公司发布2023年三季度业绩报告。2023年前三季度公司主营收入1562.1亿元，同比下降10.91%；归母净利润166.9亿元，同比下降13.66%；2023年Q3单季公司实现营业收入约468.5亿元，环比-6.7%，同比-18.2%；实现归母净利润48.5亿元，环比+3.7%，同比-18.5%，符合预期。
　　煤炭业务：Q3产销基本平稳，9月受安监影响，产量稍有下滑：
　　产销方面，公司前三季度实现产销10117万吨/21480万吨，同比+10%/+5.1%，其中自产动力煤产销9259万吨/9114万吨，同比+10.6%/+9.1%，自产焦煤产销858万吨/853万吨，同比+3.1%/+2.4%。分季度来看，公司Q3单季实现产销3405万吨/6814万吨，环比+0.7%/-5.2%，其中自产动力煤产销3122万吨/3201万吨，环比+1.2%/+9.2%，同比+3.8%/+4.8%。自产焦煤产销283万吨/281万吨，环比-4.4%/-5.1%，同比+4.8%/+4.5%。
　　利价方面，公司前三季度自产煤售价603元/吨，同比-17.4%，其中动力煤售价532元/吨，同比-15.2%，焦煤售价1364元/吨，同比-22.9%。分季度来看，公司Q3单季自产煤售价565元/吨，环比-2.1%，同比-18.4%，其中动力煤售价502元/吨，环比-3.3%，同比-17.8%，焦煤售价1266元/吨，环比+10.5%，同比-22.2%。
　　成本方面，公司前三季度自产煤成本295元/吨，同比-3.7%；Q3单季自产煤成本313元/吨，环比+5%，同比+3.6%。
　　化工业务韧性凸显。公司前三季度化工品实现产销451.3万吨/468.9万吨，同比+10.9%/+13.4%；Q3单季化工品实现产销151万吨/147.8万吨，环比-1.4%/-6.0%，同比+34.5%/+29.5%。
　　在建项目进展顺利。年产400万吨无烟煤的里必煤矿、平朔安太堡2×350MW低热值煤发电项目建设顺利推进；陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目完成核准及决策程序，即将启动长周期设备订货和EPC招标；平朔矿区100MW光伏+储能项目年内即将建成投产，10万吨级“液态阳光”示范项目取得内蒙古自治区风光制氢一体化项目指标。
　　投资建议。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为206亿元、231亿元、242亿元，对应PE为5.7X、5.1X、4.8X。维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅下跌，在建矿井投产进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月26日中煤能源601898SH业绩符合预期破净央企估值待重估公司发布2023年三季度业绩报告2023年前三季度公司主营收入15621亿买入维持元同比下降1091归母净利润1669亿元同比下降13662023年Q3股票信息单季公司实现营业收入约4685亿元环比-67同比-182实现归母净利行业煤炭开采润485亿元环比37同比-185符合预期前次评级买入煤炭业务Q3产销基本平稳9月受安监影响产量稍有下滑10月25日收盘价元879总市值百万元11654365产销方面公司前三季度实现产销万吨万吨同比1011721480总股本百万股13258661051其中自产动力煤产销9259万吨9114万吨同比其中自由流通股690310691自产焦煤产销858万吨853万吨同比312430日日均成交量百万股2701分季度来看公司Q3单季实现产销3405万吨6814万吨环比07-股价走势52其中自产动力煤产销3122万吨3201万吨环比1292同比3848自产焦煤产销283万吨281万吨环比-44-51中煤能源沪深300同比484518利价方面公司前三季度自产煤售价603元吨同比-174其中动力煤9售价元吨同比焦煤售价元吨同比分季532-1521364-2290度来看公司Q3单季自产煤售价565元吨环比-21同比-184其中动力煤售价502元吨环比-33同比-178焦煤售价1266元-9吨环比105同比-222-182022-102023-022023-062023-10成本方面公司前三季度自产煤成本295元吨同比-37Q3单季自产煤成本元吨环比同比313536作者化工业务韧性凸显公司前三季度化工品实现产销4513万吨4689万吨同比分析师张津铭109134Q3单季化工品实现产销151万吨1478万吨环比-14-执业证书编号S068052007000160同比345295邮箱zhangjinminggszqcom研究助理刘力钰在建项目进展顺利年产400万吨无烟煤的里必煤矿平朔安太堡2350MW执业证书编号S0680122080010低热值煤发电项目建设顺利推进陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目邮箱liuliyugszqcom完成核准及决策程序即将启动长周期设备订货和EPC招标平朔矿区100MW相关研究光伏储能项目年内即将建成投产10万吨级液态阳光示范项目取得内蒙古自治区风光制氢一体化项目指标1中煤能源601898SH煤炭央企韧性凸显产能增长持续布局2023-08-25投资建议我们预计公司年实现归母净利润分别为亿元亿2023-20252062312中煤能源601898SH煤炭上市央企业绩韧性元242亿元对应PE为57X51X48X维持买入评级凸显价值重估未来可期2023-08-04风险提示煤价大幅下跌在建矿井投产进度不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元239828220577212667219095224364增长率yoy701-80-363024归母净利润百万元1373918241206262307524179增长率yoy132632813111948EPS最新摊薄元