中煤能源于2023年10月25日发布2023年三季度报告：
　　 2023年前三季度实现营业收入1562.09亿元，同比减少10.91%；归母净利润166.88亿元，同比减少13.66%；扣非归母净利润165.69亿元，同比减少13.85%；基本每股收益1.26元，同比减少13.70%；加权平均ROE12.17%，同比减少3.55pct。
　　 2023Q3营业收入468.52亿元，同比减少18.24%，环比减少6.67%；归母净利润为48.53，同比减少18.45%，环比增长3.71%；扣非归母净利润为48.18亿元，同比减少18.60%，环比增长4.32%；每股收益为0.37元，同比减少17.78%，环比增长5.71%。
　　煤炭业务：产销双增，Q4盈利预期向好。
　　产销量方面：自产煤产销双增，Q3贸易煤规模下降。2023年前三季度商品煤产量10117万吨，同比增长9.97%，其中动力煤、炼焦煤产量分别为9259、858万吨，同比分别增长10.65%、3.13%；自产煤销量为9967万吨，同比增长8.49%，其中动力煤、炼焦煤分别为9114、853万吨，同比分别增长9.10%、2.40%；贸易煤销量为10940万吨，同比增长5.70%。2023年Q3商品煤产量为3405万吨（同比+3.91%，环比+0.68%），其中动力煤产量为3122万吨（同比+3.82%，环比+1.17%）、炼焦煤产量为283万吨（同比+4.81%，环比-4.39%）；自产煤销量为3482万吨（同比+4.82%，环比+7.87%），其中动力煤销量为3201万吨（同比+4.85%，环比+9.17%）、炼焦煤销量为281万吨（同比+4.46%，环比-5.07%）；贸易煤销量为3320万吨（同比-3.88%，环比-10.00%）。中煤能源2023Q3自产煤继续保持产销双增趋势，增强煤炭业务盈利能力。
　　价格与成本方面：自产煤价格环比小幅下降，焦煤价格环比上涨。2023年前三季度自产煤价格为603元/吨，同比减少17.40%，其中动力煤、炼焦煤价格分别为532、1364元/吨，同比分别减少15.15%、22.89%；自产煤成本为295元/吨，同比减少3.72%；自产煤毛利润为308元/吨，同比减少27.28%。2023Q3自产煤价格为564元/吨（同比-18.41%，环比-2.20%），其中动力煤价格为502元/吨（同比-17.82%，环比-3.29%）、炼焦煤价格为1266元/吨（同比-22.24%，环比+10.47%）；自产煤成本为313元/吨（同比+3.65，环比+4.97%），自产煤毛利润为251元/吨（同比-35.51%，环比-9.87%）。
　　展望未来，“金九银十”化工煤耗高位运行，叠加安检收紧影响，港口煤价冲高，5500大卡京唐港煤价一度突破1000元/吨，11月冬储旺季将临，预期Q4煤价环比上涨，带动公司煤炭业务盈利释放。
　　煤化工业务：盈利同比大幅改善，甲醇、尿素环比改善显著
　　聚烯烃方面：2023年前三季度聚烯烃产量为111万吨，同比增长1.65%；销量为111万吨，同比增长2.98%；价格为6914元/吨，同比减少7.99%；单位成本为6071元/吨，同比减少13.10%；单位毛利为843元/吨，同比增长59.66%。2023Q3聚烯烃产量为35万吨（同比+2.34%，环比-8.85%），销量为36万吨（同比+2.89%，环比-7.29%），价格为6937元/吨（同比-2.32%，环比+2.66%），单位成本为6105元/吨（同比-17.83%，环比+4.21%），单位毛利润为832元/吨（同比+354.45%，环比-7.43%）。
　　尿素方面：2023年前三季度尿素产量为153万吨，同比增长18.58%；销量为170万吨，同比增长20.77%；价格为2408元/吨，同比减少8.96%；单位成本为1591元/吨，同比减少17.26%；单位毛利为817元/吨，同比增长13.16%。2023Q3尿素产55万吨（同比+89.58%，环比+7.69%），销量为51万吨（同比+87.73%，环比-8.84%），价格为2228元/吨（同比-3.55%，环比+0.72%），单位成本为1361元/吨（同比-54.98%，环比-10.16%），单位毛利润为867元/吨（同比+221.59%，环比+24.36%）。
　　甲醇方面：2023年前三季度甲醇产量为146万吨，同比增长9.55%；销量为147万吨，同比增长12.69%；价格为1752元/吨，同比减少9.41%；单位成本为1849元/吨，同比减少5.28%；单位毛利为-97元/吨，同比减少438.89%。2023Q3甲醇产量为49万吨（同比+36.67%，环比-11.51%），销量49万吨（同比+25.70%，环比+6.47%），价格为1717元/吨（同比-12.80%，环比+0.84%），单位成本为1605元/吨（同比-32.13%，环比-10.89%），单位毛利润为111元/吨（同比+128.08%，环比+212.25%）。
　　盈利预测、估值及投资评级：预计2023-2025年营业收入分别为2171.10、2211.96、2265.17亿元，实现归母净利润分别为205.64、218.41、234.74亿元，每股收益分别为1.55、1.65、1.77元，当前股价8.76元，对应PE分别为5.6X/5.3X/4.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。

