事件：公司发布2023年半年报，实现营收884亿元，同比减少3.1%；实现归母净利润30亿元，同比增加30%；火电/水电/风光板块分别实现净利润13.2/4.9/14.4亿元。
　　盈利水平同比改善。分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收453/430亿元，同比分别减少3.1%/3.1%，收入下降主要系2022年9月转让的宁夏区域公司本期不再纳入合并范围，另外，由于Q2煤炭价格开启下行趋势，煤炭板块收入较上年同期下降。Q1/Q2公司分别实现归母净利润9.6/20.2亿元，Q2同比增长58.9%，主要系煤炭价格下降，火电业务盈利改善。
　　风光发电量显著增加，电价同比提升。报告期内公司累计发电量2071亿千瓦时，上网电量1964亿千瓦时。其中，风电/光伏累计分别完成发电量97/21亿千瓦时，较上年同期分别增加14.3%/196%，主要系风光投产机组不断增加；公司水电累计发电量185亿千瓦时，同比下滑20.12%，主要系西南地区降水偏少，公司水电项目所在流域来水较多年平均水平偏枯。此外，报告期内公司平均上网电价455.8元/兆瓦时（同比+2.85%），煤机电价较基准价上浮21.2%，。
　　新能源转型加速，项目储备丰富。报告期内公司新增新能源装机173万千瓦，其中风电21万千瓦，光伏152万千瓦；获取新能源资源量1501万千瓦，完成核准或备案新能源容量1175万千瓦，其中风电201万千瓦，光伏975万千瓦；新能源项目储备深度进一步增强。截至报告期末公司在建风电项目103万千瓦，在建光伏发电项目517万千瓦；；公司拥有风光控股装机容量1232万千瓦，分布在风资源、光资源富集区，新建机组相继投产，装机规模不断提升。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为75.9/92.6/102.7亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.43/0.52/0.58元，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价上行风险，新能源发展或不及预期，水电投产或不及预期。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月31日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价351元国电电力600795公用事业目标价元6个月业绩稳中向好风光转型加速投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报实现营收884亿元同比减少31实现归TableAuthor分析师池天惠母净利润30亿元同比增加30火电水电风光板块分别实现净利润执业证号S125052210000113249144亿元电话13003109597邮箱cthswsccomcn盈利水平同比改善分季度看Q1Q2公司分别实现营收453430亿元同比分别减少3131收入下降主要系2022年9月转让的宁夏区域公司本期不分析师刘洋再纳入合并范围另外由于Q2煤炭价格开启下行趋势煤炭板块收入较上年执业证号S1250523070005电话同期下降Q1Q2公司分别实现归母净利润96202亿元Q2同比增长58918019200867邮箱ly21swsccomcn主要系煤炭价格下降火电业务盈利改善风光发电量显著增加电价同比提升报告期内公司累计发电量2071亿千瓦时TableQuotePic相对指数表现上网电量1964亿千瓦时其中风电光伏累计分别完成发电量9721亿千瓦国电电力沪深300时较上年同期分别增加143196主要系风光投产机组不断增加公司水12电累计发电量185亿千瓦时同比下滑2012主要系西南地区降水偏少公5司水电项目所在流域来水较多年平均水平偏枯此外报告期内公司平均上网-2电价4558元兆瓦时同比285煤机电价较基准价上浮212-9-15新能源转型加速项目储备丰富报告期内公司新增新能源装机173万千瓦其中风电21万千瓦光伏152万千瓦获取新能源资源量1501万千瓦完成-2222822102212232234236核准或备案新能源容量1175万千瓦其中风电201万千瓦光伏975万千瓦数据来源聚源数据新能源项目储备深度进一步增强截至报告期末公司在建风电项目103万千瓦在建光伏发电项目517万千瓦公司拥有风光控股装机容量1232万千瓦分基础数据布在风资源光资源富集区新建机组相继投产装机规模不断提升总股本TableBaseData亿股17836流通A股亿股17836盈利预测与投资建议预计2023-2025年公司归母净利润分别为52周内股价区间元334-4947599261027亿元对应2023-2025年EPS分别为043052058元维持总市值亿元62603买入评级总资产亿元433494每股净资产元261风险提示煤价上行风险新能源发展或不及预期水电投产或不及预期相关研究指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025ETableReport营业收入百万元192680642025360221409956226070291国电电力600795风光电量持续高增增长率1456511571559新能源转型优势明显2023-04-18归属母公司净利润百万元28246675928792582610272562国电电力600795经营风险缓释转增长率253071688121931096型加速在即2023-02-01每股收益EPS元0160430520583国电电力600795资产结构有所优净资产收益率ROE623100010711064化量价齐升推动业绩高增PE2228268612022-10-28PB057052048044数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1国电电力6007952023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入19268064202536022140995622607029净利润686644120928714058261507256营业成