研究报告全文：畜牧业分析师张蔓梓登记编码S0730522110001营销策略成效显著H1业绩逆势增长zhangmzccnewcom13681931564普莱柯6035662023年中报点评11900证券研究报告-中报点评增持维持市场数据2023-08-29发布日期2023年08月30日收盘价元2166投资要点一年内最高最低元32232067公司业绩符合预期上半年净利高增根据公司公告2023H1公沪深300指数379011司实现营收615亿元同比1987归母净利润117亿元同市净率倍274比4640扣非后归母净利润123亿元同比6953经营活流通市值亿元7608动现金流量净额076亿元同比-752其中Q2公司实现营收基础数据2023-06-30309亿元同比1553归母净利润052亿元同比2176每股净资产元7922023年上半年下游养殖行业持续处于周期低谷公司采取降本每股经营现金流元022增效等措施效果显著叠加公司下游大客户占比较高整体抗风险毛利率6176能力较强公司整体业绩实现逆势增长净资产收益率摊薄420下游产能高位养殖规模化推动行业需求增长根据农业农村部数资产负债率1607据截至年月末全国能繁母猪存栏量为万头同比总股本流通股万股35291663512371202364296全国生猪存栏量亿头同比目前我国生猪B股H股万股000000044435107产能仍处于相对高位对于动保产品的需求具有刚性从行业规模个股相对沪深300指数表现化程度来看2022年出栏量排名前8位的上市猪企市占率由2021普莱柯沪深300年的1169增长至1599提升了430个百分点行业集中度3-2持续提升规模化养殖企业对于动保产品的需求更加稳定下游行-7-13业集中度的提升有望从中长期推动动保产品的需求扩张-18-23202208202212202304202308公司核心产品优势突出新品研发稳步推进2023年上半年公-28-34司3大业务板块均实现同比增长其中猪用疫苗实现销售收入211亿元同比1785占比3436禽用疫苗及抗体收入194亿资料来源Wind中原证券元同比1028占比3156化药板块收入189亿元同比相关报告3467占比3077公司通过深化营销管理体系变革和加强普莱柯603566年报点评下游需求回升技术服务力度确保了大客户销售占比的持续攀升和大单品新品增量业绩可期2023-04-26销量的稳定增长大客户和大单品营销策略取得显著成效普莱柯603566中报点评下游产能恢复其中公司的猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系三季度业绩明显改善2022-10-28列疫苗等核心大单品维持较高增速和市场占有率并引领整体销售普莱柯603566中报点评下游产能逐步恢额的逆势增长在新品研发方面公司同兰兽所合作开发的非洲猪复有望带动需求增长2022-08-19瘟亚单位疫苗项目按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核宠物板块公司研发的猫三联灭活联系人马嶔琦疫苗即将通过应急评价下一步将积极申报临时产品批准文号预电话021-50586973计2024年年初可上市销售犬瘟热犬细小病毒病二联活疫苗通地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼过新兽药注册技术初审犬四联活疫苗正在开展临床试验邮编200122公司盈利能力突出费用率改善2023H1公司综合毛利率6176同比48下降pcts0净利率1912同比下降347pcts公司降本增效成果显著利润率维持行业内领先水平从费用率来看2023年上半年公司三费占营收比例3182同比下降534pcts本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共5页畜牧业主要受到销售费用和管理费用下降导致维持公司增持评级考虑到下游行业周期波动和公司产品的成长性维持公司2023-2025年归母净利润280329433亿元EPS分别为079093123元对应PE为273123261766倍根据可比上市公司情况2024年平均市盈率约19倍公司处于合理估值区间考虑到公司的研发创新能力行业领先未来仍有估值扩张空间维持公司增持的投资评级风险提示下游养殖行业产能去化新品研发上市进展不及预期行业政策变化等2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10991228139916162118增长比率18311178139215533105净利润百万元244174280329433增长比率720-2868607517413171每股收益元069049079093123市盈率倍31314390273123261766资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共5页畜牧业表1可比公司估值表收盘价总市值EPS元PE倍证券代码证券名称元亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E603566SH普莱柯21667644079093123273123261766600195SH中牧股份115711815061076088189315261320688526SH科前生物20819701120149175173013961187600201SH生物股份94310565029038049322124531928资料来源Wind一致预期中原证券截至2023年8月29日图12018-2023年公司单季度营收及增速图22018-2023年公司单季度归母净利润及增速资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司PEBand图4公司PBBand资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共5页畜牧业财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7331680164016911809营业收入10991228139916162118现金169281200186235营业成本380457503567737应收票据及应收账款294491508543566营业税金及附加1113151722其他应收款45357营业费用300365372450594预付账款667810管理费用92105120138181存货171190209236276研发费用8690128131174其他流动资产90708712714715财务费用-2-4000非流动资产14351706192721412481资产减值损失00000长期投资184208277311353其他收益4122444755固定资产445635711727866公允价值变动收益20-26000无形资产276286252305358投资净收益068510其他非流动资产530576686799904资产处置收益-100-10资产总计21683387356738334289营业利润285183313365474流动负债346554573613787营业外收入32000短期借款07111419营业外支出31000应付票据及应付账款49170197171207利润总额284184313365474其他流动负债297377365429561所得税4010333741非流动负债2234373737净利润244174280329433长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债2234373737归属母公司净利润244174280329433负债合计368588610651824EBITDA322273406455588少数股东权益00000EPS元078054079093123股本321353353353353资本公积4731329132913291329主要财务比率留存收益11391250140916341917会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益18002798295731823465成长能力负债和股东权益21683387356738334289营业收入18311178139215533105营业利润1541-3562709316642975归属母公司净利润720-2868607517413171获利能力毛利率65416276640764926520现金流量表百万元净利率22221418200120332043会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE135662294610331249经营活动现金流213233345384639ROIC125467294310281242净利润244174280329433偿债能力折旧摊销59749290114资产负债率16961736171016981922财务费用00000净负债比率20432101206320452380投资损失0-6-8-5-10流动比率212303286276230营运资金变动-86-46-26-29101速动比率160266247234192其他经营现金流-637610营运能力投资活动现金流-131-956-316-299-445总资产周转率052044040044052资本支出-316-356-210-254-392应收账款周转率442318284310386长期投资178-626-92-51-62应付账款周转率808534324328431其他投资现金流826-13510每股指标元筹资活动现金流-158829-110-100-145每股收益最新摊薄069049079093123短期借款07445每股经营现金流最新摊薄060066098109181长期借款00000每股净资产最新摊薄510793838902982普通股增加031000估值比率资本公积增加4855000PE31314390273123261766其他筹资现金流-162-65-114-104-150PB425273258240221现金净增加额-76106-81-1549EVEBITDA21523436183816421263资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共5页畜牧业行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使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