投资要点
　　事件：亿纬锂能发布2023年三季度报告。
　　2023年前三季度，公司实现营收355.29亿元，同比+46.31%；实现归母净利润34.24亿元，同比+28.47%；实现扣非归母净利润21.55亿元，同比-0.99%。
　　业绩符合预期，扣非归母净利环比高增39%。2023Q3，公司实现营收125.53亿元，同比+34.16%，环比+6.47%；实现归母净利润12.73亿元，同比-2.53%，环比+25.93%；实现扣非归母净利润8.99亿元，同比-8.54%，环比+39.42%。其中，非经常性损益项目的主要贡献来自4.3亿的政府补贴。
　　盈利能力持续改善。2023Q3，公司毛利率18.34%，环比提高3.27pcts；净利率10.75%，环比提高0.2pcts。公司三季度投资净收益0.96亿元，环比增加0.03亿元；其中，对联营企业和合营企业的投资收益1.59亿元，环比增加0.58亿元。
　　动力出货高速增长，大圆柱年内批量交付。据动力电池产业创新联盟数据，公司1-9月动力电池装机11Gwh，同比+149%；公司1-9月占国内市场份额4.3%，排名第四，市占率同比提升0.13pcts。公司储能电池在业内率先推出5MWh系统，单wh成本有望下降。大圆柱电池方面，公司到年底有望建成3条线，合计20Gwh产能，在1-2家客户实现批量交付。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2023-2025年营业收入500.42/704.75/883.35亿元，同比增长37.84%/40.83%/25.34%；预计归母净利润46.51/62.02/85.99亿元，同比增长32.55%/33.35%/38.63%；对应PE分别为19.68/14.76/10.65倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年10月26日股票投资评级亿纬锂能300014增持维持三季度业绩符合预期盈利能力改善个股表现投资要点事件亿纬锂能发布2023年三季度报告亿纬锂能电力设备02023年前三季度公司实现营收35529亿元同比4631实-6现归母净利润3424亿元同比2847实现扣非归母净利润2155-12-18亿元同比-099-24-30业绩符合预期扣非归母净利环比高增392023Q3公司实现-36营收12553亿元同比3416环比647实现归母净利润1273-42-48亿元同比-253环比2593实现扣非归母净利润899亿元-542022-102023-012023-032023-062023-082023-10同比-854环比3942其中非经常性损益项目的主要贡献来自43亿的政府补贴资料来源聚源中邮证券研究所盈利能力持续改善2023Q3公司毛利率1834环比提高327pcts净利率1075环比提高02pcts公司三季度投资净收公司基本情况益096亿元环比增加003亿元其中对联营企业和合营企业的最新收盘价元4475投资收益159亿元环比增加058亿元总股本流通股本亿股20461862动力出货高速增长大圆柱年内批量交付据动力电池产业创新总市值流通市值亿元915833联盟数据公司1-9月动力电池装机11Gwh同比149公司1-9月52周内最高最低价97364240占国内市场份额43排名第四市占率同比提升013pcts公司资产负债率604储能电池在业内率先推出5MWh系统单wh成本有望下降大圆柱电市盈率2432池方面公司到年底有望建成3条线合计20Gwh产能在1-2家客第一大股东西藏亿纬控股有限公司户实现批量交付盈利预测与估值研究所我们预计公司2023-2025年营业收入500427047588335亿元同比增长378440832534预计归母净利润分析师王磊SAC登记编号S1340523010001465162028599亿元同比增长325533353863对应PEEmailwanglei03cnpseccom分别为196814761065倍给予增持评级分析师虞洁攀风险提示SAC登记编号S1340523050002下游需求不及预期市场竞争加剧风险原材料价格波动影响Emailyujiepancnpseccom公司产能投放不及预期国内外政策变化风险盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元36304500427047588335增长率11482378440832534EBITDA百万元3668297225919562601288289归属母公司净利润百万元350896465105620234859857增长率2076325533353863EPS元股172227303420市盈率PE2609196814761065市净率PB301264224185EVEBITDA520114211094802资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入36304500427047588335营业收入1148378408253营业成本30338414975719071577营业利润136475354378税金及附加112176237297归属于母公司净利润208325334386销售费用51365110611256获利能力管理费用1447150123912969毛利率164171189190研发费用2153265238764858净利率97938897财务费用1476728231042ROE115134152174资产减值损失-126-200-203-294ROIC488796108营业利润3512518070119663偿债能力营业外收入6346资产负债率604647668673营业外支出20293340流动比率115116116122利润总额3498515469839629营运能力所得税-174206349481应收账款周转率504423417401净利润3672494866349147存货周转率590496515499归母净利润3509465162028599总资产周转率057053059059每股收益元172227303420每股指标元资产负债表每股收益172227303420货币资金8979157692020728707每股净资产1487169419982418交易性金融资产3360336033603360估值比率应收票据及应收账款10841165172254728288PE2609196814761065预付款项2040253034224398PB301264224185存货8588115941579019594流动资产合计36857535547030090430现金流量表固定资产10857160882124626192净利润3672494866349147在建工程13298151951615616925折旧和摊销1224140017572212无形资产1311169421112523营运资本变动-953204213681480非流动资产合计46781532866341373141其他-1083384547599资产总计83638106839133713163570经营活动现金流净额286087741030513439短期借款1294162219842290资本开支-13833-8963-8370-8423应付票据及应付账款25286363414925261658其他-60851882-2846-2537其他流动负债56058163913110128投资活动现金流净额-19917-7082-11217-10960流动负债合计32185461266036774076股权融资9109-3600其他18293230072900736007债务融资9970622363627306非流动负债合计18293230072900736007其他-959-1049-1012-1284负债合计504786913289373110083筹资活动现金流净额18121513853506022股本2042204620462046现金及现金等价物净增加额1107679044398500资本公积金17882181091810918109未分配利润10445140311930326612少数股东权益2747304434754024其他4547814082698所有者权益合计33160377074434053488负债和所有者权益总计83638106839133713163570资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司公司经营范围包括证券经纪证券自营证券投资咨询证券资产管理融资融券证券投资基金销售证券承销与保荐代理销售金融产品与证券交易证券投资活动有关的财务顾问此外公司还具有证券经纪人业务资格企业债券主承销资格沪港通深港通利率互换投资管理人受托管理保险资金全国银行间同业拆借作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪做市推荐业务资格等业务资格公司目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西上海云南内蒙古重庆天津河北等地设有分支机构全国多家分支机构正在建设中中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5