核心观点
　　财务表现：主营广告业务营收利润增速稳定，下季度指引。①整体：FY23Q3公司营收341亿美元（同比+23%），达到指引上限，高于市场预期335亿美元。其中广告收入336亿美元（同比+24%，上季度+12%，持续加速）。营业利润137亿美元，营业利润率40%（环比+11pcts），净利润为116亿美元（同比+164%），净利率34%（环比+10pcts）。②分业务：1）Familyof Apps：三季度收入339亿美元，同比+24%，运营利润为175亿美元，其中广告收入为336亿美元；2）Reality Labs：三季度收入为2亿美元，同比-26%，运营利润为-37亿美元。
　　业务亮点：①广告业务加速增长，四季度指引保守：本季度广告收入同比+24%，带动净利率34%（环比+10pcts）。公司在电话会表示受到地缘政治冲突影响，第四季度广告支出疲软，将在业绩端体现。同时，市场机构对高利率与经济衰退的担忧增加。②持续裁员降本，资本支出收窄，利润端改善明显：本季度公司员工人数环比-7%，销售费用下降了24%，行政费用下降39%，研发费率持平。同时三季度资本支出同比-29%，主要是对服务器、数据中心的投资。经营利润率提升至40%（环比+11pcts）。③AI技术进展不断，加大AI与RL业务投入：本季度发布的Quest 3以及Ray-Ban Meta智能眼镜都内置Meta AI助手，META将在广告和产品中越来越多使用AI技术。2024年，META也将加大相关基础设施建设和相关领域的人才招聘。
　　业绩指引：四季度营收指引增速放缓。公司预计2023年第四季度营收365亿-400亿美元，业务增速放缓。预计2023年全年总开支将在870亿-890亿美元，低于之前的880亿-910亿美元。资本支出将在270 - 290亿美元（之前指引为270 -300亿美元）。预计2024年总费用将在940-990亿美元之间，预计2024年全年的资本支出将在300亿至350亿美元。
　　投资建议：考虑到考虑公司主业广告的超预期增长，小幅上调2023-2025年公司收入为1333/1521/1677亿美元（前值1326/1513/1669亿美元），净利润362/442/505亿美元（340/436/495亿美元），给与目标价380-400美元，中值对应2023年PE约27x，维持“买入”评级。
　　风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI发展低于预期；

研究报告全文：证券研究报告2023年10月27日脸书METAPLATFORMSMETAO买入广告业务加速增长降本增效利润端改善明显核心观点公司研究海外公司财报点评财务表现主营广告业务营收利润增速稳定下季度指引整体FY23Q3互联网互联网公司营收341亿美元同比23达到指引上限高于市场预期335证券分析师张伦可联系人刘子谭亿美元其中广告收入336亿美元同比24上季度12持续加速0755-81982651zhanglunkeguosencomcnliuzitanguosencomcn营业利润137亿美元营业利润率40环比11pcts净利润为116S0980521120004亿美元同比164净利率34环比10pcts分业务1Family基础数据ofApps三季度收入339亿美元同比24运营利润为175亿美元投资评级买入维持其中广告收入为336亿美元2RealityLabs三季度收入为2亿美合理估值38000-40000美元收盘价300美元元同比-26运营利润为-37亿美元总市值流通市值771666十亿美元52周最高价最低价331122美元业务亮点广告业务加速增长四季度指引保守本季度广告收入同近3个月日均成交额6120百万美元比24带动净利率34环比10pcts公司在电话会表示受到地缘市场走势政治冲突影响第四季度广告支出疲软将在业绩端体现同时市场机构对高利率与经济衰退的担忧增加持续裁员降本资本支出收窄利润端改善明显本季度公司员工人数环比-7销售费用下降了24行政费用下降39研发费率持平同时三季度资本支出同比-29主要是对服务器数据中心的投资经营利润率提升至40环比11pctsAI技术进展不断加大AI与RL业务投入本季度发布的Quest3以及Ray-BanMeta智能眼镜都内置MetaAI助手META将在广告和产品中越来越多使用AI技术2024年META也将加大相关基础设施建设和相关领域的人才招聘资料来源Wind国信证券经济研究所整理业绩指引四季度营收指引增速放缓公司预计2023年第四季度营收365相关研究报告脸书METAPLATFORMSMETAO-广告复苏强劲降本增效亿-400亿美元业务增速放缓预计2023年全年总开支将在870亿-890进展积极差异化AI布局值得期待2023-08-10亿美元低于之前的880亿-910亿美元资本支出将在270-290亿美元之前指引为270-300亿美元预计2024年总费用将在940-990亿美元之间预计2024年全年的资本支出将在300亿至350亿美元投资建议考虑到考虑公司主业广告的超预期增长小幅上调2023-2025年公司收入为133315211677亿美元前值132