公司10月25日发布三季度报告称，2023年第三季度归属于母公司所有者的净利润5.15亿元，同比增长5.62%；营业收入35.07亿元，同比下降0.5%。
　　经营情况稳健，净利润增速环比回升。2023年第三季度归属于母公司所有者的净利润5.15亿元，同比增长5.62%，增速环比有所回升；营业收入35.07亿元，同比下降0.5%。报告期内营业成本为22.05亿元，同比下降1.3%，毛利率37.12%，同比环比分别上升0.53pct、0.2pct。销售费用率为19.5%，同比下降0.5pct，管理、研发费用率分别为4.2%、1.6%，各同比上升0.22pct、0.24pct，整体成本水平保持平稳，费用管控效果良好。
　　报告期内上线《披荆斩棘》等核心综艺剧集，会员增长趋势有望持续。上半年公司《乘风2023》、《声生不息宝岛季》等头部综艺节目招商情况良好，Q3上线《披荆斩棘3》、《再见爱人3》等热门综艺及《我的人间烟火》、《大宋少年志2》、《装腔启示录》等优质剧集，其中《披荆斩棘3》广告主包括金典、三星、兰芳园、合生元、德芙、梅赛德斯奔驰、爱玛电动车、麦当劳等多家优质品牌，截止10月23日芒果累计播放量达50亿。10月24日《花儿与少年丝路季》开播，Q4后续优质待上线综艺包括《声生不息中华季》，剧集包括《群星闪耀时》、《以爱为营》等，优质内容持续上线叠加88VIP等优质渠道合作有望支撑广告及会员收入持续稳步提升。创新技术方面，公司此前发布首个“AI角色对话”产品，具备丰富的AIGC应用场景及艺人相关IP资源，预计未来有望通过创新技术拓宽业务边界，实现降本增效及商业化空间提升。
　　收购金鹰卡通完成过户及工商变更登记手续，进一步丰富内容矩阵。2023年7月25日，公司第四届董事会第十七次会议和第四届监事会第十五次会议审议通过《关于现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权暨关联交易的议案》，同意公司以自有资金8.3亿元收购金鹰卡通公司100%股权。2023年10月24日，公司对外披露称金鹰卡通公司已完成本次交易的工商变更登记手续，公司现持有金鹰卡通公司100%的股权，金鹰卡通公司成为公司的全资子公司，自2023年10月起纳入公司合并报表范围。金鹰卡通公司在动画片、综艺、大型晚会等青少儿节目领域拥有精良的制作能力，此次收购有望进一步完善公司内容产品矩阵，持续巩固市场竞争力并贡献业绩增量。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司通过88VIP合作进一步拓宽优质用户来源，同时通过打造综艺节目“正片播前+播后衍生”矩阵，强化会员运营与留存。优质内容的供给有望持续带动会员数及ARPU提升，广告大盘复苏下整体经营情况持续向好，长期持续看好公司商业化能力。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.5/26.4/28.6亿元，分别对应21.2/17.3/16.0倍市盈率。
　　风险提示：经济复苏进度不及预期，会员增长不及预期，行业竞争加剧，电商等项目发展不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月26日芒果超媒300413SZ强烈推荐维持TMT及中小盘传媒业务稳健向好丰富内容储备有望持续拉动收入增长目标估值NA当前股价2443元公司10月25日发布三季度报告称2023年第三季度归属于母公司所有者的净基础数据利润515亿元同比增长562营业收入3507亿元同比下降05总股本百万股1871经营情况稳健净利润增速环比回升2023年第三季度归属于母公司所有已上市流通股百万股1022者的净利润515亿元同比增长562增速环比有所回升营业收入3507总市值十亿元457亿元同比下降05报告期内营业成本为2205亿元同比下降13流通市值十亿元250每股净资产MRQ109毛利率3712同比环比分别上升053pct02pct销售费用率为195ROETTM94同比下降05pct管理研发费用率分别为4216各同比上升022pct资产负债率329024pct整体成本水平保持平稳费用管控效果良好主要股东芒果传媒有限公司主要股东持股比例5609报告期内上线披荆斩棘等核心综艺剧集会员增长趋势有望持续上半年公司乘风2023声生不息宝岛季等头部综艺节目招商情况良股价表现好Q3上线披荆斩棘3再见爱人3等热门综艺及我的人间烟火1m6m12m大宋少年志2装腔启示录等优质剧集其中披荆斩棘3广告绝对表现-11-2710主包括金典三星兰芳园合生元德芙梅赛德斯奔驰爱玛电动车相对表现-5-1613麦当劳等多家优质品牌截止10月23日芒果累计播放量达50亿10月晨鸣纸业沪深30024日花儿与少年丝路季开播Q4后续优质待上线综艺包括声生不息150中华季剧集包括群星闪耀时以爱为营等优质内容持续上100线叠加88VIP等优质渠道合作有望支撑广告及会员收入持续稳步提升创50新技术方面公司此前发布首个AI角色对话产品具备丰富的AIGC应0用场景及艺人相关IP资源预计未来有望通过创新技术拓宽业务边界实-50Jul20Nov20Mar21Jun21现降本增效及商业化空间提升资料来源公司数据招商证券收购金鹰卡通完成过户及工商变更登记手续进一步丰富内容矩阵2023相关报告年7月25日公司第四届董事会第十七次会议和第四届监事会第十五次会议审议通过关于现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100股权暨关联交1芒果超媒300413守正出奇业务稳健向好丰富内容叠加创新技易的议案同意公司以自有资金83亿元收购金鹰卡通公司100股权术有望提升商业化能力2023-08-222023年10月24日公司对外披露称金鹰卡通公司已完成本次交易的工商2芒果超媒300413新片单推变更登记手续公司现持有金鹰卡通公司100的股权金鹰卡通公司成为陈出新预计业绩整体向好2023-05-02公司的全资子公司自2023年10月起纳入公司合并报表范围金鹰