铜观点：美元指数偏强势，铜价弱反弹。
　　氧化铝观点：氧化铝阶段性供给扰动频繁，价格走势偏强。
　　铝观点：现货情绪较为低迷，沪铝短期涨幅受限。
　　锌观点：财政政策发力，锌价震荡反复。
　　铅观点：沪铅社库小幅累库，伦铅升水大幅回落。
　　镍观点：基本面弱势格局难改，镍价运行承压。
　　不锈钢观点：关注镍铁、镍矿价格走弱风险，然短时钢厂利润改善有限。
　　锡观点：宏观情绪带动，沪锡震荡偏弱。
　　工业硅观点：新疆复产加快，硅价短期承压。
　　碳酸锂观点：多空无明显优势，锂价震荡运行。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：中信期货研究有色策略日报202003-31中信期货研究有色与新材料产品每日报告2023-10-27国内财政赤字率提升有色金属价格震荡止跌投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点有色观点国内财政赤字率提升有色金属价格震荡止跌中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数逻辑巴以冲突持续美国三季度GDP初值超预期美元指数偏强势国内9月零售170370等数据改善财政赤字率将提升这在一定程度上提振乐观情绪而就供需面来看供150320需有趋松预期并且部分品种有所兑现但价格进一步走弱后提振消费绝对库存水平130270仍偏低短期来看短期宏观面悲观情绪缓和有色金属价格震荡止跌中长期来看110220海外衰退风险是持续的压制并且供需趋松预期将逐步兑现有色重心或有望下移90170202210202312023420237摘要铜观点美元指数偏强势铜价弱反弹氧化铝观点氧化铝阶段性供给扰动频繁价格走势偏强有色与新材料团队铝观点现货情绪较为低迷沪铝短期涨幅受限锌观点财政政策发力锌价震荡反复研究员铅观点沪铅社库小幅累库伦铅升水大幅回落沈照明021-80401745镍观点基本面弱势格局难改镍价运行承压Shenzhaomingciticsfcom不锈钢观点关注镍铁镍矿价格走弱风险然短时钢厂利润改善有限从业资格号F3074367锡观点宏观情绪带动沪锡震荡偏弱投资咨询号Z0015479工业硅观点新疆复产加快硅价短期承压李苏横碳酸锂观点多空无明显优势锂价震荡运行0755-82723054lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险超预期供给端干扰加大郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667张远zhangyuanciticsfcom从业资格号F03087000投资咨询号Z0019399重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货商品日报有色与新材料一行情观点品种观点中线展望铜观点美元指数偏强势铜价弱反弹信息分析1据海关总署数据显示2023年9月我国电线电缆出口数量为9521786吨同比增长536环比增加031-9月我国电线电缆累计出口82039769吨累计同比增长552据海关总署数据显示2023年9月中国进口精炼铜共3281万吨同比下降6391-9月进口总量为24867万吨累计同比减少8479月从俄罗斯进口铜量达673万吨环比增长近130同比增长20523美国第三季度实际GDP年化季率初值49预期43前值21410月26日欧洲央行利率决议按兵不动5现货方面上海电解铜现货对当月合约报升220元-升水280元均升水震荡铜250元环比回升20元10月23日SMM铜社库较上周五减少11万吨至843万吨10月26日广东地区环比减少011万吨至102万吨10月26日上海电解铜现货和光亮铜价差563元环比回落71元逻辑巴以冲突持续美国三季度GDP初值超预期美元指数偏强势国内9月零售等数据改善财政赤字率将提升这在一定程度上提振乐观情绪供需面来看有趋松预期但现实供需仍偏紧跌价后消费受到明显提振终端9月电网投资明显修复汽车产销维持在高位家电排产预期走弱短期来看国内财政赤字率提升提振乐观情绪供需面偏紧驱动反弹继续关注66-68万这个区间中长期来看海外衰退风险是持续的压制同时供需趋松有望兑现铜价重心或有望下移操作建议谨慎持多继续留意巴以冲突动向风险因素供应扰动宏观经济预期反复需求走弱巴以冲突进一步恶化氧化铝观点氧化铝阶段性供给扰动频繁价格走势偏强信息分析110月26日SMM氧化铝现货报3009元吨8元吨澳洲氧化铝FOB价格报337美元吨与上一交易持平2山东地区采取重污染天气橙色预警减排措施后阿拉丁ALD近期了解即使没有山东地区的重污染天气橙色预警减排措施影响山东和河北的大型氧化铝企业或者因焙烧装置技改或者因蒸汽供应不足等因素近期日产量也下降4000吨以上其中市场参与者在发运端感觉最为明显多数贸易商表示当前在山东和河北两地提货相当紧张提货困难阿拉丁ALD了解氧化铝企业在焙烧产量下降期间发运和保供优先倾向于长单电解铝企业然后才是中小型贸易商和现货买氧化铝家震荡逻辑近期河南地区某氧化铝厂因矿石供应紧缺导致氧化铝运行产能减少其集团下游电解铝厂外采氧化铝需求增加西南地区部分氧化铝厂进入焙烧检修阶