事项：
　　公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收40.41亿元（32.80%YoY），归属上市公司股东净利润11.60亿元（46.27%YoY）。
　　平安观点：
　　持续高研发投入，受益于半导体设备国产化：2023年前三季度公司实现营收40.41亿元（32.80%YoY），归属上市公司股东净利润11.60亿元（46.27%YoY），扣非后归母净利7.34亿元（13.94%YoY，公司于2023年上半年出售了部分持有的拓荆科技股票，产生税后净收益约4.06亿元，公司计入非经常性损益的因股权投资产生的公允价值变动损益和投资损益合计为亏损0.90亿元）。2023年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是45.83%（0.32pctYoY）和28.67%（2.66pctYoY）。公司2023年前三季度刻蚀设备收入为28.70亿元，较去年同期增长约43.40%，毛利率达到46.46%；公司2023年前三季度MOCVD设备收入为4.09亿元，较去年同期增长约5.50%，前三季度MOCVD设备的毛利率达到36.29%。费用端：2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为8.36% （ -0.58pctYoY ）、5.07% （ 0.1pctYoY ）、-1.57% （ 3.01pctYoY ）和12.43%（-2.43pctYoY），公司费用率稳定。1）研发投入方面：公司继续保持较高的研发投入，与国内外一流客户保持紧密合作，相关设备产品研发进展顺利、客户端验证情况良好。为更好地完善公司的产业链布局，进一步提升公司的产能规模和综合竞争实力，公司正在上海临港新片区建设中微临港产业化基地及中微临港总部和研发中心，在南昌高新区建设中微南昌产业化基地。
　　刻蚀设备国内龙头，国产替代稳步推进：1）CCP刻蚀设备：公司CCP刻蚀设备产品不断完善、丰富产品的性能，继续保持竞争优势，PrimoAD-RIE、PrimoSSCAD-RIE、PrimoHD-RIE等产品已广泛应用于国内外一线客户的集成电路加工制造生产线。公司已有的产品已经对28纳米以上的绝大部分CCP刻蚀应用和28纳米及以下的大部分CCP刻蚀应用形成较为全面的覆盖。在存储器件方面，公司自主开发的超高深比刻蚀机采用大功率400KHz取代2MHz作为偏压射频源，通过低频射频有效提升离子入射能量和准直性，极大的提高深宽比刻蚀的能力。2）ICP刻蚀设备：公司的ICP刻蚀设备在涵盖逻辑、DRAM、3DNAND、功率和电源管理、以及微电机系统等芯片和器件的50多个客户的生产线上量产，并持续进行更多刻蚀应用的验证。公司ICP刻蚀设备产品部门开展技术创新，成功地推出了适用于更高深宽比结构刻蚀的NanovaVEHP和兼顾深宽比和均匀性的NanovaLUX两种ICP设备。
　　MOCVD设备市场领先，布局第三代半导体设备：公司用于蓝光照明的PrismoA7、用于深紫外LED的PrismoHiT3、用于MiniLED显示的PrismoUniMax等产品持续服务客户，公司累计MOCVD产品出货量超过500腔。其中PrismoUniMax产品自2021年6月正式发布以来，累计出货量已超过120腔，在Mini-LED显示外延片生产设备领域处于国际领先，针对Micro-LED应用的专用MOCVD设备正开发中。公司还积极布局用于功率器件应用的第三代半导体设备市场，推出了用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备PrismoPD5，目前已交付国内外领先客户进行生产验证，并取得了重复订单。
　　薄膜沉积设备研发取得阶段性进展，EPI设备设计完成：公司首台CVD钨设备付运到关键存储客户端验证评估，在此之前CVD钨在实验室已经完成稳定性测试和客户测验证，应用于金属互联的CVD钨制程设备各项性能已能够满足客户工艺验证的需求。公司开发的应用于先进存储和逻辑器件的ALD氮化钛设备也取得重大进展，多项指标达到国际领先水平，关键客户的实验室测试获得了良好结果，预期在2023年下半年发往客户端进行量产验证。
　　投资建议：公司作为半导体设备国内龙头企业，充分受益于半导体国产化。结合公司投资收益及股权激励对利润的影响，我们维持此前公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为17.27亿元/18.91亿元/23.17亿元，对应的市盈率分别为59倍、54倍、44倍。公司作为刻蚀设备和MOCVD双龙头，业绩有望持续高增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响。

