摘要：
　　黑色：宏观利好提振，黑色板块延续强势
　　逻辑：1万亿元国债支持防汛抗灾工作政策落地，市场对四季度及后续政策支持力度重燃信心，此前主导商品市场走弱的核心逻辑有所转变，昨日黑色板块表现强势。现货市场情绪好转，投机活跃度提升，刚需补库持续。
　　行业整体供需格局尚未扭转，焦点依然在于钢厂减产落实节奏。节后唐山等地高炉陆续有检修，下游需求正常恢复，成材库存去化基本面边际好转，结合宏观逻辑的切换使得钢厂利润有所回升，后续减产速度或不及预期。炉料估值抬升，盘面利润收窄。铁矿现货供需维持紧平衡状态，期货贴水幅度较大，强预期配合强现实形成有力驱动。废钢相较铁水性价比回升，日耗难见趋势性下降，价格随板块偏强震荡。焦煤供应恢复缓慢，目前下游采购意愿较弱，流拍占比升高，焦炭受4.3米焦炉关停影响供给端收缩力度增加，钢厂焦炭库存偏低且仍小幅去化，叠加成本较高，短期支撑仍在。合金需求端受政策提振预期好转，但双硅成本均有所下移，且供应格局偏宽松，短期震荡运行。中期来看，黑色此轮反弹将加剧后期供需矛盾，临近淡季钢厂现货利润有下行空间。政策利好逐渐消化后，最终还是要看到钢厂实质性减产才能形成新一轮趋势。动力煤港口库存显著回升，淡季需求释放有限，价格稳中偏弱。不过产地发运积极性较低，冬储需求仍有释放空间，下跌空间有限，后期重点关注港口库存以及需求释放情况。玻璃深加工数据轻微好转，但宏观情绪走弱，叠加煤炭价格走弱带来的成本中枢下移使得价格支撑不再，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。纯碱供需过剩已经是确定性趋势，现货价格下跌趋势显现，但盘面已经提前计价较多悲观预期，主力合约01处成本仍有支撑，价格谨慎偏空
　　整体来看，政策利好对黑色板块有修复作用，但黑色交易核心仍在钢厂利润和减产力度。钢厂利润受利好因素影响短暂好转将延缓铁水下降速度，高铁水持续的背景下，成材供需矛盾将加剧，进而形成负反馈。在降利润这一路径实现过程中，炉料表现好于成材。玻璃纯碱作为地产竣工端，供过于求格局渐显，中长期偏空。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间。预计黑色板块将出现回落态势，持续关注后续政策力度及落实效果，以及钢材减产情况。
　　风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 
　　中线展望：震

研究报告全文：中信期货研究黑色建材组日报2023-10-26宏观利好提振黑色板块延续强势投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货黑色建材指数走势250中信期货商品指数4001万亿元国债支持防汛抗灾工作政策落地市场对四季度及后续政策支持力度重燃信中信期货黑色建材指数230350心此前主导商品市场走弱的核心逻辑有所转变昨日黑色板块表现强势现货市210300场情绪好转投机活跃度提升刚需补库持续行业整体供需格局尚未扭转焦点190250170200依然在于钢厂减产落实节奏202209202212202303202306摘要黑色宏观利好提振黑色板块延续强势黑色建材研究团队逻辑1万亿元国债支持防汛抗灾工作政策落地市场对四季度及后续政策支持力度研究员重燃信心此前主导商品市场走弱的核心逻辑有所转变昨日黑色板块表现强势现张远货市场情绪好转投机活跃度提升刚需补库持续从业资格号F030870000投资咨询号Z0019399行业整体供需格局尚未扭转焦点依然在于钢厂减产落实节奏节后唐山等地高炉陆续有检修下游需求正常恢复成材库存去化基本面边际好转结合宏观逻辑的切换使得钢厂利润有所回升后续减产速度或不及预期炉料估值抬升盘面利润收窄铁矿现货供需维持紧平衡状态期货贴水幅度较大强预期配合强现实形成有力驱动废钢相较铁水性价比回升日耗难见趋势性下降价格随板块偏强震荡焦煤供应恢复缓慢目前下游采购意愿较弱流拍占比升高焦炭受43米焦炉关停影响供给端收缩力度增加钢厂焦炭库存偏低且仍小幅去化叠加成本较高短期支撑仍在合金需求端受政策提振预期好转但双硅成本均有所下移且供应格局偏宽松短期震荡运行中期来看黑色此轮反弹将加剧后期供需矛盾临近淡季钢厂现货利润有下行空间政策利好逐渐消化后最终还是要看到钢厂实质性减产才能形成新一轮趋势动力煤港口库存显著回升淡季需求释放有限价格稳中偏弱不过产地发运积极性较低冬储需求仍有释放空间下跌空间有限后期重点关注港口库存以及需求释放情况玻璃深加工数据轻微好转但宏观情绪走弱叠加煤炭价格走弱带来的成本中枢下移使得价格支撑不再同时供应端复产压力较大未来供需宽松预期不改上方价格仍有压力纯碱供需过剩已经是确定性趋势现货价格下跌趋势显现但盘面已经提前计价较多悲观预期主力合约01处成本仍有支撑价格谨慎偏空重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究黑色建材组日报整体来看政策利好对黑色板块有修复作用但黑色交易核心仍在钢厂利润和减产力度钢厂利润受利好因素影响短暂好转将延缓铁水下降速度高铁水持续的背景下成材供需矛盾将加剧进而形成负反馈在降利润这一路径实现过程中炉料表现好于成材玻璃纯碱作为地产竣工端供过于求格局渐显中长期偏空海外方面美国经济韧性较强通胀有抬头趋势美联储态度偏鹰高利率或将持续较长时间预计黑色板块将出现回落态势持续关注后续政策力度及落实效果以及钢材减产情况风险因素宽松政策续发下游补库加快上行风险钢厂主动检修需求大幅走弱海外地缘政治风险下行风险中线展望震荡请务必阅读正文之后的免责声明27中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度钢材政策提振预期钢价小幅探涨逻辑昨日杭州螺纹377040上海热卷379040供给方面五大品种钢材产量继续下降铁水产量延续走低钢厂低利润利润背景下仍有减产压力需求方面螺纹钢需求回补五大材库存去化商品房销售同比降幅收窄房企拿地意愿较弱新开工降幅收窄基建投资大幅好转弥补部分地产缺口整体需钢求维持弱势钢材维持供需双弱格局国内增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力震荡材钢材需求预期转好钢价短期受到提振操作建议区间操作风险因素需求超预期政策超预期放松上行风险需求不及预期海外加息预期加剧下行风险关注要点现实需求政策力度铁矿低库存高基差矿价高位震荡逻辑港口成交657-101万吨普氏12015美元吨掉期主力117413美元吨PB粉9305元吨卡粉10136元吨折盘面968元吨卡粉09基差218元吨01基差96元吨05基差150元吨卡粉-PB价差831元吨PB-超特粉价差114-元吨PB-巴混价差-155元吨内外价差小铁幅走扩昨日铁矿市场强势运行市场交投情绪较好目前铁水产量继续回落钢厂盈利率大幅下降负向矿反馈仍未结束原料需求依然承压但本期海外到港量环比重新下降铁矿供需维持紧平衡状态并且铁矿震荡石基差水平偏高宏观层面利好政策不断出台后续矿价或跌幅有限操作建议区间操作风险因素终端需求超预期非主流发运减量上行风险发改委加强价格监管粗钢平控政策下行风险关注要点高炉减产钢材需求废钢政策刺激重现废钢价格上涨逻辑华东破碎料不含税均价24820元吨华东地区螺废价差120639元吨基地出货废钢到废货增加钢厂利润不佳但检修力度偏小废钢日耗下降无法形成趋势废钢相较铁水性价比回升钢厂小震荡钢幅累库综合来看外围风险仍存但国内政策刺激重现废钢价格震荡上涨风险因素供给大幅回落终端需求快速上升上行风险终端需求弱势供给持续释放下行风险焦炭现货情绪降温宏观提振盘面逻辑港口焦炭现货价格弱稳稳目前日照准一报价2230元吨3001合约基差-42元吨-58需求端三轮提涨受阻市场有降价预期钢焦博弈持续钢厂提出检修计划增多下游铁水产量大幅回落钢厂焦炭库存仍然偏低且仍在小幅去化叠加成本较高短期支撑仍在但需警惕负反馈风险供应端煤焦炭增产保供重要性提升成本预期松动受43米焦炉关停影响焦炭产量下降焦炭供需边际走弱现货震荡炭情绪降温但经济恢复向好政策刺激落地提振焦炭盘面近期盘面价格波动较大需重点关注焦炭供应炼焦成本及粗钢减产执行情况操作建议观望风险因素粗钢压产政策下行风险煤矿安检限产政策刺激超预期上行风险关注要点43米焦炉关停原料成本粗钢压产政策焦煤现货流拍增加盘面上方承压逻辑焦煤现货市场偏稳运行目前介休中硫主焦煤2050元吨-甘其毛都口岸蒙5原煤1530元吨