段此外广西个别企业矿石供应紧张问题并未得到缓解依旧维持压产状态国内氧化铝市场现货供应整体偏紧云南电解铝复产进入尾声需求维持相对稳定短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续短期内山西河南地区企业复产不确定较大氧化铝过剩问题边际改善成本端支撑再度显现氧化铝价格短期仍有支撑根据调研目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境同时伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放整体而言氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在预计价格维持区间225中信期货商品日报有色与新材料震荡态势操作建议逢低滚动做多风险因素低成本地区弹性生产铝观点现货情绪较为低迷沪铝短期涨幅受限信息分析110月26日SMM上海铝锭现货报1900019040元吨均价19020元吨-70元吨贴水30-升水10贴水10210月26日SMM统计国内电解铝锭社会库存623万吨较本周一库存减少07万吨较上周四库存减少03万吨较去年节后历史同期的621万吨仍高出02万吨310月23日SMM统计国内铝棒库存1136万吨较本周一库存减少013万吨较上周四库存增加064万吨但仍然较去年同期的673万吨增加了463万吨之多且接近三年的同期高位铝逻辑双节假期国内电解铝累库幅度较大加上进口窗口持续打开进口货源持震荡续补充市场货源偏紧已有明显缓解短期国内进口窗口回落铝整体库存出现去化万亿国债释放利好然短期下游出库维持疲软现货支撑较弱铝价短期涨幅受限当前铝社会库存较低的背景下传统旺季下铝消费端也存在一定韧性在仓单有限的情况下低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现短期内并未大量铸锭且货源去向有所分流铝现货升水相对坚挺电解铝厂铝水比例仍然较高铝铸锭量偏低铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势中长线看国内供给扰动较大需求预期较乐观铝供需面紧平衡铝价大方向维持区间震荡走势操作建议逢低做多风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点财政政策发力锌价震荡反复信息分析1现货方面上海0锌对11合约报升水160元吨广东0锌对12合约报升水120元吨天津0锌对11合约报升水50元吨2截至本周一10月23日SMM七地锌锭库存总量为1026万吨较上周五10月20日增加001万吨较上周一10月16日增加005万吨国内库存环比录增32023年9月SMM中国精炼锌产量为544万吨环比上涨174万吨同比增加7944海关总署在线数据显示中国9月精炼锌进口量为531万吨环比增加238万吨同比增长1083995最新海关数据显示2023年1-9月锌精矿进口量为3532万实物吨累计锌震荡偏弱同比增加2278逻辑宏观方面中央财政宣布将在今年四季度增发2023年国债1万亿元转移支付给地方政府用于支持灾后恢复重建新一轮稳增长政策发力乐观情绪对锌价将有一定提振供给端来看锌矿原料当前保持宽松冶炼厂原料库存维持偏高水平生产意愿较强叠加检修季陆续结束国内锌锭产量存回升预期10月国内锌锭产量有望接近60万吨进口方面9月进口锌锭超2万吨符合市场预期当前进口盈利窗口处于打开状态预计10月进口锌锭较多供给端整体压力较大需求方面节后需求季节性回升但总体回升幅度有限并且受北方环保限制部分镀锌企业开工率受到影响总体呈现出旺季不旺的特征综合来看供给高位背景之下锌价上方有压力短期受政策影响价格将有所反复关注基建投资的恢复情况操作建议区间操作325中信期货商品日报有色与新材料风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点沪铅社库小幅累库伦铅升水大幅回落信息分析110月26日废铅酸蓄电池9850元吨0元吨原生铅再生铅价差为300元吨-25元吨原生铅再生精铅价差为175元吨-25元吨2Mysteel统计2023年10月26日国内主要市场铅锭社会库存为577万吨较19日增004万吨较23日增006万吨310月26日铅升贴水均值为-95元吨5元吨10月25日LME铅升贴水0-3为390美元吨-1825美元吨铅震荡逻辑沪铅价格存在理论上限由于替代关系铅酸蓄电池成本上限取决于锂电池成本沪铅价格的上限取决于下游铅酸蓄电池成本当前锂电池即时成本由于碳酸锂价走弱回落明显沪铅的价格上限也不断下移强铅弱锂格局维持时间越长越将加速低端锂电池对铅酸蓄电池的替代特别是在当前锂动力电池库存较高背景下从基本面角度来看10合约交割带来提单导致库存下降支撑铅价走强但高铅价向下游铅酸蓄电池环节传导并不通畅高铅价难言持续操作建议持空风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强外盘资金炒作镍观点基本面弱势格局难改镍价运行承压信息分析1最新LME镍库存456万吨较前一日增加684吨注销仓单083万吨占比1828沪镍库存5897吨较