615131669亿美元净利润362442505亿美元340436495亿美元给与目标价380-400美元中值对应2023年PE约27x维持买入评级风险提示社交媒体与广告端竞争加剧宏观经济压力AI发展低于预期盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万美元117929116609133299152053167711-372-11143141103调整后归母净利润百万美元3937023200362494423650451-351-411562220140调整后EPS美元1530902140917191961EBITMargin396248326350362净资产收益率ROE315185224215197市盈率PE2033211715EVEBITDA1522141210市净率PB66543资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告财报表现广告业务持续增速利润率持续改善保守业绩描述引发市场担忧主要观点META的营收与利润主要来自于FoA的广告业务其表现与宏观经济周期状况关联度往往超前反映了市场对未来经济的预期广告业务持续增速过去几个季度随着宏观经济复苏强劲业绩持续超过市场预期但随着美国持续加息降温的政策目前长端利率再度逼近前高10年期美债利率收496市场机构对高利率与衰退的担忧增加四季度指引广告增速放缓管理层保守描述引发市场担忧受益于广告业务的强劲增长在过去三个季度营收利润超过市场预期对于四季度公司指引营收365亿-400亿美元对应同比13至24相比前几季度25的增速有所放缓同时公司在电话会表示受到地缘政治冲突影响第四季度广告支出疲软体现在业绩端引发市场担忧裁员降本利润率持续提升本季度META持续裁员目前公司员工人数为662万人同比-24环比-7销售费用下降了24行政费用下降39研发费率持平同时通过优化资本开支经营利润率提升至40环比11pctsAI产品进展积极加大AI与RL业务投入本季度发布的Quest3以及Ray-BanMeta智能眼镜都内置MetaAI助手同时Advantage购物活动达到了100亿美元的运行率META将在广告和产品中越来越多使用AI技术创造具有吸引力的平台和广告体验人工智能虚拟现实业务是META2024年重点发展的业务META将加大相关基础设施建设和相关领域的人才招聘1业绩概况METAY24Q2整体财务表现优于市场预期整体FY23Q3营收341亿美元同比23达到指引上限高于市场预期312亿美元其中广告收入336亿美元同比24上季度12持续加速营业利润137亿美元营业利润率40环比11pcts净利润为116亿美元同比164净利率34环比10pcts分业务FamilyofApps三季度收入339亿美元同比24运营利润为175亿美元其中广告收入为336亿美元RealityLabs三季度收入为2亿美元同比-26运营利润为-37亿美元上季度-37亿美元图1META总收入及增速百万美元图2META净利润及净利润率百万美元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图3METAFoA业务收入及增速百万美元图4METARL收入及增速百万美元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图5META三项经营费率图6META营运利润及营运利润率百万美元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图7META月活日活人数与变化率百万图8META各业务营运利润占比百万美元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理2用户数与广告价格1FamilyofAppsDAP314亿同比7MAP396亿同比72FacebookDAU209亿同比5MAU305亿同比33Adimpressions同比31单广告价格同比-63资本支出三季度资本支出含融资租赁676亿美元同比-29资本支出占当季营业利润比率49主要是对服务器数据中心的投资目前公司员工人数为662万人同比-24预计2023年资本支出将在270-290亿美元之前指引为270-300亿美元预计2024年全年的资本支出将在300亿至350亿美元4业绩指引公司预计2023年第四季度营收365亿-400亿美元对应同比13至24预计2023年全年总开支将在870亿-890亿美元低于之前的880亿-910亿美元预计2024年总费用将在940-990亿美元之间几个因素可能增加总费用基础设施成本增加折旧费用增多运营成本变高增加AI等领域招聘虽然同时裁员ARVR产品开发投资增多5AI等前沿技术进展在更多的广告系统和产品中使用AI1硬件AI本季度发布的Quest3以及下一代Ray-BanMeta智能眼镜混合现实设备内置MetaAI扎克伯格认为游戏行业需要考虑如何将现实世界和数字世界融合为一个连贯且良好的体验混合现实将数字对象带入物理世界而智能眼镜将作为载体完成与各种不同的AI进行交互2MetaAI新AI助手传递消息回答问题获取实时信息生成逼真的图像3AIStudio平台让用户能够创造并与许多不同的AI互动帮助完成任务并获得乐趣4AI模型发布Emu图像创建模型上个月领先的开源Llama的下载量超过3000万5人工智能推荐系统为FeedReels广告等提供支持今年由于推荐功能的改进用户在Facebook上花费的时间增加了7在Instagram上花费的时间增加了66Advantage套件Advantage购物活动达到了100亿美元的运行率Advantage购物对在线商务和在线销售的CPG广告方面助力颇多超过一半的广告商使用AdvantageCreative工具来优化广告创意中的图像和文本除了现有的AWS9月宣布了对转换API网关谷歌Cloud的支持META将继续投资MetaAdvantage套件中的其他产品来帮助广告商优化和自动化广告活动7Reels自推出以来使用户在Instagram上花费的时间增加了40以上现已请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告盈亏平衡META财报会表示Reels可能在2024年成为收入驱动公司将继续在用户粘性和收入增长之间找取平衡图9METAQuest3图10METARay-BanMeta智能眼镜资料来源公司官网国信证券经济研究所整理资料来源公司官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万美元20222023E2024E2025E利润表百万美元20222023E2024E2025E现金及现金等价物14681233873924862993营业收入116609133299152053167711应收款项18811215032452927055营业成本25249282753906946819存货净额0000其他流动资产0000研发费用35338364382696127836流动资产合计595497225092505120212销售及管理费用27077251263278132389固定资产79518106507131086153955营业利润28945434605324360668无形资产及其他33876321823057329044投资性房地产6583658365836583财务费用126102514342070长期股权投资620186651731325745权益性投资损益0000资产总计185727226187278060335540其他损益净额0000短期借款及交易性金融负债0000税前利润28819444855467762738应付款项4990550474468943所得税费用561982361044112287其他流动负债22036226412524427684少数股东损益0000流动负债合计27026281453269036627归属于母公司净利润23200362494423650451长期借款及应付债券9923992399239923经调整归母净利润23200362494423650451其他长期负债23065261572924932341现金流量表百万美长期负债合计32988360803917242264元20222023E2024E2025E负债合计60014642257186278891净利润23200362494423650451少数股东权益0000资产减值准备0000股东权益125713161962206198256649折旧摊销8686108501317515529负债和股东权益总计185727226187278060335540公允价值变动损失0000财务费用126102514342070关键财务与估值指标20222023E2024E2025E营运资本变动5008151946114503经调整EPS90141172196其它40969217012635131058每股红利00000000经营活动现金流50475455805280161476每股净资产4886629480139974资本开支30395361463614636869ROIC25313131其它投资现金流5340130313681436ROE18222120投资活动现金流28970368743694037731毛利率78797472权益性融资0000EBITMargin25333536负债净变化9923000EBITDAMargin32414445支付股利利息0000收入增长-1141410其它融资现金流41982000净利润增长率-41562214融资活动现金流22136000资产负债率32282624现金净变动192087061586123746息率00000000货币资金的期初余额16601146812338739248PE33211715货币资金的期末余额14681233873924862993PB6543企业自由现金流1914386001549522944EVEBITDA21141210权益自由现金流1197994351665524608资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032