黑色：交易重心转向，市场信心回升
　　逻辑：1万亿元国债支持防汛抗灾工作政策落地，以及全面取消制造业领域外资准入限制措施等政策出台，表明了产业结构升级背景下政府对经济发展的重视，“稳增长”的交易逻辑再现。在此基础下，终端需求回暖预期增强。现实层面，钢材库存去化速度尚可，铁水产量小幅回升，炉料表现强劲。
　　节后唐山等地高炉陆续有检修，而下游需求正常恢复，形成阶段性供需小错配，库存去化斜率良好。房建方面，北方部分地区有赶工现象，南方建材出库尤其是华东，表现较好。制造业方面，边际变化较大的是家电和汽车板块，“双十一”叠加促消费政策以及年底旺季冲刺刺激家电排产量增加，汽车销量环比提升。随着部分高炉检修结束，本周铁水产量小幅回升，拐点出现时间早于市场预期，盘面利润收窄。铁矿现货供需维持紧平衡状态，期货贴水幅度较大，强预期配合强现实形成有力驱动。废钢相较铁水性价比回升，日耗难见趋势性下降，价格随板块偏强震荡。焦煤供应恢复缓慢，目前下游采购意愿较弱，流拍占比升高，焦炭受4.3米焦炉关停影响供给端收缩力度趋增，钢厂焦炭库存偏低且仍小幅去化，叠加成本较高，短期支撑仍在。合金需求端受政策提振预期好转，但双硅成本均有所下移，且供应格局偏宽松，处于震荡区间。中期来看，随着宏观利好消化，临近淡季终端需求持续性存疑。高供给将加剧后期供需矛盾，钢厂现货利润有下行空间。动力煤港口库存显著回升，淡季需求释放有限，价格稳中偏弱。不过产地发运积极性较低，冬储需求仍有释放空间，下跌空间有限，后期重点关注港口库存以及需求释放情况。玻璃深加工数据轻微好转，但煤炭价格走弱带来的成本中枢下移使得价格支撑不再，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。纯碱供需过剩已经是确定性趋势，现货价格下跌趋势显现，但盘面已经提前计价较多悲观预期，主力合约01处成本仍有支撑，价格谨慎偏空。
　　整体来看，政策利好对黑色板块有修复作用，钢厂利润受利好因素影响短暂好转将延缓铁水下降速度。高铁水持续的背景下，成材需求持续性有待验证。在降利润这一路径实现过程中，炉料表现好于成材。玻璃纯碱作为地产竣工端，供过于求格局渐显，中长期偏空。海外方面，美国经济韧性较强，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间。预计黑色板块随终端需求变化先涨后跌，关注钢厂利润、炉料冬储和检修计划。
　　风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险）
　　中线展望：震荡

研究报告全文：中信期货研究黑色建材组日报2023-10-27交易重心转向市场信心回升投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货黑色建材指数走势250中信期货商品指数4001万亿元国债支持防汛抗灾工作政策落地以及全面取消制造业领域外资准入限制措中信期货黑色建材指数230350施等政策出台表明了产业结构升级背景下政府对经济发展的重视稳增长的210300交易逻辑再现在此基础下终端需求回暖预期增强现实层面钢材库存去化速190250170200度尚可铁水产量小幅回升炉料表现强劲202209202212202303202306摘要黑色交易重心转向市场信心回升黑色建材研究团队逻辑1万亿元国债支持防汛抗灾工作政策落地以及全面取消制造业领域外资准入研究员限制措施等政策出台表明了产业结构升级背景下政府对经济发展的重视稳增长张远的交易逻辑再现在此基础下终端需求回暖预期增强现实层面钢材库存去化速从业资格号F030870000度尚可铁水产量小幅回升炉料表现强劲投资咨询号Z0019399节后唐山等地高炉陆续有检修而下游需求正常恢复形成阶段性供需小错配库存去化斜率良好房建方面北方部分地区有赶工现象南方建材出库尤其是华东表现较好制造业方面边际变化较大的是家电和汽车板块双十一叠加促消费政策以及年底旺季冲刺刺激家电排产量增加汽车销量环比提升随着部分高炉检修结束本周铁水产量小幅回升拐点出现时间早于市场预期盘面利润收窄铁矿现货供需维持紧平衡状态期货贴水幅度较大强预期配合强现实形成有力驱动废钢相较铁水性价比回升日耗难见趋势性下降价格随板块偏强震荡焦煤供应恢复缓慢目前下游采购意愿较弱流拍占比升高焦炭受43米焦炉关停影响