投资要点：
　　事件：公司公布2023年第三季度报告。23Q1-3公司实现营业收入9.29亿元，同比+12.25%；实现归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比+39.78%；其中，单三季度公司实现营业收入3.11亿元，同比-0.92%；实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元，同比+22.82%。23Q1-3公司实现每股净利润0.52元/股。业绩小幅低于此前预期（我们在三季报业绩前瞻中预计公司23Q3实现归母净利润0.70亿元）。
　　禽用疫苗销售稳步增长，但23Q3公司整体收入增速略低于预期，与猪用疫苗销售小幅下滑有关。23Q1-3公司猪用疫苗、禽用疫苗及抗体、化药业务分别实现营业收入3.31、2.96、2.69亿元，同比+8.89%、+10.03%、+19.69%。但公司单Q3收入有所下滑，与猪苗销售收入同比小幅下滑（-3.94%）有关：其主要系下游养殖景气低迷，肥猪与母猪价格下跌致使养殖陷入亏损，生猪养殖场户免疫与用药积极性受到影响所致。肉禽存栏增加驱动禽苗销售增长，单Q3公司禽用疫苗及抗体业务收入1.02亿元，同比增长9.56%。值得注意的是，公司“大单品”营销策略收效明显：公司的核心大单品圆环-支原体二联苗2023Q1-3实现较快的收入同比增长。宠物板块业务布局持续推进，收入快速增长：报告期内，公司完成了对洛阳乐宠和嘻宠（上海）的股权收购。23Q1-3宠物用功能性保健品销售收入640.03万元，同比大幅增长322%。
　　 23Q3利润增速高于收入增速，主要与期间费用管理优化，费用率下降有关。23Q3公司期间费用管控良好，降费增效效果明显：销售费用率27.23%，同比下降1.70pcts；管理费用率13.18%，同比下降0.74pcts。因此利润增速显著高于收入增速，23Q3归母净利润同比增长22.82%；销售净利率19.29%，同比增长3.20pcts。
　　预计多款重磅自研/合作产品研发推进进展顺利，储备产品有望落地迎来收获期。公司自主研发的猪伪狂犬活疫苗即将进入新兽药注册复核检验，有望成为首个获批的猪伪狂犬流行株活疫苗。圆支二联灭活疫苗（亚单位）与高致病性禽流感（H5+H7）三价亚单位疫苗均已进入新兽药注册阶段。与此同时，公司与兰研所合作研发的非洲猪瘟疫苗有望率先获批：截止23年年中，公司正按照应急评价的首次专家评审意见完善相关申报资料并已再次提交审核，预计或于24年获批上市，成为公司又一重磅产品。宠物板块储备单品亦有望逐步落地：包括猫三联灭活疫苗（已提交应急评价）、犬二联活疫苗（通过新兽药注册技术初审）等产品的积极推进有望帮助公司完善宠物产品矩阵。
　　盈利预测与投资分析意见：看好公司突出的研发技术优势，新产品的陆续推进与“大客户”政策规模场销售渗透率提升有望驱动公司业绩增长。考虑到23Q3下游生猪养殖行业景气较为低迷致使动保企业销售收入增速下滑，我们小幅下调全年猪用疫苗销售收入增速假设，对应小幅下调2023年盈利预测。预计公司23-25年实现营业收入13.80/17.75/21.00亿元，实现归母净利润2.57/3.61/4.83亿元（原预测23年归母净利润2.74亿元），对应EPS分别为0.73/1.02/1.37元/股。考虑到下游景气低迷背景下的企业营收增速下降为行业共性特征，且公司“大单品”销售增速依然较快，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政策可能导致的经营风险等。

研究报告全文：上市公司农林牧渔2023年10月26日公司普莱柯603566研究降费增效管理优化Q3猪苗收入同比小幅下滑公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持事件公司公布2023年第三季度报告23Q1-3公司实现营业收入929亿元同比1225实现归属于上市公司股东的净利润179亿元同比3978其中单三季度公司实现营业收入311亿元同比-092实现归属于上市公司股东的净利润063亿元同比228223Q1-3公司实证市场数据2023年10月25日现每股净利润052元股业绩小幅低于此前预期我们在三季报业绩前瞻中预计公司23Q3实现归券收盘价元193研一年内最高最低元3289188母净利润070亿元究市净率25禽用疫苗销售稳步增长但23Q3公司整体收入增速略低于预期与猪用疫苗销售小幅下滑有关报息率分红股价181流通A股市值百万元677923Q1-3公司猪用疫苗禽用疫苗及抗体化药业务分别实现营业收入331296269亿元同比告上证指数深证成指29741195283188910031969但公司单Q3收入有所下滑与猪苗销售收入同比小幅下滑-394注息率以最近一年已公布分红计算有关其主要系下游养殖景气低迷肥猪与母猪价格下跌致