事件：公司公布2023年半年报，公司2023年上半年实现营收6.15亿元，yoy19.87%，归母净利润1.17亿元，yoy46.40%。
　　收入稳健增长，费用优化利润高增。公司2023年上半年实现营业收入6.15亿元，其中猪用疫苗2.11亿元（yoy17.85%），禽用疫苗及抗体1.94亿元（yoy10.28%），化药1.89亿元（yoy34.67%）。费用端来看，期间费用合计38.08%，降低3.67个百分点，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为26.6%/5.44%/6.26%和-0.22%，带动公司盈利大幅提升。
　　深化“大客户”“大单品”营销，加大市场开拓力度。公司在报告期内持续践行“大客户”和“大单品”的营销策略，在猪、禽养殖前30位的大型养殖集团客户的销售收入实现大幅增长，猪圆环系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心大单品继续保持较高增速和市场占有率，在下游养殖承压的背景下带动公司产品销售逆势增长。
　　重大疫病产品研发持续推进，平台建设卓有成效。重大动物疫病防控方面，公司与兰兽研合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目，按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核；猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分亚单位疫苗处于临床前研究收尾阶段；与哈兽研合作开发的高致病性禽流感（H5型+H7型）三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请。在平台建设方面，公司生物安全三级实验室（BSL-3/ABSL-3）即将竣工，有望于下半年申请CNAS验收；报告期内公司获批农业农村部兽用药品创制重点实验室，平台建设卓有成效。此外，公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗即将进入新兽药注册复核检验阶段，猪圆支二联灭活疫苗以及禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段；猫三联灭活疫苗即将通过应急评价，预计明年年初可上市销售。公司持续研发创新与新品落地将成为未来发展的核心驱动力。
　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司研发驱动下新产品持续落地放量，大客户占比提升助力公司经营稳健增长。预计公司23-25年归母净利分别为2.70、3.29和4.15亿元，EPS为0.77、0.93和1.18元，PE为29、24和19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新产品研发进度不及预期，疫苗销售不及预期等。
　　

研究报告全文：公司研究普莱柯603566深化营销业绩2023年9月5日推荐维持东高增新产品研发持续推进普莱柯公司报告兴证事件公司公布2023年半年报公司2023年上半年实现营收615亿元yoy1987归母净利润117亿元yoy4640公司简介券普莱柯主要从事兽用生物制品化学药品及收入稳健增长费用优化利润高增公司2023年上半年实现营业收入615股中兽药的研发生产销售及相关技术转让份亿元其中猪用疫苗211亿元yoy1785禽用疫苗及抗体194亿元主要产品有动物用疫苗抗体高新制剂有yoy1028化药189亿元yoy3467费用端来看期间费用合计中兽药消毒剂等多系列产品3808降低367个百分点销售费用管理费用研发费用财务费用率分别限为和带动公司盈利大幅提升公266544626-022未来3-6个月重大事项提示司深化大客户大单品营销加大市场开拓力度公司在报告期内持续践行无大客户和大单品的营销策略在猪禽养殖前30位的大型养殖集团客户证的销售收入实现大幅增长猪圆环系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列券疫苗等核心大单品继续保持较高增速和市场占有率在下游养殖承压的背景发债及交叉持股介绍研下带动公司产品销售逆势增长无究重大疫病产品研发持续推进平台建设卓有成效重大动物疫病防控方面资料来源同花顺东兴证券研究所报公司与兰兽研合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目按照应急评价的首次专告家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核猪口蹄疫O型A型二价三组分亚单位疫苗处于临床前研究收尾阶段与哈兽研合作开发的高致病性禽流感H5型H7型三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请在平台建设方面公司生物安全三级实验室BSL-3ABSL-3即将竣工有望于交易数据下半年申请CNAS验收报告期内公司获批农业农村部兽用药品创制重点52周股价区间元3223-2067实验室平台建设卓有成效此外公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗即将总市值亿元7796进入新兽药注册复核检验阶段猪圆支二联灭活疫苗以及禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段猫三联灭活疫苗即将通过应急评价预计明年流通市值亿元7759年初可上市销售公司持续研发创新与新品落地将成为未来发展的核心驱动总股本流通A股万股3529235292力流通B股H股万股--公司盈利预测及投资评级我们看好公司研发驱动下新产品持续落地放量52周日均换手率157大客户占比提升助力公司经营稳健增长预计公司23-25年归母净利分别为52周股价走势图270329和415亿元EPS为077093和118元PE为2924和19倍维持推荐评级164普莱柯沪深300风险提示新产品研发进度不及预期疫苗销售不及预期等财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E-336营业收入百万元1098571228021413051681211985459511515355575增长率18311178150718981810资料来源恒生聚源东兴证券研究所归母净利润百万元2441417411270173294641530