供给端收缩力度趋增钢厂焦炭库存偏低且仍小幅去化叠加成本较高短期支撑仍在合金需求端受政策提振预期好转但双硅成本均有所下移且供应格局偏宽松处于震荡区间中期来看随着宏观利好消化临近淡季终端需求持续性存疑高供给将加剧后期供需矛盾钢厂现货利润有下行空间动力煤港口库存显著回升淡季需求释放有限价格稳中偏弱不过产地发运积极性较低冬储需求仍有释放空间下跌空间有限后期重点关注港口库存以及需求释放情况玻璃深加工数据轻微好转但煤炭价格走弱带来的成本中枢下移使得价格支撑不再同时供应端复产压力较大未来供需宽松预期不改上方价格仍有压力纯碱供需过剩已经是确定性趋势现货价格下跌趋势重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究黑色建材组日报显现但盘面已经提前计价较多悲观预期主力合约01处成本仍有支撑价格谨慎偏空整体来看政策利好对黑色板块有修复作用钢厂利润受利好因素影响短暂好转将延缓铁水下降速度高铁水持续的背景下成材需求持续性有待验证在降利润这一路径实现过程中炉料表现好于成材玻璃纯碱作为地产竣工端供过于求格局渐显中长期偏空海外方面美国经济韧性较强美联储态度偏鹰高利率或将持续较长时间预计黑色板块随终端需求变化先涨后跌关注钢厂利润炉料冬储和检修计划风险因素宽松政策续发下游补库加快上行风险钢厂主动检修需求大幅走弱海外地缘政治风险下行风险中线展望震荡请务必阅读正文之后的免责声明28中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度钢材需求维持韧性钢价继续探涨逻辑昨日杭州螺纹378010上海热卷3780-10螺纹表需环比小幅下滑不过库存依然延续去化态势五大材总产量环比回升与前期交易铁水下行逻辑形成预期差近期钢厂利润持稳前期高炉检修量增加下游需求在节后逐渐恢复库存水平保持低位基本面矛盾不显著近期宏观暖风频吹市场心态钢有一定好转投机和刚需补库需求增加减产力度的放缓对炉料端形成利好驱动成本支撑使得价格重心上震荡材移但临近淡季钢材需求持续性存疑压制反弹幅度后续关注政策发力情况及现货需求变化操作建议区间操作风险因素需求超预期政策超预期放松上行风险需求不及预期海外加息预期加剧下行风险关注要点现实需求政策力度铁矿低库存高基差矿价高位震荡逻辑港口成交924268万吨普氏119-1美元吨掉期主力1163-09美元吨PB粉9333元吨卡粉1011-2元吨折盘面966元吨卡粉09基差209元吨01基差90元吨05基差141元吨卡粉-PB价差78-5元吨PB-超特粉价差1173元吨PB-巴混价差-8-7元吨内外价差有铁所走缩昨日铁矿市场强势运行市场交投情绪较好目前钢厂盈利率继续下降高炉检修多于复产负向矿反馈仍未结束原料需求依然承压但铁矿库存较低供需维持紧平衡状态并且铁矿基差水平偏高宏观震荡石层面利好政策不断出台提振市场信息矿价或跌幅有限操作建议区间操作风险因素终端需求超预期非主流发运减量上行风险发改委加强价格监管粗钢平控政策下行风险关注要点高炉减产钢材需求废钢减产不流畅废钢有支撑逻辑华东破碎料不含税均价24842元吨华东地区螺废价差12159元吨基地出货废钢到废货增加钢厂利润不佳但检修力度偏小废钢日耗下降无法形成趋势废钢相较铁水性价比回升钢厂增震荡钢加废钢库存综合来看外围风险仍存但国内政策刺激重现废钢价格震荡上行风险因素供给大幅回落终端需求快速上升上行风险终端需求弱势供给持续释放下行风险焦炭现货情绪降温盘面震荡运行逻辑港口焦炭现货价格弱稳目前日照准一报价2230元吨-01合约基差-21元吨21需求端三轮提涨受阻市场有降价预期钢焦博弈持续下游铁水仍处高位钢厂提出检修计划增多钢厂焦炭库存仍然偏低且仍在小幅去化叠加成本较高短期支撑仍在但需警惕负反馈风险供应端煤炭增产焦保供重要性提升成本预期松动焦炭供需边际走弱现货情绪降温但经济恢复向好政策刺激落地盘震荡炭面震荡运行近期盘面价格波动较大市场观望情绪升温需重点关注焦炭供应炼焦成本及粗钢减产执行情况操作建议观望风险因素粗钢压产政策下行风险煤矿安检限产政策刺激超预期上行风险关注要点43米焦炉关停原料成本粗钢压产政策焦煤现货流拍增加盘面上方承压逻辑焦煤现货市场偏稳运行目前介休中硫主焦煤2050元吨-甘其毛都口岸蒙5原煤1530元吨-供应端煤炭增产保供重要性提升供应逐步恢复下游采购意愿不足焦煤流拍占比升高焦煤焦上游库存累积下游