股指期货：资金博弈强于政策提振，继续磨底。昨日沪指高开后回落，主要计价强政策提振，但难言反转，磨底期耐心等待。中期积极因素继续累积，周二全国人大批准增发1万亿元国债，并提高赤字率到3.8%，释放稳增长强信号。但市场主要矛盾仍在多空博弈：1）机构资金仍在调仓，三大运营商、三桶油、医美龙头大跌，前期强势股补跌，拖累上证50、沪深300走势。底部确立仍待重仓股企稳。2）日内上涨由内资主导，热点围绕国债投向的水利、钢铁，连板股继续活跃。3）期货端，空方力量有所消退，但多方尚未发起进攻，IC、IM基差小幅回升，但持仓量下降，空头或雪球多头减仓为主。
　　股指期权：认沽认购双杀。昨日标的全线多数收涨，中证1000延续前日领涨态势，昨日收涨1.04%，沪深300指数昨日也上涨0.5%；而创业板ETF昨日调整为主，下跌0.93%。期权市场成交额下降24%，正如昨日所言抄底情绪受到时间价值和波动率下降的双重磨损，期权市场出现认沽认购双杀局面。虚值认购、平值及虚值认沽端合约价值跌幅较大。当前波动率环境对期权套利策略考验较大，而长期卖权策略本周累计浮盈较多。近日期权合约价值衰减较大，认沽认购端波动率曲面差异收窄，今年Q3以来认购波动率持续强于认沽波动率的局面有所改变，再次印证短期期权市场乐观情绪有限，且对波动率走势也偏悲观。当前构建保护看跌策略性价比更好，垂直价差从节约成本端考虑可尝试熊市认购价差组合。
　　国债期货：债市短期仍有压力。昨日国债期货集体上涨。日内看，T主力合约开盘小幅高开后开始下行，上午10点左右开始反弹，午后继续上行，最终收于101.715。现券方面，十年期国债收益率下行1.25BP，至2.7052%。昨日，央行在公开市场持续大额净投放，来维护月末流动性平稳。10月24日全国人大常委会正式批准财政部增发1万亿元国债，作为特别国债管理，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，债市呈现一定利空落地的走势，整体情绪有所回暖，但是短期债市供给端的压力仍在且资金面紧张的局面仍未缓解，债市或仍有一定的压力。建议交易性需求谨慎偏空；关注空头套保；基差策略维持观望；适当关注曲线做陡。
　　风险因子：1）美债利率新高；2）期权流动性不及预期；3)政策发力不及预期

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-10-26投资咨询业务资格股市资金博弈强于政策提振债市仍承压证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数127中信期货沪深300股指期货指数260中信期货商品指数123220股指期货资金博弈强于政策提振继续磨底119115180股指期权认沽认购双杀111140国债期货债市短期仍有压力10710310020221220232202342023620238202310摘要金融衍生品团队研究员股指期货资金博弈强于政策提振继续磨底昨日沪指高开后回落主要计价强政姜沁021-60812986策提振但难言反转磨底期耐心等待中期积极因素继续累积周二全国人大批准增发从业资格号F30056401万亿元国债并提高赤字率到38释放稳增长强信号但市场主要矛盾仍在多空博弈投资咨询号Z00124071机构资金仍在调仓三大运营商三桶油医美龙头大跌前期强势股补跌拖累上证张菁50沪深300走势底部确立仍待重仓股企稳2日内上涨由内资主导热点围绕国债投021-60812987从业资格号F3022617向的水利钢铁连板股继续活跃3期货端空方力量有所消退但多方尚未发起进攻投资咨询号Z0013604ICIM基差小幅回升但持仓量下降空头或雪球多头减仓为主康遵禹010-58135952股指期权认沽认购双杀昨日标的全线多数收涨中证1000延续前日领涨态势昨从业资格号F03090802日收涨104沪深300指数昨日也上涨05而创业板ETF昨日调整为主下跌093投资咨询号Z0016853期权市场成交额下降24正如昨日所言抄底情绪受到时间价值和波动率下降的双重磨损程小庆期权市场出现认沽认购双杀局面虚值认购平值及虚值认沽端合约价值跌幅较大当前021-60819969从业资格号F3083989波动率环境对期权套利策略考验较大而长期卖权策略本周累计浮盈较多近日期权合约投资咨询号Z0018635价值衰减较大认沽认购端波动率曲面差异收窄今年Q3以来认购波动率持续强于认沽波动率的局面有所改变再次印证短期期权市场乐观情绪有限且对波动率走势也偏悲观当前构建保护看跌策略性价比更好垂直价差从节约成本端考虑可尝试熊市认购价差组合国债期货债市短期仍有压力昨日国债期货集体上涨日内看T主力合约开盘小幅高开后开始下行上午10点左右开始反弹午后继续上行最终收于101715现券方面十年期国债收益率下行125BP至27052昨日央行在公开市场持续大额净投放来维护月末流动性平稳10月24日全国人大常委会正式批准财政部增发1万亿元国债作为特别国债管理全