研究报告全文：TableTitle证券研究报告23Q3毛利率环比提升动力储能业务持续向好公司研究TableReportDate2023年10月26日TableReportType公司点评报告TableS事件公司发布ummary2023年半年报上半年公司实现营业收入3553亿元同比TableStockAndRank亿纬锂能300014SZ4631归母净利润342亿元同比2847扣非后归母净利润216亿同比-099投资评级买入点评上次评级买入2023Q3毛利率环比提升2023Q3公司实现营收12553亿元同比TableA武浩TableAuthor电力设备与新能源行业首席分uthor3416环比647归母净利润1273亿元同比-253环比析师2591毛利率1834同比104pct环比327pct净利率1075执业编号S1500520090001同比-418pct环比03pct销售管理研发财务费用率分别为联系电话010-8332671117205806合计100同比024pct其他收益43亿元邮箱wuhaocindasccom同比基本持平投资净收益096亿元同比减少主要因为对联营企业投资收益下降动力46系列大圆柱进展顺利公司第一条大圆柱产线已经建成公司预计年底会新增2条产线共建成3条线合计20GWh产能同时公司预计2023年大圆柱会在1-2个客户实现批量生产交付2024年下半年出货规模会明显增加2025年开始进行大规模的生产交付储能24年行业增速有望加快公司率先推出5MWh系统相比原先344MWh储能产品单Wh成本下降公司预计2024年电池价格有望具备较好的经济性海外市场对储能需求保持较高增长储能行业增速有望加快消费小圆柱电池四季度有望实现盈利水平回升公司锂原电池和消费锂离子电池均保持着稳定的发展小圆柱电池销售数量逐月增长2023年第TableAuthor四季度公司预计产品的毛利率会逐渐回升盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营收585787961亿元归母净利润分别为5074104亿元同比增长434840截止2023年10月25日市值对应2324年PE估值分别是1712倍维持买入评级风险因素新能源车需求不及预期锂电池技术迭代原材料价格波动TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元1690036304585227868696139增长率YoY10711148612345222归属母公司净利润百万290635095026744910415元增长率YoY759208432482398毛利率216164175192191净资产收益率ROE162115142174195EPS摊薄元154184246364509信达证券股份有限公司市盈率PE倍7674477717261164833CINDASECURITIESCOLTD市净率PB倍1251590245202163北京市西城区闹市口大街9号院1号楼资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年10月25日收盘价邮编100031武浩TableAuthor电力设备与新能源行业首席分析师执业编号张鹏电力设备与新能源行业分析师S1500520090001联系电话执业编号010S1500522020001-83326711资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度20212022A2023E2024E2025E流动资产1822136857577997737196126营业总收入1690A36304585227868696139货币资金68098979103501533021045营业成本1325030338482656361577733应收票据6961430400856057112营业税金及附加594112234315385应收账款50029411191102566931327销售费用38951376110231154预付账款5512040337944535441管理费用5721447175622031923存货37128588144461897223126研发费用13102153333644855095其他14516409650673428074财务费用132147528613565非流动资产2631246781541925641559351减值损失合计-49-126-100-200-300长期股权投资814211505115051150511505投资净收益1758124287811021442固定资产合计832110857124131261012571其他201803152018622431无形资产8581311136214321402营业利润309135125941919612858其他899223108289133086833873营业外收支-50-14000资产总计445348363811199113378155477利润总额304134985941919612858流动负债14906321854794961368671386所得税-108-1743569201286短期借款120012941165913490净利润314936725585827711572应付票据471710745158682091423426少数股东损益2441635588281157应付账款685414541238023137238334归属母公司净利润290635095026744910415其他21355605711581699135EBITDA2354366878041118314784非流动负债924118293252932539325493EPS当年元154184246364509长期借款548113837208372093721037其他37604456445644564456现金流量表单位百万元负债合计2414650478732438676196879会计年度20212022A2023E2024E2025E少数股东权益24542747330541335290经营活动现金流1863A28603540916810757归属母公司股东权益1793430413354444289353307净利润314936725585827711572负债和股东权益445348363811199113378155477折旧摊销89112241893220225196财务费用173159617720716重要财务指标单位百万元投资损失0-1758-1242-878-1102会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-759-953-3896-1313-3168营业总收入1690036304585227868696139其它1660218384561同比10711148612345222投资活动现金流-7384-19917-8425-3318-4004归属母公司净利润290635095026744910415资本支出-6269-13833-9088-4204-5231同比759208432482398长期投资-1579-2478-215-215-215毛利率216164175192191其他464-360687811021442ROE162115142174195筹资活动现金流8216181216257-871-1039EPS摊薄元154184246364509吸收投资3189109400PE7674477717261164833借款8883129656870-152-323PB1251590245202163支付利息或股息-125-758-617-720-716EVEBITDA964852011327880625现金流净增加额26761107137249805715请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction武浩新能源与电力设备行业首席分析师中央财经大学金融硕士曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士3年行业研究经验2022年7月加入信达证券研发中心负责光伏行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责新型电力系统和电力设备行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究李宇霆团队成员澳洲国立大学经济学硕士上海财经大学学士2023年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究王煊林电力设备新能源研究助理复旦大学金融硕士1年行业研究经验2023年加入信达证券研究所负责风电行业研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销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