核心观点：
　　华为入局中高端电车市场，有望加速各细分市场电车渗透。目前华为核心在20-50万中高端市场，我们测算20-50万价位段，23年销量预计788万辆，同比+16.6%，市场增速显著。市场格局来看：1）电车：特斯拉、蔚来、小鹏、理想等智能电车品牌群雄逐鹿，表现领先；2）油车：BBA传统豪车腹地。华为凭借强大品牌力，技术积累及产品力带来出圈效应，唤醒消费者电车需求，加速油电替代。
　　问界新品爆款，更多是带动智能电车细分市场扩容，而非竞争。华为强悍品牌力引发出圈，智驾超预期&主动被动安全出色表现吸引油车消费者转向电车。早期华为系占有流量，与友商行成一定竞争；但友商价格调整后，用户客群扩大，订单销量较以往迎来提振，加速下层市场份额提升，从而总体上促进智能电车的渗透。
　　赛力斯问界：M7/M9销量中坚，后续有望推出更多极具竞争力产品。M7车型落在竞争激烈20-40万价位段，依然取得爆款级订单量。且订单中60%左右为售价30.98万智驾版。该价位产品力较强的有理想L7、蔚来ES6，及油车奥迪Q5L等，月销1万~1.4万。M9价格预计落在40-60万价位段，具有增程与纯电两种版本。该价位主力车型为理想L9（增程）、蔚来ES8（纯电），及油车奔驰GLC、宝马X5等，月销8k~1万台。
　　华为-奇瑞：新品有望做大纯电中高端车型市场。智界S7覆盖在20-30万区间纯电中大型轿车市场，竞争激烈，但市场规模大。小鹏P7，比亚迪汉EV/海豹，特斯拉Model 3，极氪001，蔚来ET5/ET5T等月销4~5万台左右。该市场规模大12万辆+，仍有较大渗透空间。EHY预计在25-35万元纯电SUV市场，竞争者主要为特斯拉Model Y，小鹏G9，上汽智己LS6及蔚来ES6等,渗透空间更大。
　　华为-江淮：轿车-MPV并举，高举高打塑造国产智能出行新豪华。13以来SUV与MPV份额持续增长，轿车市场挤压。近3年，MPV市场供需增加明显，30万以上MPVCAGR +44%。23年MPV供给增加，1-7月同比+34.8%。随着新车的推出，MPV市场加快增长。80-90万MPV市场容量约2.4万辆，预计50-80万预计仍有20万辆规模增量。
　　投资建议
　　华为的崛起有望加速带动电车市场渗透。华为通过不同车型进入各价位&动力&细分市场中，预计带动多个细分市场渗透。20-50万元，预计23年销量788万辆，同比+16.6%。20-30万轿车市场，主要被比亚迪，南北大众，特斯拉及两家丰田主导，该价位市场年规模150万辆。50-80万MPV，预计有20万辆市场增量规模。
　　汽车行业将进入大整合时代，智驾奇点时刻来临。软硬件分离趋势下，车企智驾差距带来合作需求。未来车企智能化速度&油车出清速度将加快。当前时点，整车端建议关注软硬件实力兼具、具备先发优势的造车新势力车企等。11月智界S7、12月问界M9有望复刻问界M7市场热度，再超市场预期。建议关注华为系及其产业链，整车端赛力斯、江淮、长安等；零部件关注座椅、智慧车灯、AR-HUD、光场屏等。如星宇股份、沪光股份等。
　　风险提示
　　智能化进度不及预期、L3法规落地时间不及预期、智能汽车市场渗透率不及预期。
　　

研究报告全文：核心观点华为入局中高端电车市场有望加速各细分市场电车渗透目前华为核心在20-50万中高端市场我们测算20-50万价位段23年销量预计788万辆同比166市场增速显著市场格局来看1电车特斯拉蔚来小鹏理想等智能电车品牌群雄逐鹿表现领先2油车BBA传统豪车腹地华为凭借强大品牌力技术积累及产品力带来出圈效应唤醒消费者电车需求加速油电替代问界新品爆款更多是带动智能电车细分市场扩容而非竞争华为强悍品牌力引发出圈智驾超预期主动被动安全出色表现吸引油车消费者转向电车早期华为系占有流量与友商行成一定竞争但友商价格调整后用户客群扩大订单销量较以往迎来提振加速下层市场份额提升从而总体上促进智能电车的渗透赛力斯问界M7M9销量中坚后续有望推出更多极具竞争力产品M7车型落在竞争激烈20-40万价位段依然取得爆款级订单量且订单中60左右为售价3098万智驾版该价位产品力较强的有理想L7蔚来ES6及油车奥迪Q5L等月销1万14万M9价格预计落在40-60万价位段具有增程与纯电两种版本该价位主力车型为理想L9增程蔚来ES8纯电及油车奔驰GLC宝马X5等月销8k1万台华为-奇瑞新品有望做大纯电中高端车型市场智界S7覆盖在20-30万区间纯电中大型轿车市场竞争激烈但市场规模大小鹏P7比亚迪汉EV海豹特斯拉Model3极氪001蔚来ET5ET5T等月销45万台左右该市场规模