报告关键要素:
　　公司发布2023年度第三季度业绩报告，前三季度实现营收101.96亿元（YoY-0.42%）；归母净利润17.66亿元（YoY+5.21%）；实现扣非归母净利润16.15亿元（YoY+5.05%）；经营活动现金流净额10.75亿元（YoY+135.06%）。Q3单季度实现营收35.07亿元（YoY-0.50%）；归母净利润5.15亿元（YoY+5.62%）；实现扣非归母净利润4.40亿元（YoY0.26%）。
　　投资要点:
　　综艺、剧集持续稳定发力，探索跨界衍综新模式。1）综艺方面，根据云合数据显示，2023年Q3共上新17部综艺，在更综艺有效播放量15亿次，综N代《密室大逃脱第五季》、《乘风2023》、《披荆斩棘第三季》，元宇宙概念赋能重启的《全员加速中2023》入选2023Q3网络综艺有效播放TOP10，同时开启跨界衍综新模式，基于《大宋少年志2》推出《大宋探案局》及《团建吧！七斋》生活类体验综艺，基于《封神第一部》推出《封神训练营》电影素材观察类综艺，其售后综艺化模式可以延续影视剧集热度，实现IP再开发；2）剧集方面，根据云合数据显示，2023年Q3共上新11部剧集，同比有所缩减，但凭借市场谈论度火热的《我的人间烟火》等剧集拉动正片有效播放量同比上涨48%至28亿次，会员内容有效播放量也同比上涨40%至18亿次。
　　收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵，推进媒体深度融合发展，夯实核心竞争力。公司于10月24日完成对公司控股股东芒果传媒有限公司持有的湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权收购，这将有助于倚靠金鹰卡通高质量的卡通IP资源丰富公司内容矩阵，巩固青少儿用户基础，扩充产品市场，同时金鹰卡通的节目供给能依托芒果TV“一云多屏”多牌照、全终端覆盖优势，实现用户规模拓展，覆盖更大范围人群。此次收购也是芒果超媒推进媒体深度融合发展的重要举措，构建起更具价值引领的全媒体传播生态，激发更多的产业活力和动能，夯实核心竞争力
　　盈利预测与投资建议：结合公司前三个季度业绩表现情况，并考虑收购金鹰卡通对公司影响，我们调整其盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入155.37/173.95/194.82亿元，归母净利润分别为22.04/25.53/29.46亿元，EPS为1.18/1.36/1.57元，对应10月25日收盘价，对应PE为20.74X/17.90X/15.51X，维持“增持”评级。
　　风险因素：政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告传媒公TableTitleTableStockRank司23Q3业绩维持稳健收购金鹰卡通丰富内维持研增持究容矩阵TableStockNameTableReportDate芒果超媒300413点评报告2023年10月26日报告关键要素TableSummary基础数据TableBaseData公司发布2023年度第三季度业绩报告前三季度实现营收10196亿总股本百万股187072元YoY-042归母净利润1766亿元YoY521实现扣非归母流通A股百万股102170净利润1615亿元YoY505经营活动现金流净额1075亿元收盘价元2443公YoY13506Q3单季度实现营收3507亿元YoY-050归母总市值亿元346645702净利润515亿元YoY562实现扣非归母净利润440亿元YoY-流通A股市值亿元24960司点026个股相对沪深TableChart300指数表现评芒果超媒沪深300报100投资要点80告综艺剧集持续稳定发力探索跨界衍综新模式1综艺方面根据60云合数据显示2023年Q3共上新17部综艺在更综艺有效播放量154020亿次综N代密室大逃脱第五季乘风2023披荆斩棘第三季0元宇宙概念赋能重启的全员加速中2023入选2023Q3网络综艺有效-20播放TOP10同时开启跨界衍综新模式基于大宋少年志2推出大宋探案局及团建吧七斋生活类体验综艺基于封神第一部数据来源聚源万联证券研究所推出封神训练营电影素材观察类综艺其售后综艺化模式可以延续影视剧集热度实现IP再开发2剧集方面根据云合数据显示2023相关研究TableReportList证年Q3共上新11部剧集同比有所缩减但凭借市场谈论度火热的我23H1业绩符合预期会员业务拓展有望带来新增量券的人间烟火等剧集拉动正片有效播放量同比上涨48至28亿次会研员内容有效播放量也同比上涨40至18亿次拟收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵综艺基本盘稳健发力积极探索AIGC及虚究报实结合收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵推进媒体深度融合发展夯实核心竞告争力公司于10月24日完成对公司控股股东芒果传媒有限公司持有的湖南金鹰卡通传媒有限公司100股权收购这将有助于倚靠金鹰卡通高质量的卡通IP资源丰富公司内容矩阵巩固青少儿用户基础扩充产品市场同时金鹰卡通的节目供给能依托芒果TV一云多屏多牌照全终端覆盖优势实现用户规模拓展覆盖更大范围人群此次收购也是芒果超媒推进媒体深度融合发展的重要举措构建起更具价值分析师TableAuthors夏清莹引领的全媒体传播生态激发更多的产业活力和动能夯实核心竞争力执业证书编号S0270520050001电话075583223620TableForecastSample2022A2023E2024E2025E邮箱xiaqy1wlzqcomcn营业收入百万元1370434155371117394661948216研究助理李中港增长比率-1076133711961200电话17863087671归母净利润百万元邮箱lizgwlzqcomcn182493220375255287294605增长比率-1368207615841540每股收益元098118136157市盈率倍2504207417901551市净率倍242218193171数据来源携宁科技云估值万联证券研究所TablePagehead2证券研究报告盈利预测与投资建议结合公司前三个季度业绩表现情况并考虑收购金鹰卡通对公司影响我们调整其盈利预测预计2023-2025年实现营业收入155371739519482亿元归母净利润分别为220425532946亿元EPS为118136157元对应10月25日收盘价对应PE为2074X1790X1551X维持增持评级风险因素政策监管不确定性会员增速滞缓内容表现不及预期新业务拓展不及预期人才流失等风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn24TablePagehead证券研究报告startend利润表TableForecastDetail百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入13704155371739519482货币资金9687103811329416694同比增速-1076133711961200交易性金融资产2695269526952695营业成本9067102361143212775应收票据及应收账款4660466147844979毛利4637530259636708存货1600159215881597营业收入3384341234283443预付款项1650184219432044税金及附加90786658合同资产929108812181364营业收入066050038030其他流动资产213242266292销售费用2180233125222815流动资产合计21435225012578729665营业收入1591150014501445长期股权投资4444管理费用624699774857固定资产165177185192营业收入455450445440在建工程0000研发费用235280348390无形资产6965696569656965营业收入171180200200商誉0000财务费用-131-90-87-119递延所得税资产0000营业收入-096-058-050-061其他非流动资产480498482471资产减值损失-50-50-45-45资产总计29050301453342437297信用减值损失-118-100-95-90短期借款1058139216671887其他收益119127109103应付票据及应付账款6477634065426990投资收益133159182206预收账款0000净敞口套期收益0000合同负债1045000公允价值变动收益0000应付职工薪酬989768857958资产处置收益1222应交税费204233261292营业利润1725214224932882其他流动负债1346171920112251营业收入1259137914331479流动负债合计100609060967110492营业外收支41403535长期借款0000利润总额1766218225282917应付债券0000营业收入1289140414531497递延所得税负债0141414所得税费用0000其他非流动负债183176176176净利润1766218225282917负债合计102439250986110682营业收入1289140414531497归属于母公司的所有者权益18851209612365426735归属于母公司的净利润1825220425532946少数股东权益-44-66-92-121同比增速-1368207615841540股东权益18806208952356326615少数股东损益-59-22-25-29负债及股东权益29050301453342437297EPS元股098118136157现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额55275728523587投资0000基本指标资本性支出-187-296-323-5282022A2023E2024E2025E其他841188178202EPS098118136157投资活动现金流净额654-107-145-326BVPS1008112112641429债权融资-391600PE2504207417901551股权融资286000PEG-183100113101银行贷款增加减少1608335274220PB242218193171筹资成本-245-298-69-80EVEBITDA71915571219922其他-64-700ROE968105110791102筹资活动现金流净额154545206140ROIC743930960975现金净流量275169529123400数据来源携宁科技云估值万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn34TablePagehead证券研究报告行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn44