事件:
　　2023年8月29日，普莱柯发布2023年半年报：2023H1，公司实现营业收入6.15亿元，同比增长19.87%；归母净利润1.17亿元，同比增长46.40%。2023年二季度，公司实现营业收入3.09亿元，同比增长15.53%；归母净利润0.52亿元，同比增长21.76%。
　　投资要点:
　　主营业务收入增长明显，“大客户”+“大单品”的销售策略取得显著成效。2023H1，在下游养殖行业持续亏损的不利形势下，公司猪用疫苗、禽用疫苗及抗体和化学药品三大业务板块销售收入同比分别增长17.85%、10.28%和34.67%。核心原因是今年上半年公司继续加大市场开拓力度，在猪、禽养殖前30的大型养殖集团客户销售收入实现大幅增长。猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心大单品继续保持了较高增速和市场占有率，带动了整体销售额的逆势增长。
　　生物安全三级实验室即将竣工，研发实力再上一个台阶。今年上半年公司积极推进生物安全三级实验室（BSL-3/ABSL-3）的建设，目前该项目即将竣工，下半年有望申请CNAS验收。实验室建成后将为公司取得一类动物病原微生物研发资质并开展相关实验活动提供必要条件，也将大大提高公司在重大动物疫病防控方面的研发效率和创新成果转化能力。
　　新产品储备丰富。公司与兰研所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目，按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报材料并已再次提交审核。猫三联灭活疫苗即将通过应急评价，下一步将申报临时产品批准文号，预计明年初可以上市销售。此外，公司猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分亚单位疫苗处于临床前研究收尾阶段；与哈尔滨兽医研究所合作开发的高致病性禽流感（H5型+H7型）三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请。公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）即将进入新兽药注册复核检验阶段，有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗。
　　盈利预测和投资评级：考虑公司主营业务收入增长，我们调整公司2023-2025年营业收入分别为14.29、16.46、18.75亿元，同比增长16.34%、15.18%、13.93%；实现归母净利润2.64、3.51、4.19亿元，同比增长51.66%、32.89%、19.52%。对应当前股价PE分别为29、22、18倍。基于公司研发实力不断增强，新产品储备丰富，维持“买入”评级。
　　风险提示：畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期、行业竞争加剧、产品研发及产品质量风险、盈利能力下降。
　　

研究报告全文：2023年08月30日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师程一胜S0350521070001业绩延续高增长新产品储备丰富chengys01ghzqcomcn证券分析师熊子兴S0350522100002普莱柯年半年报点评xiongzxghzqcomcn6035662023最近一年走势事件普莱柯沪深3002023年8月29日普莱柯发布2023年半年报2023H1公司实现营00308业收入615亿元同比增长1987归母净利润117亿元同比增长-0042446402023年二季度公司实现营业收入309亿元同比增长-011551553归母净利润052亿元同比增长2176-01887-02619投资要点-03351228221022112212231232233234235236237238主营业务收入增长明显大客户大单品的销售策略取得显相对沪深300表现20230829著成效2023H1在下游养殖行业持续亏损的不利形势下公司猪表现1M3M12M用疫苗禽用疫苗及抗体和化学药品三大业务板块销售收入同比分普莱柯-84-123-321别增长17851028和3467核心原因是今年上半年公司继沪深300-51-11-73续加大市场开拓力度在猪禽养殖前30的大型养殖集团客户销售收入实现大幅增长猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚市场数据20230829单位系列疫苗等核心大单品继续保持了较高增速和市场占有率带当前价格元2166动了整体销售额的逆势增长52周价格区间元2062-3289总市值百万764417生物安全三级实验室即将竣工研发实力再上一个台阶今年上半流通市值百万760780年公司积极推进生物安全三级实验室BSL-3ABSL-3的建设目总股本万股3529166前该项目即将竣工下半年有望申请CNAS验收实验室建成后将流通股本万股3512371为公司取得一类动物病原微生物研发资质并开展相关实验活动提供日均成交额百万4861必要条件也将大大提高公司在重大动物疫病防控方面的研发效率近一月换手058和创新成果转化能力相关报告新产品储备丰富公司与兰研所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗项普莱柯6035662022年年报及2023年一季目按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报材料并已再报点评一季度业绩亮眼非洲猪瘟亚单位疫苗持次提交审核猫三联灭活疫苗即将通过应急评价下一步将申报临续