大12万辆仍有较大渗透空间EHY预计在25-35万元纯电SUV市场竞争者主要为特斯拉ModelY小鹏G9上汽智己LS6及蔚来ES6等渗透空间更大华为-江淮轿车-MPV并举高举高打塑造国产智能出行新豪华13以来SUV与MPV份额持续增长轿车市场挤压近3年MPV市场供需增加明显30万以上MPVCAGR4423年MPV供给增加1-7月同比348随着新车的推出MPV市场加快增长80-90万MPV市场容量约24万辆预计50-80万预计仍有20万辆规模增量投资建议华为的崛起有望加速带动电车市场渗透华为通过不同车型进入各价位动力细分市场中预计带动多个细分市场渗透20-50万元预计23年销量788万辆同比16620-30万轿车市场主要被比亚迪南北大众特斯拉及两家丰田主导该价位市场年规模150万辆50-80万MPV预计有20万辆市场增量规模汽车行业将进入大整合时代智驾奇点时刻来临软硬件分离趋势下车企智驾差距带来合作需求未来车企智能化速度油车出清速度将加快当前时点整车端建议关注软硬件实力兼具具备先发优势的造车新势力车企等11月智界S712月问界M9有望复刻问界M7市场热度再超市场预期建议关注华为系及其产业链整车端赛力斯江淮长安等零部件关注座椅智慧车灯AR-HUD光场屏等如星宇股份沪光股份等风险提示智能化进度不及预期L3法规落地时间不及预期智能汽车市场渗透率不及预期敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务行业深度研究内容目录一华为的入局掀动中高端市场411华为的爆火本质是市场的扩容电动化持续加速412中高端市场现状竞争对手及市场空间413华为的车型布局智选合作车企及车型汇总6二华为-赛力斯M7搅动中端插混M9冲击BBA护城河821中型SUVM7竞争格局与影响20-30万插混市场分析922大型SUVM9竞争格局与影响40-60万大型SUV市场分析11三华为-奇瑞S7EHY竞争中端纯电市场1331中大型轿车智界S7的竞争格局与影响纯电轿车竞争激烈1332中大型SUV智界EHY的竞争格局与影响14四华为-江淮MPV及高端轿车竞争市场分析1541高端MPV市场解析不断扩容下华为高端MPV将获利1642从E56到S78高端轿车竞争市场开拓蓝海17五投资建议17六风险提示17图表目录图表1问界M7及竞品分析4图表2蔚小理问产品矩阵对比5图表3华为与车企的合作模式6图表4华为-赛力斯合作历程7图表5赛力斯产能分布及汇总7图表6问界M9可能搭载的新技术及供应商7图表721-23E年各价格带销量及市场份额万辆8图表821-23E年SUV车型各价格带销量及市场份额辆9图表9236-238月20-50万SUV各车企销量辆9图表1020-30万区间车身形式销量万辆10图表1122年20-30万市场销量分布辆10图表1223年1-7月20-30万市场销量分布辆10图表13新款问界M7产品力分析11图表1430-40万各车身形式销量万辆11图表1540-50万各车身形式销量万辆11图表1640-50万各动力车型销量分布辆12敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务行业深度研究图表17理想L系各车型月销量辆12图表18问界M9产品力分析12图表1920-30万轿车市场竞争格局辆13图表20智界S7产品力分析14图表21智界EHY产品力分析15图表2230-50万MPV市场竞争格局辆15图表231301-2307各车身形式市占率变化16图表2421-2307各价位MPV销量万辆16图表2521-2307各价位MPV份额16图表2621-230750万以上各价位MPV销量万辆17图表2721-230750万以上各价位MPV份额17敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务行业深度研究一华为的入局掀动中高端市场11华为的爆火本质是市场的扩容电动化持续加速9月12日新款问界M7上市华为投入5亿资金对内饰等进行改善大空间结合华为ADS20智驾系统产品力强劲同时新车较老款降价6万性价比凸显在Mate60热度拉动下降价后的M7快速引爆市场订单量进店量暴涨订单持续超预期M7爆火冲击市场但从销售角度上M7主要人群为40岁左右公职人员或年轻家庭等原不存在电车购买计划受手机热度影响试车并下定并出现周末爆单的情况9月周末日均大定250010月21-22日两日亦有3000事实上华为系的爆火反而带动了电车尤其是家用SUV受众的扩大目前中秋国庆长假将至叠加M7首销期即