股指期货：情绪波动，上涨难言顺畅。昨日沪指低开收涨，但情绪波动，上涨难言顺畅，预计继续磨底。1）机构重仓抛售尚未结束，茅指数未企稳，外资继续流出。2）三季报交易开始，Q3煤炭、保险净利润及部分国有行营收下滑严重。3）游资抱团短期面临切换，华为汽车链龙头高连板断板，带崩高位股，小票炒作或有退潮或主题切换风险。4）隐波降波环境下，短期难有明确方向指示，衍生品指标的持续性待观察。5）Q3偏股型公募仓位维持85%，降仓变化不大，预计反弹后赎回抛压较大。6）美国通胀放缓，但外资增量难期。Q3美国GDP增速创近两年新高且核心通胀指标放缓至自2020年以来的最低水平，美联储额外加息概率下降。但美债供给宽量下，美债和汇率高位，预计仍将限制外资回流。
　　股指期权：卖认购是当前交易主线。昨日标的先抑后扬全线收涨，午盘整体表现较好，创业板ETF领涨，收涨0.77%，中证1000上涨0.57%。期权市场成交额持续下滑。降波斜率较大，当前上证50和沪深300相关期权品种波动率基本来到15-16%水平，较周一下降约3%的水平，与年内低位相比波动率下方仍有空间，但短期内我们预测波动率横盘震荡为主。低波环境限制了部分虚值看涨期权的弹性，短期内方向的博弈意愿不高。结合持仓量PCR分析，当前卖认购力量基本为场内主导或配合标的构成备兑增厚策略，科创50ETF期权本周持仓量PCR均值为0.37，IO持仓量PCR均值为0.48，期权市场对短期波动和方向态度中性。操作端建议虚值保护看跌预防尾部风险，可适当考虑备兑增厚。
　　国债期货：债市压力仍存。昨日国债期货集体下跌。日内看，T主力合约开盘小幅高开后开始震荡上行，午后开始掉头向下，最终收于101.670。现券方面，十年期国债收益率上行1BP，至2.7152%。昨日，央行在公开市场持续净投放量缩至800亿元，难以缓释资金利率偏紧的局面。整体来看，四季度1万亿新增国债对于债市供给端的冲击仍然较大，资金利率紧张的局面短期难以改变。此外，目前市场开始博弈宽货币政策，未来货币政策的力度或对债市的走向产生较大影响，但在政策未明朗之前，债市压力仍存。建议交易性需求谨慎偏空；关注空头套保；基差策略维持观望；适当关注曲线做陡。
　　风险因子：1）美债利率新高；2）期权流动性不及预期；3)政策发力不及预期

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-10-27投资咨询业务资格股市上涨难言顺畅债市压力仍存证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数127中信期货沪深300股指期货指数260中信期货商品指数123220股指期货情绪波动上涨难言顺畅119115180股指期权卖认购是当前交易主线111140国债期货债市压力仍存10710310020221220232202342023620238202310摘要金融衍生品团队研究员股指期货情绪波动上涨难言顺畅昨日沪指低开收涨但情绪波动上涨难言顺姜沁021-60812986畅预计继续磨底1机构重仓抛售尚未结束茅指数未企稳外资继续流出2三季报从业资格号F3005640交易开始Q3煤炭保险净利润及部分国有行营收下滑严重3游资抱团短期面临切换投资咨询号Z0012407华为汽车链龙头高连板断板带崩高位股小票炒作或有退潮或主题切换风险4隐波降张菁波环境下短期难有明确方向指示衍生品指标的持续性待观察5Q3偏股型公募仓位维021-60812987从业资格号F3022617持85降仓变化不大预计反弹后赎回抛压较大6美国通胀放缓但外资增量难期投资咨询号Z0013604Q3美国GDP增速创近两年新高且核心通胀指标放缓至自2020年以来的最低水平美联储康遵禹额外加息概率下降但美债供给宽量下美债和汇率高位预计仍将限制外资回流010-58135952从业资格号F03090802股指期权卖认购是当前交易主线昨日标的先抑后扬全线收涨午盘整体表现较好投资咨询号Z0016853创业板ETF领涨收涨077中证1000上涨057期权市场成交额持续下滑降波斜程小庆率较大当前上证50和沪深300相关期权品种波动率基本来到15-16水平较周一下降021-60819969从业资格号F3083989约3的水平与年内低位相比波动率下方仍有空间但短期内我们预测波动率横盘震荡为投资咨询号Z0018635主低波环境限制了部分虚值看涨期权的弹性短期内方向的博弈意愿不高结合持仓量PCR分析当前卖认购力量基本为场内主导或配合标的构成备兑增厚策略科创50ETF期权本周持仓量PCR均值为037IO持仓量PCR均值为048期权市场对短期波动和方向态度中性操作端建议虚值保护看跌预防尾部风险可适当考虑备兑增厚国债期货债市压力仍存昨日国债期货集体下跌日内看T主力合约开盘小幅高开后开始震荡上行午后开始掉头向下最终收于101670现券方面十年期国债收益率上行1BP至27152昨日央行在公开市场持续净投放量缩至800亿元难以缓释资金利率偏紧的局面整体来看四季度1万