比-2.7pct/-0.5pct；3）公司Q3投资净收益同比去年增加0.1亿元，抵消部分费用率提升影响。
　　经营性现金流同比改善：根据公司公告，Q3亿田经营性现金流量净额为1.1亿元，YoY+34%。其中Q3销售商品与提供劳务收到的现金同比减少0.6亿，而支付其他与经营活动有关的现金同比减少1.1亿元。我们认为，下游消费景气变化、渠道回款速度变慢，对亿田现金流有一定影响。
　　投资建议：亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2023~2024年的EPS分别为2.11/2.22元，6个月目标价46.42元，对应2023年22倍PE，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化
　　

研究报告全文：2023年10月26日公司快报亿田智能300911SZ证券研究报告盈利能力同比维持稳定厨房电器投资评级买入-A事件亿田智能公布2023年三季报公司2023年前三季度实现收入94亿元YoY-2实现归母净利润18亿元YoY9维持评级实现扣非归母净利润15亿元YoY6折算2023Q3单季度实现6个月目标价4642元收入33亿元YoY-7实现归母净利润05亿元YoY-3实股价2023-10-253765元现扣非归母净利润04亿元YoY-17Q3公司收入增速环比下交易数据降经营短期承压总市值百万元403679亿田Q3收入同比有所下降公司2023Q3收入下滑主要是由流通市值百万元158188于三四线地产景气波动对经营产生了影响根据产业在线数据总股本百万股107222023Q3集成灶行业内销量YoY-2行业整体增速亦有所下降从流通股本百万股4202销量市占率来看根据产业在线2023Q3亿田集成灶销量市占率12个月价格区间3508567元约为97同比04pct行业地位提升Q3净利率同比提升根据公司公告亿田智能2023Q3净利率为股价表现147同比06pct主要因1根据公司公告Q3公司研发及亿田智能沪深300财务费用率分别同比-27pct-05pct3公司Q3投资净收益同40比去年增加01亿元抵消部分费用率提升影响30经营性现金流同比改善根据公司公告Q3亿田经营性现金流20量净额为11亿元YoY34其中Q3销售商品与提供劳务收到100的现金同比减少06亿而支付其他与经营活动有关的现金同比-10减少11亿元我们认为下游消费景气变化渠道回款速度变2022-102023-022023-062023-10慢对亿田现金流有一定影响资料来源Wind资讯升幅1M3M12M投资建议亿田集成灶行业领先企业具有产品优势渠道覆相对收益504788盖广泛我们预计公司20232024年的EPS分别为211222绝对收益-07-5854元6个月目标价4642元对应2023年22倍PE维持买入-A张立聪分析师的投资评级SAC执业证书编号S1450517070005风险提示原材料价格大幅上涨竞争格局恶化zhanglcessencecomcn李奕臻分析师SAC执业证书编号S1450520020001TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025Eliyz4essencecomcn主营收入1229712757135121375614223相关报告净利润20962097226323862469成本红利结构优化Q2业2023-08-28每股收益元195196211222230绩快速增长每股净资产元11101253139215441701产品结构优化成本下行Q12023-04-28毛利率提升盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E拟发行可转债扩增产能2023-04-20市盈率倍193192179169164营销投入增加Q3收入快速2022-10-25市净率倍3430272422增长净利润率170164168173174净资产收益率176156151144135本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报亿田智能股息收益率1616181919ROIC-4292-1739103221381739数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报亿田智能表1财务指标分析2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营业收入YoY20466417863414-26-77-7归母净利YoY422265812517-22-10-930-3扣非归母净利YoY--63-20409-32-1027-17销售毛利率4447444444494845495346销售费用率1923161919212129202124毛利率-销售费用率2524282525282717303123销售净利率1918211318181416182215ROE36654544363扣非后ROE35633542363ROA24432433253销售商品提供劳务收186761111041199811312111593103到的现金收入经营活动现金净流量30182424-29262221141132收入经营活动现金净流量13497101236-1631411691747250235经营净收益经营现金流净额占比0-7214560-38335424044020投资现金流净额占比011186230111-325483031881筹资现金流净额占比0620220280-70-658-1资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与净利润增长率250营业收入增长率净利润增长率5002004001503001002005010000-50-1002021Q12020Q12020Q22020Q32020Q42021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报亿田智能财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1229712757135121375614223成长性减营业成本67966809702371467412营业收入增长率71737591834营业税费8787108110114营业利润增长率459-261385434销售费用23672852321833173429净利润增长率45801795435管理费用423475552561581EBITDA增长率612-55300623研发费用552601608619640EBIT增长率659-81600020财务费用-115-203-143-288-324NOPLAT增长率436-16128-0124资产减值损失-0502--投资资本增长率1430-2900-518258-403加公允价值变动收益-----净资产增长率160129113109102投资和汇兑收益200158211211211营业利润23922329265127932888利润率加营业外净收支55-07-29-29-29毛利率447466480480479利润总额24472322262127642859营业利润率195183196203203减所得税351225358377390净利润率170164168173174净利润20962097226323862469EBITDA营业收入200182177175174EBIT营业收入185164164161159资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数4671919087货币资金961110191132491456116695流动营业资本周转天数-87-87-81-86-81交易性金融资产2802----流动资产周转天数381375362414447应收帐款726575557680627应收帐款周转天数1518151617应收票据12-090309存货周转天数2529262627预付帐款260209250217277总资产周转天数471514522561586存货105897810049691149投资资本周转天数-2314413026其他流动资产7887627675可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE176156151144135长期股权投资-----ROA116114109108102投资性房地产-----ROIC-4292-1739103221381739固定资产16343379344134453404费用率在建工程5841067853683546销售费用率193224238241241无形资产711703671640608管理费用率3437414141其他非流动资产6151171708773836研发费用率4547454545资产总额1809218361208042204624225财务费用率-09-16-11-21-23短期债务-----四费营业收入262292313306304应付帐款25731929204921562330偿债能力应付票据17221683172316161971资产负债率342268281248246其他流动负债1469853165212501210负债权益比520367391329326长期借款-----流动比率252270279329342其他非流动负债427461428439442速动比率234248260309321负债总额61924925585254605954利息保障倍数-1981-1028-1549-768-697少数股东权益-----分红指标股本10811074107410741074DPS元060060069070073留存收益1107512360138781551217197分红比率309307329315317股东权益1190013436149521658618271股息收益率1616181919现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润20962097226323862469EPS元195196211222230加折旧和摊销197271184198209BVPS元11101253139215441701资产减值准备58188---PEX193192179169164公允价值变动损失-----PBX3430272422财务费用0601-143-288-324PFCF146-365121190136投资收益-200-158-211-211-211PS3332302928少数股东损益-----EVEBITDA30716411110493营运资金的变动631-17971365-525240CAGR44561634456经营活动产生现金流量27981644345915602383PEG4434113829投资活动产生现金流量-1273-317211211211ROICWACC-409-16698204166融资活动产生现金流量-142-873-612-459-461REP17-11271018资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报亿田智能公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份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