将结束十一M7订单有望持续火爆我们认为问界M7总体上促进细分市场的智能电动车的扩容问界与友商行成一定的竞争但友商价格调整后可承接问界客群转移用户客群扩大订单销量较以往迎来提振总体上起到促进智能电车加速渗透的效果事实上问界主要竞争对手如理想小鹏9月表现均较好理想月销36060辆同环比212733品牌单月交付量再创新高预计11月可破4万10月理想周销量已破万问界M7于理想L7在价差5-7w尺寸空间轴距差180mm及配置方面屏幕空悬等有一定安全区间实际调研对理想影响有限预计理想Q4销量将继续保持火热态势纯电与插混使用场景客户画像存在不同影响不大图表1问界M7及竞品分析圆的大小代表销量来源各公司官网国金证券研究所整理12中高端市场现状竞争对手及市场空间华为系目前主要进入20万以上市场其中问界M5M7智界S7扎根25-30万市场区间M9位于40万以上高端市场目前20-50万市场1电车群雄逐鹿特斯拉蔚来小鹏理想等智能电车品牌表现领先2油车BBA传统豪车腹地油电替代进行时111电车特蔚小理表现领先吉利比亚迪高端化冲锋目前20-50万电车市场华为系主要与特斯拉蔚来小鹏理想等智能电车品牌产生竞争1小鹏公司主力车型为小鹏P7G6G9公司率先推出小型SUVG3陆续推出P7P5等轿车而后推出G9G6等SUV产品覆盖15-40万的价格区间公司主打科技智能化卖点天生与中高端耦合23年以来先后推出G624款G9两款爆款凭借领先智驾技术与超预期定价订单与销量领先9月小鹏交付15310辆同环比808118其中G68132辆累计已194万辆G9交付1496辆P7交付5326辆2理想理想定价覆盖30-50万区间理想产品的推出采取高举高打策略先推出旗舰车型而后对其套娃逐步推出差异化定位的车型以覆盖更多客户此策略较考验团队的产品定义能力但李想的产品定义与场景意识基于他多年的互联网与汽车背景已得到市场验证技术路线方面选择先做增程后做纯电增程兼具无里程焦虑与成本低的优势纯电推出时点处于锂电池价格下滑纯电技术逐步成熟充电桩建设逐步完善的区间占据天时与地利3蔚来蔚来定位豪华品牌覆盖30-60万区间以换电优质服务为卖点来抢占消费者心智随着换电站铺开敬请参阅最后一页特别声明4扫码获取更多服务行业深度研究换电将成为电动车继超充后又一补能方式客户体验到换电后愿意为之买单换电站有望由亏转盈蔚来后续计划推出阿尔卑斯与萤火虫等中低端品牌覆盖更多价位区间的同时还能享受到蔚来品牌效应4其他传统自主比亚迪吉利利用子品牌腾势方程豹极氪覆盖25-50万区间独立运营直营店模式重塑品牌认知引导公司冲击高端化比亚迪坚持纯电-插混技术并重产品高举高打D9豹5等车型占据市场D9成全国电动MPV冠军单车ASP及利润持续提升极氪001产品力强悍带动吉利获取极大成功极氪001成30万以上纯电汽车销冠图表2蔚小理问产品矩阵对比来源各公司官网懂车帝国金证券研究所112油车传统豪华BBA销售腹地华为强劲品牌力扩容电车市场出圈效应下引发传统油车用户群体转向购车引领油电替代加速而在20万以上油车市场主要由传统豪华品牌奔驰宝马奥迪占据此外亦有凯迪拉克通用雷克萨斯丰田福特等二线豪华品牌参与竞争120-30万市场主要为奔驰AB级宝马13系奥迪A4L凯迪拉克CT5等车型对应华为系问界M5M7标准版智界S7等车型奥迪A4L与奔驰C260在本区间为油车销冠月均9k75k目前20-30万市场电车新车多搭载智驾800V快充经历降价风波后产品力相对油车大幅领先销量已超50230-40万市场主要为奔驰CE级宝马3系奥迪A6LQ5等车型对应华为系问界M5M7智驾版本区间内电车仅有特斯拉MY蔚来理想表现相对强势理想L7L8月销可破万主流市场仍为油车占据其中奥迪A6L为该区间油车销冠月销13万其他如Q5亦月销破万340-60万市场主要为奔驰E级宝马5系奥迪Q6等车型对应华为系问界M9本区间内电车仅有理想L9腾势D9表现相对强势月销稳定破万且均为混动车型此外蔚来ES8月销量2k油车中奔驰E300宝马5系等表现依旧强势敬请参阅最后一页特别声明5扫码获取更多服务行业深度研究460万以上市场主要为奔驰S级宝马7系奥迪A8Q8等车型对应M9及华为未来超高端旗舰13华为的车型布局智选合作车企及车型汇总目前华为与车企主要存在1零部件供应2华为智选3HuaweiinsideHI三种模式其中智选模式华为参与了从产品研发设计到销售售后零部件供应等环节参与度最高目前已与赛力斯奇瑞江淮北汽等车企加入到华为智选模式此外长安凭借阿维塔品牌加入HI模式图表3华为与车企的合作模式来源公司官网国金证券研究所1赛力斯合作不断深化多渠道共赢互惠赛力斯与