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元预计赤字率由3提高到38左右债市呈现一定利空落地的走势整体情绪有所回暖但是短期债市供给端的压力仍在且资金面紧张的局面仍未缓解债市或仍有一定的压力建议交易性需求谨慎偏空关注空头套保基差策略维持观望适当关注曲线做陡风险因子1美债利率新高2期权流动性不及预期3政策发力不及预期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点资金博弈强于政策提振继续磨底1IFIHICIM当月基差收于134点09点-282点-393点较上一交易日变化327点254点801点482点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-54点-34点64点184点环比变化26点-02点-34点4点3IFIHICIM持仓分别变化-8265手766手-6612手-7498手4沪股通净买入06亿元深股通净卖出1356亿元逻辑昨日沪指高开后回落主要计价强政策提振但难言反转磨底期耐心等待中期积极因素继续累积周二全国人大批准增发1万亿元国股指期货筑底债并调整中央预算提高赤字率到38释放稳增长强信号并继续辅助地方化债应对中期风险但市场主要矛盾仍在多空博弈1机构资金仍在调仓三大运营商三桶油医美龙头大跌前期强势股补跌拖累上证50沪深300走势底部确立仍待重仓股企稳2日内上涨由内资主导热点围绕国债投向的水利钢铁连板股继续活跃3期货端空方力量有所消退但多方尚未发起进攻ICIM基差小幅回升但持仓量下降空头或雪球多头减仓为主综上底部构筑尚需时间继续耐心等待右侧操作建议半仓持有科创50及中证1000维持不动风险因子1美债利率新高观点认沽认购双杀逻辑昨日标的全线多数收涨中证1000延续前日领涨态势昨日收涨104沪深300指数昨日也上涨05而创业板ETF昨日调整为主下跌093期权市场成交额下降24正如昨日所言抄底情绪受到时间价值和波动率下降的双重磨损期权市场出现认沽认购双杀局面以昨日领涨的中证1000指数对应期权MO为例平值及虚值波动率基本跌幅10虚值认购平值及虚值认沽端合约价值跌幅较大当前波动率环境对期权套利策略考股指期权验较大而长期卖权策略本周累计浮盈较多近日期权合约价值衰减较大震荡表明窄幅震荡环境中市场单边方向性博弈热情迅速消退认沽认购端波动率曲面差异收窄今年Q3以来认购波动率持续强于认沽波动率的局面有所改变再次印证短期内期权市场乐观情绪有限且对波动率走势也偏悲观当前构建保护看跌策略性价比更好垂直价差或从节约成本端考虑可尝试熊市认购价差组合操作建议保护看跌熊市价差风险因子1期权流动性不及预期216中信期货金融衍生品日报观点债市短期仍有压力1成交持仓TTFTSTL当季成交量分别为124803手101919手67022手43500手1日变动36155手36414手21356手15721手持仓量分别为172950手107911手70094手32969手1日变动-6985手365手-92手-2777手2跨期价差TTFTSTL当季-次季价差分别为0395元0170元0080元0390元1日变动-0015元-0020元0040元0020元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-TT3-TL当季价差分别为101995元100365元302725元206735元1日变动0215元0065元0345元0625元4基差TTFTSTL当季基差分别为0076元-0030元-0110元0136元1日变动-0117元-0072元-0047元-0204元5央行昨日开展5000亿元7天期逆回购当日有1050亿元逆回购到期国债期货震荡逻辑昨日国债期货集体上涨截至收盘TTFTS和TL主力合约分别上涨027025015和012日内看T主力合约开盘小幅高开后开始下行上午10点左右开始反弹午后继续上行最终收于101715现券方面十年期国债收益率下行125BP至27052昨日央行在公开市场持续大额净投放来维护月末流动性平稳10月24日全国人大常委会正式批准财政部增发1万亿元国债作为特别国债管理全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元预计赤字率由3提高到38左右债市呈现一定利空落地的走势整体情绪有所回暖但是短期债市供给端的压力仍在且资金面紧张的局面仍未缓解债市或仍有一定的压力建议交易性需求谨慎偏空关注空头套保基差策略维持观望适当关注曲线做陡操作建议趋势策略交易性需求谨慎偏空套保策略关注空头套保基差策略维持观望曲线策略适当关注曲线做陡风险因子1政策发力不及预期316中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历日期国家地区指标名称前值预期今值2023-10-23欧元区10月消费者信心指数初值-178-183-179欧元区10月Markit制造业PMI初值434437432023-10-24