事件：公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营收355.29亿元，同比+46.31%，实现归母净利润34.24亿元，同比+28.47%，实现扣非归母净利润21.55亿元，同比-0.99%。其中2023Q3公司实现营收125.53亿元，同环比+34.16%/+6.47%；实现归母净利润12.73亿元，同环比-2.53%/+25.93%；实现扣非净利润8.99亿元，同环比-8.54%/+39.42%；23Q3销售毛利率为18.34%，同环比+1.04/+3.27pcts；销售净利率10.75%同环比-4.18/+0.30pcts。
　　动力出货环比小幅增长，储能出货环比高增。我们预计公司23Q3动力储能出货量约18GWh，其中动力9GWh，环比+10%，储能9GWh，环比+81%。根据SNE数据，公司23年1-8月全球动力电池装机量市占率2.1%，同比+0.8pct，升至全球第8位。公司马来西亚工厂建设持续推进中，并在消费电池规划上增加了动力电池，满足海外客户需求增长。23Q1-Q3公司动力累计出货超20GWh，储能近18GWh，随着公司动力储能订单持续交付，我们预计公司23全年出货量近60GWh，24年有望突破100GWh。
　　盈利能力环比持续改善，大圆柱电池顺利量产装车。公司23Q3销售毛利率达18.34%，销售净利率维持10%以上。我们测算公司23Q3动力储能收入近100亿元，净利率达到5%以上，盈利能力持续改善，主要系公司储能电池产能利用率持续攀升。此外，公司18650小圆柱目前单月出货达6000万颗，行业去库基本完成，需求逐步恢复。公司大圆柱动力电池完成批量交付并开始装车，随着订单持续交付有望开始贡献业绩。展望23Q4，我们预计随着产能利用率提升，公司盈利能力有望进一步改善。
　　投资建议：考虑公司新增产能持续释放，我们预计公司2023-2025年实现归母净利41.55/58.51/83.85亿元，同比+18.4%/+40.8%/+43.3%，对应EPS为2.03/2.86/4.10元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧。