昨日贵金属价格震荡走高，由于美债供给问题，当债券利率回升，美股回落，金价抬升。近期通胀预期达2.4%，10年期美债利率愈发接近5%的临界值，但贵金属价格仍然上行，体现美债供给带来的金融市场流动性风险、经济风险、以及地缘风险的持续加持。
　　市场通常将美债利率和实际利率作为黄金持有成本的表征，但这有前提，在于美债价值来自供需中需求推动（买家权衡），或者供给影响不会产生额外风险（整体流动性变化）。但当前风险溢价来自高通胀、高利率环境下，美国政府债务上限高企带来的新增融资需求拉动时，对于债务上限风险、高通胀高利率压制经济风险、全球流动性风险等内容将使得黄金重新被计价，此时收益率上涨未必伴随需求上升，黄金的避险功能反而将因此凸显，昨日贵金属的表现显示了这一点，即当前支撑贵金属的，不是降息和通胀路径，而是风险路径。
　　地缘方面，本次哈马斯对以色列的冲击程度远超从前，处心积虑的准备将使得事态延续时间较长。埃及“开罗和平峰会”分歧明显，冲突仍有扩大可能，这使得贵金属获得较强支撑。
　　操作策略：前期多单持有，年内贵金属也有机会有超预期表现。COMEX金价接近1950美元/盎司，白银低于23美元/盎司均可买入持有，前期抄底可继续持有。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-10-26投资咨询业务资格昨日表现再现风险溢价效应贵金证监许可2012669号属多头思路表现或超预期下为中信期货xx指数走势报告要点当前风险溢价来自高通胀高利率环境下美国政府债务上限高企带来的新增融资需求拉动时对于债务上限风险高通胀高利率压制经济风险全球流动性风险等内容将使得黄金重新被计价此时收益率上涨未必伴随需求上升黄金的避险功能反而将因此凸显贵金属建议继续持有年内就有机会有超预期表现摘要宏观与大宗商品策昨日贵金属价格震荡走高由于美债供给问题当债券利率回升美股回落略研究团队金价抬升近期通胀预期达2410年期美债利率愈发接近5的临界值但贵金属价格仍然上行体现美债供给带来的金融市场流动性风险经济风险以研究员及地缘风险的持续加持张文从业资格号F3077272市场通常将美债利率和实际利率作为黄金持有成本的表征但这有前提在于投资咨询号Z0018864美债价值来自供需中需求推动买家权衡或者供给影响不会产生额外风险zhangwenciticsfcom整体流动性变化但当前风险溢价来自高通胀高利率环境下美国政府屈涛债务上限高企带来的新增融资需求拉动时对于债务上限风险高通胀高利率从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547压制经济风险全球流动性风险等内容将使得黄金重新被计价此时收益率上qutaociticsfcom涨未必伴随需求上升黄金的避险功能反而将因此凸显昨日贵金属的表现显示了这一点即当前支撑贵金属的不是降息和通胀路径而是风险路径地缘方面本次哈马斯对以色列的冲击程度远超从前处心积虑的准备将使得事态延续时间较长埃及开罗和平峰会分歧明显冲突仍有扩大可能这使得贵金属获得较强支撑操作策略前期多单持有年内贵金属也有机会有超预期表现COMEX金价接近1950美元盎司白银低于23美元盎司均可买入持有前期抄底可继续持有风险提示1美国货币政策变化2地缘风险发酵重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货贵金属日报一数据追踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4739247520-128-027comex黄金美元盎司1994301982101220062沪金基差元克-268-248-020806内外价差元克7191132-414-3652COMEX黄金库存吨6382063753067011SPDRETF持有量吨8618086007173020美债收益率-10年495483012248人民币汇率点7178571786000000美元指数点1063910625014013美国抗通胀债券利率-10年252243009370美国10年期盈亏平衡利率243240003125金银比点86718592079092标普500指数点4247684217043064073VIX波动率指数点20191897122643白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克581200583700-2500-043comex白银美元盎司23072306001004基差元克-1100-1700600-3529内外价差元克4128544019-2734-621COMEX白银库存吨8696318678521780021SLVETF持有量吨13822131382213000000二当周经济日历地区时间指标前值预期现值2023-10-259月新屋销售年化月率-8713--2023-10-25上周EIA原油库存变化万桶-4491----2023-10-25上周API原油库存变化万桶1294----2023-10-26上周季调后初请失业金人数千人209213--2023-10-26第三季度实际GDP初值年化季率2142--美国2023-10-269月耐用品订单初值月率0115--2023-10-269月NAR季调后成屋签约销售指数月率-71-13--2023-10-279月个人收入月率0404--2023-10-279月个人消费支出月率04052023-10-279月个人消费支出物价指数月率04032023-10-2710月密歇根大学消费者信心指数终值63632023-10-2410月Markit制造业采购经理人指数初值434437430欧元区2023-10-26欧洲央行再融资利率4545--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪26中信期货贵金属日报1随着美日国债收益率之差扩大日元兑美元跌至一年来最低水平周三日元兑美元一度贬值03至15032创2022年10月以来最低水平这令日本当局干预的风险上升日本政府官员已经一再重申不排除遏制汇率过度波动的任何选项日元周一曾短暂跌破150但在与期权相关的美元卖盘和算法交易的推动下迅速反弹10月3日日元兑美元一度触及15016随后急速回升引发了日本当局入市干预的猜测美国10年期国债收益率周三大涨约13个基点至495日本同期限国债收益率为085美日利差扩大令日元承压2当地时间周三10月25日美国路易斯安那州共和党议员迈克约翰逊当选新一任众议院议长从而结束了长达三周令国会陷入瘫痪的领导层危机现年51岁的约翰逊是坚定的保守派反对同性婚姻和堕胎他还反对美国继续援助乌克兰赢得议长选举后约翰逊将面临一系列紧迫问题美国联邦政府资金将于11月17日到期在国会两党势同水火共和党内部分化的情况下能否避免政府停摆将成为约翰逊需要面对的首个难题四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴480200006000100000464120005700640004484000540028000432-40005100-8000416-120004800-44000400-200004500-80000202302202304202306202308202310202302202304202306202308202310资料来源同花顺iFinD中信期货研究所36中信期货贵金属日报图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴320-0610-420-78-10-114-20-15-30202392720231052023101320231021资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金银比570金铜比90542855148048675458704302023082220230905202309192023100320231017202308252023090920230924202310092023102435金油比32292623202023082520230908202309222023100620231020资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率担保隔夜融资利率SOFRVIX恐慌指数左轴标普500指数右轴604800联邦基金有效利率EFFR550490404200430203600370310030002502022092022122023032023062023092022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10资料来源同花顺iFinD中信期货研究所46中信期货贵金属日报三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴100金银比左轴2752100000通胀预期盈亏平衡通胀率右轴美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴2020060942601940120882451860180822301780240762151700300702002023-08-242023-09-132023-10-032023-10-23202305202306202307202308202309202310资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1117301097261077221057181037141017102023-09-122023-09-262023-10-102023-10-242023-10-042023-10-102023-10-162023-10-22资料来源同花顺iFinD中信期货研究所56中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882666