使养殖陷入亏损生猪养殖场户免疫与用药积极性受到影响所致肉禽存栏增加驱动禽苗销售增长单Q3公司禽用疫苗及抗体业务收入102基础数据2023年09月30日亿元同比增长956值得注意的是公司大单品营销策略收效明显公司的核心大单品圆环每股净资产元775-支原体二联苗2023Q1-3实现较快的收入同比增长宠物板块业务布局持续推进收入快速增长资产负债率1826总股本流通A股百万353351报告期内公司完成了对洛阳乐宠和嘻宠上海的股权收购23Q1-3宠物用功能性保健品销售收流通B股H股百万--入64003万元同比大幅增长32223Q3利润增速高于收入增速主要与期间费用管理优化费用率下降有关23Q3公司期间费用管一年内股价与大盘对比走势控良好降费增效效果明显销售费用率2723同比下降170pcts管理费用率1318同比普莱柯沪深300指数收益率下降074pcts因此利润增速显著高于收入增速23Q3归母净利润同比增长2282销售净利率201929同比增长320pcts0预计多款重磅自研合作产品研发推进进展顺利储备产品有望落地迎来收获期公司自主研发的猪-20伪狂犬活疫苗即将进入新兽药注册复核检验有望成为首个获批的猪伪狂犬流行株活疫苗圆支二联灭活疫苗亚单位与高致病性禽流感H5H7三价亚单位疫苗均已进入新兽药注册阶段与此-40同时公司与兰研所合作研发的非洲猪瘟疫苗有望率先获批截止23年年中公司正按照应急评价10-2711-2712-2701-2702-2703-2704-2705-2706-2707-2708-2709-27的首次专家评审意见完善相关申报资料并已再次提交审核预计或于24年获批上市成为公司又一相关研究重磅产品宠物板块储备单品亦有望逐步落地包括猫三联灭活疫苗已提交应急评价犬二联活普莱柯603566深度创新驱动研发疫苗通过新兽药注册技术初审等产品的积极推进有望帮助公司完善宠物产品矩阵实力强劲多点突破产品未来可期盈利预测与投资分析意见看好公司突出的研发技术优势新产品的陆续推进与大客户政策规模20230928场销售渗透率提升有望驱动公司业绩增长考虑到23Q3下游生猪养殖行业景气较为低迷致使动保企普莱柯603566点评猪用市场苗高业销售收入增速下滑我们小幅下调全年猪用疫苗销售收入增速假设对应小幅下调2023年盈利预增长新品陆续推出20181029测预计公司23-25年实现营业收入138017752100亿元实现归母净利润257361483亿元原预测23年归母净利润274亿元对应EPS分别为073102137元股考虑到下游景气证券分析师低迷背景下的企业营收增速下降为行业共性特征且公司大单品销售增速依然较快维持增持朱珺逸A0230521080004评级zhujyswsresearchcom赵金厚A0230511040007风险提示新产品研发不及预期的风险市场竞争加剧的风险政策可能导致的经营风险等zhaojhswsresearchcom财务数据及盈利预测研究支持202223Q1-Q32023E2024E2025E朱珺逸A0230521080004营业总收入百万元1228929138017752100zhujyswsresearchcom同比增长率118122123286183联系人归母净利润百万元174179257361483朱珺逸862123297818同比增长率-287398476406336zhujyswsresearchcom每股收益元股049052073102137毛利率628617627636639ROE626584106124市盈率39261914注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入10991228138017752100其中营业收入10991228138017752100减营业成本380457514647759减税金及附加1113141822主营业务利润70775885211101319减销售费用300365359435462减管理费用92105117142168减研发费用869097124147减财务费用-2-4162531经营性利润232201263384511加信用减值损失损失以-填列-8-20000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他612373440营业利润285183285398524加营业外净收入01000利润总额284184285398524减所得税4010283641净利润244174257361483少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润244174257361483全面摊薄总股本321353353353353每股收益元078054073102137资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想