分析师程诗月增长率720-2868551721952605010-66555458chengsyyjsdxzqnetcn净资产收益率135662287310011173执业证书编号S1480519050006每股收益元078054077093118PE28214074287423571870PB393277251236219资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P2普莱柯603566深化营销业绩高增新产品研发持续推进附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计7331680168319482118营业收入10991228141316811985货币资金169281270353398营业成本380457503577655应收账款292482465606684营业税金及附加1113141720其他应收款45678营业费用300365382446516预付款项66789管理费用92105120131149存货171190217244280财务费用-2-441717其他流动资产511142330研发费用8690127151179非流动资产合计14351706203222162116资产减值损失000000000000000长期股权投资184208208208208公允价值变动收益2041-2557639041-626固定资产44563576210581220投资净收益-002564567376502无形资产276286274261250加其他收益41212186332932122909其他非流动资产6548848484营业利润285183308379478资产总计21683387371541644234营业外收入255227625369407流动负债合计346554592843663营业外支出296146164202171短期借款07219436250利润总额284184312381480应付账款4912298132139所得税4010425165预收款项00000净利润244174270329415一年内到期的非流动负债00000少数股东损益00000非流动负债合计2234292929归属母公司净利润244174270329415长期借款00000主要财务比率应付债券000002021A2022A2023E2024E2025E负债合计368588621872693成长能力少数股东权益00000营业收入增长18311178150718981810实收资本或股本321353353353353营业利润增长1541-3562679723232599资本公积4731329132913291329归属于母公司净利润增长720-2868551721952605未分配利润9801078121413781586获利能力归属母公司股东权益合计18002798309432923541毛利率65416276643765716702负债和所有者权益21683387371541644234净利率22221418191219602092现金流量表单位百万元总资产净利润11265147277919812021A2022A2023E2024E2025EROE135662287310011173经营活动现金流213233175309466偿债能力净利润244174270329415资产负债率1717172116折旧摊销5931736586421158415029流动比率212303284231319财务费用-2-441717速动比率163269248202277应收帐款减少-87-19017-141-78营运能力预收帐款增加00000总资产周转率052044040043047投资活动现金流-131-956-418-295-51应收账款周转率43333公允价值变动收益20-2660-6应付账款周转率23371435128114581463长期投资减少00000每股指标元投资收益06645每股收益最新摊薄078054077093118筹资活动现金流-15882923369-369每股净现金流最新摊薄-023030-003023013应付债券增加00000每股净资产最新摊薄5607938779331003长期借款增加00000估值比率普通股增加031000PE28214074287423571870资本公积增加4855000PB393277251236219现金净增加额-76106-118345EVEBITDA20202963193715341181资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告普莱柯603566深化营销业绩高增新产品研发持续推进P3相关报告汇总报告类型标题日期公司普通报告普莱柯603566Q1业绩高增新产品研发持续推进2023-04-27公司普通报告普莱柯603566营收端逐步修复大单品优势持续强化2022-10-28公司深度报告普莱柯603566大单品优势持续巩固品类拓展打开增长新空间2022-08-12行业普通报告农林牧渔行业报告猪价快涨趋势或难持续建议关注极端天气对种植影响2023-08-07行业普通报告农林牧渔行业报告生猪产能去化现加速趋势持续推荐生猪养殖2023-07-11行业深度报告农林牧渔行业报告养殖周期拐点蓄势关注动保新产品扩容2023-07-04行业普通报告农林牧渔行业报告假日需求对猪价提振有限宠物618战绩亮眼2023-06-27行业普通报告农林牧渔行业报告仔猪价格下行去化有望加速先正达上市过会2023-06-20行业普通报告农林牧渔行业报告仔猪价格下行去化有望加速关注极端天气对种植影响2023-06-13行业普通报告农林牧渔行业报告养殖持续磨底降雨影响小麦收割2023-06-07行业普通报告农林牧渔行业报告猪价磨底产能去化有望持续关注宠物海外订单恢复2023-05-31资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4普莱柯603566深化营销业绩高增新产品研发持续推进分析师简介程诗月美国马里兰大学金融学硕士2017年加入东兴证券研究所现任农林牧渔行业分析师重点覆盖畜禽养殖饲料动保宠物食品等细分子行业分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告普莱柯603566深化营销业绩高增新产品研发持续推进P5免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源