核心观点
　　亿田智能2022年业绩平稳，2023Q1收入利润短期承压，发力电商渠道收获成效，线上份额持续提升。公司产品结构改善，毛利率明显提升，同时加大新兴渠道布局及品牌宣传力度，当前集成灶销售逐渐回暖，叠加成本红利，公司收入利润有望逐季改善。
　　事件
　　2023年4月20日，亿田智能发布2022年年度报告；2023年4月27日，亿田智能发布2023年一季度报告。
　　公司2022年实现营业收入12.76亿元（YOY+3.75%），归母净利润2.10亿元（YOY+0.08%），净利率为16.44%（YOY-0.60pct）；其中Q4实现营业收入3.13亿元（YOY-25.58%），归母净利润0.49亿元（YOY-9.75%），净利率为15.56%（YOY+2.73pct）。2023Q1实现营业收入2.28亿元（YOY-7.40%），归母净利润0.41亿元（YOY-8.67%），净利率为17.82%（YOY-0.25pct）。
　　简评
　　一、收入分析：集成灶逆势增长，新渠道拓展加速
　　Ⅰ、分产品：集成灶线上份额提升，洗碗机KA动销
　　1）集成灶：线上份额提升，产品结构领先。实现收入11.62亿元（YOY+3.21%），占比91.11%。销售方面，根据奥维云网数据，2022年集成灶线上销额、销量分别同比+2.31%、-7.69%；亿田品牌集成灶线上销额、销量分别同比+24.04%、+20.75%，市占率分别同比+2.46pct、+2.55pct。结构方面，根据奥维云网数据，2022年亿田集成灶线上、线下KA的蒸烤款（蒸烤一体+蒸烤独立）销量占比分别达到80%、76%，领先竞争对手。
　　2）其他：洗碗机动销，期待后续放量。实现收入1.13亿元（YOY+9.57%），占比8.89%。公司于2022年初推出XE92P集成水槽洗碗机，根据奥维云网数据，亿田洗碗机8月在KA渠道开始动销，均价在13000元左右，定位中高端。
　　Ⅱ、分渠道：传统渠道持续扩张，新兴渠道贡献增量
　　1）经销：经销商数量扩张，收入规模平稳。包括线下经销、线上经销，实现收入10.84亿元（YOY-1.60%），占比84.96%。截至2022年底，公司拥有经销商逾1500家（去年同期1300多家）。
　　2）直销：发力电商渠道，拓展新兴渠道。包括电商、下沉、KA、工程、家装等，实现收入1.92亿元（YOY+57.80%），占比15.03%。公司发力电商渠道，根据奥维云网数据，2022年亿田集成灶线上销额、销量、均价分别为8.24亿元、7.94万台、10382元/台，分别同比增长24.04%、20.75%、2.72%，销额和销量市占率分别为13.73%、10.76%，同比提升2.46pct、2.55pct。同时拓宽下沉、KA、工程、家装渠道，入驻京东家电、天猫优品、五星万镇通、国美新零售等下沉渠道网点及经销商专卖店合计逾4800家（去年同期3500多家），签约家装龙头企业与优质地产商开展深远战略合作，合作装企逾8000家（去年同期5200多家），扩大市场覆盖面，撬动市场新增量。
　　3）出口：通过OEM模式与国外品牌厂商合作，提供油烟机、燃气灶等产品，出口业务收入逐渐减少，实现14.88万元（YOY-97.76%），占比0.01%。
　　二、盈利分析：毛利率持续提升，盈利能力改善
　　I、毛利端：产品结构升级，毛利率提升
　　2022年毛利率为46.62%（YOY+1.89pct），其中Q4毛利率为45.24%（YOY+1.28pct），主要受益于产品结构改善，以及原材料价格下行带来的成本红利。
　　1）分产品：2022年集成灶毛利率为48.39%（YOY+1.45pct），其他毛利率为28.49%（YOY+7.71pct）。
　　2）分渠道：2022年经销毛利率为45.63%（YOY+1.34pct），直销毛利率为52.25%（YOY+2.63pct），出口毛利率为9.86%（YOY-6.60pct）。
　　Ⅱ、费用端：渠道拓展费用增加，全年费用率提升
　　2022年期间费用率同比提升2.95pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.10/+0.29/+0.22/-3.66pct；2022Q4期间费用率同比提升0.76pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+9.54/-2.96/-1.67/-4.15pct。主要系：1）公司持续加大全渠道布局力度；2）Q4业务招待等管理费用同比减少；3）利息收入大幅增加。
　　Ⅲ、净利端：政府补助增加，增厚Q4净利率
　　2022年实现归母净利润2.10亿元（YOY+0.08%），净利率为16.44%（YOY-0.60pct）；其中Q4实现归母净利润0.49亿元（YOY-9.75%），净利率为15.56%（YOY+2.73pct）。公司Q4政府补贴等带来的其他收益有1521.82万元（去年同期307.40万元），增厚业绩。
　　三、2023Q1：毛利率显著提升，费用投放效果有望显现
　　终端需求将回暖，毛利率稳步提升。1）收入端：根据奥维云网数据，2023Q1集成灶线上销额、销量分别同比-9.74%、-6.69%，终端需求仍承压；亿田品牌集成灶线上销额、销量分别同比-10.08%、-3.85%。公司Q1实现营业收入2.28亿元（YOY-7.40%），后续需求复苏后，前期渠道和品牌投放有望迎来成效。2）利润端：公司Q1毛利率为49.49%（YOY+5.83pct），主要系产品结构改善，并且享受原材料成本红利；期间费用率同比提升4.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.23/+0.98/+1.95/+0.47pct；实现归母净利润0.41亿元（YOY-8.67%），净利率为17.82%（YOY-0.25pct）。
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