降本控费，Q2盈利能力明显修复，维持“增持”
　　亿田智能发布半年报，2023年H1实现营收6.17亿元（yoy+1.09%），归母净利1.27亿元（yoy+14.20%），扣非净利1.17亿元（yoy+16.56%）。其中Q2实现营收3.88亿元（yoy+6.85%，qoq+70.00%），归母净利8623万元（yoy+29.50%，qoq+111.88%）。我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.28、2.67、3.10元（前值2023-2025年2.29、2.65、3.07元）。截至2023年8月28日，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为14倍，鉴于公司积极推进渠道多元化，寻找营收增长新动能，我们给予公司2023年20倍PE，目标价45.6元（前值45.8元），维持“增持”评级。
　　Q2营收如期回暖，其他品类的收入贡献进一步提升
　　公司23H1/23Q2营收分别同比+1.09%/+6.85%。分产品看，上半年公司集成灶营收5.5亿元，同比-1.06%（22H1集成灶营收5.56亿元，同比20.25%）；集成水槽等其他品类营收0.67亿元，同比+23.15%。分渠道看，23H1公司线上（直销+经销）税前销售额4.4亿元，同比+3.5%，其中电商下沉渠道增长明显。我们认为，随着H2传统销售旺季的到来，在渠道拓展的加持下公司营收增长趋势有望持续向好。
　　23H1产品结构优化驱动毛利率回升，盈利能力增强
　　公司23H1毛利率为51.57%，同比提升4.94pct；其中23Q2毛利率为52.80%，同比提升4.14pct，环比提升3.31pct，环比改善明显。这主要系23年产品结构优化和成本红利所致，成本压力缓解。费用端，公司23H1/23Q2管理费用率分别同比下降0.8/1.91pct，主要系股份支付费用大幅减少所致。最终，公司23H1净利率为20.58%，同比上升2.36pct；其中23Q2净利率为22.21%，同比上升3.89pct。
　　集成灶行业新一轮竞争到来，坚定拥抱行业龙头
　　根据奥维云网的监测，上半年集成灶行业在经历3、4月短暂的回暖后再次走弱，23H1零售额规模为124亿元，同比持平。公司探索营销工作新思路，精细运作各销售渠道，积极整合资源，加速全渠道协同发展。随着渠道运营效率的逐步提升，我们看好公司在新一轮行业竞争中的增长潜力。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新品不及预期风险。