本报告导读：
　　公司3Q23经营情况持续好转，大股东增持彰显长期发展信心。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：公司经营情况持续好转，维持2023~2025年EPS 0.39/0.51/0.59元。维持目标价5.64元，维持“增持”评级。
　　事件：公司发布《关于控股股东增持计划的公告》，公司控股股东国家能源集团计划在未来12个月内增持公司股份。
　　大股东增持彰显发展信心，经营有望持续好转。控股股东国家能源集团拟以自有资金通过上海证券交易所允许的方式增持公司股份对应金额3~4亿元，增持价格不超过4.87元/股。我们认为本次增持计划彰显了控股股东对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可。公司披露2023年1~8月净利润同比+20.6%（1H23公司净利润同比+16.7%），主要受益于可比口径电量稳步增长及入炉煤价同比下降，我们预计公司3Q23E扣非归母净利润（3Q22公司出售宁夏区域火电资产，当期非经常性损益8.9亿元）仍将维持可观同比增长。
　　水电电量改善，新能源装机加速增长在即。公司3Q23上网电量1252亿千瓦时，同比-5.6%（可比口径同比+1.2%）；其中火电/水电/新能源上网电量970/224/58.3亿千瓦时，同比-12.2%/+25.2/+36.8%。截至3Q23末公司新能源装机13.8 GW，同比+40.7%，其中3Q23新增新能源装机1.4 GW。公司计划2023年投产新能源装机8 GW，我们预计上游降价趋势下公司4Q23E新能源装机有望爆发增长。
　　风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，资产及信用减值超预期等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电力公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest国电电力600795评级增持上次评级增持经营持续好转增持彰显发展信心目标价格564上次预测564公国电电力更新报告当前价格358司于鸿光分析师孙辉贤研究助理汪玥研究助理20231019021-38031730021-38038670021-38031030更交易数据yuhongguang025906gtjassunhuixian026739gtjascomwangyue028681gtjascomTableMarket新52周内股价区间元334-494证书编号comS0880522020001S0880122070052S0880123070143报总市值百万元63852本报告导读总股本流通A股百万股1783617836告流通股股百万股公司3Q23经营情况持续好转大股东增持彰显长期发展信心BH00流通股比例100日均成交量百万股7959投资要点日均成交值百万元28983TableSummary维持增持评级公司经营情况持续好转维持20232025年EPSTableBalance资产负债表摘要039051059元维持目标价564元维持增持评级股东权益百万元46588事件公司发布关于控股股东增持计划的公告公司控股股东国每股净资产261家能源集团计划在未来12个月内增持公司股份市净率14净负债率18693大股东增持彰显发展信心经营有望持续好转控股股东国家能源集团拟以自有资金通过上海证券交易所允许的方式增持公司股份对应TableEpsEPS元2022A2023E金额34亿元增持价格不超过487元股我们认为本次增持计划Q1006005彰显了控股股东对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可公司Q2007012证Q3015014券披露2023年18月净利润同比2061H23公司净利润同比Q4-013008167主要受益于可比口径电量稳步增长及入炉煤价同比下降全年016039研我们预计公司3Q23E扣非归母净利润3Q22公司出售宁夏区域火电究TablePicQuote报资产当期非经常性损益89亿元仍将维持可观同比增长52周内股价走势图水电电量改善新能源装机加速增长在即公司3Q23上网电量1252国电电力上证指数告亿千瓦时同比-56可比口径同比12其中火电水电新能源12上网电量970224583亿千瓦时同比-122252368截至43Q23末公司新能源装机138GW同比407其中3Q23新增新-3-11能源装机14GW公司计划2023年投产新能源装机8GW我们预-18计上游降价趋势下公司4Q23E新能源装机有望爆发增长-26风险提示用电需求不及预期新能源装机低于预期煤炭价格超预2022-102023-022023-062023-10期资产及信用减值超预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入168434192681191540201247212917绝对升幅-5-2-21-1714-156相对指数-14-19经营利润EBIT482221704235552903932486--7635092312TableReport相关报告净利润归母-173328256998912610454--1402631483015优质煤电尚未识直待凌云始道高20231016每股净收益元-010016039051059火电释放弹性新能源爆发在即20230831每股股利元000010012015018主业盈利趋势向上资本开支提速20230428TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E权益结构优化新能源高增开启20230415经营利润率29113123144153联营见成效风光显峥嵘净资产收益率-386313915916020230405投入资本回报率3643465253EVEBITDA1124703551491456市盈率2261912700611股息率0028334349请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage国电电力600795TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231019财