投资要点
　　mary事件：芒果超媒发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入101.96亿元，同比减少0.42%；归母净利润17.66亿元，同比增长5.21%；扣非归母净利润16.15亿元，同比增长5.05%。2023年第三季度公司实现营业收入35.07亿元，同比下降0.50%；归母净利润5.15亿元，同比增长5.62%；扣非归母净利润4.40亿元，同比下降0.26%。
　　收入总体稳健，降本增效渐显。1）2023年第三季度收入端：公司实现营业收入35.07亿元，同比下降0.50%。2）2023第三季度成本费用端：第三季度公司毛利率为37.12%，同比增加0.53pct；公司销售费用率19.51%，同比减少0.50pct；研发费用率1.60%，同比增加0.24pct；管理费用率4.15%，同比增加0.20pct。公司遵循行业“降本增效”思路，总体费用率控制良好。3）2023第三季度内容表现：6档节目入选2023年第三季度网络综艺有效播放TOP20，《披荆斩棘的哥哥》《我的人间烟火》《那年回不去的年少时光》热度颇丰。
　　坚守创新发挥优势，赋能内容拓宽市场。1）内容活力：公司始终秉持“不创新，毋宁死”的理念，建设了全国规模最大的长视频内容生产基地，打造高创新度内容精品，持续捍卫自制内容核心竞争力；2）产业联动：公司围绕传媒互联网上下游全产业链，内容为基础形成“内容+视频+电商”的全新商业模式，实现线上线下多渠道衍生变现；3）AI结合：公司充分发挥丰富的应用场景优势，从赋能内容生产、助力降本增效、创新用户交互等方面，积极探索前沿技术落地应用与业态创新；4）收购完成：公司10月23日完成收购金鹰卡通，这标志着芒果超媒正向母婴市场领域开拓。此次收购极大丰富芒果TV亲子少儿频道的高质量文化供给，在内容整合、渠道拓展、品牌提升等方面与公司现有业务形成全方位协同效应。
　　盈利预测：公司内容表现强劲，响应媒体深度融合战略号召，变现渠道不断拓宽，收购完成开拓新用户群体，打开新市场变现空间。我们略微下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润21.88/26.47/30.66亿元，对应收盘价( 2023年10月25日）的PE分别为20.9/17.3/14.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、行业政策监管风险、行业竞争格局变化风险、影视制作风险、技术革新风险、人才流失风险等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId传媒dyCompanyinvestSug芒果超媒300413SZ买入维持gestionCh000009titleange收入稳健降本成效渐显收购金鹰拓宽边界可期2023年10月26日投资要点公市场数据marketDatasummary事件芒果超媒发布2023年第三季度报告2023年前三季度公司实现司日期2023-10-25营业收入10196亿元同比减少042归母净利润1766亿元同比增点收盘价元2443长521扣非归母净利润1615亿元同比增长5052023年第三季评总股本百万股187072度公司实现营业收入3507亿元同比下降050归母净利润515亿102170元同比增长562扣非归母净利润440亿元同比下降026报流通股本百万股收入总体稳健降本增效渐显年第三季度收入端公司实现营净资产百万元203580112023告业收入3507亿元同比下降05022023第三季度成本费用端第总资产百万元3018043三季度公司毛利率为3712同比增加053pct公司销售费用率1951每股净资产元1088同比减少050pct研发费用率160同比增加024pct管理费用率来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理415同比增加020pct公司遵循行业降本增效思路总体费用率控相关报告relatedReport制良好32023第三季度内容表现6档节目入选2023年第三季度网络综艺有效播放TOP20披荆斩棘的哥哥我的人间烟火那年回不兴证传媒芒果超媒2023中去的年少时光热度颇丰报点评内容优势持续凸显会坚守创新发挥优势赋能内容拓宽市场1内容活力公司始终秉持不员变现增厚可期2023-08-18创新毋宁死的理念建设了全国规模最大的长视频内容生产基地打兴证传媒芒果超媒点评造高创新度内容精品持续捍卫自制内容核心竞争力2产业联动公Q2内容强势输出AI多元应用司围绕传媒互联网上下游全产业链内容为基础形成内容视频电商赋能2023-06-13的全新商业模式实现线上线下多渠道衍生变现3AI结合公司充分兴证传媒芒果超媒2022年发挥丰富的应用场景