泰坦转债（127096.SZ）于2023年10月25日开始网上申购：总发行规模为2.96亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于智能纺机装备制造基地建设项目、杭州研发中心建设项目及补充流动资金。
　　当前债底估值为65.69元，YTM为3.35%。泰坦转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A/A,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.50%、0.70%、1.00%、1.70%、2.50%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年A中债企业债到期收益率11.04%（2023-10-23）计算,纯债价值为65.69元，纯债对应的YTM为3.35%，债底保护一般。
　　当前转换平价为93.63元，平价溢价率为6.81%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年05月01日至2029年10月24日。初始转股价13.81元/股，正股泰坦股份10月25日的收盘价为12.93元，对应的转换平价为93.63元，平价溢价率为6.81%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为9.01%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价13.81元计算，转债发行2.96亿元对总股本稀释率为9.01%，对流通盘的稀释率为27.40%，对股本摊薄压力较小。
　　观点
　　我们预计泰坦转债上市首日价格在106.26~118.62元之间，我们预计中签率为0.0009%。综合可比标的以及实证结果，考虑到泰坦转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在106.26~118.62元之间。我们预计网上中签率为0.0009%，建议积极申购。
　　浙江泰坦股份有限公司是中国纺织装备行业的领先企业，主要从事成套高端纺织装备的研发、生产和销售，近年来一直雄居全国纺机十强行列。根据中国纺织工业联合会统计，公司入选2015-2016年度中国纺织服装企业竞争力排名500强。
　　2018年以来公司营收稳步增长，2018-2022年复合增速为21.60%。自2018年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2018-2022年复合增速为21.60%。2022年，公司实现营业收入16.01亿元，同比增加28.74%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2018-2022年复合增速为17.17%。2022年实现归母净利润1.30亿元，同比增加78.97%。
　　公司主要营收构成稳定，公司主要产品包括纺纱设备、纺织纱线和织造机械三大类产品，为其主要营收来源。2020-2022年，公司纺纱设备占营业收入的比例分别为47.53%、47.50%和62.21%，纺织纱线占营业收入的比例分别为6.15%、13.53%和13.62%，织造机械占营业收入的比例分别为37.03%、32.93%和21.24%。
　　公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率呈“M”型波动，财务费用率和管理费用率大体呈下降趋势。2022年度，公司销售费用率为4.72%高于行业平均销售费用率4%，主要系境外销售规模扩大，仓储费及海外佣金增加；财务费用率较上年同期下降，主要系人民币贬值，汇兑收益增加。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。