油脂：关注南美豆种植进度，油脂或重回区间运行
　　蛋白粕：南美天气支撑美豆价格，开机率降低豆粕挺价
　　玉米：物流欠畅库存低，期价窄幅震荡
　　生猪：供应压力集中释放，猪价下跌趋势延续
　　鸡蛋：淘鸡有加速迹象，蛋鸡企稳
　　橡胶：四季度上行预期仍存
　　合成橡胶：丁二烯继续大涨，合成胶原料支撑较强
　　纸浆：期现联动，盘面低开低走
　　棉花：棉价反弹，关注收购
　　白糖：内外逻辑分化，郑糖持续震荡
　　苹果：货源质量下滑，产地价格显弱
　　风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场。

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-10-27投资咨询业务资格关注南美豆种植进度油脂或重回区间运行证监许可2012669号报告要点上一日行情变动异动品种油脂关注南美豆种植进度油脂或重回区间运行棕油342逻辑受周三美豆油上涨影响昨日国内三大油脂止跌上涨其中棕油和豆油涨幅较大从宏观环境看海外经菜粕-010济衰退压力较大叠加巴以冲突持续市场避险情绪升温近日美元偏强油价亦止跌上涨产业方面因南美产合成橡胶-042区降水条件改善美豆粕和美豆走弱而油粕比效应下美豆油止跌上涨进而利好国内油脂市场近期市场或继续棉花003围绕美豆出口和南美豆种植进度进行博弈棕油方面马棕10月前25日出口预期减弱而MPOA数据显示10月前橡胶-09520日马棕产量环比增长41410月马棕继续累库概率较大国内棕油进口量预期较大或继续累库但后期需关豆油302注棕油减产季带来的利多影响菜系方面近日国内菜籽库存偏低但随着加拿大和俄罗斯菜籽进入上市高峰后玉米-071期国内菜籽菜油进口到港量预期较大国内菜油库存预期同比增加综上分析近日豆油和棕油获得技术支撑豆粕033油脂或重回区间运行操作建议区间操作纸浆-184风险因素原油价格上涨USDA报告利多等因素利好油脂价格棕油累库超预期宏观情绪悲观利空市场菜油205白糖-009摘要生猪104鸡蛋-021油脂关注南美豆种植进度油脂或重回区间运行苹果-026蛋白粕南美天气支撑美豆价格开机率降低豆粕挺价玉米物流欠畅库存低期价窄幅震荡农业组研究团队研究员生猪供应压力集中释放猪价下跌趋势延续李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543鸡蛋淘鸡有加速迹象蛋鸡企稳李青橡胶四季度上行预期仍存从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122合成橡胶丁二烯继续大涨合成胶原料支撑较强刘高超从业资格号F3011329投资咨询号Z0012689纸浆期现联动盘面低开低走王聪颖棉花棉价反弹关注收购从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180白糖内外逻辑分化郑糖持续震荡吴静雯从业资格号F3083970苹果货源质量下滑产地价格显弱投资咨询号Z0016293李艺华风险因素原油价格上涨USDA报告利多等因素利好油脂价格棕油累库超预期从业资格号F03086449宏观情绪悲观利空市场投资咨询号Z0019380程也从业资格号F03087739投资咨询号Z0019480重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报农业一行情观点表1农业行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂关注南美豆种植进度油脂或重回区间运行逻辑受周三美豆油上涨影响昨日国内三大油脂止跌上涨其中棕油和豆油涨幅较大从宏观环境看海外经济衰退压力较大叠加巴以冲突持续市场避险情绪升温近日美元偏强油价亦止跌上涨产业方面因南美产区降水条件改善美豆粕和美豆走弱而油粕比效应下美豆油止跌上涨进而利好国内油脂市场近期市场或继续围绕美豆出口和南美豆种植进度进行博弈棕油方面马棕10月前25日出口预期减弱而MPOA数据显示10月前20日马棕产量环比增长油脂41410月马棕继续累库概率较大国内棕油进口量预期较大或继续累库但后期需关注棕震荡油减产季带来的利多影响菜系方面近日国内菜籽库存偏低但随着加拿大和俄罗斯菜籽进入上市高峰后期国内菜籽菜油进口到港量预期较大国内菜油库存预期同比增加综上分析近日豆油和棕油获得技术支撑油脂或重回区间运行操作建议区间操作风险因素原油价格上涨USDA报告利多等因素利好油脂价格棕油累库超预期宏观情绪悲观利空市场蛋白粕南美天气支撑美豆价格开机率降低豆粕挺价逻辑国际方面市场开始交易南美天气巴西中西部地区的大豆农户正急切地等待降雨本周的降雨对于许多大豆作物具有决定性意义因为如果还是没有降雨这些作物可能需要进行重播中国10月11月洗船冲击美豆出口后期关注巴西天气炒作力度料美豆短期上下空间有限仍1250-1330区间震荡国内方面现货方面昨日油厂豆粕报价稳中下调0-20元吨其中沿海区域油厂主流报价在4050-4230元吨广东4050跌20元吨江苏4120