美国10月Markit制造业PMI初值49849550欧元区9月M3广义货币亿欧元159364-1601742023-10-259月营建许可月率修正值-44--45美国9月季调后新屋销售年化总数万户67568759欧元区10月欧洲央行主要再融资利率4545第三季度实际GDP年化季率初值2142截至10月21日当周初请失业金人数万1982092023-10-26美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值37259月耐用品订单月率初值01159月季调后成屋签约销售指数月率-71-13日本10月东京CPI年率28279月PCE物价指数年率35342023-10-27美国9月个人支出月率040510月密歇根大学消费者信心指数终值6363资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会财政部国家发改委有关负责人介绍增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力等工作有关情况财政部副部长朱忠明表示此次增发的1万亿国债全部通过转移支付方式安排给地方使用全部列为中央财政赤字还本付息由中央承担不增加地方偿还负担当前已进入四季度10月下旬增发的国债资金初步考虑在2023年安排使用5000亿元结转2024年使用5000亿元能够以强有力的资金保障工作落实416中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表1Shibor利率图表2公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量900035隔夜1W2W1M8000370002560002500040001530001200005100000202212302023022820230430202306302023083120211225202206252022122520230625资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表3股指期货价差日度监测二级指标最新值1日变化5日变化IFIF当月134327-128基差ICIC当月-2820801-3100IHIH当月090254-071IMIM当月-3930482-3590IF01-IF00540-260080IFIF02-IF011800-1601020IF03-IF02-240080-2360IC01-IC00-640340-1000ICIC02-IC01-1580240-1680跨期价差IC03-IC02-3860-060-3220IH01-IH00340020140IHIH02-IH011660-0801140IH03-IH02-460-140-2560IM01-IM00-1840-400-120IMIM02-IM01-3840-200-2540IM03-IM02-5220-820-3320资料来源Wind中信期货研究所516中信期货金融衍生品日报图表4国内现货市场图表5指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数创业板指数中小板综指三板做市中小板综指上证50中证500三板成指中证500沪深300-右中证10005050上证指数-右上证50-右中证1000-右50404040302030301002020-101010-20-300020230221202305212023082120221012202302122023061220231012资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6融资融券图表7IFIHIC持仓成交IF总成交量万手IC总成交量万手融资余额沪深300IH总成交量万手IM总成交量万手160004500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴1500043002535410014000303900201300037002512000350015201100033001510000103100109000290058000270057000250000202207112022111120230311202307112023090120230913202309252023101320231025资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8IF基差走势图表9跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季80IF当季-沪深300IF下季-沪深300707060605050404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