一、业绩筑底，拐点可期，板块具备配置性价比。
　　预计银行板块（42家上市银行小计）9M23E主营收入yoy-3.37%，净利润yoy+2.78%，lpr与存量房贷利率下调，实体信贷需求偏弱等因素影响，利息收入仍承压；9月末存款利率下调，负债端边际压力缓解，四季度银行息差降幅有望继续收窄。居民避险情绪延续，非息收入增速难有改善，上半年保险代理业务增速亮眼，但银保渠道降佣可能也会减少对中收的贡献；三季度债市波动可能致使其他非息收入对营收的支撑减弱。预计国有大行基本面较为稳定，优质城农商行业绩将保持韧性，股份行业绩持续承压。
　　二、信贷投放边际好转，四季度将持续宽信用进程。
　　23年业绩筑底，估值处于历史低位。两次降息致银行息差承压，整体信贷需求不足，加上政策引导金融机构让利实体，房地产相关不良增长，引发市场对银行资产质量风险的担忧，以及对行业未来盈利缺乏信心，所以当前板块估值处于历史低位。
　　社融规模边际改善，四季度将持续加大信贷投放。年内两次降准，降低了银行经营成本，增强了信贷投放能力。9月社融继续高于上年同期，规模边际改善，好于市场预期。货币政策委员会三季度例会政策基调不变，释放了货币政策将持续支持稳增长力度的信号，预计在四季度将持续加大信贷投放。
　　重要政策影响将延续至2024年：负债端边际压力缓解，行业潜在风险改善，估值不利因素转向，多重稳增长政策利好板块估值修复。
　　风险改善不利因素转向，多重政策利好，24年行业估值修复可期。8月央行提出“需保持银行合理利润和息差水平”，银行让利实体压力边际减小。9月15日降准，房地产及金融政策密集出台，均表明央行稳经济的决心。9月25日三季度货币政策例会判断经济较二季度更偏积极，表明当前经济内生动力有增强。随着房地产市场化调整、城投债风险受到重视，预计银行业不良贷款将加速出清，资产规模将在经济复苏下保持高质量扩张，进而推动利润稳步增长，板块估值向上修复可期。
　　投资建议：维持行业“推荐”评级，当前银行估值处于历史低位，下行空间有限，存款利率下调缓解负债端压力，稳增长政策加码，四季度政策逐步落地效能显现，汇金增持大行等多重因素影响帮助修复行业估值，四季度板块具备配置性价比。主营区域位于经济发展较优地区的城农商行业绩有望保持较高增速，我们建议关注常熟银行、江苏银行、成都银行，零售龙头招商银行；以及具备配置性价比的低估值、高股息的国有大行邮储银行、农业银行、中国银行。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业政策出现重大转向；利率超预期调整。

研究报告全文：证券研究报告银行2023年10月21日金融团队年度行业策略报告银行板块2024年度策略业绩筑底板块估值修复开启分析师曹柳龙登记编号S1220520060003核心观点一业绩筑底拐点可期板块具备配置性价比预计银行板块42家上市银行小计9M23E主营收入yoy-337净利润yoy278lpr与存量房贷利率下调实体信贷需求偏弱等因素影响利息收入仍承压9月末存款利率下调负债端边际压力缓解四季度银行息差降幅有望继续收窄居民避险情绪延续非息收入增速难有改善上半年保险代理业务增速亮眼但银保渠道降佣可能也会减少对中收的贡献三季度债市波动可能致使其他非息收入对营收的支撑减弱预计国有大行基本面较为稳定优质城农商行业绩将保持韧性股份行业绩持续承压二信贷投放边际好转四季度将持续宽信用进程23年业绩筑底估值处于历史低位两次降息致银行息差承压整体信贷需求不足加上政策引导金融机构让利实体房地产相关不良增长引发市场对银行资产质量风险的担忧以及对行业未来盈利缺乏信心所以当前板块估值处于历史低位社融规模边际改善四季度将持续加大信贷投放年内两次降准降低了银行经营成本增强了信贷投放能力9月社融继续高于上年同期规模边际改善好于市场预期货币政策委员会三季度例会政策基调不变释放了货币政策将持续支持稳增长力度的信号预计在四季度将持续加大信贷投放重要政策影响将延续至2024年负债端边际压力缓解行业潜在风险改善估值不利因素转向多重稳增长政策利好板块估值修复风险改善不利因素转向多重政策利好24年行业估值修复可期8月央行提出需保持银行合理利润和息差水平银行让利实体压力边际减小9月15日降准房地产及金融政策密集出台均表明央行稳经济的决心9月25日三季度货币政策例会判断经济较二季度更偏积极表明当前经济内生动力有增强随着房地产市场化调整城投债风险受到重视预计银行业不良贷款将加速出清资产规模将在经济复苏下保持高质量扩张进而推动利润稳步增长板块估值向上修复可期投资建议维持行业推荐评级当前银行估值处于历史低位下行空间有限存款利率下调缓解负债端压力稳增长政策加码四季度政策逐步落地效能显现汇金增持大行等多重因素影响帮助修复行业估值四季度板块具备配置性价比主营区域位于经济发展较优地区的城农商行业绩有望保持较高增速我们建议关注常熟银行江苏银行成都银行零售龙头招商银行以及具备配置性价比的低估值高股息的国有大行邮储银行农业银行中国银行风险提示宏观经济复苏不及预期行业政策出现重大转向利率超预期调整211银行指数走势复盘银行走势好于沪深目录CONTENT300走势2023年4月银行指数有一段超额涨幅与此前增长不同虽然有所下降但在7月仍保持一定的上涨但本次持续周期较短12023复盘与回顾业绩筑底板块跑赢大盘图表1各类型银行办年度营收同比22024展望稳增长政策效果显现行业估值向上修复银行指数沪深300可比492