华为合作可追溯至19年1月21年4月双方合作的首款车型赛力斯华为智选SF5诞生赛力斯正式加入智选模式21年12月华为发布问界M5自此销售渠道发布售后等逐步向华为靠拢23年2月双方深化合作协议设立到26年新能源汽车业务产销100万的目标作为最早加入华为智选模式的车企赛力斯不断深化与华为合作关系构筑公司在市场竞争力敬请参阅最后一页特别声明6扫码获取更多服务行业深度研究图表4华为-赛力斯合作历程来源赛力斯官网华为官网国金证券研究所目前双方主要合作车型为AITO问界M5M7M9其中1M5定位中型豪华SUV车身尺寸477019301625mm轴距2880mm售价2498-3318万其中智驾版2798-3018万该车型有纯电增程两种动力总成可选最早于22年3月上市并与23年4月发布智驾版6月中旬上市主要竞争对手为特斯拉ModelY等2M7定位中大型家用SUV新款价格2498-3298万其中智驾版3098-3298万车身尺寸502019451760mm轴距2820mm目前仅有增程动力市场主要竞争对手为理想L7蔚来ES6比亚迪唐及油车中的丰田汉兰达锋兰达等新款主打大五座大空间华为投入5亿资金对内饰等进行改善家用属性结合华为ADS20智驾系统产品力强劲同时新车较老款降价6万性价比凸显在Mate60热度拉动下降价后的M7快速引爆市场订单量进店量暴涨订单持续超预期截止10月15日大定订单破6万其中70为智驾版订单预计10月交付将破万11-12月有望破2万3M9定位为全场景全尺寸智慧旗舰SUV官方预售价50-60万车身尺寸523019991800mm轴距3110mm同时配有增程与纯电两种动力主要竞争对手为理想L9及油车中的奔驰GLC宝马X5奥迪Q6等若实际定价较为激进则存在销量大超预期空间有望月销破万新车将于赛力斯与华为联合建设的第三工厂生产新工厂设计年产能70万目前已进入投产状态预计Q4正式投入使用M9首次采用华为鲲鹏家族式设计在兼顾家用大空间的同时采用了纯平的华为全新电车平台并加入了光场屏智慧车灯星闪音区隔离降噪AR-HUD一体化压铸鸿蒙40座舱等新技术最高可选配10块屏幕屏幕尺寸可达100英寸预计23年12月正式上市该车型市场关注度极高具备爆款潜力图表5赛力斯产能分布及汇总图表6问界M9可能搭载的新技术及供应商技术名称供应商单车价值量AR-HUD华阳集团2000元单个4000-6000元四川九洲光峰科光场屏2个11-13万元技4个21-23万元音响音区上声电子1500元隔离技术智慧大灯星宇股份2万元来源华为官网国金证券研究所来源各公司官网国金证券研究所2奇瑞S7将上市合作终落地24年将集中放量2020年12月奇瑞与华为签订全面合作战略协议双方将合作研发奇瑞-华为智选车2022年9月奇瑞科技日上奇瑞官方宣布将与华为联合打造5款智选车并计划在2023年推出两款目前双方主要合作车型为智界S7EHY其中敬请参阅最后一页特别声明7扫码获取更多服务行业深度研究1智界S7定位中大型轿车主打大空间智慧轿跑预计价格20-30万新车基于奇瑞E0X平台打造车身尺寸为497119631474mm轴距2950mm纯电动力将于11月发布新车副驾配备华为XSCENE光场屏首发鸿蒙40座舱此外最高配或将配置800V高压快充产品竞争力强悍主要竞争对手为特斯拉Model3小鹏P7蔚来ET5极氪001小米MS11等车型2EHY定位中大型纯电SUV或正式命名为智界S9智界S7姊妹款我们预计新车将于24H1上市预计价格25-35万主要竞争对手为ModelY智己LS6小鹏G9蔚来ES6等3江淮承载智选车高端矩阵合作稳步推进中2019年江淮与华为在深圳正式签署全面合作框架协议暨MDC平台项目合作协议23年1月该项目在合肥正式落地并开启肥西新能源汽车智能产业园项目工期1年用于华为与江淮共同开发新一代高端智能电动汽车生产车型级别为紧凑型至中大型可适应Sedan轿车SUVMPVCrossoverSporty等各类车型的共平台开发达到年产30万辆新能源乘用车生产能力双方共同研发高端电动平台首款新车或将为百万级别以上的问界MPV为华为智选车业务旗舰产品我们预计将于24Q2正式量产销量目标为一年5万辆主要竞争对手为丰田埃尔法等华为通过智选模式快速复制产能实现了对20-30万纯电插混SUV纯电轿车30-35万纯电插混SUV40-60万纯电插混SUV百万以上超高端市场的覆盖子品牌间泾渭分明产品矩阵明晰互不干扰为华为在市场的强势表现奠定基础二华为-赛力斯M7搅动中端插混M9冲击BBA护城河21-23年市场销量逐渐增加且20万以上占比成上升趋势预计23年20-50万市场空