亿新增国债对于债市供给端的冲击仍然较大资金利率紧张的局面短期难以改变此外目前市场开始博弈宽货币政策未来货币政策的力度或对债市的走向产生较大影响但在政策未明朗之前债市压力仍存建议交易性需求谨慎偏空关注空头套保基差策略维持观望适当关注曲线做陡风险因子1美债利率新高2期权流动性不及预期3政策发力不及预期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点情绪波动上涨难言顺畅1IFIHICIM当月基差收于506点327点-1953点-3089点较上一交易日变化371点237点866点841点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-68点-4点84点188点环比变化-14点-06点2点04点3IFIHICIM持仓分别变化5761手-2077手4149手7308手4沪股通净买入813亿元深股通净买入414亿元逻辑昨日沪指低开收涨但情绪波动上涨难言顺畅预计继续磨底1机构重仓抛售尚未结束茅指数未企稳外资继续流出2三季报交股指期货易开始Q3煤炭保险净利润及部分国有行营收下滑严重昨日引发煤炭筑底板块领跌预计也会拖累金融板块表现3游资抱团短期面临切换华为汽车链龙头高连板断板带崩高位股小票炒作或有退潮或主题切换风险4隐波降波环境下短期难有明确方向指示衍生品指标的持续性待观察5Q3偏股型公募仓位维持85降仓变化不大预计反弹后赎回抛压较大6美国通胀放缓但外资增量难期Q3美国GDP增速创近两年新高因就业市场强劲且核心通胀指标放缓至自2020年以来的最低水平美联储额外加息概率下降但美债供给宽量下美债和汇率高位预计仍将限制外资回流综上底部震荡建议耐心等待右侧机会操作建议半仓持有科创50及中证1000维持不动风险因子1美债利率新高观点卖认购是当前交易主线逻辑昨日标的先抑后扬全线收涨午盘整体表现较好创业板ETF领涨收涨077中证1000上涨057期权市场成交额持续下滑昨日成交额35亿元其中上证50ETF期权成交量缩减40降波斜率较大当前上证50和沪深300相关期权品种波动率基本来到15-16水平较周一下降约3的水平与年内低位相比波动率下方仍有空间但短期内我们预测波动率横盘股指期权震荡为主低波环境限制了部分虚值看涨期权的弹性短期内方向的博弈震荡意愿不高结合持仓量PCR分析当前卖认购力量基本为场内主导或配合标的构成备兑增厚策略科创50ETF期权本周持仓量PCR均值为037IO持仓量PCR均值为048期权市场对短期波动和方向态度中性操作端建议虚值保护看跌预防尾部风险可适当考虑备兑增厚操作建议保护看跌备兑风险因子1期权流动性不及预期观点债市压力仍存国债期货震荡1成交持仓TTFTSTL当季成交量分别为71256手54114手216中信期货金融衍生品日报38047手20046手1日变动-53547手-47805手-28975手-23454手持仓量分别为171806手109157手69265手31939手1日变动-1144手1246手-829手-1030手2跨期价差TTFTSTL当季-次季价差分别为0370元0195元0050元0350元1日变动-0025元0025元-0030元-0040元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-TT3-TL当季价差分别为101960元100295元302550元206700元1日变动-0035元-0070元-0175元-0035元4基差TTFTSTL当季基差分别为0037元-0001元-0063元0020元1日变动-0038元0029元0047元-0116元5央行昨日开展4240亿元7天期逆回购当日有3440亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货集体下跌截至收盘TTFTS和TL主力合约分别下跌001001002和007日内看T主力合约开盘小幅高开后开始震荡上行午后开始掉头向下最终收于101670现券方面十年期国债收益率上行1BP至27152昨日央行在公开市场持续净投放量缩至800亿元难以缓释资金利率偏紧的局面整体来看四季度1万亿新增国债对于债市供给端的冲击仍然较大资金利率紧张的局面短期难以改变此外目前市场开始博弈宽货币政策未来货币政策的力度或对债市的走向产生较大影响但在政策未明朗之前债市压力仍存建议交易性需求谨慎偏空关注空头套保基差策略维持观望适当关注曲线做陡操作建议趋势策略交易性需求谨慎偏空套保策略关注空头套保基差策略维持观望曲线策略适当关注曲线做陡风险因子1政策发力不及预期316中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历日期国家地区指标名称前值预期今值2023-10-23欧元区10月消费者信心指数初值-178-183-179欧元区10月Markit制造业PMI初值434437432023-10-24美国10月Markit制造业PMI初值49849550欧元区9月M3广义货币亿欧元159364-1601742023-10-259月营建许可月率修正值-44--45美国9月季调后新屋销售年化总数万户67568759欧元区10月欧洲央行主要再融资利率454545第三季度实际GDP年化季率初值214349截至10月21日当周初请失业金人数万198209212023-10-26美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值3725249月耐用品订单月率初值0115479月季调后成屋签约销售指数月率-71-1311日本10月东京CPI年率28279月PCE物价指数年率35342023-10-27美国9月个人支出月率040510月密歇根大学消费者信心指数终值6363资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1欧洲央行将主要再融资利率存款机制利率边际贷款利率分别维持在454及475不变符合预期欧洲央行表示如果利率在目前水平维持足够长时间将对通胀及时回归目标做出重大贡献416中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表1Shibor利率图表2公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量900035隔夜1W2W1M8000370002560002500040001530001200005100000202301032023030320230503202307032023090320211225202206252022122520230625资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表3股指期货价差日度监测二级指标最新值1日变化5日变化IFIF当月506371200基差ICIC当月-1953866-2371IHIH当月327237300IMIM当月-3089841-3320IF01-IF00680140480IFIF02-IF0118600601480IF03-IF02-220020-2180IC01-IC00-840-200-1220ICIC02-IC01-2040-460-1640跨期价差IC03-IC02-4260-400-3520IH01-IH00400060560IHIH02-IH0117000401100IH03-IH02-580-120-2600IM01-IM00-1880-040-400IMIM02-IM01-4360-520-2820IM03-IM02-5100120-2600资料来源Wind中信期货研究所516中信期货金融衍生品日报图表4国内现货市场图表5指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数创业板指数中小板综指三板做市中小板综指上证50中证500三板成指中证500沪深300-右中证10004050上证指数-右上证50-右中证1000-右503040402030301002020-101010-20-300020230222202305222023082220221013202302132023061320231013资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6融资融券图表7IFIHIC持仓成交IF总成交量万手IC总成交量万手融资余额沪深300IH总成交量万手IM总成交量万手160004500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴1500043002535410014000303900201300037002512000350015201100033001510000103100109000290058000270057000250000202207122022111220230312202307122023090420230914202309262023101620231026资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8IF基差走势图表9跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季80IF当季-沪深300IF下季-沪深300707060605050404030302020101000-10-10202308302023090820230919202309282023101720231026202308302023090820230919202309282023101720231026资料来源Wind中信期货研究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