元吨持稳山东4210元吨持稳天津4230蛋白粕震荡跌10元吨价格回落豆粕成交一般全国主要油厂豆粕成交3021万吨较上一交易日减少8381万吨其中现货成交511万吨远月基差成交251万吨开机方面今日全国123家油厂开机率下降至5383全国111家油厂开机率下降至5745短期猪价低迷需求不振随着月底的来临11月大豆到港压力体现油厂降低开机率挺价短线密切关注3850元支撑位表现以及11月到港预估量变化操作建议期货高位震荡区间操作为主预期差若出现1-5正套可再次入场豆菜粕价差暂时观望期权观望风险因素北美豆出口运输不畅南美豆播种不及预期中国需求超预期玉米物流欠畅库存低期价窄幅震荡逻辑国内方面现货市场价格因新季售压弱势下行为主东北潮粮初期上市压力有所消化今日当地深加工收购价下调20元左右幅度放缓北港二等主流价2530-2580窄幅震荡华北深加工到车增加价格小幅下调广东港口报价2700左右期货增仓回落目前增产压力持续但价格下行正逐步抑制农户售粮积极性部分企业逐步谨慎建立库存短期可能导致价格涨跌空间都相对有限玉米基差报价方面明年一季度北港05合约60华东港05合约120左右华南玉米淀粉震荡港05合约150-160进口谷物远期报价广东港口美国高粱2630大麦报价2230左右小麦前期跌价后贸易销售减量面粉企业提价10-40元吸引供应国际方面美玉米继续走低因为南美出现有利降雨Stonex报告显示业界将USDA将于明天发布的一周玉米出口销售量看在高于平均水平预测区间介于60至120万吨之间较去年同期显著高出40万吨美国能源信息署称截至10月20日的一周乙醇日均产量略有提高为104万桶这也是乙醇产量连续第五周超过100万桶的基准也是自8月中旬以来的最高水平221中信期货研究策略日报农业Refinitiv商品研究公司预计202324年度巴西玉米产量为1252亿吨同比减少51因为大豆种植利润较高天气的不确定性较小促使农户将部分玉米耕地改种上大豆咨询机构APK-Inform预计今年乌克兰玉米产量为2480万吨较早先预估下调80万吨乌克兰玉米出口预计为1300万吨操作建议短期2401区间2450-2650风险因素天气地缘政治影响生猪供应压力集中释放猪价下跌趋势延续110月26日根据涌益咨询全国商品猪出栏均价1469元公斤较上日变化-200较上周变化-583210月26日生猪活跃合约LH2401收盘价16045元吨较上一个交易日变化104较上周变化-323逻辑本周两广地区东北地区等地疫情有加重迹象多渠道叠加感染90kg以下出栏占比明显增加散户恐慌情绪增加小猪提前出栏近日没有好转迹象导致猪价持续下滑明显供应方面当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期同时今年集团厂都积极去次留优生产效率在养殖亏损期不断抬升四季度整体供应压力仍大压制价格中枢的上行需求方面猪肉的需生猪震荡求处于缓慢恢复阶段宰量低位反复震荡本周宰量仅比上周略增不到2终端走货较差也拖累肉价下跌肉猪比价小幅回落需求对于猪价支撑力度不强随天气逐步转凉从10月往后历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势疫前均值来看10-12月开工率分别为313744猪肉需求将逐步回暖但在消费降级趋势下预计今年需求难有超预期表现以谨慎乐观为主短期来看月末仍是二育补栏的主要时间窗口期所以若价格短期回调后出现上行驱动二育进场积极性会再次提升从而推动猪价的上行长期来看在疫病和资金压力的共振作用下本周母猪端开始加速淘汰淘汰母猪价格出现加速下滑迹象利多远月猪价操作建议逢低试多远月合约风险因素消费不及预期二育不及预期疫情政策鸡蛋淘鸡有加速迹象蛋鸡企稳110月26日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4220元500kg较上日变化218较上周变化-117以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4360元500kg较上日变化000较上周变化-268210月26日鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4308元500kg较上一个交易日变化-021较上周变化-058逻辑需求端节后随着旅游消费结束市场回归常态化家庭消费为主需求逐步进入季节性淡季本周从终端走货表现来看消费承接力度有限导致各环节库存进一步增加随着价格的鸡蛋震荡持续下跌蛋价回落至阶段性低位贸易商有低价抄底心理导致销量呈现恢复性增加预计短期内需求无明显提振销量整体震荡为主供应端一方面天气逐渐转凉产蛋率全面恢复供应压力边际递增另一方面根据蛋鸡生命周期推算10月份新增开产蛋鸡为6月份补苗新增高峰存栏为5月份补苗量供应高位持续压制蛋价短期来看节后需求边际走弱的季节性趋势不会改变目前老鸡淘汰有加速迹象或加速低价格局的结束长期来看补苗量季节性回升但目前鸡苗价格持续向下预计补栏积极性整体仍偏理性未来远月供应压力不大操作建议待库存消化逢低位轻