间788万同比占比358而后续新车型的引入有望进一步带动该空间的提升达800万以上图表721-23E年各价格带销量及市场份额万辆来源乘联会国金证券研究所21-23年市场销量逐渐增加且20万以上占比成上升趋势预计23年20-50万市场空间788万占比358而后续新车型的引入有望进一步带动该空间的提升达800万以上敬请参阅最后一页特别声明8扫码获取更多服务行业深度研究图表821-23E年SUV车型各价格带销量及市场份额万辆来源乘联会国金证券研究所在各细分市场中20-50万各价位段的车企如下图表9236-238月20-50万SUV各车企销量辆来源乘联会国金证券研究所21中型SUVM7竞争格局与影响20-30万插混市场分析M7主要覆盖20-30万区间市场乘联会口径下我们测算该价格带自18年2581万辆上升至22年3715万辆CAGR为95基数较大同时维持稳健增长SUV销量自1257万辆上升至1846万辆CAGR为55与该价格区间内不分车型销量增速基本一致目前该区间容量扩张迅速各类车型比例基本稳定M7作为公司在20-30万市场的主打SUV市场前景广阔敬请参阅最后一页特别声明9扫码获取更多服务行业深度研究图表1020-30万区间车身形式销量万辆来源乘联会国金证券研究所插混市场不断扩容市场电车快速崛起其中22年20-30万市场插混车渗透率107总量359万辆占电车总量的32123年1-7月上升至13总量251万辆占电车总量的293而电车总量上看23年1-7月20-30万市场电车渗透率已达441是各细分市场最高进一步看25-30万市场插混车型欠缺23年1-7月仅销售51万辆渗透率仅62若问界M7等25-30万插混车型的投放使25-30万区间插混与20-25万区间渗透率接近18则我们测算该细分市场有297万的市场容量相对于2022年的115万提升182万市场空间巨大总体看30-50万元区间不分车型销量自18年160万辆上升至22年246万辆CAGR为90其主要增量由SUV贡献SUV销量自762万辆上升至1371万辆CAGR为124SUV占比提升805pct至557预计随着国民家庭收入提升带来的消费升级30-50万区间SUV比例有望继续提升公司M7车型在20-30万价位段面临竞争激烈作为增程式SUV竞品众多其中60-70销量为售价3098万的五座智驾版该价位有产品力较强的理想L7蔚来ES6及油车奥迪Q5L等竞品月销量均在接近万辆或万辆以上标准版本在25-30万区间竞品较少主要为比亚迪唐和驱逐舰07及纯电的ModelY图表1122年20-30万市场销量分布辆图表1223年1-7月20-30万市场销量分布辆PHEVPHEV359383250566BEV759691BEVICE6034861078732ICE2224391来源乘联会国金证券研究所来源乘联会国金证券研究所但问界M7凭借1超预期定价价格较老款下降6万相对竞品价格低廉2华为ADS20智驾超预期年底无图开通全国行业领先3华为GOD感知网络带来卓越主动安全性4大空间大五座适配家用属性在华为强劲品牌力加持下表现大超预期华为智驾超预期带动功能普及浪潮预计24H1高阶智驾车型数量普及度有望大幅提升蔚来全系理想小鹏MAX车型华为系MAX百度momenta大疆Mobileye等智驾亦将随传统上车智驾车型密集推出唤醒消费者需求感知华为在规控感知算法大幅领先带动M7智驾版居多智能化时代华为系价值提升销量存在超预期空间敬请参阅最后一页特别声明10扫码获取更多服务行业深度研究图表13新款问界M7产品力分析各车型问界M7理想L7蔚来ES6奥迪Q5L车型图片2498-3298万价格区间3198-3798万3380-3960万2976-3666万经销商智驾版3098-3298万续航里程纯电240km纯电210km490625km燃油kmCLTC综合1300km综合1315km电池容量40kWh428kWh75100kWh502019451760505019951750485019651758477018931667车身尺寸mm2820轴距3005轴距2900轴距2907轴距月销量2309524812982789613518零百加速s78485345755938智能驾驶MAX版选装L318万MAX标配L3暂未开通L3标配23Q4开启推送L0L1L2选装156中控1025仪表盘五屏交互Max113中控智能座舱寸HUAWEIMagLink112101中控四屏交互AirPro98仪表盘寸平板MatePadPro2动力kWNm200360140320330620360700330660185370来源各公司官网车主之家懂车帝国金证券研究所22大型SUVM9竞争格局与影响40-60万大型SUV市场分析公司M9车型在40-60万价位段在这一区间内MPV贡献主要增量不分车型销量自18年547万辆上升至22年632万辆CAGR为29目前该价位有48款SUV车型SUV销量自249万辆提升至270万辆CAGR为16MPV贡献主要增量MPV销量自11万辆提升至49万辆CAGR为347图表1430-40万各车身形式销量万辆图表1540-50万各车身形式销量万辆来源乘联会国金证券研究所来源乘联会国金证券研究所理想L9成功价格段插混市场扩容空间巨大理想全系围绕家打造安全空间舒适采用增程式动力缓解电车续航焦虑各维度分别被公司产品从各方面承载理想L8L9成为3050万中大SUV销冠说明公司理念已得到市场认可9月L9销量接近12w直接抬高40-50万区间电车渗透率乘联会口径122年40-50万市场电车总量155万其中纯电86万插混69万电车渗透率244223年1-7月在理想L9冲击下40-50万市场电车总量166万其中纯电59万插混107万电车渗透率4163敬请参阅最后一页特别声明11扫码获取更多服务行业深度研究50万以上市场仍为蓝海23年1-7月电车总量51万渗透率14我们测算问界M9将为市场带来20万的增量空间前景广阔图表1640-50万各动力车型销量分布辆图表17理想L系各车型月销量辆35000031649616000理想L7理想L8理想L914000300000120002500002337211000020000080001500006000107255400010000058911200050000232522816100ICEBEVPHEV来源乘联会国金证券研究所来源乘联会国金证券研究所由于M9同时具有增程与纯电两种动力形式因而可以同时与纯电插混燃油车展开竞争该价格段主要竞争对手为为理想L9增程蔚来ES8纯电及油车中的奔驰GLC宝马X5奥迪Q6等传统豪华图表18问界M9产品力分析各车型问界M9理想L9蔚来ES8奔驰GLC车型图片价格区间50-60万预售4398-4598万4980-6080万4063-4739万经销商增程纯电预计175km续航里程纯电215km纯电版约630km450605km燃油kmCLTC综合1315km增程综合1100km电池容量977纯电50增程44575100kWh523019991800521819981800502219621756mm476418981642车身尺寸mm3110轴距3105轴距3010轴距2973轴距月销量230911884213912050零百加速s预计48534984MAX版标配L3暂未开智能驾驶选装标配L3L3标配23Q4开启推送L0L1L2选装通前排三联屏顶配光场屏4五屏交互Max113中控1025中控智能座舱寸AR-HUD四屏交互Pro98仪表盘123仪表盘车灯投影巨幅天幕最多10屏动力kWNm365690330620400725145320来源各公司官网车主之家懂车帝国金证券研究所在华为品牌力及热度加持下问界M9未上市便已形成出圈之势在本价格段区间内理想蔚来虽然智驾不及华为敬请参阅最后一页特别声明12扫码获取更多服务行业深度研究但仍为国内智驾第二梯队预计将在24年H1在全国范围内大规模推广无图城市NOA因而M9上华为新技术如智慧大灯光场屏等成为该新车型相对于理想蔚来等电车车企的又一核心竞争力M9冲击传统豪华护城河而相对于BBA老旧的传统豪华油车问界M9在各方面参数上全面胜出同时增程式动力纯电800V高压平台也有效的解决了里程焦虑新车对竞品优势明显又有华为品牌加持若定价合理则必然成为爆款三华为-奇瑞S7EHY竞争中端纯电市场20-30万轿车市场主要被比亚迪南北两家大众特斯拉及两家丰田主导占比达737比亚迪主要凭借汉EV与汉DMi一汽大众为迈腾新款CC上汽大众主要平均帕萨特20-30万轿车市场每个与大约在150万辆图表1920-30万轿车市场竞争格局辆来源乘联会国金证券研究所31中大型轿车智界S7的竞争格局与影响纯电轿车竞争激烈奇瑞智界S7汽车覆盖20-30万区间纯电中大型轿车市场目前这一市场正在不断扩大乘联会口径22年20-30万区间纯电车型销售760万辆市占率22723年1-7月纯电销量603万辆市占率312纯电车型在增速及渗透率上均高于插混新车相对同平台的奇瑞品牌的星纪元ES存在低配版本两驱无智驾无800V无空悬星纪元ES全系标配我们预计新车起步价降略低于星纪元ES盲定价26-36万新车号称对标ModelS同时主打大空间预计性能