研究报告全文：中微公司688012业绩符合预期合同负债有所下滑2023-10-273Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩3Q23公司实现收入1515亿元同比增长414归母净利润157亿元同比下滑约5176扣非归母净利润215亿元同比增长568符合我们预期发展趋势3Q23收入环比持续增长其中刻蚀设备保持快速增长3Q23公司实现收入1515亿元同比增长414环比增长16其中公司刻蚀设备实现收入1148亿元同比增长6353MOCVD实现收入11亿元同比下滑2502毛利率方面公司2023年前三季度刻蚀设备毛利率达4646MOCVD设备毛利率达3629较上半年均基本维持持平归母净利润同比下滑合同负债环比下滑3Q23公司实现归母净利润157亿元同比下滑5176其中由于股价变动而导致的公允价值变动损益为-214亿元对公司归母净利润影响较大公司实现扣非归母净利润215亿元扣非归母净利润率达142环比下滑主要原因为费用端的增长3Q23公司销售管理研发财务费用率分别为9555139-05合计较2Q23增长69ppt主要原因为随着研发项目的进行公司增大研发材料投入以及研发人员人数增加导致研发人员薪酬增长所致截至3Q23末公司合同负债为1365亿元环比下滑24我们认为或为订单确认节奏变化所致薄膜设备持续推进研发产品线有望进一步拓宽公司在半导体领域除刻蚀设备外积极向其他设备拓展其中钨CVD设备目前已如期完成多道工艺验证同时开发新型号CVD钨和ALD钨设备来实现更高深宽比结构的材料填充首台量产验证机已在客户端进行测试同时公司预计氮化钛ALD设备于2023年下半年发往客户端量产验证此外公司EPI设备也已处于工艺调试和客户端验证阶段我们认为随着公司产品线进一步拓宽未来有望在CVDALDEPI等领域销售收入快速增长盈利预测与估值我们维持公司盈利预测不变预计20232024年公司实现营业收入67388949亿元同比增长422328实现归母净利润13751798亿元同比增长175308当前股价对应2024年566xPE我们采用远期PE法对公司进行估值给予远期2026年35xPE维持目标价173元不变对应2024年595xPE较当前股价仍有5上行空间维持跑赢行业评级风险晶圆厂资本开支下滑新产品研发验证不及预期零部件供应风险