事件：公司2023Q3营收同比提升，盈利能力改善。10月25日，公司披露2023年三季报，前三季度实现营业收入355.29亿元，同比+46.31%；归母净利润34.24亿元，同比+28.47%；扣非净利润21.55亿元，同比-0.99%。其中，公司2023Q3实现营业收入125.53亿元，同比+34.16%；归母净利润12.73亿元，同比-2.53%；扣非净利润8.99亿元，同比-8.54%。盈利能力改善，公司2023Q3毛利率为18.34%，同/环比+1.04pct/+3.27pct。
　　公司截至三季度锂电出货表现优异。公司2023Q3动力、储能出货约15GWh，环比增长约15%，其中储能电池出货占比过半。根据动力电池联盟数据，公司今年截至三季度动力电池装车量为11.00GWh，市占率为4.30%，排名第四。根据鑫椤资讯数据，公司今年截至三季度储能电池产量为14.4GWh，排名第三。四季度排产表现优异，预计锂电池出货约20GWh，环比+20%。全年公司动力、储能电池出货约55-60GWh。
　　公司费用率同比下降，投资收益稳定。截至三季度公司费用率为9.09%，同比-0.40pct，其中财务费用率同比+0.25pct，主要系利息费用和汇兑损益增加。公司2023Q3实现投资净收益0.96亿元，环比+3.39%，其中对联营企业和合营企业的投资收益1.59亿元，预计主要来源于思摩尔Q3贡献的投资收益。
　　公司海外布局进展顺利。9月6日，公司与康明斯、戴姆勒卡车和佩卡集团共同在美国设立合资公司，公司出资1.5亿美元持合资公司10%股份，合资公司产品将应用于指定的北美商用车领域。9月7日，公司收到克罗地亚Rimac和通用汽车的锂电池产品定点。帮助公司巩固和提升在欧美市场的影响力、综合竞争力和国际化水平，加速公司全球产业布局。
　　投资建议：考虑到锂电池行业竞争加剧，部分产品价格有下滑风险，我们下调公司2023-2025年实现营业收入501.13/718.67/913.28亿元（原预测：562.63/823.72/1212.70亿元），同比+38.04%/+43.41%/+27.08%，公司2023-2025年归母净利润为43.87/58.44/75.58亿元，对应当前P/E为21x/16x/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：公司研究TableReportdate2023年10月26日TableinvestTableNewTitle买入维持亿纬锂能300014盈利能力改善海公报告原因业绩点评外布局进展顺利司公司简评报告简tablemain评证券分析师TableAuthors投资要点周啸宇S0630519030001zhouxiaoylongonecomcn事件公司营收同比提升盈利能力改善月日公司披露年三季报联系人2023Q310252023电前三季度实现营业收入亿元同比归母净利润亿元同比力张帆远35529463134242847zfylongonecomcn扣非净利润2155亿元同比-099其中公司2023Q3实现营业收入12553亿元同比设3416归母净利润1273亿元同比-253扣非净利润899亿元同比-854盈备数据日期Tablecominfo20231026利能力改善公司2023Q3毛利率为1834同环比104pct327pct收盘价4475总股本万股204572公司截至三季度锂电出货表现优异公司2023Q3动力储能出货约15GWh环比增长约流通A股B股万股186157015其中储能电池出货占比过半根据动力电池联盟数据公司今年截至三季度动力电资产负债率6015池装车量为1100GWh市占率为430排名第四根据鑫椤资讯数据公司今年截至三市净率倍272季度储能电池产量为144GWh排名第三四季度排产表现优异预计锂电池出货约净资产收益率加权106312个月内最高最低价10021413520GWh环比20全年公司动力储能电池出货约55-60GWh公司费用率同比下降投资收益稳定截至三季度公司费用率为909同比-040pct其TableQuotePic29中财务费用率同比主要系利息费用和汇兑损益增加公司实现投资净收15025pct2023Q31益096亿元环比339其中对联营企业和合营企业的投资收益159亿元预计主要来-13源于思摩尔Q3贡献的投资收益-27-4022-1023-0123-0423-0723-10公司海外布局进展顺利9月6日公司与康明斯戴姆勒卡车和佩卡集团共同在美国设立-54合资公司公司出资15亿美元持合资公司10股份合资公司产品将应用于指定的北美商-68用车领域9月7日公司收到克罗地亚Rimac和通用汽车的锂电池产品定点帮助公司巩亿纬锂能沪深300固和提升在欧美市场的影响力综合竞争力和国际化水平加速公司全球产业布局投资建议考虑到锂电池行业竞争加剧部分产品价格有下滑风险我们下调公司2023-相关研究TableReport2025年实现营业收入501137186791328亿元原预测5626382372121270亿亿纬锂能300014业绩符合预元同比380443412708公司2023-2025年归母净利润为438758447期Q2动储出货环比高增公司简评报告20230825558亿元对应当前PE为21x16x12x维持买入评级亿纬锂能300014盈利能力稳风险提示