优势从赋能内容生产助力降本增效创新用户交报及年一季报点评业2023Q1互等方面积极探索前沿技术落地应用与业态创新4收购完成公司绩优于预期内容大年乘风再起2023-04-2310月23日完成收购金鹰卡通这标志着芒果超媒正向母婴市场领域开拓此次收购极大丰富芒果TV亲子少儿频道的高质量文化供给在内容整合渠道拓展品牌提升等方面与公司现有业务形成全方位协同效应分析师emailAuthor盈利预测公司内容表现强劲响应媒体深度融合战略号召变现渠道不李阳断拓宽收购完成开拓新用户群体打开新市场变现空间我们略微下调liyangyjsxyzqcomcn盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润218826473066亿元对S0190518080004应收盘价2023年10月25日的PE分别为209173149倍维持买入评级杨尚东风险提示宏观经济波动风险行业政策监管风险行业竞争格局变化风yangshangdongxyzqcomcn险影视制作风险技术革新风险人才流失风险等S0190521030003主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元13704146281614517609同比增长-1086710491assAuthor归母净利润百万元1825218826473066同比增长-137199210158毛利率338330354365ROE97105114118每股收益元098117142164市盈率250209173149来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件芒果超媒发布2023年第三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入10196亿元同比减少042归母净利润1766亿元同比增长521扣非归母净利润1615亿元同比增长5052023年第三季度公司实现营业收入3507亿元同比下降050归母净利润515亿元同比增长562扣非归母净利润440亿元同比下降026收入总体稳健降本增效渐显12023年第三季度收入端第三季度公司营业收入为3507亿元同比下降05022023年第三季度成本费用端第三季度公司毛利率为3712同比增加053pct公司销售费用率1951同比减少050pct研发费用率160同比增加024pct管理费用率415同比增加020pct公司遵循行业降本增效思路总体费用率控制良好32023年第三季度内容表现根据云合数据芒果TV三季度综艺剧集有效播放量分别同比增长448剧集会员内容有效播放量同比增长40截至9月底芒果TV月活为283亿人同比增长301在综艺节目方面你好星期六2023中餐厅第七季向往的生活第七季快乐的大人等6档节目入选2023年第三季度网络综艺有效播放TOP20云合数据其中披荆斩棘播放量累计突破50亿次在剧集方面我的人间烟火入选2023第三季度剧集有效播放TOP20那些回不去的年少时光弹幕数量高达7万条豆瓣评分人数超1万豆瓣评分824重大事项公司以自有资金835亿元收购芒果传媒持有的金鹰卡通公司100股权并完成工商变更登记手续金鹰卡通公司成为公司的全资子公司自2023年10月起纳入公司合并报表范围坚守创新发挥优势赋能内容拓宽市场1创新基因注入内容活力公司始终秉持不创新毋宁死的理念截至目前芒果TV和湖南卫视共有48个节目自制团队22个影视自制团队和36家新芒计划战略工作室是全国规模最大的长视频内容生产基地建立开放创新的激励制度打造高创新度内容精品持续捍卫自制内容核心竞争力10月13日湖南卫视芒果TV双平台创新研发中心组织的双平台2024大型创意征集宣讲会极大激发双平台内外的创新热情2产业链上下联动生态互补公司围绕传媒互联网上下游全产业链内容为基础形成内容视频电商的全新商业模式实现线上线下多渠道衍生变现3AI与媒体业务场景多触点结合公司充分发挥丰富的应用场景优势从赋能内容生产助力降本增效创新用户交互等方面积极探索前沿技术落地应用与业态创新如全员加速中2023通过AI技术拉通节目内容与虚拟世界8月推出首个基于IP角色的跨次元互动对话产品等4全资收购金鹰卡通打开母婴市场变现空间公司10月23日完成收购金鹰卡通这标志着芒果超媒正向母婴市场领域开拓此次收购极大丰富芒果请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情TV亲子少儿频道的高质量文化供给在内容整合渠道拓展品牌提升等方面与公司现有业务形成全方位协同效应内容方面公司与金鹰卡通将打通内容制作团队打造包括影视剧综艺话剧图书活动衍生品等产品的少儿垂类产业链条以强大的品牌内容和线上线下联动的服务链条为相关产业聚能增效做大少儿产业的整体蛋糕渠道方面公司精准锁定ZK世代用户