卡通3芒果超媒30041322年广公司在动画片综艺大型晚会等青少儿节目领域拥有精良的制作能力告业务承压23年优质内容加持静待各项业务修复此次收购有望进一步完善公司内容产品矩阵持续巩固市场竞争力并贡献2023-03-01业绩增量顾佳S1090513030002维持强烈推荐投资评级公司通过88VIP合作进一步拓宽优质用户来gujiacmschinacomcn源同时通过打造综艺节目正片播前播后衍生矩阵强化会员运营与谢笑妍S1090519030003留存优质内容的供给有望持续带动会员数及ARPU提升广告大盘复苏下xiexiaoyan1cmschinacomcn整体经营情况持续向好长期持续看好公司商业化能力我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为215264286亿元分别对应212173160倍市盈率风险提示经济复苏进度不及预期会员增长不及预期行业竞争加剧电商等项目发展不及预期等公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元1535613704151701752419284同比增长10-11111610营业利润百万元21361725204225112727同比增长6-1918239归母净利润百万元21141825215226372860同比增长7-1418238每股收益元113098115141153PE216250212173160PB2724222018资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产1890121435236412775831913营业总收入1535613704151701752419284现金69749687109901362616597营业成本9905906799421130412536交易性投资34102695269526952695营业税金及附加2790100116127应收票据6741425157718222005营业费用24692180241327872989应收款项31143235356041124525管理费用696624691798878其它应收款4154606976研发费用272235260300330存货16901600174619852201财务费用101131135142145其他29992739301434493813资产减值损失11216711010294非流动资产72107615687562135619公允价值变动收益00000长期股权投资244444其他收益123119119119119固定资产184165150137128投资收益37133133133133无形资产商誉66767067636057245152营业利润21361725204225112727其他325379361347336营业外收入2246464646资产总计2611129050305163397137532营业外支出434444流动负债88851006096871083311869利润总额21141766208325522768短期借款401058000所得税00000应付账款58826477710280758955少数股东损益059698592预收账款13271045114613021444归属于母公司净利润21141825215226372860其他16351480143914551470长期负债229183183183183主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他229183183183183年成长率负债合计91141024398701101612053营业总收入10-11111610股本18711871187118711871营业利润6-1918239资本公积金92449547954795479547归母净利润7-1418238留存收益5851743393421173614353获利能力少数股东权益3144114199291毛利率355338345355350归属于母公司所有者权益1696618851207602315425770净利率138133142150148负债及权益合计2611129050305163397137532ROE153102109120117ROIC1478694109107现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率349353323324321经营活动现金流562552229025082839净负债比率0338000000净利润21141766208325522768流动比率2121242627折旧摊销48545081763685616速动比率1920232425财务费用824135142145营运能力投资收益37133252252252总资产周转率0705050505营运资金变动63776187170339151存货周转率5955596160其它00133应收账款周转率4532313231投资活动现金流3193654230230230应付账款周转率1715151515资本支出194188222222每股资料元其他投资2999841252252252EPS113098115141153筹资活动现金流42271545121710198每股经营净现金030029122134152借款变动3101400110900每股净资产9071008111012381378普通股增加900000每股股利013013013013013资本公积增加4405302000估值比率股利分配231243243243243PE216250212173160其他27386135142145PB2724222018现金净增加额15962750130326372971EVEBITDA214272167146139资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4