10供应端煤炭增产保供重要性提升但供应恢复比较缓慢下游采购意愿不足焦煤流拍占比升焦高上游焦煤库存累积需求端铁水大幅回落随着钢厂利润压缩负反馈压力加剧需求仍然承压现震荡煤货市场情绪偏弱宏观刺激政策落地提振煤焦盘面近期需要关注煤矿安检宏观情绪变化以及负反馈压力操作建议观望风险因素粗钢压产政策下行风险政策刺激超预期煤矿安检限产上行风险请务必阅读正文之后的免责声明37中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度关注要点宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策玻璃需求仍有韧性政策提振预期逻辑华北主流大板价格1980-10华中2060元吨-全国均价2086元吨-1需求端十月即将过去传统旺季或走向尾声但地产短期有所回暖玻璃需求韧性或延续供应端利润修复下复产预玻期逐步提升玻璃产量也逐步回升当前视角下需求端有韧性没弹性同时供应端复产压力较大未来供震荡璃需宽松预期不改上方价格仍有压力盘面估值水平当前较为合理总体来看玻璃维持区间震荡运行操作建议区间操作风险因素终端需求大幅回落下行风险产能退出超预期上行风险关注要点现货产销纯碱库存持续累积现货驱动向下逻辑沙河地区重质纯碱价格2450元吨-250供给端远兴三线预计11月四线未定金山新增产能预计月底达产总体来看产量稳中有升需求端浮法光伏玻璃投产持续产能仍有增量重碱端需求纯稳定轻碱需求受高价抑制有所回落总体而言即便远兴和金山投产不及预期供需过剩已经是确定性趋震荡偏弱碱势现货价格下跌趋势显现但盘面已经提前计价较多悲观预期价格谨慎偏空操作建议区间操作风险因素浮法集中冷修下行风险检修超预期上行风险关注要点纯碱库存动力煤需求释放有限煤价稳中偏弱逻辑曹妃甸港口价格Q5500为1002-3Q5000为877-3Q4500为737-3前期煤价上涨过快发运倒挂矛盾有所缓解同时大秦线秋季检修时间提前结束港口库存回升明显淡季需求释放有限动煤价稳中偏弱然产地发运积极性较低冬储需求仍有释放空间煤价下跌空间有限后期重点关注港口库力震荡存以及需求释放情况煤操作建议观望为主风险因素极端天气产地安检上行风险需求不及预期下行风险关注要点非电需求港口库存变化硅锰锰矿补库放缓成本整体下移逻辑昨日硅锰是市场持稳运行内蒙古FeMn65Si17出厂价6530元吨-天津港Mn450澳块报价373元吨度-02成本端锰矿报价疲软高品矿下游采购压价较深化工焦出厂价下调50元吨供应端主产区维持高开工状态宁夏石嘴山市落实能耗双控相关事宜能耗双控文件下达但预计影响有限硅需求端新一轮收储开启下游钢材需求韧性仍存且宏观预期向好的情况下钢厂减产预期有所缓解总震荡锰体来看硅锰供应格局偏宽松预计短期震荡运行后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险关注要点锰矿价格钢招情况硅铁宏观预期向好产量下降有限逻辑昨日硅铁市场偏强运行宁夏72FeSi自然块6820元吨7011合约基80元吨40成本端宁夏地区兰炭价格下调30-50元吨内蒙电价下调0005元度成本整体有所下移供给端宁夏地区部分厂家因为线路问题存在检修硅铁厂期现利润有所回升需求端下游钢材需求韧性仍存且宏观硅预期向好的情况下钢厂减产预期有所缓解金属镁下游订单趋缓报价承压下行总体来看硅铁供需逐震荡铁步往宽松发展后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素电力价格下调下游需求不及预期下行风险能耗管控加严政策超预期刺激上行风险关注要点原料成本钢招情况请务必阅读正文之后的免责声明47中信期货研究黑色建材组日报期货市场监测图表1黑色建材品种现货及盘面指标日度监测请务必阅读正文之后的免责声明57中信期货研究黑色建材组日报资料来源WindMysteel中信期货研究所请务必阅读正文之后的免责声明67中信期货研究黑色建材组日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真0755832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