这与金鹰卡通的用户群像高度契合可将金鹰卡通高质量的青少儿节目供给覆盖更广范围的人群不断增强公司内容版权规模效应拓展公司相关业务渠道品牌提升方面公司抓住需求旺盛的青少儿用户人群携手金鹰卡通进行广告投放从而扩大内容营销变现的空间盈利预测公司内容表现强劲响应媒体深度融合战略号召变现渠道不断拓宽收购完成开拓新用户群体打开新市场变现空间我们略微下调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润218826473066亿元对应收盘价2023年10月25日的PE分别为209173149倍维持买入评级风险提示宏观经济波动风险行业政策监管风险行业竞争格局变化风险影视制作风险技术革新风险人才流失风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产21435247962928033416营业收入13704146281614517609货币资金9687138421758020940营业成本906798041043311189交易性金融资产2695269526952695税金及附加9096107116应收票据及应收账款4660446550545551销售费用2180199224192640预付款项1650179519062046管理费用624566638722存货1600169518231945研发费用235211184198其他1143305223240财务费用-131-11-43-71非流动资产7615612644843491其他收益119121112117长期股权投资4141211投资收益133101112108固定资产16513610778公允价值变动收益0000在建工程0000信用减值损失-118-82-88-91无形资产6965560240453115资产减值损失-50-3-5-2商誉0000资产处置收益1011长期待摊费用885616-21营业利润1725210725402949其他392318303308营业外收入46353637资产总计29050309223376436908营业外支出4241419流动负债10060100671061911129利润总额1766211725622967短期借款1058105810581058所得税0000应付票据及应付账款6477638769727470净利润1766211725622967其他2525262225902601少数股东损益-59-70-85-99非流动负债183175175175归属母公司净利润1825218826473066长期借款0000EPS元098117142164其他183175175175负债合计10243102421079411304主要财务比率股本1871187118711871会计年度20222023E2024E2025E资本公积9547954795479547成长性未分配利润730792261157114268营业收入增长率-1086710491少数股东权益-44-115-200-299营业利润增长率-192221206161股东权益合计18806206802297025604归母净利润增长率-137199210158负债及权益合计29050309223376436908盈利能力毛利率338330354365现金流量表单位百万元归母净利率133150164174会计年度20222023E2024E2025EROE97105114118归母净利润1825218826473066偿债能力折旧和摊销5081451947144787资产负债率353331320306资产减值准备168-125536流动比率213246276300资产处置损失-1-0-1-1速动比率197229259283公允价值变动损失0000营运能力财务费用24-11-43-71资产周转率497488499498投资损失-133-101-112-108应收账款周转率4014400540704047少数股东损益-59-70-85-99存货周转率509547545546营运资金的变动-1130-236-178-275每股资料元经营活动产生现金流量552733569677346每股收益098117142164投资活动产生现金流量654-2995-3000-3723每股经营现金029392372393融资活动产生现金流量1545-184-230-262每股净资产1008111212391385现金净变动2751415537383361估值比率倍现金的期初余额691196871384217580PE250209173149现金的期末余额9662138421758020940PB24222018请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-