仓试多近月合约风险因素疫情消费不及预期橡胶四季度上行预期仍存1青岛保税区人民币泰混价格12300元吨-40对上一交易日RU01收盘价基差14605为-2405国产全乳老胶13200元吨0保税区STR20价格1475美元吨-15沪胶与20210月26日合艾原料市场报价白片无报价烟片5705跌073胶水5380涨010杯震荡偏强号胶胶4825涨005云南产区胶水原料收购价格116-12001元公斤不等胶块价格96-99元公斤海南产区民营国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格13300-200元吨胶水制全乳胶原料收购价格13300-200元吨321中信期货研究策略日报农业逻辑昨日天然橡胶盘面整体表现为区间震荡后温和上涨前一日宏观利好的情绪逐步消退大米但市场对于四季度乐观的预期仍对盘面形成有效支撑我们认为以目前盘面的反应来看原料产出的不及预期以及深色胶持续去库等因素已被计价所以尽管杯胶及胶水价格仍在上涨但盘面跟随幅度受限基本面方面短期内的关注点在于随着泰国东北部天气缓和后原料的快速产出对于南部的缺口形成多少补充不过总体来看在南部恢复大量产出之前原料价格依旧会维持偏强的格局所以这方面的支撑依旧存在需求方面半钢胎以及乘用车市场表现依旧较好全钢胎及重卡方面也维持稳定表现随着年末进入下游车市传统旺季我们对后续需求端的支撑持乐观态度短期内我们认为天然橡胶的表现将以偏强震荡为主有高位回落的可能但由于受原料价格支撑较强下行幅度有限同时对于天然橡胶来说往年四季度上涨概率较高操作上我们建议操作上可等待回调后做多操作建议回调做多风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动合成橡胶丁二烯继续大涨合成胶原料支撑较强1丁二烯橡胶标准交割品现货价格方面中石化齐鲁燕山出厂报12400元吨平中石油大庆独山子出厂报12600元吨平浙江传化报12600元吨平2丁二烯国内现货价格山东地区主流价报9550元吨150江苏地区主流价报9450元吨250江阴出罐自提价报9300元吨250外盘价格方面前一交易日CFR中国报1060美元吨平FOB韩国1030美元吨平逻辑昨日合成橡胶盘面昨日日内大涨近2后盘中跳水不过最终仍小幅收涨我们认为主要是受到原料丁二烯继续强势上涨的提振当前就基本面表现来看属于多空对峙原料端丁二烯近期表现较强提供支撑而需求端库存高企以及轮胎开工不及国庆假期前的表现形成一定利空原料方面昨日继续上涨国内丁二烯现货山东价格上涨150元吨江阴出罐自提及江苏地区报价均合成橡胶震荡上涨250元吨近期偏强的主要原因依旧是受到供应面消息提振丁二烯华东部分装置临时性停车10月国内出口商谈积极市场现货减少支撑价格持续偏强外盘方面主要表现为亚洲价格持续稳中偏强前一交易日亚洲地区丁二烯CFR中国价格以及FOB韩国价格均企稳未变丁二烯橡胶方面从持仓成本来算盘面仍有上行空间但目前需求以及市场情绪均偏弱短期难以见到流畅的上行走势开工方面目前仅有四川石化处于检修中供应量维持高位水平后续是否会有企业降负运行还需关注而需求端半钢胎4季度订单充足预计表现延续景气所以从丁二烯橡胶基本面来看短期内我们认为多空因素博弈的情况下下方有成本支撑短期内将维持区间震荡走势为主操作上建议维持观望操作建议维持观望风险因素原油大幅波动纸浆期现联动盘面低开低走1针叶浆银星参考报价在6100-6100-100-100俄针报价5800-5800-50-100阔叶鹦鹉5500-5500-50-1002据卓创数据显示加拿大海关公布2023年8月加拿大纸浆出口中国情况其中针叶浆1613万吨环比增加4078同比增加1080化机浆892万吨环比增加5351同比缩减274日本海关公布2023年8月日本纸浆出口中国情况其中针叶浆042万吨环比增加3662同比缩减510阔叶浆092万吨环比增加1391同比增加21853据卓创资讯不完全统计本周保定地区天津港日照港青岛港常熟港上海港高纸浆震荡栏港及南沙港纸浆合计库存量较上周下降358逻辑今日纸浆低开低走盘后数据显示当日主力合约TOP20席位持仓明显增加多空持仓各增加近09万手上周期货市场价格回落主要系现货市场需求偏弱成交偏淡传导至期货市场技术指标上也面临一定的压力从估值角度来看从价差角度来看盘面无风险套利窗口关闭和海外纸浆供应商不断调高美金报价期货上方空间进一步打开但是从供需关系上来看整体库存较高下游需求转弱的情况下当前的价格处于相对高位后续上涨动力不足从驱动上来看供给端依旧维持高进口状态针叶浆流动性并未紧缺阔叶则由于下游的高采购情绪而呈现惜售货源偏紧的状态需求端进入10月以来由于下游部分纸厂停产检修部分纸种高421中信期货研究策略日报农业频指标显示出产消下降的情况短时对于浆市暂无有力支撑2宏观驱动中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元短期对于市场形成一定情绪上的提振关注工业品指数与纸浆盘面的联动基于上述判断我们对于纸浆价格相对谨慎短期来看盘面或以高位震荡为主需要持续跟