推进买入动物保健程一胜熊子兴时产品批准文号预计明年初可以上市销售此外公司猪口蹄疫2023-04-27O型A型二价三组分亚单位疫苗处于临床前研究收尾阶段与哈尔滨兽医研究所合作开发的高致病性禽流感H5型H7型三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗HN1201-R1株即将进入新兽药注册复核检验阶段有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗盈利预测和投资评级考虑公司主营业务收入增长我们调整公司2023-2025年营业收入分别为142916461875亿元同比增长163415181393实现归母净利润264351419国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告亿元同比增长516632891952对应当前股价PE分别为292218倍基于公司研发实力不断增强新产品储备丰富维持买入评级风险提示畜禽价格大幅下降风险重大动物疫病风险非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期行业竞争加剧产品研发及产品质量风险盈利能力下降预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元1228142916461875增长率12161514归母净利润百万元174264351419增长率-29523320摊薄每股收益元049075099119ROE691111PE5067289521781823PB345260232206PS786535465408EVEBITDA3436178213801145资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast普莱柯盈利预测表证券代码603566股价2166投资评级买入日期20230829财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE691111EPS054075099119毛利率63636465BVPS7938339331052期间费率38363534估值销售净利率14182122PE5067289521781823成长能力PB345260232206收入增长率12161514PS786535465408利润增长率-29523320营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率036040041041营业收入1228142916461875应收账款周转率255227222228营业成本457530595660存货周转率647602635644营业税金及附加13151719偿债能力销售费用365393436497资产负债率17181818管理费用105121135150流动比303272296299财务费用-4-5-2-7速动比266232257259其他费用-收入90103118141营业利润183278370443资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支1111现金及现金等价物97280210611149利润总额184279371444应收款项491635753828所得税费用10152024存货净额190237259291净利润174264351419其他流动资产28323662少数股东损益0000流动资产合计1680170621092330归属于母公司净利润174264351419固定资产6358449551129在建工程309278189269现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他554566577589经营活动现金流233289451543长期股权投资208208208208净利润174264351419资产总计3387360240394525少数股东权益0000短期借款7777折旧摊销74141166201应付款项170183214226公允价值变动261500预收帐款0000营运资金变动-46-124-58-67其他流动负债377436491546投资活动现金流-956-323-191-456流动负债合计554626712779资本支出-356-330-199-465长期借款及应付债券0000长期投资-6261500其他长期负债34343434其他26-889长期负债合计34343434筹资活动现金流829-12100负债合计588660746813债务融资7000股本353353353353权益融资888000股东权益2798294132923712其它-66-12100负债和股东权益总计3387360240394525现金净增加额106-15626087资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司农业小组介绍程一胜农业首席分析师上海财经大学硕士曾先后就职于中银证券和方正证券2022年Choice最佳分析师第2名2022年中国证券业分析师金牛奖第4名2022年卖方分析师水晶球奖总榜单第5名公募榜单第4名2020年水晶球公募榜单第5名2022年新浪财经金麒麟最佳分析师第5名2022年第20届新财富最佳分析师第6名熊子兴分析师研究生毕业于美国福特汉姆大学本科毕业于湖南大学曾在方正证券和国元证券从事农业研究目前主要覆盖动保生猪板块王思言研究助理研究生毕业于格拉斯哥大学本科毕业于中国人民大学覆盖养殖饲料宠物板块分析师承诺程一胜熊子兴本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分