研究报告全文：煤化工经营改善显著Q3盈利超预期中煤能源601898SH煤炭证券研究报告公司点评2023年10月26日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格876元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师杜冲231127220577217110221196226517增长率yoy64-5-222执业证书编号S0740522040001净利润百万元1328218241205642184123474电话增长率yoy125371367每股收益元100138155165177Emailduchongztscomcn每股现金流量363329291305318联系人鲁昊净资产收益率911111110电话PE8764565349PB1009080807Emailluhaoztscomcn备注股价为2023年10月26日收盘价投资要点中煤能源于2023年10月25日发布2023年三季度报告2023年前三季度实现营业收入156209亿元同比减少1091归母净利润16688亿元同比减少1366扣非归母净利润16569亿元同比减少1385TableProfit基本每股收益126元同比减少1370加权平均ROE1217同比减少3基本状况55pct总股本百万股132592023Q3营业收入46852亿元同比减少1824环比减少667归母净利流通股本百万股9152润为4853同比减少1845环比增长371扣非归母净利润为4818亿元市价元876同比减少1860环比增长432每股收益为037元同比减少1778市值百万元116146环比增长571流通市值百万元80172煤炭业务产销双增Q4盈利预期向好股价与行业TableQuotePic-市场走势对比产销量方面自产煤产销双增Q3贸易煤规模下降2023年前三季度商品煤产量10117万吨同比增长997其中动力煤炼焦煤产量分别为9259858万吨同比分别增长1065313自产煤销量为9967万吨同比增长849其中动力煤炼焦煤分别为9114853万吨同比分别增长910240贸易煤销量为10940万吨同比增长5702023年Q3商品煤产量为3405万吨同比391环比068其中动力煤产量为3122万吨同比382环比117炼焦煤产量为283万吨同比481环比-439自产煤销量为3482万吨同比482环比787其中动力煤销量为3201万吨同比485环比917炼焦煤销量为281万吨同比446环比-507贸易煤销量为3320万吨同比-388环比-1000中煤能源2023Q3自产煤继续保持产销双增趋势增强煤炭业务盈利能力价格与成本方面自产煤价格环比小幅下降焦煤价格环比上涨2023年前三季度自产煤价格为603元吨同比减少1740其中动力煤炼焦煤价格分别为53213公司持有该股票比例64元吨同比分别减少15152289自产煤成本为295元吨同比减少372相关报告自产煤毛利润为308元吨同比减少27282023Q3自产煤价格为564元吨同1中煤能源601898SH2023年比-1841环比-220其中动力煤价格为502元吨同比-1782环比-329炼焦煤价格为1266元吨同比-2224环比1047自产煤成本为313元吨同中报业绩点评煤炭产销同比双增比365环比497自产煤毛利润为251元吨同比-3551环比-987价格下行拖累业绩展望未来金九银十化工煤耗高位运行叠加安检收紧影响港口煤价冲高5502中煤能源601898SH2023年0大卡京唐港煤价一度突破1000元吨11月冬储旺季将临预期Q4煤价环比上涨带动公司煤炭业务盈利释放一季度业绩点评煤炭业务降本增利煤化工利润环比改善煤化工业务盈利同比大幅改善甲醇尿素环比改善显著3中煤能源601898SH2022年聚烯烃方面2023年前三季度聚烯烃产量为111万吨同比增长165销量为111万吨同比增长298价格为6914元吨同比减少799单位成本为6071元年业绩点评减值后资产质量提高吨同比减少1310单位毛利为843元吨同比增长59662023Q3聚烯烃产低估价值属性强化量为35万吨同比234环比-885销量为36万吨同比289环比-729价格为6937元吨同比-232环比266单位成本为6105元吨同4中煤能源601898SH研究简报比-1783环比421单位毛利润为832元吨同比35445环比-743协同发展成长可期尿素方面2023年前三季度尿素产量为153万吨同比增长1858销量为170万吨同比增长2077价格为2408元吨同比减少896单位成本为1591元吨同比减少1726单位毛利为817元吨同比增长13162023Q3尿素产量请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评55万吨同比8958环比769销量为51万吨同比8773环比-884价格为2228元吨同比-355环比072单位成本为1361元吨同比-5498环比-1016单位毛利润为867元吨同比22159环比2436甲醇方面2023年前三季度甲醇产量为146万吨同比增长955销量为147万吨同比增长1269价格为1752元吨同比减少941单位成本为1849元吨同比减少528单位毛利为-97元吨同比减少438892023Q3甲醇产量为49万吨同比3667环比-1151销量49万吨同比2570环比647价格为1717元吨同比-1280环比084单位成本为1605元吨同比-3213环比-1089单位毛利润为111元吨同比12808环比21225盈利预测估值及投资评级预计2023-2025