事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入6.17亿元，同比+1.09%；实现归母净利润1.27亿元，同比+14.20%；实现扣非归母净利润1.17亿元，同比+16.56%。
　　点评：
　　Q2收入增速转正，集成灶短期承压。分季度来看，2023Q1/Q2公司实现营收2.28/3.88亿元，同比-7.40%/+6.85%；实现归母净利润0.41/0.86亿元，同比-8.67%/+29.50%，Q2公司营收及业绩增速转正。据公司公告，1）2023H1公司集成灶收入为5.50亿元，同比-1.06%，受集成灶行业竞争加剧影响，上半年公司集成灶业务小幅承压，但公司持续强化线上传统媒体与新媒体结合的营销战略，带动线上市占率进一步提升，据奥维云网，2023H1集成灶线上零售额/零售量市占率同比分别+2.1pct/+1.4pct至16.1%/12.4%。2）2023H1公司集成水槽及集成洗碗机品类实现收入0.67亿元，同比+23.15%，上半年该品类增长表现优异，且对总营收的贡献进一步加大，未来有望持续发力，助力公司长久发展。
　　毛利率大幅提升，盈利能力有所修复。得益于产品结构改善及原材料成本优势，2023H1公司毛利率同比+4.94pct至51.57%，其中Q2毛利率同比+4.14pct至52.80%。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.83pct/-0.80pct/+1.25pct/+0.67pct至20.80%/4.46%/4.96%/-1.24%，研发费用率提升主要系公司加大对高端化智能化厨电产品的研发投入。综合影响下，2023H1公司净利率同比+2.36pct至20.58%，其中Q2净利率同比+3.89pct至22.21%，公司盈利能力明显改善。
　　多元化渠道持续赋能，渠道下沉有望贡献新增量。公司加强电商平台布局，2023H1主要电商平台GMV达4.39亿元，同比+3.54%。线下渠道中，公司不断强化新兴渠道建设（KA/家装/工程渠道）与下沉市场拓展，截至2023H1末，公司共拥有1500多家经销商，并成功入驻京东家电等、天猫优品等下沉网点，多措并举开发各细分和新兴市场。
　　投资建议：看好集成灶行业韧性，多元渠道建设助力公司长远发展，维持“买入”评级。我们微调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.52/3.01/3.50亿元（原预测值为2.58/3.09/3.61亿元），对应当前市值PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。
　　

研究报告全文：TableTitleQ2收入增速转正盈利能力显著修复亿田智能TableReportDate300911公司简评报告20230915评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary陈梦事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入617亿元首席分析师同比109实现归母净利润127亿元同比1420实现扣非归母SAC执证编号S0110521070002chenmengsczqcomcn净利润117亿元同比1656电话010-81152649点评Q2收入增速转正集成灶短期承压分季度来看2023Q1Q2公司实潘美伊现营收228388亿元同比-740685实现归母净利润041086研究助理亿元同比-8672950Q2公司营收及业绩增速转正据公司公panmeiyisczqcomcn电话010-81152646告12023H1公司集成灶收入为550亿元同比-106受集成灶行业竞争加剧影响上半年公司集成灶业务小幅承压但公司持续强化线市场指数走势最近TableChart1年上传统媒体与新媒体结合的营销战略带动线上市占率进一步提升据02亿田智能沪深300奥维云网2023H1集成灶线上零售额零售量市占率同比分别21pct14pct至16112422023H1公司集成水槽及集成洗碗03116272059--机品类实现收入亿元同比上半年该品类增长表现优异----0672315SepAprAugNovJanJun-02且对总营收的贡献进一步加大未来有望持续发力助力公司长久发展毛利率大幅提升盈利能力有所修复得益于产品结构改善及原材料成-04本优势2023H1公司毛利率同比494pct至5157其中Q2毛利率资料来源聚源数据同比414pct至52802023H1公司销售管理研发财务费用率同比分别至公司基本数据TableBaseData083pct-080pct125pct067pct2080446496-124最新收盘价元3937研发费用率提升主要系公司加大对高端化智能化厨电产品的研发投入一年内最高最低价元57653415综合影响下2023H1公司净利率同比236pct至2058其中Q2净市盈率当前1872利率同比389pct至2221公司盈利能力明显改善市净率当前301多元化渠道持续赋能渠道下沉有望贡献新增量公司加强电商平台布总股本亿股107总市值亿元4213局2023H1主要电商平台GMV达439亿元同比354线下渠道资料来源聚源数据中公司不断强化新兴渠道建设KA家装工程渠道与下沉市场拓展截至2023H1末公司共拥有1500多家经销商并成功入驻京东家电相关研究TableOtherReport亿田智能3009112022年报及2023等天猫优品等下沉网点多措并举开发各细分和新兴市场年一季报点评收入稳健增长看好投资建议看好集成灶行业韧性多元渠道建设助力公司长远发展维长期盈利提升持买入评级我们微调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利亿田智能3009112022年三季报点评Q3收入表现优异业绩短期承压润分别为252301350亿元原预测值为258309361亿元对应当亿田智能3009112022年中报点评前市值PE分别为181513倍维持买入评级短期扰动不改长期增长趋势市占率风险提示新品开发不及预期消费复苏不及预期原料价格上涨等持续提升盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元1276140116511894同比增速3798178147归母净利润亿元21252301350同比增速01203192164EPS元股195235280326PE倍20171412资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产1204139116862006经营活动现金流164290344397现金1019119314431727净利润210252301350应收账款56547286折旧摊销27373840其它应收款0000财务费用0-9-11-12预付账款21243033投资损失-16-16-15-8存货98106125141营运资金变动-55362824其他10141518其它-1-933非流动资产632658683697投资活动现金流-32-63-64-53长期投资0000资本支出-249-65-65-54固定资产338360390408长期投资0000无形资产70666360其他217211其他117115113112筹资活动现金流-87-54-30-59资产总计1836204923692703短期借款0000流动负债446491575646长期借款0000短期借款0000其他-22115841应付账款148167202232现金净增加额45174250285其他45454545主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债46464646成长能力长期借款0000营业收入3798178147其他46464646营业利润-26202191163负债合计492537621692归属母公司净利润01203192164少数股东权益0000获利能力归属母公司股东权益1344151217482011毛利率466501503505负债和股东权益1836204923692703净利率164180182185利润表百万元20222023E2024E2025EROE156167172174营业收入1276140116511894ROIC154174179181营业成本681699821937偿债能力营业税金及附加9101416资产负债率268262262256营业费用285324373419净负债比率36322824研发费用60688089流动比率27282931管理费用48526171速动比率25262729财务费用-20-9-11-12营运能力资产减值损失0000总资产周转率07070707公允价值变动收益0000应收账款周转率204255263239投资净收益1616158应付账款周转率40444443营业利润233280333388每股指标元营业外收入1121每股收益195235280326营业外支出2222每股经营现金153271321369利润总额232279333387每股净资产1254141016301876所得税22273237估值比率净利润210252301350PE20171412少数股东损益0000PB3322归属母公司净利润210252301350EBITDA239307360415EPS元195235280326请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction陈梦轻工纺服与家电行业首席分析师北京大学硕士曾就职民生证券华创证券2021年7月加入首创证券十三届卖方分析师水晶球入围十四届卖方分析师水晶球第五名十八届新财富最佳分析师入围潘美伊家电行业研究助理里昂高等商学院硕士2021年9月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现