公司发布2023年中报，Q2业绩增速回升。23H1公司营收6.2亿元（YoY+1.1%）；归母净利润1.3亿元（YoY+14.2%）。23Q2单季收入3.9亿元（YoY+6.9%）；归母净利润0.9亿元（YoY+29.5%）。
　　23H1集成灶行业整体承压，零售量下滑1.3%。随着“保交楼”政策的逐步落地，厨电整体需求反弹。奥维数据显示，23H1吸油烟机、燃气灶线下零售额较22年同期增长7.6%、2.2%。集成灶需求弱于行业整体，23H1集成灶零售额124亿元，同比下降0.4%；零售量134万台，同比下降1.3%（奥维云网（AVC）推总数据）。
　　23Q2收入小幅增长，线上份额保持第二。23Q2公司收入增长6.9%，主要得益于渠道继续拓展并加大线上营销投入，目前已拥有经销商逾1500家。奥维云网监测数据显示，23H1亿田线上零售额份额达16.2%（YoY+2.1pct），位居第二；线下零售额份额为4.3%（YoY-5.1pct），下滑至第六。
　　23Q2原材料价格压力减小，公司盈利能力改善明显。23Q2公司毛利率提升至52.8%（YoY+4.1pct），其中主营产品集成灶23H1毛利率为53.2%（YoY+5.0pct），主要因为原材料价格压力减小。费用方面控制良好，23Q2公司销售/管理/财务/研发费用率分别为21.4%/3.9%/-0.9%/4.6%，同比+0.5pct/-1.9pct/+0.7pct/+0.8pct，归母净利率22.2%（YoY+3.9pct）。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-25年公司归母净利润分别为2.6、2.8、3.1亿元，同比增速分别为22.2%、9.4%、9.4%，最新收盘价对应2023年PE为15.8x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2023年PE18x，对应合理价值为43.00元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。

研究报告全文：TablePage中报点评家用电器证券研究报告亿田智能TableTitle300911SZ公司评级TableInvest增持当前价格3763元23Q2收入恢复增长盈利能力改善合理价值4300元前次评级增持TableSummary报告日期2023-08-28核心观点公司发布2023年中报Q2业绩增速回升23H1公司营收62亿元相对市场表现TablePicQuoteYoY11归母净利润13亿元YoY14223Q2单季收入39亿元YoY69归母净利润09亿元YoY2957-123H1集成灶行业整体承压零售量下滑13随着保交楼政策082210221222022304230623的逐步落地厨电整体需求反弹奥维数据显示23H1吸油烟机燃-9气灶线下零售额较22年同期增长7622集成灶需求弱于行业-18整体23H1集成灶零售额124亿元同比下降04零售量134万-26台同比下降13奥维云网AVC推总数据-3423Q2收入小幅增长线上份额保持第二23Q2公司收入增长69亿田智能沪深300主要得益于渠道继续拓展并加大线上营销投入目前已拥有经销商逾1500家奥维云网监测数据显示23H1亿田线上零售额份额达162分析师TableAuthor曾婵YoY21pct位居第二线下零售额份额为43YoY-51pctSAC执证号S0260517050002下滑至第六SFCCENoBNV29323Q2原材料价格压力减小公司盈利能力改善明显23Q2公司毛利0755-82771936率提升至528YoY41pct其中主营产品集成灶23H1毛利率为zengchangfcomcn532YoY50pct主要因为原材料价格压力减小费用方面控制分析师符超然良好23Q2公司销售管理财务研发费用率分别为SAC执证号S026052208000721439-0946同比05pct-19pct07pct08pct归母021-38003645净利率222YoY39pctfuchaorangfcomcn盈利预测与投资建议预计2023-25年公司归母净利润分别为26请注意符超然并非香港证券及期货事务监察委员会的注2831亿元同比增速分别为2229494最新收盘价对册持牌人不可在香港从事受监管活动应2023年PE为158x综合考虑可比公司估值与业绩增速给予2023相关研究TableDocReport年PE18x对应合理价值为4300元股维持增持评级亿田智能2023-04-28风险提示原材料价格上涨汇率大幅波动行业需求趋弱300911SZ23Q1收入下滑毛利率提升盈利预测亿田智能300911SZ22Q42023-04-21TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营收下滑利润率改善营业收入百万元12301276133914881650亿田智能300911SZQ32022-10-26增长率7173750111109收入保持良好增长盈利承压EBITDA百万元229223261287318归母净利润百万元210210256280307TableContacts增长率458012229494EPS元股194195239261286市盈率x42262363157514401317ROE176156160149140EVEBITDAx344817681005792599数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText亿田智能中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产14551204163620092405经营活动现金流280164400364384货币资金9611019142017692136净利润210210256280307应收及预付96778090102折旧摊销2229192428存货10698115128142营运资金变动76-661187869其他流动资产29210202224其它-28-97-19-19非流动资产354632584596606投资活动现金流-127-3222-17-19长期股权投资00000资本支出-67-328-33-34-35固定资产163338352363372投资变动-80280-2-2-2在建工程58107108109110其他2016561918无形资产7170696764筹资活动现金流-14-87-2022其他长期资产62117555760银行借款00000资产总计18091836222026053010股权融资430000流动负债577446595697794其他-57-87-2022短期借款00000现金净增加额13846401349367应付及预收368316351410466期初现金余额813951101914201769其他流动负债209131244287328期末现金余额951997142017692136非流动负债4346262830长期借款00000应付债券00000其他非流动负债4346262830负债合计619493620725824股本108107107107107资本公积694677677677677主要财务比率留存收益41455981510951402至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益11901344160018802187成长能力少数股东权益00000营业收入增长7173750111109负债和股东权益18091836222026053010营业利润增长459-262239494归母净利润增长458012229494获利能力利润表单位百万元毛利率447466502495493至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率170164191188186营业收入12301276133914881650ROE176156160149140营业成本680681667752837ROIC148130136126119营业税金及附加9991012偿债能力销售费用237285296330366资产负债率342268279278274管理费用4248596471净负债比率520367388385377研发费用5560666874流动比率252270275288303财务费用-11-20-12-16-20速动比率229243251266281资产减值损失00000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率068069060057055投资净收益2016161818应收账款周转率17802267260725172433营业利润239233285312341存货周转率11631304116211651160营业外收支5-1000每股指标元利润总额245232285312341每股收益194195239261286所得税3523283134每股经营现金流259153373339358净利润210210256280307每股净资产11011251149117522038少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润210210256280307PE42262363157514401317EBITDA229223261287318PB744369252215185EPS元194195239261286EVEBITDA344817681005792599TableResearchTeam识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText亿田智能中报点评广发家电行业研究小组曾婵首席分析师武汉大学经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心袁雨辰资资深分析师上海社科院经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心高润鑫资深分析师复旦大学资产评估学硕士同济大学工学学士产2020年进入广发证券发展研究中心符超然资深分析师上海财经大学经济学硕士同济大学工学学士2021年进入广发证券发展研究中心陈尧高级研究员新加坡国立大学金融工程专业硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦476001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国依据不家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销投广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其系因此者应当考虑关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资存潜利冲突而独性生影响仅容决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText亿田智能中报点评本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券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