研究报告全文：2023年8月30日公司研究大客户大单品战略成效显著新品研发助力长期增长普莱柯603566SH2023年中报点评买入维持要点当前价2166元事件公司发布23年半年报2023H1公司实现营业收入615亿元同比增长作者1987实现归母净利润117亿元同比增长4640实现扣非归母净利润123分析师贺根亿元同比增长6953执业证书编号S0930518040002021-52523863大客户大单品战略成效显著销售额逆势增长2023H1生猪和家禽养殖行情低hegenebscncom迷价格持续低位运行但公司销售额实现逆势增长2023H1公司实现营业收入联系人汲萌615亿元其中猪用疫苗禽用疫苗及抗体化学药品收入分别为211194189021-52523859亿元同比增长178510283467公司销售额增加主要得益于加强了市场jimengebscncom开拓力度公司经营层通过深化营销管理体系变革和加强技术服务力度确保了大客户销售占比的持续攀升和大单品销量的稳定增长大客户和大单品市场数据营销策略取得显著成效公司在猪禽养殖前30位的大型养殖集团客户的销售收总股本亿股353入实现大幅增长猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核总市值亿元7644心大单品继续保持较高增速和市场占有率一年最低最高元20623243近3月换手率3832业绩高速增长盈利能力增强公司拟现金分红2023H1公司归母净利润扣非归母净利润分别同比高增46406953销售毛利率净利率分别为股价相对走势61761912同比下降048pct提升347pct公司销售净利率的提升主要得益于费用率的下降2023H1公司销售费用率管理费用率分别同比下降29176pct35pct管理费用率的较大降幅主要是由于去年同期的管理费用计入了部17分车间停产相关费用公司公告了利润分配方案2023年半年度每股派发现金红利4人民币03元含税该利润分配方案还需提交公司2023年第二次临时股东大-9会审议-22研发实力突出非瘟疫苗等新品研发推进宠物产品持续布局助力中长期增长0622092212220323普莱柯沪深300公司与兰兽研合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核猪口蹄疫亚单位疫苗处于临床前研收益表现究收尾阶段与哈兽研合作开发的高致病性禽流感三价亚单位疫苗已提交新兽药注1M3M1Y册申请公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗HN1201-R1株即将进入新兽药注册相对-339-931-2419绝对-902-933-3027复核检验阶段有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗猪圆环亚单位-资料来源Wind支原体二联灭活疫苗以及新支流法腺新支流减腺等禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段公司的生物安全三级实验室BSL-3ABSL-3建设即将竣工有相关研报望于下半年申请CNAS验收同时公司获批农业农村部兽用药品创制重点实验室23Q1业绩高增非瘟疫苗提交应急评价研发驱动成长普莱柯603566SH2022公司还积极推进宠物产品布局截至23年中报宠物板块产品SKU共计60余个年年报及2023年一季报点评2023-04-26公司还开展了对乐宠健康的收购工作当前重点产品猫三联灭活疫苗即将通过应急评价下一步将积极申报临时产品批准文号预计24年初可上市销售此外普莱柯南京的高致病性禽流感疫苗新生产基地建设项目快速推进有望于2023年底前竣工验收参股公司中普生物也在2023年上半年扭亏为盈盈利预测估值与评级公司是研发实力突出的动保企业大客户大单品战略效果持续显现在下游行情低迷背景下销售额逆势增长中长期非瘟疫苗等新品的研发和储备有望持续带来增长动力因此我们维持23-25年归母净利润预测279341417亿元对应EPS分别为079096118元当前股价对应PE分别为27x22x18x维持买入评级风险提示市场竞争加剧风险产品研发风险下游需求不及预期风险敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告普莱柯603566SH表1公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元10991228148218212240营业收入增长率18311178207122852298净利润百万元244174279341417净利润增长率720-2868605021862254EPS元076049079096118ROE归属母公司摊薄135662294610991273PE2944272218PB3927262523资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-29敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告普莱柯603566SH财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入10991228148218212240总资产21683387367142334817营业成本380457555667809货币资金169281371455560折旧和摊销59747691107交易性金融资产75691500500500税金及附加1113151822应收账款292482534656806销售费用300365427515632应收票据39101316管理费用9210587118148其他应收款合计45678研发费用8690108140176存货171190222267323财务费用-2-4-16-12-1其他流动资产1517182022投资收益06666流动资产合计7331680166719262246营业利润285183311378464其他权益工具00000利润总额284184311378464长期股权投资184208208208208所得税4010313846固定资产4456357739241079净利润244174279341417在建工程206309415495555少数股东损益00000无形资产276286301314328归属母公司净利润244174279341417商誉1818181818EPS元076049079096118其他非流动资产6548515151非流动资产合计14351706200423082571现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债36858871711341539经营活动现金流213233337329407短期借款0768420743净利润244174279341417应付账款49122150180218折旧摊销59747691107应付票据048617389净营运资金增加1164984193238预收账款00000其他-207-64-103-296-355其他流动负债11111投资活动产生现金流-131-956-201-413-388流动负债合计34655468311011506净资本支出-316-356-370-370-370长期借款00000长期投资变化184208000应付债券00000其他资产变化2-808169-43-18其他非流动负债78888融资活动现金流-158829-4716986非流动负债合计2234333333股本变化031000股东权益18002798295430993278债务净变化0761353323股本321353353353353无息负债变化49213686582公积金6331501150515051505净现金流-761069085105未分配利润9801078123013751554归属母公司权益18002798295430993278少数股东权益00000主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率654628626634639销售费用率27312970288028302820EBITDA率301238267269270管理费用率836858590650660EBIT率247179216219222财务费用率-019-033-110-067-004税前净利润率259150209208207研发费用率779737730770786归母净利润率222142189187186所得税率145101010ROA11351768087ROE摊薄1366295110127每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC165118135137144每股红利020035055068083每股经营现金流066066096093115偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产560793837878929资产负债率1717202732每股销售收入342348420516635流动比率212303244175149速动比率163269212151128估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务-398304373738441PE2944272218有形资产有息债务-435114925923598PB3927262523EVEBITDA205231176149126资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0916263138敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更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