事件：
　　公司披露23年三季报，单三季度实现营业收入35.07亿元，同比下滑0.50%；归母净利润5.15亿元，同比增长5.62%，基本符合预期；扣非归母净利润4.40亿元，同比下滑0.26%，非经常性损益中主要为委托他人投资或管理资产的损益。前三季度累计实现营业收入101.96亿元，同比下滑0.42%；归母净利润17.66亿元，同比增长5.21%。
　　投资要点：
　　Q3芒果仍保持内容相对优势，但广告承压拖累收入下滑。根据云合数据，爱优腾芒中，Q3仅芒果的剧集综艺播放量均实现同比正增长，剧集播放量同比增长48%（大盘同比增长1%），独播剧《我的人间烟火》全网播放第六；综艺播放量同比增长4%（大盘同比下滑7%），《密室大逃脱5》《披荆斩棘3》《乘风2023》《全员加速中2023》进入网综全网播放TOP10。收入端，我们推测核心视频业务中，广告仍有一定压力，会员及运营商业务仍保持增长。成本费用端，仍在进行降本增效，毛利率及净利率同比均有提升。
　　展望Q4，节目仍在热播，金鹰卡通并表以及88VIP会员转化将贡献增量。1）重点综艺中《披荆斩棘3》《再见爱人3》《花儿与少年·丝路季》等正在播出。2）公司近期公告，现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权已完成过户及相关工商变更登记手续，金鹰卡通公司自今年10月并表，23-25年业绩承诺为不低于4625/5414/5969万元；补充青少儿内容资源。3）芒果TV与淘宝天猫自8月3日起正式达成合作，88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益，转化的会员收入在Q4有更多体现。
　　近期重点关注招商会。优质内容是广告恢复、会员增长的基础，招商会上芒果将披露24年综艺和剧集片单，有助于对明年形成更清晰判断。
　　下调盈利预测，维持买入评级。考虑到广告业务仍需时间恢复，我们下调盈利预测，预计23-25年公司归母净利润为21.41/26.25/30.42亿元（原预测为23.54/28.93/34.83亿元），对应PE为21/17/15x。广告恢复不及预期在股价已有体现，芒果基本盘综艺内容优势稳固，我们仍看好公司中长期发展，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，内容监管进一步趋严，人才流失。
　　

研究报告全文：上市公司传媒2023年10月26日公司芒果超媒300413研究Q3核心视频业务仍在恢复期关注Q4招商会公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司披露23年三季报单三季度实现营业收入3507亿元同比下滑050归母净利润515亿元同比增长562基本符合预期扣非归母净利润440亿元同比下滑026证市场数据2023年10月25日非经常性损益中主要为委托他人投资或管理资产的损益前三季度累计实现营业收入券收盘价元2443研一年内最高最低元44211910196亿元同比下滑042归母净利润1766亿元同比增长521究市净率23报息率分红股价053投资要点流通A股市值百万元24960告上证指数深证成指297411952831Q3芒果仍保持内容相对优势但广告承压拖累收入下滑根据云合数据爱优腾芒中注息率以最近一年已公布分红计算Q3仅芒果的剧集综艺播放量均实现同比正增长剧集播放量同比增长48大盘同比增长1独播剧我的人间烟火全网播放第六综艺播放量同比增长4大盘同比下基础数据2023年09月30日滑7密室大逃脱5披荆斩棘3乘风2023全员加速中2023进入网每股净资产元1088资产负债率3287综全网播放TOP10收入端我们推测核心视频业务中广告仍有一定压力会员及运营总股本流通A股百万18711022商业务仍保持增长成本费用端仍在进行降本增效毛利率及净利率同比均有提升流通B股H股百万--展望Q4节目仍在热播金鹰卡通并表以及88VIP会员转化将贡献增量1重点综艺一年内股价与大盘对比走势中披荆斩棘3再见爱人3花儿与少年丝路季等正在播出2公司近期公告芒果超媒沪深300指数收益率现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100股权已完成过户及相关工商变更登记手续金100鹰卡通公司自今年10月并表23-25年业绩承诺为不低于462554145969万元补充50青少儿内容资源3芒果TV与淘宝天猫自8月3日起正式达成合作88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益转化的会员收入在Q4有更多体现0-50近期重点关注招商会优质内容是广告恢复会员增长的基础招商会上芒果将披露2403-2704-2705-2706-2711-2712-2701-2702-2707-2708-2709-2710-27年综艺和剧集片单有助于对明年形成更清晰判断相关研究下调盈利预测维持买入评级考虑到广告业务仍需时间恢复我们下调盈利预测预计芒果超媒300413点评核心视频业23-25年公司归母净利润为214126253042亿元原预测为235428933483亿务期待进一步恢复关注渠道拓展等积极变元对应PE为211715x广告恢复不及预期在股价已有体现芒果基本盘综艺内容化20230820优势稳固我们仍看好公司中长期发展维持买入评级芒果超媒300413点评综艺长线运营持续验证AI等技术助力内容制作风险提示宏观经济下行市场竞争加剧内容监管进一步趋严人才流失20230517财务数据及盈利预测证券分析师202223Q1-Q32023E2024E2025E林起贤A0230519060002营业总收入百万元1370410196141491707719992linqxswsresearchcom同比增长率-108-0432207171夏嘉励A0230522090001归母净利润百万元18251766214126253042xiajlswsresearchcom同比增长率-13752173226159联系人每股收益元股098094114140163夏嘉励862123297818毛利率338358329353369xiajlswsresearchcomROE9787102111114市盈率25211715注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1535613704141491707719992其中营业收入1535613704141491707719992减营业成本9905906794931104412623减税金及附加27907185140主营业务利润54244547458559487229减销售费用24692180181823912999减管理费用696624540768900减研发费用272235321388454减财务费用-101-131-130-135-63经营性利润20871640203625362939加信用减值损失损失以-填列-44-118-6-39-39加资产减值损失损失以-填列-68-50-75-75-75加投资收益及其他160253120119120营业利润21361725207525412946加营业外净收入-2141000利润总额21141766207525412946减所得税00312净利润21141766207225402944少数股东损益0-59-69-85-98归属于母公司所有者的净利润21141825214126253042全面摊薄总股本18711871187118711871每股收益元117098114140163资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想