国电电力发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入1377.1亿元，同比-6.08%；归母净利润56.24亿元，同比+12.88%。
　　国电电力发布2023年三季报。前三季度公司实现营业收入1377.1亿元，同比-6.08%，营收下滑主要系宁夏公司出表；归母净利润56.24亿元，同比+12.88%，利润增长主要系燃料价格同比下降，且公司资产进一步优化。Q3公司实现营业收入490.56亿元，同比-11.27%；归母净利润26.46亿元，同比-1.76%，利润下滑主要是受到公司投资收益同比下降近10个亿（-46.6%）的拖累。前三季度，公司基本每股收益为0.315元/股，同比+12.9%。
　　来水改善水电同、环比发电量均有增加，新能源上网电量持续高增。受高温持续时间较短，下半年水电来水显著改善等因素影响，Q3公司火电上网电量969.67亿千瓦时，同比-4.6%，增速较Q2下滑17.11pct；水电上网电量223.78亿千瓦时，同比+25.15%，增速较Q2大幅提升58.03pct。其中，国能大渡河水电上网电量186.25亿千瓦时，同比+30.43%。Q3公司平均上网电价为410.84元/兆瓦时，同比-2.9%，环比Q2下降8.5%，主要系低价水电上网电量增多。新能源上网电量继续保持较高增速，Q3公司风电上网电量39.48亿千瓦时，同比+15.88%；光伏上网电量18.85亿千瓦时，同比+119.93%。前三季度公司新增风光装机316.65万千瓦，全年目标完成率为40%，四季度是投标高峰期，预计全年有望实现装机目标。
　　公司盈利能力稳步提升，费用控制情况良好。前三季度毛利率为15.09%，同比+1.87pct；净利率为7.85%，同比+0.72pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.01%/1.12%/0.24%/3.64%，同比+0pct/+0.26pct/+0.08pct/-0.32pct。
　　盈利预测与估值。成本优化+煤炭保供保障火电盈利；下半年来水改善带动水电发电量提升；风光投资加大，加速新能源转型，公司业绩有望持续放量；控股股东国家能源集团拟增持3-4亿元，进一步彰显对公司长期增长的信心。公司控股子公司所属察哈素煤矿因办理采矿许可证停产，预计影响公司2023年归母净利润减少约10亿元，且三季度电价出现下降，略调减公司2023-2025年归母净利润预期至70.29、87.47、103.24亿元，分别同比增长149%、24%、18%，当前股价对应PE分别为9.3x、7.4x、6.3x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：燃料成本波动风险、上网电价波动、新能源扩容进度不及预期等。