踪现货市场的成交情况操作建议维持观望风险因素工业品指数持续走低外盘上涨不及预期棉花棉价反弹关注收购数据1棉花仓单2536张折合1014万吨环比-130张折合-052万吨有效预报张144折合058万吨210月26日储备棉挂牌20002154吨实际成交306408吨成交率1532成交均价16662元吨较前日跌10元吨折3128B价格17241元吨成交最高价1699000元吨最低价1654000元吨进口棉成交量63696吨成交均价16809元吨折3128B价格17230元吨平均加价0元吨新疆棉成交量242712吨成交均价16624元吨折3128B价格17233元吨平均加价14元吨棉花逻辑震荡昨日郑棉1月合约收于16150环比5收购方面据中国棉花信息网机采棉收购均价集中在73-76元公斤本周在宏观提振和空头减仓的作用下郑棉期价反弹也带动籽棉价格环比提高新疆收购进度较前两周加快收购成本进一步固化此前两周郑棉和籽棉螺旋式下跌但本周该趋势被打破随着北疆收购进度加快剩余未交售的棉花逐步减少产能过剩情况下轧花厂是否会抬高报价从而利多郑棉呢这个可能性是存在的但不能忽视的是弱需求的现实纺织厂降开机贸易环节棉纱库存高企下游问题依旧存在同时棉价反弹也面临套保压力的增加综合来看短期1月合约压力仍存操作建议观望风险因素宏观利空需求不及预期白糖内外逻辑分化郑糖持续震荡新闻今日广西白糖现货成交价为6802元吨下跌6元吨产区制糖集团报价区间为69307340元吨加工糖厂报价区间为73807880元吨多数下调1030元吨糖企报价不断下调清库意愿较强但市场观望氛围较浓成交一般10月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗32766万吨同比增加1764产糖2247万吨同比增加2198乙醇产量同比增加2782至1773亿升糖厂使用4812的甘蔗比例产糖上榨季同期为4819逻辑国际糖市方面印度出口政策的落地给糖市提供了更多的炒作题材原糖市场仍然处在巴西增产预期兑现印泰减产和限制出口的多空博弈之中维持高位震荡运行估值上来看外盘白糖仍在寻找合理估值的过程之中驱动来看过去压制盘面的巴西利空在逐步减弱政策的落地证震荡实了前期的上涨预期给资金提供了更多的炒作题材国内糖市方面郑糖今日延续震荡走势短期来看国内进入新榨季后供需格局持续宽松四季度震荡偏弱郑糖缺少向上驱动但是考虑到当前盘面价格仍然贴水下方空间不大中长期来看从估值角度来看无论是配额外成本配额内进口成本国储成交价格和基差各项指标均表现出当前内盘相对估值较低逢低做多远月仍然具有一定性价比操作策略短期不宜操作中长期逢低做多风险因素油价大幅波动抛储量超预期印度减产证伪宏观经济衰退苹果货源质量下滑产地价格显弱1陕西洛川纸袋70以上445元斤平山东栖霞纸袋80一二级条红45元斤平逻辑苹果期货盘面昨日继续在8700附近窄幅波动近期随着晚熟富士大量供应市场前期市苹果震荡场担心的优果率问题凸显现在市面上整体表现为一二级好货极少且非常难收而大量的残次果由于不便储存需要尽快消化完毕且后续有继续叠加销售的预期所以目前盘面的价格更多的反映出了这部分市面上量最大的货源价格由于质量问题的影响优果优价现象非常明显果521中信期货研究策略日报农业农挺价情绪较强替代品方面我们认为随着苹果产量与种植面积逐年下降苹果总体将进入供需紧平衡的状态在这种情况下替代品的替代作用并不明显后续走势方面我们认为借着情绪短期表现或已经偏弱具体操作上我们认为短期可以选择观望中长期可选择逢低买入01后面的合约操作建议短期观望为主风险因素消费不及预期观中线展望逻辑621中信期货研究策略日报农业二品种数据监测一油脂油料1油脂油料期货市场监测表2市场价格监测项目2023102620231025环比变化值环比变化百分比豆油01合约7990775623430205合约7614743218224509合约74387320118161期差1-5376324521605期差5-9176112645714期差9-1-552-436-116-2661主力合约79907756234302现货价格8279819980098基差289443-154-3473豆粕01合约390838951303305合约34133422-9-02609合约34413452-11-032期差1-549547322465期差5-9-28-302667期差9-1-467-443-24-542主力合约3908389513033现货价格42194260-40-095基差311365-53-1461棕榈油01合约7256701624034205合约7282706222031209合约70906938152219期差1-5-26-46204348期差5-9192124685484期差9-1-166-78-88-11282主力合约72567016240342现货价格7183712360084基差-73107-180-16771资料来源Wind中信期货研究所图1棕榈油跨月价差图2豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨Y9-1元吨250P9-1元吨8002006001504001002005000-50-200-100-400-150-600-200-800-250-30020230727202308032023081020230817202308242023083120230907202309142023092120230928202310052023101220231019202310262023072720230803202308102023081720230824202308312023090720230914202309212023092820231005202310122023101920231026资料来源Wind中信期货研究所721中信期货研究策略日报农业图3菜油跨月价差图4豆粕跨月价差M1-5元吨M9-5元吨OI1-5元吨OI9-5元吨OI9-1元吨800M9-1元吨4006003004002002001000-2000-400-100-600-200-800-30020230727202308032023081020230817202308312023091420230928202310122023101920231026202308242023090720230921202310052023072720230803202308172023082420230831202309212023092820231019202310262023090720230914202310052023101220230810资料来源Wind中信期货研究所图5菜粕跨月价差图6油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨400RM9-1元吨4503004002003501003000250200-100150-200100-300202210262022111020221125202212102022122520230109202301242023020820230223202303102023032520230409202304242023050920230524202306082023062320230708202307232023080720230822202309062023092120231006202310212023072720230803202308102023081720230824202308312023090720230914202309212023092820231005202310122023101920231026资料来源Wind中信期货研究所图7油脂基差图8粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨16003000140025001200200010008001500600100040050020000-500-200202209282022101320221028202211122022112720221212202212272023011120230126202302102023022520230312202303272023041120230426202305112023052620230610202306252023071020230725202308092023082420230908202309232023100820231023202209282022102820221127202212122022122720230111202302102023031220230411202305112023052620230625202307252023082420230923202310082022101320221112202301262023022520230327202304262023061020230710202308092023090820231023资料来源Wind中信期货研究所821中信期货研究策略日报农业2油脂油料产业链监测图9进口大豆港口库存图10豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴20140157000000120106000000510050000000804000000-5603000000-10-15200000040-201000000-25200-30020190513201908132019111320200213202005132020081320201113202102132021051320210813202111132022021320220513202208132022111320230213202305132023081320221009202211092022120920230109202302092023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