前一日减少55吨LME库存国内SHFE库存均相对低位波动但也要看到LME库存近月逐渐开始累积全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现最近LME市场注销仓单正不断扩大后续继续保持关注2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2311合约分别升水3300-3500元吨贴水300元吨-贴水200元吨现货升水分别下跌50元吨下跌50元吨绝对价格小幅承压升水波动区间较窄市场采购情绪一般短时价格小幅下滑并未明显提振市场成交310月23日消息NORNICKEL公布其今年第三季度镍产量为53945吨较上一季度增加211-9月其镍产量同比下降9至145271吨逻辑供应端电镍进口继续大幅下滑挤出效应持续国内产量高位需求端镍震荡偏弱不锈钢9月生产高位10月面临减产合金需求未有明显增长整体来看近月印尼内贸矿价基准正在下滑菲律宾矿也有小幅走弱同时镍铁受到下游挤压近期仍在小幅跌价这些值得继续关注但大幅下跌势头形成预期有限硫酸镍利润有所恢复短时价格或面临松动但偏有限下方理论估值参考维持在155W一线按实际成交价计约148W附近与此同时基本面持续表现弱势一方面供应兑现正演化为库存国内社库仓单LME库存悉数面临持续累积现实另一方面现货市场主流交割品升水多跌至平水一线出货方意愿依旧强烈基于以上基本面状态加之近期宏观预期反复价格上下波动均将受到一定制约但盘面承压可能性较高估值附近为重心参考目前性价比相对有限短线交易为主中长期供应压力大价格偏悲观操作建议短线交易逢高沽空思路对待关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期纯镍项目进展不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期425中信期货商品日报有色与新材料不锈钢观点关注镍铁镍矿价格走弱风险然短时钢厂利润改善有限信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量75107吨较前一日减少1090吨仓单量绝对水平持续位于往年同期绝对高位2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2312合约升水525元吨-升水725元吨佛山地区现货对10点30分2312合约升水525元吨-升水725元吨日内现货价格偏稳运行日内成交较为一般当前位于月末存在部分贸易商低价出货回笼资金本周整体正常分货3据Mysteel调研了解10月23日华南某钢厂高镍铁采购成交价1100元镍到厂含税成交5000吨为贸易商供货交期12月4据Mysteel调研了解10月23日广西某高镍铁工厂产线开始年度检修加之为应对近期市场行情压力初步计划检修半个月预计影响产量约4000实不锈钢物吨震荡逻辑供应端9月产量环比大体持平10月排产面临3左右减量但目前有扩大之势进出口表现符合预期需求端市场成交稍有转好继续观察10月旺季需求成色整体来看短时矿价依旧相对坚挺但印尼内贸矿价基准正在下滑同时镍铁受到下游挤压近期仍在小幅跌价这些值得继续关注但大幅下跌势头形成预期有限不锈钢成本支撑较强但或面临小幅弱化当前社库仓单水平仍处于绝对高位供需侧持续施压价格成本降至150W以下周度社会库存连续表现去化后续静待基本面进一步改善继续维持逢低做多思路但在基本面显著改善之前上方空间不宜过分高看中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议维持逢低做多思路关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产节奏不及预期需求恢复超预期原料价格变动超预期印尼税收政策超预期锡观点宏观情绪带动沪锡震荡偏弱110月26日伦锡库存增加60吨至7345吨沪锡仓单库存增加122吨至6424吨沪锡持仓增加2437手至60037手2IDC在最新出炉的PC行业报告中提到2023年第三季度全球个人电脑市场出货量同比下降76但环比增长达11总计出货量6820万台IDC认为在过去两个季度中个人电脑出货量降幅较去年同期有所减缓市场需求也在逐步回到正常水平3现货方面10月26日上海有色网1锡锭报价在214000-215500均价214750环比跌去1750元锡逻辑目前国内锡锭供需面暂无明显驱动价格维持震荡宏观带动锡价有所走震荡弱当前锭端供应充足矿端供应逐渐趋紧或将带动锡锭产量下滑而锡终端消费未出现明显增长电脑和手机出货情况依然较差锡锭需求整体偏弱但有恢复预期总体来看目前需求端偏弱但极具韧性下方有较好支撑锭端供应实际保持稳定可能会有所偏紧消费复苏缓慢锡价上行短期驱动作用较小这些带动锡价在区间震荡而随着时间推移供应减少的影响可能在中期带动锡价开始走强操作建议区间下沿做多风险因素政策变动风险需求恢复不及预期525中信期货商品日报有色与新材料工业硅观点新疆复产加快硅价短期承压信息分析1根据百川数据截至10月20日当周工业硅行业库存再次减少当前在130200吨三地港口库存本周减少2000吨最新库存为71000吨工厂库存相较上周减少500吨最新库存