年营业收入分别为217110221196226517亿元实现归母净利润分别为205642184123474亿元每股收益分别为155165177元当前股价876元对应PE分别为56X53X49X维持买入评级风险提示事件煤价超预期下跌风险在建及核增矿井进度不及预期风险煤化工成本大幅上涨风险研报使用信息数据更新不及时风险盈利预测表-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金91026122979155906191077营业收入220577217110221196226517应收票据508500510522营业成本165158167357168905171047应收账款8239811082628461税金及附加7857773378798068预付账款2438247124932525销售费用929843724608存货9350947495629683管理费用5246434244244530合同资产1972194119782025研发费用771759774792其他流动资产12350121571238412680财务费用3728303931743180流动资产合计123911155691189118224948信用减值损失-216-62-62-62其他长期投资475469476486资产减值损失-8801-47-47-47长期股权投资29904299042990429904公允价值变动收益0000固定资产1149601067559922192304投资收益5035360036003600在建工程11045128451464516445其他收益252226239232无形资产48168468134550244235营业利润33166367503904942014其他非流动资产11646117071176311804营业外收入273207236239非流动资产合计216198208493201511195178营业外支出542276328382资产合计340109364184390629420126利润总额32897366813895741871短期借款205732506481所得税7519807085709212应付票据2101212921492176净利润25378286113038732659应付账款23320236302384924151少数股东损益7137804785469185预收款项0000归属母公司净利润18241205642184123474合同负债6237613962546405NOPLAT28254309823286235140其他应付款6819681968196819EPS按最新股本摊薄138155165177一年内到期的非流动负债31168311683116831168其他流动负债35148345763487035269主要财务比率流动负债合计104998105192105615106469会计年度20222023E2024E2025E长期借款39507433194713150943成长能力应付债券12977129801298012980营业收入增长率-46-161924其他非流动负债17569175691756917569EBIT增长率240846169非流动负债合计70053738677768081492归母公司净利润增长率3731276275负债合计175051179060183294187961获利能力归属母公司所有者权益130765140956152720166118毛利率251229236245少数股东权益34294441685461566047净利率115132137144所有者权益合计165059185124207335232165ROE111111105101负债和股东权益340109364184390629420126ROIC162158152148偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率515492469447会计年度20222023E2024E2025E债务权益比614571527487经营活动现金流43634386394043442135流动比率12151821现金收益39554426874389445524速动比率11141720存货影响-1158-124-88-121营运能力经营性应收影响7433152-138-196总资产周转率06060605经营性应付影响1152338238330应收账款周转天数13141313其他影响-3346-4414-3473-3401应付账款周转天数52505151投资活动现金流-22046-1382-1528-1455存货周转天数19202020资本支出-4982-3277-3289-3300每股指标元股权投资-3061000每股收益138155165177其他长期资产变化-14003189517611845每股经营现金流329291305318融资活动现金流-22687-5304-5978-5509每股净资产986106311521253借款增加-13057434135873787估值比率股利及利息支付-8255-21274-22635-24276PE64565349股东融资110348229288PB09080807其他影响-1485112811284114692EVEBITDA147137132127来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分