库存去化需求端铁水仍然高位随着钢厂利润压缩负反馈压力仍存需求仍然承震荡煤压现货市场情绪偏弱宏观刺激政策落地提振煤焦盘面但上方仍然承压近期需要关注煤矿安检宏观情绪变化以及负反馈压力操作建议观望风险因素粗钢压产政策下行风险政策刺激超预期煤矿安检限产上行风险请务必阅读正文之后的免责声明38中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度关注要点宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策玻璃需求仍有韧性库存基本走平逻辑华北主流大板价格1980-华中2050元吨-10全国均价2076元吨-10需求端十月即将过去传统旺季或走向尾声但地产短期有所回暖玻璃需求韧性或延续供应端利润修复下复产玻预期逐步提升玻璃产量也逐步回升当前视角下需求端有韧性没弹性同时供应端复产压力较大未来震荡璃供需宽松预期不改上方价格仍有压力盘面估值水平当前较为合理总体来看玻璃维持区间震荡运行操作建议区间操作风险因素终端需求大幅回落下行风险产能退出超预期上行风险关注要点现货产销纯碱库存持续累积现货驱动向下逻辑沙河地区重质纯碱价格2450元吨-供给端远兴三线预计11月四线未定金山新增产能预计月底达产总体来看产量稳中有升需求端浮法光伏玻璃投产持续产能仍有增量重碱端需求稳定纯轻碱需求受高价抑制有所回落总体而言即便远兴和金山投产不及预期供需过剩已经是确定性趋势现震荡偏弱碱货价格下跌趋势显现但盘面已经提前计价较多悲观预期价格谨慎偏空操作建议区间操作风险因素浮法集中冷修下行风险检修超预期上行风险关注要点纯碱库存动力煤需求释放有限煤价稳中偏弱逻辑曹妃甸港口价格Q5500为988-14Q5000为869-8Q4500为733-4前期煤价上涨过快发运倒挂矛盾有所缓解同时大秦线秋季检修时间提前结束港口库存回升明显淡季需求释放有限动叠加大集团价格下调煤价稳中偏弱然产地发运积极性偏低冬储需求仍有释放空间煤价下跌空间有限力震荡后期重点关注港口库存以及需求释放情况煤操作建议观望为主风险因素极端天气产地安检上行风险需求不及预期下行风险关注要点非电需求港口库存变化硅锰锰矿报盘下跌成本预期走弱逻辑昨日硅锰是市场持稳运行内蒙古FeMn65Si17出厂价6530元吨-天津港Mn450澳块报价372元吨度-01成本端South32对华锰矿12月装船报价高品澳块报44美元吨度环比下调02美元吨度供应端主产区维持高开工状态宁夏石嘴山市落实能耗双控相关事宜能耗双控文件下达硅但预计影响有限需求端新一轮收储开启下游钢材需求韧性仍存且宏观预期向好的情况下钢厂减产震荡锰预期有所缓解总体来看硅锰供需两旺但锰矿成本预期偏弱预计短期震荡运行后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险关注要点锰矿价格钢招情况硅铁宏观预期向好产量下降有限逻辑昨日硅铁市场偏弱运行宁夏72FeSi自然块6800元吨-2011合约基60元吨-20成本端宁夏地区兰炭价格下调30-50元吨内蒙电价下调0005元度成本整体有所下移供给端宁夏硅地区部分厂家因为线路问题存在检修硅铁厂期现利润有所回升需求端下游钢材需求韧性仍存且宏观震荡铁预期向好的情况下钢厂减产预期有所缓解金属镁下游订单趋缓报价承压下行总体来看硅铁供需水平偏中性能源成本预期有所回升后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素电力价格下调下游需求不及预期下行风险能耗管控加严政策超预期刺激上行风险请务必阅读正文之后的免责声明48中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度关注要点原料成本钢招情况请务必阅读正文之后的免责声明58中信期货研究黑色建材组日报期货市场监测图表1黑色建材品种现货及盘面指标日度监测请务必阅读正文之后的免责声明68中信期货研究黑色建材组日报资料来源WindMysteel中信期货研究所请务必阅读正文之后的免责声明78中信期货研究黑色建材组日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律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