研究报告全文：电子公司2023年10月27日报中微公司688012SH告国内半导体设备龙头新产品开发顺利推荐维持事项公司公布2023年三季报2023年前三季度公司实现营收4041亿元股价元164753280YoY归属上市公司股东净利润1160亿元4627YoY主要数据公平安观点行业电子司公司网址wwwamec-inccom持续高研发投入受益于半导体设备国产化2023年前三季度公司实现大股东持股上海创业投资有限公司1441营收4041亿元3280YoY归属上市公司股东净利润1160亿元季实际控制人4627YoY扣非后归母净利734亿元1394YoY公司于2023总股本百万股618报流通A股百万股618年上半年出售了部分持有的拓荆科技股票产生税后净收益约406亿点流通BH股百万股元公司计入非经常性损益的因股权投资产生的公允价值变动损益和投总市值亿元1018资损益合计为亏损090亿元2023年前三季度公司整体毛利率和净利评流通A股市值亿元1018每股净资产元2739率分别是4583032pctYoY和2867266pctYoY公司2023资产负债率175年前三季度刻蚀设备收入为2870亿元较去年同期增长约4340毛利率达到4646公司2023年前三季度MOCVD设备收入为409亿元行情走势图较去年同期增长约550前三季度MOCVD设备的毛利率达到3629费用端2023年前三季度公司销售费用率管理费用率财务费用率和研发费用率分别为836-058pctYoY50701pctYoY-157301pctYoY和1243-243pctYoY公司费用率稳定1研发投入方面公司继续保持较高的研发投入与国内外一流客户保持紧密合作相关设备产品研发进展顺利客户端验证情况良好为更好地完善公司的产业链布局进一步提升公司的产能规模和综合竞争实力公司正在上海临港新片区建设中微临港产业化基地及中微临港总部和研发中心在南昌高新区建设证券分析师中微南昌产业化基地徐勇投资咨询资格编号S1060519090004刻蚀设备国内龙头国产替代稳步推进1CCP刻蚀设备公司CCPXUYONG318pingancomcn刻蚀设备产品不断完善丰富产品的性能继续保持竞争优势证付强投资咨询资格编号S1060520070001PrimoAD-RIEPrimoSSCAD-RIEPrimoHD-RIE等产品已广泛应用于券FUQIANG021pingancomcn徐碧云投资咨询资格编号研S1060523070002究XUBIYUN372pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元310847406104782410015告YOY367525288282280净利润百万元10111170172718912317YOY105515747795225毛利率434457455455455净利率325247283242231ROE737610098108EPS摊薄元164189279306375PE倍1007871590539440PB倍7366595347请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容中微公司公司季报点评国内外一线客户的集成电路加工制造生产线公司已有的产品已经对28纳米以上的绝大部分CCP刻蚀应用和28纳米及以下的大部分CCP刻蚀应用形成较为全面的覆盖在存储器件方面公司自主开发的超高深比刻蚀机采用大功率400KHz取代2MHz作为偏压射频源通过低频射频有效提升离子入射能量和准直性极大的提高深宽比刻蚀的能力2ICP刻蚀设备公司的ICP刻蚀设备在涵盖逻辑DRAM3DNAND功率和电源管理以及微电机系统等芯片和器件的50多个客户的生产线上量产并持续进行更多刻蚀应用的验证公司ICP刻蚀设备产品部门开展技术创新成功地推出了适用于更高深宽比结构刻蚀的NanovaVEHP和兼顾深宽比和均匀性的NanovaLUX两种ICP设备MOCVD设备市场领先布局第三代半导体设备公司用于蓝光照明的PrismoA7用于深紫外LED的PrismoHiT3用于MiniLED显示的PrismoUniMax等产品持续服务客户公司累计MOCVD产品出货量超过500腔其中PrismoUniMax产品自2021年6月正式发布以来累计出货量已超过120腔在Mini-LED显示外延片生产设备领域处于国际领先针对Micro-LED应用的专用MOCVD设备正开发中公司还积极布局用于功率器件应用的第三代半导体设备市场推出了用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备PrismoPD5目前已交付国内外领先客户进行生产验证并取得了重复订单薄膜沉积设备研发取得阶段性进展EPI设备设计完成公司首台CVD钨设备付运到关键存储客户端验证评估在此之前CVD钨在实验室已经完成稳定性测试和客户测验证应用于金属互联的CVD钨制程设备各项性能已能够满足客户工艺验证的需求公司开发的应用于先进存储和逻辑器件的ALD氮化钛设备也取得重大进展多项指标达到国际领先水平关键客户的实验室测试获得了良好结果预期在2023年下半年发往客户端进行量产验证投资建议公司作为半导体设备国内龙头企业充分受益于半导体国产化结合公司投资收益及股权激励对利润的影响我们维持此前公司盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