事件:
　　2023年10月25日，温氏股份发布2023年三季报：2023前三季度公司年实现营收647.03亿元，同比+15.8%；归母净利润-45.3亿元，去年同期为6.86亿元。其中，2023Q3实现营收235.04亿元，同比下滑3.4%，归母净利润1.59亿元，同比-96.22%，Q3环比扭亏为盈。
　　投资要点:
　　养殖低迷业绩承压。2023前三季度公司年实现营收647.03亿元，同比+15.8%；归母净利润-45.3亿元，去年同期为6.86亿元。其中，2023Q3实现营收235.04亿元，同比-3.4%，归母净利润1.59亿元，同比-96.22%，Q3环比扭亏为盈。2023年1-9月生猪、黄鸡价格整体较为低迷。两大主业亏损，归母净利润同比下降较大。
　　财务结构优化，现金流稳定。截至2023年三季度末，公司总资产956亿元，资产负债率降至约60%。2023年第三季度，公司经营性现金流净额为28亿元，总现金流量净额为20亿元。公司始终坚持稳健经营，维持合理的负债率，保证公司平稳可持续发展。非洲猪瘟在我国发生前，公司资产负债率维持在30%左右。公司现已建立完善的风险管理体系，对负债率等进行动态监控。在行情较好的年份，公司要努力把负债率降至45%以下，在行情较差的时期，允许阶段性提升至55%或以上，保证公司健康平稳运行，降低资金链断裂风险。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到2023年1-9月生猪行业较为低迷，黄鸡价格走低，公司两项业务均出现亏损，我们调整2023-2025公司归母净利润为-15.32/58.08/164.81亿元，2024、2025年对应PE分别20.29、7.15倍，但考虑到农业板块具有明显的周期属性，业绩波动较大，公司作为养殖龙头企业，养殖水平较高，随着后续养殖景气度上行，具有较好的业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　禽畜类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；存货减值的风险；合作农户管理风险；共建养殖棚款和农户借款风险；公司业绩预期不达标的风险等。