研究报告全文：2023年10月25日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师姚蕾S0350521080006内容排播致Q3业绩承压看好平台长期价值yaol02ghzqcomcn证券分析师方博云S0350521120002芒果超媒年三季报点评fangbyghzqcomcn3004132023最近一年走势事件芒果超媒沪深3001005810月24日公司公告2023年三季报2023Q3营收351亿元07962YOY-05归母净利51亿元YOY56扣非归母净利44亿05866元YOY-030377001674投资要点-004222023Q3内容排播导致业绩承压公司2023Q3营收351亿YOY-05QoQ-35归母净利51相对沪深300表现20231024亿YOY56QoQ-270扣非归母净利44亿元YOY-03表现1M3M12MQoQ-3272023Q3净利率142同比提升09pct环比Q2下芒果超媒-54-218122滑47pct毛利率为371同比提升05pct环比Q2提升02pct沪深300-67-84-402023Q3期间费用率为241同比下滑02pct控制较好我们推测2023Q3业绩环比下降主要是因为综艺排播导致核心综艺市场数据20231024内容偏少影响广告收入所致2023Q2头部综艺包括乘风2023当前价格元2590声生不息宝岛季以及密室大逃脱56月上线2023Q3头52周价格区间元2098-4400部综艺主要为披荆斩棘2023以及卫视综艺中餐厅7总市值百万4845167综艺持续领先剧集储备丰富流通市值百万2646203总股本万股18707208综艺根据云合2023Q3芒果上新季播综艺同比增加1部有效流通股本万股10217000播放量同比增长4有效播放量榜单前20的综艺中芒果占6席日均成交额百万23904根据艺恩截至10月24日披荆斩棘2023分别位列8910月艺恩播放量指数榜第322累计播放量504亿期均56亿超第近一月换手0762季04亿获金典等12个赞助时光音乐会老友季再见爱人3播放量146117亿近期哎呀好身材奔赴季首播花儿相关报告与少年丝路季10月25日上线储备有声生不息中华季预计芒果超媒年中报点评30041320232023H112月上线大侦探9预计2024Q1上线无名之辈已开业绩符合预期看好全年业绩修复买入数字媒始录制真正的勇士等体姚蕾方博云杨仁文2023-08-20剧集根据云合2023Q3芒果上新剧集同比减少5部情况下剧芒果超媒300413公司事件点评会员合作再集正片有效播放量同比增长48根据艺恩截至10月24日我获突破积极探索相关应用落地买入数字AI的人间烟火累计播放量303亿自制剧大宋少年志2装腔启媒体姚蕾方博云杨仁文2023-08-04示录我有一个朋友口碑优秀豆瓣评分798185好运家芒果超媒300413公司动态研究收购金鹰卡小巷人家正午阳光制作近期开机日光之城另一种蓝通100股权打开业绩增长空间买入数字媒纵然欢乐家长群近期杀青储备有以爱为营预计11月体姚蕾方博云2023-07-26上线群星闪耀时我们的翻译官等爆款潜力剧集芒果超媒300413公司动态研究双平台持续金鹰卡通并表后有望贡献业绩增量深度融合自研数字技术效果显著买入数字媒公司以83亿元收购金鹰卡通100股权202320242025年承诺体姚蕾方博云2023-07-07净利润不低于462545414359695万元10月并表后有望贡献业芒果超媒点评报告多款综艺表300413Q2绩增量完善内容布局国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告现强劲AI技术赋能内容创新买入数字媒体盈利预测与投资评级台网双平台融合进一步加深公司依托双姚蕾方博云平台头部爆款内容的持续自制能力建立长视频内容生态正循环基2023-05-24于审慎原则我们调整公司盈利预测且暂不考虑收购金鹰卡通对公司报表的影响预计2023-2025年归母净利润为211225442787亿元对应EPS为113136149元对应PE为229419041738X维持买入评级风险提示宏观经济增长放缓疫情反复综艺招商会员增长内容表现不达预期新业务布局影响版权价格提升新技术布局不达预期政策人才流失广告主预算偏好改变治理结构市场风格切换等风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元13704137301565517426增长率-1101411归母净利润百万元1825211225442787增长率-14162010摊薄每股收益元098113136149ROE10101111PE3063229419041738PB298234208186PS410353309278EVEBITDA719612550459资料来源Wind资讯国海证券研究所注未考虑收购金鹰卡通的影响请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast芒果超媒盈利预测证券代码300413股价2590投资评级买入日期20231024财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE10101111EPS098113136149毛利率34353535BVPS1008110812441393期间费率20191919估值销售净利率13151616PE3063229419041738成长能力PB298234208186收入增长率-1101411PS410353309278利润增长率-14162010营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率047044044045营业收入13704137301565517426应收账款周转率424617380599营业成本906789691017611296存货周转率856633796646营业税金及附加90252831偿债能力销售费用2180218324892771资产负债率35333532管理费用624632704784流动比213227219240财务费用-131-216-258-248速动比170184184196其他费用-收入235247250279营业利润1725206425152769资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支41354333现金及现金等价物12382163101706620792利润总额1766209925582802应收款项4660216057393021所得税费用081011存货净额1600216819672696净利润1766209125482791其他流动资产2793215424642706少数股东损益-59-3144流动资产合计21435227912723629215归属于母公司净利润1825211225442787固定资产165162149135在建工程0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他7446791484399001经营活动现金流552858953718581长期股权投资4444净利润1825211225442787资产总计29050308723582838354少数股东权益-59-3144短期借款1058105810581058折旧摊销5146406442334434应付款项6477608982767630公允价值变动0000预收帐款0437332431营运资金变动-64192474-13201442其他流动负债2525245127773060投资活动现金流654-4371-4569-4809流动负债合计10060100351244312178资本支出-187-4495-4702-4948长期借款及应付债券0000长期投资0000其他长期负债183183183183其他841124133139长期负债合计183183183183筹资活动现金流1545-289-46-46负债合计10243102181262612362债务融资1569000股本1871187118711871权益融资286000股东权益18806206542320225993其它-309-289-46-46负债和股东权益总计29050308723582838354现金净增加额275139287563726资料来源Wind资讯国海证券研究所注未考虑收购金鹰卡通对公司报表的影响请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司传媒小组介绍姚蕾传媒教育行业首席分析师同济大学本科香港大学硕士从业9年曾获新财富水晶球保险资产管理业最佳分析师主要研究方向为游戏视频营销潮玩出版教育体育等赛道方博云传媒教育行业分析师西南财经大学本科上海财经大学硕士从业6年主要研究方向为影视潮玩营销泛娱乐等赛道谭瑞峤传媒教育行业分析师厦门大学本科中央财经大学哥伦比亚大学硕士从业5年主要研究方向为游戏教育出版直播电商等赛道杨牧笛传媒教育行业分析师上海财经大学本科福特汉姆大学硕士从业2年主要研究方向为游戏赛道吴倩中南财经政法大学本科对外经济贸易大学硕士主要研究方向为影视潮玩营销泛娱乐等赛道王春宸中山大学本科复旦大学硕士主要研究方向为游戏出版赛道分析师承诺姚蕾方博云本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公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