事件：
　　公司发布三季报，前三季度实现营收646.89亿，同比增长
　　15.80%，归母净利亏损45.30亿，同比-143.81%。其中三季度单季实现营收235.04亿，同比下降3.39%，环比增长10.73%，归母净利1.59亿元，同比-96.22%，环比扭亏为赢。价格上涨、成本持续下降，公司盈利较上半年好转。三季度生猪业务亏损收窄，肉鸡业务盈利向好。
　　点评：出栏增长，价格反弹，成本下降
　　猪：量增价涨成本降，亏损收窄。前三季度公司生猪出栏1832.59万头，同比47.6%;其中三季度出栏654.03万头，环比Q2增5.65%。三季度生猪销售均价为15.76元/公斤，环比上涨10.03%。同时随着饲料成本下降及养殖效率的提升，Q3公司生猪养殖成本16.2元/公斤，较Q2进一步下降约0.6元/公斤。三季度猪价在成本线上下波动，但较上半年有所上涨，预计三季度单季生猪养殖业务亏损约4亿。
　　鸡：盈利较好。前三季度公司出栏肉鸡8.62亿羽，同比增10.06%，其中三季度出栏3.08亿羽，同比增4.7%，环比7.6%。三季度肉鸡均价14.69元/公斤，环比增长10.1%。同时公司成本控制较好，维持在13.2元/公斤左右。三季度黄羽鸡价格上涨明显，预计贡献利润超8亿元。随着消费旺季的到来及生猪价格上涨带动，预计四季度公司肉鸡养殖业务持续维持较好盈利。
　　现金流状况相对较好，资金储备充裕。前三季度公司经营活动产生的净现金流为56.41亿，同比18.1%。同时截至三季度，公司持有现金近48亿、交易性金融资产27亿。良好的现金流状况助力公司渡过行业低谷。
　　看好公司，维持“买入”评级
　　行业产能去化缓慢，生猪价格低于预期，我们下调盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为-0.59元、0.76元和0.84元。稳健经营的养殖龙头公司，成本持续下降中，其抗风险能力处于行业前列。持续看好公司，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料供应及价格波动风险，需求低迷风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔公司点评报告2023年10月26日股票投资评级温氏股份300498买入维持量增价涨成本降三季度业绩扭亏个股表现事件公司发布三季报前三季度实现营收64689亿同比增长温氏股份农林牧渔181580归母净利亏损4530亿同比-14381其中三季度单季实14现营收23504亿同比下降339环比增长1073归母净利159106亿元同比-9622环比扭亏为赢价格上涨成本持续下降公司2-2盈利较上半年好转三季度生猪业务亏损收窄肉鸡业务盈利向好-6点评出栏增长价格反弹成本下降-10-14猪量增价涨成本降亏损收窄前三季度公司生猪出栏183259-182022-102023-012023-032023-052023-082023-10万头同比476其中三季度出栏65403万头环比Q2增565三季度生猪销售均价为1576元公斤环比上涨1003同时随着资料来源聚源中邮证券研究所饲料成本下降及养殖效率的提升Q3公司生猪养殖成本162元公斤较Q2进一步下降约06元公斤三季度猪价在成本线上下波公司基本情况动但较上半年有所上涨预计三季度单季生猪养殖业务亏损约4亿最新收盘价元1773鸡盈利较好前三季度公司出栏肉鸡862亿羽同比增1006总股本流通股本亿股66465436其中三季度出栏308亿羽同比增47环比76三季度肉鸡均总市值流通市值亿元1178964价1469元公斤环比增长101同时公司成本控制较好维持在52周内最高最低价21891623132元公斤左右三季度黄羽鸡价格上涨明显预计贡献利润超8资产负债率562亿元随着消费旺季的到来及生猪价格上涨带动预计四季度公司肉市盈率2161鸡养殖业务持续维持较好盈利第一大股东温鹏程现金流状况相对较好资金储备充裕前三季度公司经营活动产生的净现金流为5641亿同比181同时截至三季度公司持有研究所现金近48亿交易性金融资产27亿良好的现金流状况助力公司渡过行业低谷分析师王琦SAC登记编号S1340522100001看好公司维持买入评级Emailwangqi2022cnpseccom行业产能去化缓慢生猪价格低于预期我们下调盈利预测预计公司23-25年EPS分别为-059元076元和084元稳健经营的养殖龙头公司成本持续下降中其抗风险能力处于行业前列持续看好公司维持买入评级风险提示原材料供应及价格波动风险需求低迷风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8372587701104164118764增长率288847518771402EBITDA百万元127249716343112056821285003归属母公司净利润百万元528901-389721503157555835增长率13946-17369229111047EPS元股080-059076084市盈率PE2228-302323422120市净率PB297328288253EVEBITDA1257959312901155资料来源公司公告中邮证券研究所市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入8372587701104164118764营业收入28947188140营业成本706998294388531101048营业利润1472-16572374111税金及附加132132156178归属于母公司净利润1395-17372291105销售费用812105210421425获利能力管理费用4374631475008670毛利率15554150149研发费用532789833950净利率63-444847财务费用181697313271350ROE133-108123119资产减值损失-277-395-295-195ROIC91-386869营业利润6118-402055226135偿债能力营业外收入144556060资产负债率562634626610营业外支出447300300300流动比率147135160189利润总额5815-426552825895营运能力所得税174-119148165应收账款周转率17628171092066720119净利润5641-414651345730存货周转率474439531571归母净利润5289-389750325558总资产周转率086086093097每股收益元080-059076084每股指标元资产负债表每股收益080-059076084货币资金426656131212421611每股净资产597541616700交易性金融资产3209370945094709估值比率应收票据及应收账款538487521660PE2228-302323422120预付款项1194118612841465PB297328288253存货20388195841967321894流动资产合计36594391854823861407现金流量表固定资产35077396254166439303净利润5641-414651345730在建工程3834437544063680折旧和摊销5408492754475605无形资产1648170617641822营运资本变动-25332294-886-1468非流动资产合计61491672236946166336其他2558107313011318资产总计98084106408117699127743经营活动现金流净额1107541481099711185短期借款1089158918892189资本开支-6404-10940-8002-2672应付票据及应付账款7555817980178084其他641-256-289389其他流动负债16307192832030222249投资活动现金流净额-5763-11196-8291-2284流动负债合计24951290513020732521股权融资1698148200其他30219384604346045460债务融资-8135944353002300非流动负债合计30219384604346045460其他-2788-2528-1496-1714负债合计55169675107366777981筹资活动现金流净额-922583973804586股本6554664666466646现金及现金等价物净增加额-3898134865119487资本公积金8312970397039703未分配利润20958157532003024754少数股东权益3212296330663238其他3879383345885421所有者权益合计42915388974403249762负债和所有者权益总计98084106408117699127743资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分3公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司公司经营范围包括证券经纪证券自营证券投资咨询证券资产管理融资融券证券投资基金销售证券承销与保荐代理销售金融产品与证券交易证券投资活动有关的财务顾问此外公司还具有证券经纪人业务资格企业债券主承销资格沪港通深港通利率互换投资管理人受托管理保险资金全国银行间同业拆借作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪做市推荐业务资格等业务资格公司目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西上海云南内蒙古重庆天津河北等地设有分支机构全国多家分支机构正在建设中中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分4