新能源汽车行业需求波动风险储能行业竞争加剧风险原材料价格波动风险固动力储能出货高增公司简评报告20230426盈利预测与估值简表亿纬锂能300014业绩符合预单位百万元2022A2023E2024E2025E期动力储能业务高增公司简评报告20230420营业总收入36304501137186791328-11482380443412708归母净利润3509438758447558-2076250333212933EPS元184214286369PE4777208715661211资料来源携宁东海证券研究所2023年10月26日证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评附录三大报表预测值TableFinchinaDetail利润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入36304501137186791328货币资金8979324727511990同比增速115380443412708交易性金融资产3360336033603360营业成本30338416546051677306应收账款及应收票据10841100391771014763毛利596684591135114022存货858883821621315244营业收入16171615预付账款2040226636814454税金及附加112190249315其他流动资产3049305051174985营业收入0000流动资产合计36857303464883244797销售费用513601791913长期股权投资11505150971852621987营业收入1111投资性房地产0000管理费用1447190425152740固定资产合计10857129831589319489营业收入4443无形资产1311162320292419研发费用2153275638094658商誉66666666营业收入6655递延所得税资产940940940940财务费用14771110171287其他非流动资产22102299893780244660营业收入0111资产总计8363891043124086134357资产减值损失-126-155-196-252短期借款1294184223892785信用减值损失-198-243-307-395应付票据及应付账款25286243354394239271其他收益1021140317972101预收账款0000投资收益1242110215812009应付职工薪酬605100313311781净敞口套期收益0000应交税费152161267316公允价值变动收益-13000其他流动负债4847563265246878资产处置收益-6111流动负债合计32185329735445251031营业利润3512440358467573长期借款13837159412088726022营业收入10988应付债券2408240824082408营业外收支-14000递延所得税负债466466466466利润总额3498440358467573其他非流动负债1582158215821582营业收入10988负债合计50478533707979581509所得税费用-174-188-270-336归属于母公司的所有者权益30413347234107049275净利润3672459161167909少数股东权益2747295032223573营业收入10999股东权益33160376734429252848归属于母公司的净利润3509438758447558负债及股东权益8363891043124086134357利润同比增速21250333212933现金流量表百万元少数股东损益1632042713512022A2023E2024E2025EEPS元股184214286369经营活动现金流净额2860609984577812基本指标投资-2478-3592-3429-34612022A2023E2024E2025E资本性支出-13833-10625-11515-11311EPS184214286369其他-3606110215812009BVPS1490169720082409投资活动现金流净额-19917-13114-13363-12764PE4777208715661211债权融资9970265154935532PEG230083047041股权融资9109-15000PB590264223186支付股利及利息-758-1217-1082-1342EVEBITDA5201224518091478其他-201000ROE1154126314231534筹资活动现金流净额18121128444114190ROIC480801876949现金净流量1107-5732-495-761资料来源携宁东海证券研究所2023年10月26日证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN23请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN33请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明