空间并举该区间市场竞争相对激烈如小鹏P7比亚迪汉EV海豹特斯拉Model3极氪001蔚来ET5ET5T及即将推出的小米首款汽车等均具备较强竞争力将于新车展开竞争油车中主要竞争对手为奥迪A4L新车副驾配备华为翻转光场屏首发鸿蒙40智慧座舱最高配配备华为ADS20高阶智能驾驶及800V高压快充将拥有行业顶尖的智能与智驾体验具备爆款能力敬请参阅最后一页特别声明13扫码获取更多服务行业深度研究图表20智界S7产品力分析各车型智界S7小鹏P7特斯拉Model3比亚迪汉EV车型图片价格区间万20-30万预计2099-3399万2599-2959万2098-3318万元续航里程705550630586610702km565675506605610715kmCLTC电池容量608070886260784604872854kWh4971196314745488018961450469418501443499519101495车身尺寸mm2950轴距2998轴距2875轴距2920轴距月销量230953262079换代期8月1357710412零百加速s3秒级67643961337939MAX版选装L3选装费智能驾驶L2标配L2标配L2标配18万中控仪表盘1496中控中控156智能座舱寸15中控AR-HUD1025仪表盘仪表盘123前排光场屏或选装150310196390动力kWNm215194340168350203440265357659180350348757380700来源各公司官网车主之家懂车帝国金证券研究所32中大型SUV智界EHY的竞争格局与影响华为与奇瑞合作的另一款智选车型EHY或命名智界S9则预计将于24年Q1上市定义为纯电中大型SUV参考同平台奇瑞产品星纪元ET预计车身尺寸495019751700mm轴距3000mm我们预计售价25-35万元该车型在25-35万元纯电SUV市场竞争者主要为特斯拉ModelY小鹏G9上汽智己LS6东风岚图free及蔚来ES6等均具有较强竞争力敬请参阅最后一页特别声明14扫码获取更多服务行业深度研究图表21智界EHY产品力分析智界EHY采用星纪元智己LS6特斯拉ModelY小鹏G9ET替代车型图片价格区间万25-35万预计2149-2769万2639-3499万3099-4699万续航里程约500-700580680760702545660615570650702kmCLTC电池容量kWh608210071831006078478298495019751700477019301625475019211624489119371680车身尺寸mm3000轴距2880轴距2890轴距2998轴距月销量2309630431496零百加速s3秒级71464445695376439MAX版选装L3选装费智能驾驶L3标配L2标配L2标配18万AR-HUD中控1496智能座舱寸中控15前排光场屏或选装仪表盘1025231450194340动力kWNm230430250450331559405717379500357659来源各公司官网车主之家懂车帝国金证券研究所四华为-江淮MPV及高端轿车竞争市场分析MPV30-50万竞争格局看30-40万广汽丰田塞纳销量较高上汽通用GL8在20-70万均有布局比亚迪腾势月销过万且超80消费者购买40-50万配置并将40-50万市场进行扩容后续华为-江淮若推出MPV预计可能落在40-60万具备较大的增长潜力图表2230-50万MPV市场竞争格局辆来源乘联会各公司官网国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明15扫码获取更多服务行业深度研究41高端MPV市场解析不断扩容下华为高端MPV将获利公司与江淮集团合作高端MPV将于丰田埃尔法等车型展开竞争一面符合现有MPV市场扩容态势另一方面也弥补华为系超高端领域的空白智能车时代车载娱乐家用定义兴起MPV凭借大空间成为更优载体加之车型增多下市场小众化趋势显现市场存在扩容乘联会口径13年来SUV市场与MPV份额维持增长轿车市场挤压1SUV市场17年超过轿车份额依旧保持增长15年SUV随着新车供给加速份额迅速提升近年依然保持增长轿车份额程减少趋势2MPV市场16年达4723年程增长趋势随新车供给增长23年MPV市场份额1pcts同比294图表231301-2307各车身形式市占率变化8802710273026502440343027602028112211743389203444745454443217260350409459477449443