事件：2023年10月25日，国家金融监督管理总局公布保险行业2023年9月经营数据。
　　人身险：预定利率切换负面影响逐步减弱，保险产品需求持续释放，寿险和健康险单月增速转正。人身险行业1-9月保费收入3.01万亿，yoy+12.6%，增速较8月下降1.1pct。分险种来看，①9月单月保费及同比增速：寿险1,778亿（yoy+0.5%，前值-1.1%）；健康险641亿（yoy+3.0%，前值+2.6%）；意外险48亿（yoy-7.6%，前值-6.9%）。随预定利率切换影响减弱，客户需求逐步回暖，寿险和健康险销售边际改善。②1-9月累计保费及同比增速：寿险2.38万亿（yoy+15.5%，前值yoy+17.0%）、健康险6,004亿（yoy+3.5%，前值yoy+3.6%）、意外险370亿（yoy-10.2%，前值yoy-10.6%）；短期行业面临开门红节奏变化、银保渠道报行合一、新预定利率产品重新蓄客等挑战，但保险产品保本属性和收益率水平较同类产品具备明显优势，节奏变化不影响保险客观需求的持续释放，1Q24有望延续增长趋势。
　　财产险：车险增速回暖，非车短期回升。财产险行业1-9月原保费收入1.24万亿元（yoy+7.3%，前值+7.5%）。①车险业务：1-9月保费收入6,335亿元（yoy+5.8%，前值+5.6%）；9月单月保费收入755亿，（yoy+6.9%，前值+6.8%），主因新车销量环比回暖(9月新车销量同/环比+9.5%/+10.7%，前值+8.4%/+8.2%)。②非车业务：1-9月保费收入6,045亿元（yoy+9.1%，前值+9.5%），9月单月保费收入573亿元（yoy+4.5%，前值-1.9%），非车险增速回暖主要受农险（单月yoy+14%,前值+12.8%）、健康险（单月yoy+11.6%,前值-0.3%）、责任险（单月yoy+10.3%,前值-9.6%）贡献。③COR短期承压：3Q23台风等大灾风险频发，短期COR面临上行压力；但灾害影响减弱、车险费用报行合一制度落地、低费用直销渠道占比提升等，头部险企COR有望在4Q23迎边际改善，24年有望延续改善趋势。
　　资产端方面：债券投资环比提升，股基投资环比微降。截至9月末保险资金运用余额27.2万亿元，较年初+8.5%，环比8月末+0.8%，债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为44%、12.8%、10.1%、33.1%。其中债券仍是险资配置主要的方向，截至9月末，债券投资额12万亿元/环比8月末+1.6%，增量贡献占比达80%；股基投资额环比8月末-0.2%至3.48万亿元，预计主因近期权益市场震荡；近期国内稳经济政策持续出台、万亿国债支援灾后恢复重建等，经济修复预期增强，利率和权益有望企稳上行，险企投资端有望持续受益。
　　投资建议：维持行业推荐评级，资产端修复预期增强将驱动板块Beta行情，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：国内稳经济政策持续推出，资产端修复预期增强，权益+利率有望企稳上行并带动板块估值修复。负债端：保险产品长期保本收益率竞争优势显著，开门红节奏变化不影响居民储蓄需求释放，24年有望延续增长。当前4大A股寿险24EPEV平均0.48倍，处于历史底部，下行风险小。强烈推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国太保、中国人寿、友邦保险；财险：众安在线、中国财险、中国人保。
　　风险提示：1)政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。