事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入101.96亿元，同比下降0.42%，实现归母净利润17.66亿元，同比增长5.21%，实现扣非归母净利润16.15亿元，同比增长5.05%。其中2023Q3实现收入35.07亿元，同比下降0.50%，实现归母净利润5.15亿元，同比增长5.62%，实现扣非归母净利润4.40亿元，同比下降0.26%。Q3非经常性损益7448万元，主要系委托他人投资或管理资产损益约5388万元。
　　点评：
　　88vip带动会员增长，静待广告进一步回暖。2023Q3公司与阿里达成合作接入88vip，考虑到88vip用户具备较强的付费能力，并且与芒果的内容类型较为契合，有望带来良好的会员增长。另一方面，从行业视角看，9月社零总额同比增长5.5%，随着宏观经济的修复，广告大盘正逐步回暖，芒果8月重点综艺《披荆斩棘3》上线后冠名商也达到11家，广告业务改善趋势有望进一步延续。
　　内容表现亮眼，储备作品丰富。公司2023Q3优质作品表现依旧亮眼，据艺恩数据，剧集《我的人间烟火》播放量破30亿，《大宋少年志2》播放量接近20亿，S级综艺《披荆斩棘3》8月上线截至目前播放量已突破50亿，《再见爱人3》《时光音乐会老友记》播放量也均突破10亿。后续储备作品同样丰富，《花儿与少年丝路季》10月25日上线，此外还有《声生不息》等IP的系列新作，创新综艺同样在积极酝酿中，剧集方面储备有《江河日上》《群星闪耀时》等多类型多题材作品，长期依然看好公司内容优势。
　　积极布局创新业务，收购金鹰卡通协同主业。公司在AI领域持续进行探索，例如推出拟人化AI产品，将“拟人大模型”与IP联动，为产品引入《大宋少年志2》AI角色，建立AI社交系统，试水AI聊天付费等。此外，10月23日公司公告正式完成对金鹰卡通的收购，未来一方面能够丰富芒果TV亲子少儿内容供给，另一方面金鹰卡通具有的IP运营能力能够和芒果的内容、电商业务相结合，形成良好协同效应。
　　投资建议：我们认为，公司内容端长期保持较强的市场竞争力，随着宏观经济持续修复，后续表现可期。预计公司2023-2025年归母净利润为22.19/25.26/27.21亿元，同比增长22%/14%/8%，EPS为1.19/1.35/1.45元，对应PE为22x/19x/18x，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期，政策监管加强，盗版侵权风险