本报告导读：
　　动力煤长协价下跌及成本微增拖累，煤炭板块业绩环比下滑；Q3业绩环比微增预计主因少数股东权益减少及所得税下降；煤矿有增量，集团增持彰显未来发展信心。
　　投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级。2023前三季度实现营收1562亿(-10.91%)，归母净利为167亿(-13.66%)，其中Q3营收469亿（-18.24%），归母净利49亿（同比-18.45%，环比+3.71%），业绩符合预期，维持公司2023~2025年EPS为1.55、1.62、1.68元，维持目标价11.13元，增持评级。
　　动力煤长协价下跌及成本微增拖累，Q3煤炭板块业绩环比下滑。2023Q3煤炭板块实现毛利89.37（环比-3.50）亿元。1）2023Q3商品煤产量3405万吨(环比+0.68%)，自产煤销量3482万吨，（环比+10.36%），其中动力煤销量3201万吨(环比+11.84%)、炼焦煤281万吨(环比-4.10%)；2）动力煤销售均价502 (环比-16)元/吨，主因Q3长协价均价701（环比-16）元/吨，而炼焦煤受益于市场价上涨，均价1266 (环比+126)元/吨，综合售价564 (环比-12)元/吨；3）成本端，自产煤销售成本为313（环比+14）元/吨。
　　Q3业绩环比微增预计主因少数股东权益减少及所得税下降。1）23Q3化工等其他板块实现毛利22.61 （环比+0.90）亿元；2）四项费用合计23.38（环比-0.64）亿元；3）少数股东权益12.53（环比-2.98）亿元；4）所得税16.58（环比-2.12）亿元。
　　煤矿有增量，集团增持彰显对公司未来发展信心。1）大海则煤矿仍在产能爬坡，在建的苇子沟(240万吨)、里必煤矿(400万吨)提供增量；2）股东中煤集团拟计划增持公司股份不超过5000万股，占总股本的0.38%。
　　风险提示：宏观经济不及预期；成本超预期提升；煤价超预期下跌。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest中煤能源601898评级增持上次评级增持以量补价税费控制业绩环比提升目标价格1113上次预测1113公中煤能源2023三季报点评当前价格879司薛阳分析师邓铖琦分析师20231026更010-83939812010-83939825xueyang023985gtjascodengchengqi024452gtjascTable交易数据Market新52周内股价区间元782-972证书编号mS0880521070003omS0880523050003报总市值百万元116544本报告导读总股本流通A股百万股132599152告流通股股百万股动力煤长协价下跌及成本微增拖累煤炭板块业绩环比下滑Q3业绩环比微增预计BH04107流通股比例100主因少数股东权益减少及所得税下降煤矿有增量集团增持彰显未来发展信心日均成交量百万股2323投资要点日均成交值百万元19864TableSummary维持盈利预测和目标价维持增持评级2023前三季度实现营收1562亿TableBalance资产负债表摘要-1091归母净利为167亿-1366其中Q3营收469亿-1824股东权益百万元143391归母净利49亿同比-1845环比371业绩符合预期维持公司每股净资产108120232025年EPS为155162168元维持目标价1113元增持评市净率08净负债率-891级动力煤长协价下跌及成本微增拖累Q3煤炭板块业绩环比下滑2023Q3TableEpsEPS元2022A2023E煤炭板块实现毛利8937环比-350亿元12023Q3商品煤产量3405Q1051054Q2050035万吨环比068自产煤销量3482万吨环比1036其中动力煤证Q3045037券销量3201万吨环比1184炼焦煤281万吨环比-4102动力煤Q4-008029研销售均价502环比-16元吨主因Q3长协价均价701环比-16元吨全年138155而炼焦煤受益于市场价上涨均价1266环比126元吨综合售价564究TablePicQuote报环比-12元吨3成本端自产煤销售成本为313环比14元吨52周内股价走势图告Q3业绩环比微增预计主因少数股东权益减少及所得税下降123Q3化中煤能源上证指数工等其他板块实现毛利2261环比090亿元2四项费用合计233814环比-064亿元3少数股东权益1253环比-298亿元4所得8税1658环比-212亿元1-5煤矿有增量集团增持彰显对公司未来发展信心1大海则煤矿仍在产-11能爬坡在建的苇子沟240万吨里必煤矿400万吨提供增量2股-182022-102023-022023-062023-10东中煤集团拟计划增持公司股份不超过5000万股占总股本的038风险提示宏观经济不及预期成本超预期提升煤价超预期下跌升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入239828220577207171211162212987绝对升幅14-3-70-8-621相对指数512-3经营利润EBIT3021640615349743644637332-9634-1442TableReport相关报告净利润归母1373918241205272143822239-133331344集团增持彰显对公司未来发展信心20231017每股净收益元104138155162168煤价降幅超过成本量增难阻业绩下降每股股利元03104104604905020230824以量补价成本下降单季新高20230427TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率126184169173175减值拖累业绩轻装上阵成长无忧20230324净资产收益率120139142141132p1稳盈利龙头吨煤成本持续优化20221027投入资本回报率135198184203226EVEBITDA262210165105030市盈率845637568544524股息率3547535557请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中煤能源601898486645TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231025财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入239828220577207171211162212987能源营业成本197232165158158422161097162983税金及附加64357857725184467455煤炭销售费用818929872889897管理费用44625246492850225066EBIT3021640615349743644637332公允价值变动收益00000TableStock投资收益35455035503552875551中煤能源601898财务费用39573728307028192514营业利润2600833166369423910240568所得税65827519858294779831少数股东损益57497137798383378648净利润1373918241205272143822239评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产7292591026145395171499206415上次评级增持其他流动资产2652930525278722832028577长期投资2684229904299042990429904目标价格1113固定资产合计1091081149601057979741888576上次预测1113无形及其他资产8084571348698166826566723资产合计316249337763378784395405420195当前价格879流动负债87940104998110084110931111505非流动负债9118070089839788397883978股东权益143071165059187114202890227105投入资本IC167133158299146246135918125217TableWebsite公司网址现金流量表wwwchinacoalenergycomNOPLAT2258731332268812764728319折旧与摊销1074010528108951083011034流动资金增量-59071156-2534-398-317资本支出-10312-9637-242-742-492公司简介自由现金流1710833379350013733638543TableCompany经营现金流4809743634399983992940899中国中煤能源股份有限公司是中国中投资现金流-25382-22046479345455059煤能源集团有限公司于2006年8月22融资现金流-6687-226879587-18370-11042现金流净增加额16027-1099543792610434917日独家发起设立的股份制公司2006财务指标年12月公司在香港成功上市2008年成长性2月发行A股收入增长率701-80-611909EBIT增长率958344-1394224净利润增长率13263281254437利润率毛利率178251235237235EBIT率126184169173175净利润率578399102104收益率净资产收益率ROE120139142141132总资产收益率ROA4354545453投入资本回报率ROIC135198184203226运营能力存货周转天数1423232323应收账款周转天数1114141414总资产周转周转天数453541631669699净利润现金含量35012392194918631839TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4344010402偿债能力1m资产负债率5665185124934653m净负债率210-52-282-440-607估值比率12mPE845637568544524PB073087080077069-4-3-101346EVEBITDA262210165105030PS049053056055055股息率3547535557TableRange52周内价格范围782-972市值百万元116544股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债7023257300452120-44454-3535518-103039-37114-12-16172316-70694-28-233814-104273-4412-137853-61-29-10-8p22022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中煤能源价格涨幅收入增长率净资产收益率中煤能源相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePg中煤能源601898本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27p3层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3