事件：4月27日，亿田智能发布2023年一季报。公司2023Q1实现营业收入2.28亿元，同比-7.4%；归母净利润0.41亿元，同比-8.7%；扣非归母净利润0.38亿元，同比-+0.05%。
　　点评：
　　收入降幅环比大幅收窄，Q2可期。在22Q1同比+63%的高基数下，公司23Q1收入小幅下滑7%，环比Q4降幅收窄18pct，优于行业整体表现。展望Q2，低基数叠加今年公司加大多元化渠道开拓力度，Q2有望实现较快增长。
　　毛利率大幅提升，盈利保持稳定。23Q1公司毛利率为49.5%，同比+5.8pct，预计主要受益于原材料价格下降以及内部降本增效。费用率方面，23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.2/ +1.0/+2.0/+0.5pct。费用率提升费用提升主要受销售收入下滑影响，费用绝对值变化不大。综合影响下，净利率小幅下降0.2pct至17.8%。
　　加快多元化渠道拓展，份额有望进一步提升。在行业逆风期，公司进一步加快“KA渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”等立体式渠道的战略布局，截至2022年，公司合作家装公司超8000家，下沉渠道网点及经销商专卖店合计超4800家。我们认为，多元化渠道的建设是行业未来几年最核心竞争的关键点，也是公司进一步提升市占率、保持快速增长的保障。
　　投资建议：预计公司2023-2025归母净利润分别为2.6/3.1/3.7亿，增速为22%/19%/20%，对应当前股价PE分别为16、14、11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争大幅加剧，行业渗透率提升不及预期，原材料价格波动超预期