公司披露2023年半年报：
　　2023H1：收入、归母、扣非分为6.2亿、1.3亿、1.2亿，同比+1%、+14%、17%。
　　2023Q2：收入、归母、扣非分为3.9亿、0.9亿、0.8亿，同比+7%、+30%、+27%。
　　收入分析
　　公司Q1/Q2营收2.3/3.9亿，YOY-7%/+7%，Q2增速环比提升，除基数影响外，预计Q2线下业务复苏对公司收入正向贡献较大。
　　分渠道看：
　　子公司亿田电子商务的营业收入可视作公司线上收入近似值，23H1亿田电子商务营收2.9亿YOY-8%，拆分看京东平台增长相对较好。线下渠道在同期低基数下预计取得双位数以上增长。
　　分品类看：
　　H1集成灶业务实现收入5.5亿，YOY-1%，同行业增速基本一致；其他业务实现收入近7000万，YOY+23%，预计主要系洗碗机、集成水槽贡献。
　　利润分析：
　　毛利率：Q2为52.8%，同环比提升4/3pct，其中单集成灶业务毛利率同比提升5pct，成本红利充分兑现；
　　费用率：销售费用率21.4%，同比+0.5pct；管理费用3.9%，同比-1.9pct，预计和同期股权激励费用分摊基数较高有关、研发费用+0.8pct至4.6%；
　　净利率：Q1净利率22.2%，YOY+4pct，改善显著。
　　投资建议：
　　考虑行业增速下行及竞争格局变化，我们下调公司23、24年盈利预测同时引入25年盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润2.7、3.1、3.5亿（原23、24年为3、3.5亿）。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、高费用投放下利润率超预期下行、第三方数据失真
　　

研究报告全文：利润率已现复苏亿田智能300911家电证券研究报告公司点评2023年8月29日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格3998指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12301276146716801915分析师邓欣增长率yoy724151514执业证书编号S0740518070004净利润百万元210210268314346电话021-20315125增长率yoy460281710每股收益元195195249292323Emaildengxinztscomcn每股现金流量261153289341384净资产收益率1816171817PE205205160137124PB3632282421备注股价取自年月日收盘价2023829基本状况TableProfit投资要点总股本百万股107公司披露2023年半年报流通股本百万股422023H1收入归母扣非分为62亿13亿12亿同比11417市价元39982023Q2收入归母扣非分为39亿09亿08亿同比73027市值亿元4294流通市值亿元1680收入分析公司Q1Q2营收2339亿YOY-77Q2增速环比提升除基数影响外预计Q2股价与行业TableQuotePic-市场走势对比线下业务复苏对公司收入正向贡献较大10亿田智能沪深300分渠道看子公司亿田电子商务的营业收入可视作公司线上收入近似值23H1亿田电子商务营收029亿YOY-8拆分看京东平台增长相对较好线下渠道在同期低基数下预计取得双位数以上增长2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07-102022-08分品类看-20H1集成灶业务实现收入55亿YOY-1同行业增速基本一致其他业务实现收入近-307000万YOY23预计主要系洗碗机集成水槽贡献-40利润分析公司持有该股票比例相关报告毛利率Q2为528同环比提升43pct其中单集成灶业务毛利率同比提升5pct成本红利充分兑现公司深度费用率销售费用率214同比05pct管理费用39同比-19pct预计和同产品优势维持全面升级焕然一新期股权激励费用分摊基数较高有关研发费用08pct至462021628净利率Q1净利率222YOY4pct改善显著公司点评投资建议静待行业回暖考虑行业增速下行及竞争格局变化我们下调公司2324年盈利预测同时引入25年202354盈利预测预计公司23-25年实现归母净利润273135亿原2324年为33收入保持较快增长5亿维持买入评级20221026风险提示收入连续超预期跨界巨头进入导致竞争恶化渠道拓展不及预期高费用投放下利润率超预期下行2022428第三方数据失真增速领先五年规划开门红2022418增速领先行业20211027目标积极冲刺第一梯队2021913请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1亿田智能三大财务报表来源中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分