股104138156174182净资产收益率136154142138130PE倍8564575148倍PB1009080706资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231025请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产105408123911102817119234120951营业收入239828220577212667219095224364现金7292591026702038719589520营业成本197232165158163916166784169426应收票据及应收账款77688747838486457782营业税金及附加64357857786981078526其他应收款31332590292827573065营业费用818929106313151571预付账款22912438180824601840管理费用44625246510450395160存货83239350913081168532研发费用6667718518761122其他流动资产109689760103641006210213财务费用39573728208218151431非流动资产217202216198213490217200219197资产减值损失-3963-8801200023002500长期投资2684229904368464384750819其他收益199252220220220固定资产10910811496010557110290899031公允价值变动收益00000无形资产5138048168491114976749881投资净收益35455035400040004000其他非流动资产2987123166219622067719465资产处置收益-149000资产总计322610340109316307336434340148营业利润2600833166340023707938848流动负债87940104998749048400176248营业外收入237273250250250短期借款654205430318374营业外支出174542350350350应付票据及应付账款2726425421268682633627711利润总额2607132897339023697938748其他流动负债6002179372476065734748164所得税65827519745881358525非流动负债9160070053553774375131916净利润1948925378264432884430224长期借款7461752484386782714215008少数股东损益57497137581857696045其他非流动负债1698317569166991661016908归属母公司净利润1373918241206262307524179负债合计179539175051130281127752108164EBITDA3950944090417914472846124少数股东权益2872634294401124588051925EPS元104138156174182股本1325913259132591325913259资本公积3866138866388663886638866主要财务比率留存收益570467077689286109477130634会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益114346130765145915162802180058成长能力负债和股东权益322610340109316307336434340148营业收入701-80-363024营业利润1109275259148归属于母公司净利润132632813111948获利能力毛利率178251229239245现金流量表百万元净利率578397105108会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE136154142138130经营活动现金流4809743634245084515629908ROIC99117127134134净利润1948925378264432884430224偿债能力折旧摊销1066110448878490019310资产负债率557515412380318财务费用39573728208218151431净负债比率22104-70-199-241投资损失-3545-5035-4000-4000-4000流动比率1212141416营运资金变动116862348-93759783-7200速动比率1010111213其他经营现金流58486768573-286143营运能力投资活动现金流-25382-22046-2076-8710-7307总资产周转率0807060707资本支出104279756-9170-2671-5040应收账款周转率320267248257273长期投资-257-22-6942-7002-6972应付账款周转率7563636363其他投资现金流-15212-12312-18188-18383-19319每股指标元筹资活动现金流-6687-22687-43254-19454-20276每股收益最新摊薄104138156174182短期借款-754-449224-11256每股经营现金流最新摊薄363329185341226长期借款2408-22133-13806-11536-12134每股净资产最新摊薄862986110112281358普通股增加00000估值比率资本公积增加-1250205000PE8564575148其他筹资现金流-7090-310-29672-7806-8198PB1009080706现金净增加额16054-1097-20823169922325EVEBITDA4534342724资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明