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入168434192681191540201247212917公用事业营业成本156087166699163889167904175878税金及附加23132363234924682612电力销售费用4431303234管理费用17441753174318311937EBIT482221704235552903932486公允价值变动收益00000TableStock投资收益32561400940933611国电电力600795财务费用79367551758186529447营业利润-143012296167412116323514所得税18953384401848685173少数股东损益-15324042572571707887净利润-173328256998912610454评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1176520968359045694480334上次评级增持其他流动资产42262876287628762876长期投资1360112921129211292112921目标价格564固定资产合计266634259753279200300064318767上次预测564无形及其他资产1235712355123551235512355资产合计398062412852459571509704553432当前价格358流动负债125231119864115460121535119558非流动负债161505182716222716252716282716股东权益111325110271121395135453151158投入资本IC318886336296387419431477477182TableWebsite公司网址现金流量表www600795comcnNOPLAT1149514538179022236025339折旧与摊销1763018298298333270435437流动资金增量5824-7310-42204278-2752资本支出-20941-37137-61473-59657-54637公司简介自由现金流14008-11612-17959-3153388TableCompany经营现金流2412239448454646169260853国电电力发展股份有限公司股票代码投资现金流-20470-39365-60533-58723-54026600795是国家能源集团控股的核心电融资现金流-28994153300051807216563现金流净增加额7524236149362104023390力上市公司和常规能源发电业务的整财务指标合平台主要经营业务为电力热力生成长性产及销售产业涉及火电水电风电收入增长率167144-065158EBIT增长率-762350185233119光伏发电及煤炭等领域分布在全国净利润增长率-13982630147730414628个省自治区直辖市一年来国利润率电电力在国家能源集团党组的正确领毛利率73135144166174EBIT率29113123144153导下深入学习贯彻总书记视察榆林化净利润率-1015374549工等系列重要讲话精神坚持新发展理收益率净资产收益率ROE-3863139159160念坚持稳中求进工作总基调扎实实总资产收益率ROA-0407151819施一个目标三型五化七个一流投入资本回报率ROIC3643465253发展战略锚定打造集团公司常规电运营能力存货周转天数132144144144144力能源转型排头兵新能源发展主力应收账款周转天数386387370360350军世界一流企业建设引领者的战略总资产周转周转天数85357575819986698988定位主动应变攻坚克难统筹推进净利润现金含量-139140656858TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入124193321296257疫情防控生产经营改革发展党的偿债能力1m建设等各项工作公司保持了平稳健康资产负债率720733736734727净负债率发展的良好局面3m25762744278627632661估值比率12mPE2261912700611PB123169127111098-24-21-17-13-10-6-21EVEBITDA1124703551491456PS038033033032030股息率0028334349周内价格范围52TableRange334-494市值百万元63852股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债171685740223127912144133791402748-73010356048270-141764332956266-22330309865262-29-10-1-42867732582022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万国电电力价格涨幅收入增长率净资产收益率国电电力相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage国电电力600795图1公司3Q23上网电量同比下降图2公司3Q23上网电价同比下降上网电量亿千瓦时YoY上网电价元千瓦时YoY150030050353012002025045900201015600100400530000-10035-54Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究图3公司3Q23可控装机环比上升图4公司3Q23新增新能源装机143万千瓦可控装机万千瓦YoY火电万千瓦水电万千瓦风电万千瓦光伏万千瓦10200254002020010000150980010-20059600-40009400-600-59200-10-8004Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q232021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage国电电力600795本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4