为59200吨2百川盈孚消息2023年9月中国金属硅整体产量3536万吨环比增长823合盛硅业位于新疆的多晶硅-单晶切片-电池组件光伏玻璃-光伏发电一体化全产业链园区正式贯通在新疆鄯善地区投资的东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目同步建设中预计于2024年一季度陆续投产逻辑近期工业硅期货价格有一定回落主要在于仓单集中注销期来临工业工业硅硅供给端面临集中抛压工业硅价格有一定松动产业基本面来看新疆工业硅震荡企业开工率复产加快当前开工率已经在70左右关注大厂后续复产情况四川地区当前开工率已经回升至80左右云南硅厂当前开工率已经回升至85以上后续随着枯水季的来临西南地区将会出现减产需求端多晶硅四季度集中爬产将进一步增加工业硅的需求关注多晶硅投产情况有机硅方面有机硅价格仍然较弱但地产政策的出台使得有机硅需求有改善的预期总体来看在经历新疆四川工业硅企业三季度的限停产后工业硅全产业链库存在不断去化这使得其供需基本面有一定改善不过随着11月集中注销期的临近现货市场面临着巨量仓单释放的压力预计短期价格将承压中长期随着枯水季的来临供需将进一步改善操作建议短期价格偏弱中长期寻找逢低试多机会风险因素新疆工业硅厂复产加快仓单集中注销压力碳酸锂观点多空无明显优势锂价震荡运行信息分析110月26日碳酸锂主力合约收盘价格较上一交易日013至15115万元碳酸锂主力合约持仓增加4103手至84140手2近日宁德时代在路演活动中表示全球首款磷酸铁锂4C超充电池神行超充电池可实现充电10分钟续航400公里将在23年底量产明年一季度装车目前已有多家客户表达了合作意向阿维塔奇瑞等已官方宣布将配套搭载神行超充电池310月25日国轩高科近期投资者关系活动记录表显示今年9月公司的欧洲首个电池生产运营基地哥廷根工厂首条电池产线正式投产标志着公司已经在欧洲实现本地化生产与供应410月25日赣锋锂业表示赣锋锂业旗下子公司赣锋循环科技在2022年全年处理锂电池10287吨磷酸铁锂废料21466吨回收生产硫酸锂加氢氧化碳酸锂震荡锂折百氢氧化锂6682吨三元前驱体发货量为3239吨目前赣锋循环科技已形成7万吨退役锂离子电池及金属废料综合回收处理能力磷酸铁锂电池处理能力达5万吨在回收率上公司的锂综合回收率在90以上镍钴金属回收率在95以上510月26日SMM电池级碳酸锂现货价格下跌1000元至168万元吨现货-01合约价差较上日减少1200至16850元月间价差有所减弱逻辑目前碳酸锂市场供需双弱随着供应扰动影响减弱及成本支撑下移期货价格震荡运行需求面尽管三季度电动车产销数据表现较好但和碳酸锂直接相关的正极环节表现却差于较差的预期9月正极材料产量环比走弱连续三个月下滑而10-11月排产更是不容乐观可以从侧面反映出下游企业库存较高导致需求难以向上传导且未来预期较差供应面10月锂盐供应量环比下滑库存有所减少上游惜售带动现货有所偏紧然而四季度以来澳矿价格大幅下滑改善冶炼企业利润随着进口增加供应将有所恢复但需要提防11月中旬的挤625中信期货商品日报有色与新材料仓风险操作建议逢高做空风险因素需求超预期释放锂矿项目投产不及预期等725中信期货商品日报有色与新材料二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利现货升贴水洋山铜溢价美元LME0-3现货进口盈人民币即期汇率主力沪伦比值元吨吨美元吨亏元吨202310207179365805-687416533983520231023717929084-7124164540832202310247178619587-665133137829202310257178523087-7351572608312023102671784250950105883832伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存202310201919257256504315066325824502023102319045050019754127566325828502023102418747510003975375756612583775202310251851757503050350756570084400202310261829002002475328756570084325资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨铜现货升贴水上海物贸现货升水LME0-370040600205004000300-20200100-400-100-60-200-80-3002023-01-062023-04-062023-07-062023-10-06-1002023-01-122023-04-122023-07-122023-10-12资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所825中信期货商品日报有色与新材料图表4洋山铜溢价单位美元吨图表5铜期货合约间结构单位元吨洋山港铜升水2023102620231025100202310242023102390675008067000706