核心观点：
　　刻蚀设备快速增长，23Q3收入超预期。公司发布23年第三季度报告。23前三季度，公司营收40.41亿元，YoY+32.8%；归母净利润11.6亿元，YoY+46.27%；扣非后归母净利润7.34亿元，YoY+13.94%；毛利率45.83%，YoY+0.32pct；净利率28.67%，YoY+2.66pct。23年第三季度，公司营收15.15亿元，YoY+41.4%，QoQ+16.21%，其中，23Q3刻蚀设备收入11.48亿元，YoY+63.53%，QoQ+26.43%，MOCVD设备收入1.1亿元，YoY-25.17%，QoQ-16.67%；公司归母净利润1.57亿元，YoY-51.76%，QoQ-78.44%，主要原因是二级市场股价波动下，公司计入非经常性损益的以公允价值计量的股权投资所产生的公允价值变动损益和投资损益合计为亏损1.02亿元；公司扣非归母净利润2.15亿元，YoY+5.68%，QoQ-26.22%；公司毛利率45.74%，YoY0.04pct，QoQ-0.16pct；净利率10.32%，YoY-20pct，QoQ-45.47；合同负债13.65亿元，QoQ-4.39亿元。
　　引领高端设备国产替代，未来成长空间广阔。根据公司2023半年报，公司开发的12英寸高端刻蚀设备持续获得国际国内知名客户的订单，已经在65-5nm技术结点量产。公司致力于超高深宽比介质刻蚀(≥60:1)的全套解决方案，相应的刻蚀设备已开展现场验证，目前进展顺利。公司的产品技术在国内市场的领先优势突出，未来有望协同客户实现制程工艺的持续升级，加速提升客户端供应份额，国产替代空间广阔。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年收入62.51/81.52/104.99亿元，归母净利润14.61/19.03/24.67亿元，维持公司23年合理价值222.62元/股的观点不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业周期波动；客户拓展不及预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：TablePage季报点评半导体证券研究报告中微公司TableTitle688012SH公司评级TableInvest买入当前价格16475元23Q3收入超预期国产替代空间广阔合理价值22262元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-27核心观点刻蚀设备快速增长23Q3收入超预期公司发布23年第三季度报告相对市场TablePicQuote表现23前三季度公司营收4041亿元YoY328归母净利润116亿元YoY4627扣非后归母净利润734亿元YoY1394毛利88率4583YoY032pct净利率2867YoY266pct23年第三69季度公司营收1515亿元YoY414QoQ1621其中23Q351刻蚀设备收入1148亿元YoY6353QoQ2643MOCVD设32备收入11亿元YoY-2517QoQ-1667公司归母净利润15714亿元YoY-5176QoQ-7844主要原因是二级市场股价波动下-51022122202230423062308231023公司计入非经常性损益的以公允价值计量的股权投资所产生的公允价中微公司沪深300值变动损益和投资损益合计为亏损亿元公司扣非归母净利润102215亿元YoY568QoQ-2622公司毛利率4574YoY-分析师TableAuthor王亮004pctQoQ-016pct净利率1032YoY-20pctQoQ-4547合SAC执证号S0260519060001同负债1365亿元QoQ-439亿元SFCCENoBFS478引领高端设备国产替代未来成长空间广阔根据公司2023半年报021-38003658公司开发的12英寸高端刻蚀设备持续获得国际国内知名客户的订单gfwanglianggfcomcn已经在65-5nm技术结点量产公司致力于超高深宽比介质刻蚀分析师耿正601的全套解决方案相应的刻蚀设备已开展现场验证目前进展顺SAC执证号S0260520090002利公司的产品技术在国内市场的领先优势突出未来有望协同客户实021-38003660现制程工艺的持续升级加速提升客户端供应份额国产替代空间广gengzhenggfcomcn阔分析师焦鼎盈利预测与投资建议预计公司23-25年收入6251815210499亿SAC执证号S0260522120003元归母净利润146119032467亿元维持公司23年合理价值021-3800365822262元股的观点不变维持买入评级jiaodinggfcomcn风险提示行业周期波动客户拓展不及预期市场竞争加剧请注意耿正焦鼎并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E相关研究TableDocReport营业收入百万元310847406251815210499中微公司688012SH刻2023-07-16增长率367525319304288EBITDA百万元7311123152019622541蚀设备份额稳步提升引领归母净利润百万元10111170146119032467高端设备国产替代增长率1055157249302296中微公司688012SH产2023-04-30EPS元股176190236308399品延续领先优势国产替代市盈率x71935158697153524129空间广阔ROE737687101116EVEBITDAx94894774615747883586TableContacts数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText中微公司季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1373114655163591889822268经营活动现金流101661826236913860货币资金865973269152902212163净利润10111168145919002464应收及预付625748115112871868折旧摊销105142143149162存货17623402284753554944营运资金变动322-4091126-12441401其他流动资产26843180320932343294其它-422-283-106-115-167非流动资产30025380639674388457投资活动现金流-6230-2887-1002-1015-941长期股权投资555979130616652014资本支出-496-1504-836-836-838固定资产21833668810901515投资变动-5813-1371-328-361-350在建工程4071000122114161566其他79-13161183247无形资产573590696773860筹资活动现金流8286482205194222其他长期资产12492474248424932503银行借款0500365243284资产总计1673320035227542633630725股权融资82980000流动负债25713919528869578871其他-12-18-160-50-61短期借款00365608892现金净增加额3058-17181826-1303141应付及预收735960123515801983期初现金余额11134171245342794149其他流动负债18372959368847685996期末现金余额41712453427941497290非流动负债222633633633633长期借款0500500500500应付债券00000其他非流动负债222133133133133负债合计27934552592175909505股本616616618618618资本公积1228812647126451264512645主要财务比率留存收益10482218357054857963至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1394015484168361875121229成长能力少数股东权益0-1-3-6-9营业收入增长367525319304288负债和股东权益1673320035227542633630725营业利润增长1201114261297298归母净利润增长1055157249302296获利能力利润表单位百万元毛利率434457466476485至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率325246233233235营业收入310847406251815210499ROE737687101116营业成本17612572333542755411ROIC4057718497营业税金及附加1915263141偿债能力销售费用296409558719930资产负债率167227260288309管理费用203236343434565净负债比率200294352405448研发费用39860583111281509流动比率534374309272251财务费用-71-151-74-88-74速动比率459281250190191资产减值损失-3-20-15-12-11营运能力公允价值变动收益29463000总资产周转率019024027031034投资净收益14374161183247应收账款周转率611766694764713营业利润11331263159320652681存货周转率176139220152212营业外收支0-4000每股指标元利润总额11331259159320652681每股收益176190236308399所得税12291133165218每股经营现金流21416净利润10111168145919002464每股净资产22622513272330333434少数股东损益0-2-2-2-3估值比率归属母公司净利润10111170146119032467PE71935158697153524129EBITDA7311123152019622541PB560390605543480EPS元176190236308399EVEBITDA94894774615747883586识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText中微公司季报点评广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民北京大学博士2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎中国科学院大学博士2022年加入广发证券发展研究中心张大伟复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚京都大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText中微公司季报点评重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所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