466455469616575515470426436447438417411399来源乘联会国金证券研究所图表2421-2307各价位MPV销量万辆图表2521-2307各价位MPV份额来源乘联会国金证券研究所来源乘联会国金证券研究所近年来MPV市场供需增加明显30万以上CAGR4423年MPV供给增加1-7月509万辆同比348随着各家车型新车的推出MPV市场迎来增长高端MVP增速快30万以上MPV近两年增速CAGR44其中30-40万40-50万50万以上同比增速分别为2598633预计50万以上MPV仍有20万辆以上增量规模23年50万以上MPV程增长明显随着各家车企在该价格带布局50万以上MPV市场有望迎来进一步扩容80-90万与50-60万仍有较大市场空白随着新车型在该领域的投放有望迎来5080万MPV市场的增长假设80-90万MPV市场容量24万辆预计50-80万预计有20万辆市场增量规模敬请参阅最后一页特别声明16扫码获取更多服务行业深度研究图表2621-230750万以上各价位MPV销量万辆图表2721-230750万以上各价位MPV份额32502100100100620200100428728515140-15013212338062663138110-120002835131006157795100390-100349140-15080-90110-120929470-801290-1002345372268814380-901962631560-70381550-6070-8060-7041550-6013511041040020113557440456528721401012021202220231-72021202220231-7来源乘联会国金证券研究所来源乘联会国金证券研究所42从E56到S78高端轿车竞争市场开拓蓝海此外华为与江淮未来或将推出超高端轿车覆盖50万以上超高端轿车市场目前超高端市场由BBA完全占有电车渗透率较低其中140-60万市场主要为奔驰E级宝马5系奥迪A6L等车型均为BBA传统豪华轿车月销量15w预计每月总销量4w左右本区间内电动轿车布局极少仅有蔚来ET7等早期月销3-4k目前约03k或奔驰EQE等BBA电车对油车缺乏威胁市场前景广阔260万以上市场主要为奔驰S级宝马7系奥迪A8L等车型月销15-2k每月总容量约7-8k对应华为-江淮未来超高端旗舰轿车目前该区间基本没有电车新车仅有i7EQS等把控市场高端轿车市场主要将演绎油电替代成华为系销量新蓝海目前市场中电车投放较少但华为相对BBA及新势力车企仍有强大优势1与BBA接近的消费者群体尤其品牌力更能吸引中年消费者2出色的智能驾驶技术目前BBA仅奔驰可在E级S级上实现高速NOA华为在技术上大幅领先3华为手机的庞大基数及出色的手机-汽车-Alot全生态联通智能座舱体验大幅领先预计华为高端轿车的上市将对传统豪华油车市场产生持续冲击并在未来掀起国产厂商对该细分领域的布局市场前景广阔五投资建议华为的崛起有望加速带动电车市场渗透华为通过不同车型进入各价位动力细分市场中预计带动多个细分市场渗透20-50万元预计23年销量788万辆同比16620-30万轿车市场主要被比亚迪南北大众特斯拉及两家丰田主导该价位市场年规模150万辆50-80万MPV预计有20万辆市场增量规模汽车行业将进入大整合时代智驾奇点时刻来临软硬件分离趋势下车企智驾差距带来合作需求未来车企智能化速度油车出清速度将加快当前时点整车端建议关注软硬件实力兼具具备先发优势的车企小鹏理想等11月智界S712月问界M9有望复刻问界M7市场热度再超市场预期建议关注华为系及其产业链整车端赛力斯江淮长安等零部件关注座椅智慧车灯AR-HUD光场屏等如星宇股份沪光股份等六风险提示智能化进度不及预期城市NOA及高阶智能驾驶落地进度晚于预期的风险L3法规落地时间不及预期L3法规落地晚于市场预期阻滞L3级别智能驾驶的落地和普及进而延缓市场新技术落地的风险智能汽车市场渗透率不及预期消费者对高阶智能驾驶及主动安全接受程度不及预期导致智能汽车销售量和市占率偏低的风险敬请参阅最后一页特别声明17扫码获取更多服务行业深度研究行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明18扫码获取更多服务行业深度研究特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券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