066500504066000306550020106500002022-11-152023-02-152023-05-152023-08-1564500月期月期月期月期月期月期月期1234567资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6LME铜库存注销仓单比例单位吨图表7COMEX铜库存单位短吨库存注销仓单比例COMEX铜库存25000080500007045000200000400006035000150000503000040250002000010000030150002010000500005000100002023-04-192023-06-192023-08-192023-10-192023-01-202023-04-202023-07-202023-10-20资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8铜进口盈亏单位元吨图表9铜沪伦比值铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏铜三月比值铜三月比值300088862000848210008007876-10007472-20002020-01-012022-01-01702018-06-272020-06-272022-06-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所925中信期货商品日报有色与新材料二氧化铝图表10国内氧化铝价格单位元吨图表11澳洲氧化铝FOB价格单位美元吨SMM氧化铝指数-平均价氧化铝贵州-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价氧化铝山东-平均价氧化铝河南-平均价3803100氧化铝山西-平均价37036030003502900340280033032027003102600300202212202302202304202306202308202310202212202302202304202306202308202310资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表12西澳-中国主要港口运费单位美元吨图表13氧化铝进口盈亏单位元吨西澳-中国主要港口运费氧化铝进口盈亏35150301005025020-5015-100-15010-2005-2500-300202212202302202304202306202308202310202209202212202303202306202309资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1025中信期货商品日报有色与新材料三铝图表14铝市场指标日度监测铝套利现货升贴水保税区溢价LME0-3美三月进口盈亏人民币即期汇率三月沪伦比值元吨美元吨元吨元吨202310207179390100-244911004861202310237179250100-27457086859202310247178610100-23534788572023102571785-20100-162590078592023102671784-20100-1625-550854铝库存总库存入库出库欧洲库存亚洲库存北美库存202310204884500200043254812752850202310234864500200043254792752850202310244844500200043254772752850202310254824500200043254752752850202310264802500220043254730752850资料来源Wind中信期货研究所图表15铝现货升贴水单位元吨图表16LME0-3铝升贴水单位美元吨铝现货升贴水上海物贸LME铝升贴水0-35006040040300202000100-20-400-60-100-80-2002022-10-052023-02-052023-06-052023-10-052022-12-302023-02-282023-04-302023-06-302023-08-31资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表17保税区铝溢价单位美元吨图表18铝期货合约间结构单位元吨保税区溢价美元吨16020231026202310252023102419200140191001201900010018900806018800401870020186000185002022-09-272023-01-272023-05-272023-09-271月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1125中信期货商品日报有色与新材料图表19LME铝库存注销仓单比例单位吨图表20LME总库存单位吨总库存铝LME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