为1727亿元1891亿元2317亿元对应的市盈率分别为59倍54倍44倍公司作为刻蚀设备和MOCVD双龙头业绩有望持续高增长维持推荐评级风险提示1下游客户扩产投资不及预期的风险若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期对相关设备的采购需求减弱这将影响公司的订单量进而对公司的业绩产生不利影响2新产品研发不及预期风险若公司新产品研发不及预期将影响公司长远发展3国际贸易摩擦风险近年来国际贸易摩擦不断如果中美贸易摩擦继续恶化公司的生产运营将受到一定影响请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容中微公司公司季报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产14655162091894922603营业收入47406104782410015现金73268469985611786营业成本2572332742645458应收票据及应收账款780109214001792税金及附加15182330其他应收款27526786营业费用409549626801预付账款35374760管理费用236305391501存货3402340943705593研发费用6057758611102其他流动资产3086315032103285财务费用-151-5-13-24非流动资产5380602663066428资产减值损失-20-31-39-50长期投资979969959949信用减值损失-5-10-13-18固定资产359128618632287其他收益102134134134无形资产590536473401公允价值变动收益63100100100其他非流动资产3451323430112790投资净收益74540190190资产总计20035222352525529031资产处置收益-5-2-2-2流动负债3919436955957162营业利润1263186520412501短期借款0000营业外收入0000应付票据及应付账款960120715471980营业外支出5333其他流动负债2959316240485182利润总额1259186320392499非流动负债633559463356所得税91136149182长期借款511437341234净利润1168172718902316其他非流动负债122122122122少数股东损益-2-1-1-1负债合计4552492860587518归属母公司净利润1170172718912317少数股东权益-1-2-3-5EBITDA1236220825363142股本616618618618EPS元189279306375资本公积12647127431274312743留存收益2221394858398156主要财务比率归属母公司股东权益15484173091920021517会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益20035222352525529031成长能力营业收入525288282280营业利润11447795225归属于母公司净利润15747795225获利能力毛利率457455455455净利率247283242231ROE7610098108现金流量表单位百万元ROIC430326310348会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流604152220032546资产负债率227222240259净利润1168172718902316净负债比率-440-464-496-537折旧摊销129350510668流动比率37373432财务费用-151-5-13-24速动比率28292523投资损失-74-540-190-190营运能力营运资金变动-60439-127-156总资产周转率02030303其他经营现金流137-49-68-68应收账款周转率69686868投资活动现金流-2887-408-532-532应付账款周转率268276276276资本支出16001000800800每股指标元长期投资-1371000每股收益最新摊薄189279306375其他投资现金流-3117-1408-1332-1332每股经营现金流最新摊薄098246324412筹资活动现金流48228-84-83每股净资产最新摊薄2505280031063481短期借款0000估值比率长期借款507-74-97-107PE871590539440其他筹资现金流-251021324PB66595347现金净增加额-1731114313871931EVEBITDA40413528资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写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