本16669942173502171812740019069193折旧与摊销1812501246519026091402785384营业税金及附加236336270984279834294779财务费用755139795276864029939286销售费用30601385078689119资产减值损失-364633-100000-100000-100000管理费用175309194179204572214534经营营运资本变动-471562-3639034294089034财务费用755139795276864029939286其他1526687-191658-193592-195336资产减值损失-364633-100000-100000-100000经营活动现金流净额3944775381419346283425025623投资收益140046300000300000300000资本支出-756800-5000000-5500000-6000000公允价值变动损益000000000000其他-3179703300654300215299928其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-3936503-4699346-5199785-5700072营业利润1229578182909721262532280117短期借款524688-276845229369339642其他非经营损益-204493-101544-117930-126895长期借款1762103170000018000001900000利润总额1025084172755320083232153222股权融资-84941000000000所得税338441518266602497645967支付股利000-141233-379644-462913净利润686644120928714058261507256其他-1786549-468179-962647-982572少数股东损益404177450000480000480000筹资活动现金流净额415301813743687078794156归属母公司股东净利润2824667592879258261027256现金流量净额424606-71411115635119707资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金2096771202536021409962260703成长能力应收和预付款项2728153312029832227263388924销售收入增长率1456511571559存货609581686366721136748139营业利润增长率8767048761625724其他流动资产427213514755548429560058净利润增长率3009076121625721长期股权投资1292056129205612920561292056EBITDA增长率581634031002724投资性房地产10157108031058710659获利能力固定资产和在建工程31686218342610353719190340446527毛利率1348143415331565无形资产和开发支出1123312108983310563531022873三费率484495503514其他非流动资产1311727130519912986711292143净利率356597657667资产总计41285189443057054748285851022082ROE623100010711064短期借款4304537402769242570614596702ROA166273296295应付和预收款项3566687377404139198304128160ROIC438568592586长期借款14964026166640261846402620364026EBITDA销售收入1971251326152656其他负债7422793774474677205597767470营运能力负债合计30258043322105053436147536856358总资产周转率048047047046股本1783562178356217835621783562固定资产周转率073078080082资本公积54319543195431954319应收账款周转率892880864868留存收益2528564314661836928004257143存货周转率2445262225242547归属母公司股东权益4506073512412756703106234653销售商品提供劳务收到现金营业收入11358少数股东权益6521072697107274510727931072资本结构股东权益合计11027145120952001312138214165725资产负债率7329727072377224负债和股东权益合计41285189443057054748285851022082带息债务总负债6620666168346979流动比率049052053053业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率044046047047EBITDA3797217508956355994216004787股利支付率000186041014506PE2216824676609每股指标PB057052048044每股收益016043052058PS032031029028每股净资产618678736794EVEBITDA670535519519每股经营现金221214259282股息率000226606739每股股利000008021026数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2国电电力6007952023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分国电电力6007952023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分国电电力6007952023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分