总收入同比下降2%，经调整利润率同比上升4pct。2023Q2，微博实现总收入4.4亿美元，同比-2%，环比+6%。由于公司用美元计算财报，若依据固定汇率计算，公司总收入同比增长5%。公司降本增效的效果持续，费用端有优化。23Q2，公司总费用下降11%，其中销售/管理/研发费用同比分别下降9%/16%/13%。总费率同比下降5.2pct。23Q2，公司经调整利润1.3亿美元，经调整净利率29%，同比+4pct，环比+2pct。
　　月活用户数同比增长3%，加强垂类生态建设。2023Q2，微博MAU达到5.99亿，同比+3%；DAU为2.58亿，同比+2%。公司加强垂类生态建设。随着文娱市场复苏，上半年微博文娱领域的流量和用户互动量较去年增长超过20%。公司在业绩会上表示，公司将加强消费等垂类生态的恢复，为公司商业化能力提升提供基础。
　　商业化：二季度广告业务已有恢复。1）23Q2，公司广告与营销收入3.86亿美元，同比持平，环比+9%。剔除汇率影响，收入同比增长7%。二季度公司广告业务已有恢复，主要系；①五一假期旅游和整个线下消费都得到集中性释放；②今年618电商节期间，微博恢复态势较好。23Q2，微博来自阿里巴巴的广告收入0.27亿美元，同比+13%。从恢复态势来看，宏观环境影响下，7月份微博广告收入环比6月份增速有一定回落，但8月环比7月广告收入又有恢复。在此态势下，我们预计公司下半年广告收入继续恢复。2）23Q2公司增值服务与其他业务收入0.55亿美元，同比-16%，环比-7%。下降主要系去年同期有一次性技术服务费和会员服务收入的确认。
　　投资建议：微博广告收入近三分之二和消费行业有关，与整体宏观消费环境息息相关。考虑到公司下半年广告收入仍处于缓慢复苏中，略下调公司盈利预期，预计23-25年公司经调整净利润5.1/5.8/6.4亿美元（调整幅度-2%/-1%/-1%）。我们预计公司23-25年经调整利润增速CAGR为12%，考虑到公司发展已至成熟期且受宏观环境影响大，给予公司23年0.65-0.75倍PEG，给予公司23年7.6-8.8倍PE，下调目标价至17-19美元（下调幅度24-26%），维持“增持”评级。
　　风险提示：政策风险；成本增加的风险；直播、饭圈的监管风险等