500政策稳增长信号明晰静待政策发力向基本面传导472500地产住宅销售拐点未来风险可控452500信贷边际有回暖趋势宽信用进程延续432500非息投资者信心仍待恢复明年在低基数下有望增长4125003925003372500投资建议优质区域绩优行配置性价比大行202207012022092120221216202303152023060820230830资料来源Wind方正证券研究所311银行指数走势复盘跑赢大盘1277pct银行板块跑赢大盘2023年以来银行指数在5月受中特估主题影响有一段较明显的超额涨幅在7月稳增长政策影响下也有小幅上涨但上半年经济复苏放缓实体信贷需求不足银行息差持续承压导致银行板块估值在低位震荡两段上涨行情持续周期也都较为短暂估值低位蓄势待发2023年以来央行已进行2次降准2次降息减少了实体经济融资成本释放银行中长期流动性预计在稳增长政策的支持下将提振实体融资需求进一步改善市场预期上半年在贷款需求不足的情况下银行板块行情较为震荡但相对好于大盘走势年初截至1020银行指数上涨344跑赢大盘1277pct预计后续在存款利息下降房地产行业政策优化等稳增长政策的持续推出后宏观经济将逐渐复苏银行业资产质量持续向好板块估值修复可期图表1银行指数与沪深300走势沪深300银行指数中特估行情央行指导银行调整证监会主席首次提出一年期LPR存量房贷款利率5000建立中国特色估值体一年期LPR-10bp系-10bp4800460044001年期MLF1年期MLF4200-10bp-15bp一年期LPR-10bp400038003600降准025pct降准025pct340022-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10资料来源Wind方正证券研究所412经济内生动力有望恢复行业估值修复开启经济内生动力有望恢复行业估值修复开启10月中国银行研究院发布的2023年四季度经济金融展望报告指出展望四季度我国前期出台的一系列稳增长政策将继续显效服务消费潜力继续释放基建投资有望提速经济内生增长动力有望增强今年实体信贷需求整体偏弱银行净息差继续承压下滑市场对涉房贷款及其他潜在不良的担忧导致板块PB约055倍处于历史低位银行指数与估值背离估值向上修复或将开启图表2银行板块行情复盘单位倍5500银行指数左市净率PBLF50001245001040003500083000250006200015000418-1015-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0619-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-10资料来源Wind方正证券研究所513汇金增持四大行传递利好信号汇金增持四大行有望对板块股价形成托举有助于提振市场信心10月11日中农工建四家国有大行公告汇金增持其股份分别为中国银行2489万股农业银行3727万股工商银行2761万股建设银行1838万股同时明确将在未来6个月内以自身名义在二级市场继续增持向市场传递了明确的积极信号此前A股历史上有过5次中央汇金增持四大行分别是20089182009108201110112012101020136134次增持后60天内银行指数均出现不同程度地上涨预计本次增持也将帮助银行板块估值修复图表3汇金历年增持后90个交易日银行指数累计涨跌幅第一次增持第二次增持第三次增持第四次增持第五次增持403020100-10-20T3T1T5T7T9T41T67T79T-1T11T13T15T17T19T21T23T25T27T29T31T33T35T37T39T43T45T47T49T51T53T55T57T59T61T63T65T69T71T73T75T77T81T83T85T87T89T91T93T95T97T99资料来源Wind方正证券研究所614ROE表现分化分红稳步增长ROE表现分化除农商行股息率持续提升分红稳步增长从银行四大板块看2023年ROE整体回升其中城商行表现最好预计净资产收益率达到1341随着经济稳步复苏银行经营环境面临改善银行板块具有估值低分红稳定股息率高的特点投资性价比高对稳健长期投资者具有吸引力2022年国有六大行共派发现金股息4047亿元于2023年7月18日完成比2021年多发24761亿元同比增长65240家上市银行总派息超5800亿元其中国有银行现金分红占比6887稳定的现金分红反映出上市银行整体经营状况良好现金流稳定图表4ROE分类型对比图表5国有大行股息率最高国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行1465601355125045114010353092582020162017201820192020202120221H232016201720182019202020212022资料来源Wind方正证券研究所1H23数据采用年化ROE715银行转股比例较低转股数量分化目前多数转债转股比例不足01三季度转股数量分化明显近期苏银转债触发强赎摘牌至2023年10月19日共有19996亿元苏银转债已转换为公司股份占转股前份额的3103除此之外转股率较高的前四名分别为苏农转债成银转债南银转债江银转债转股比例分别为4846350416921210银行转债三季度转股数量分化中小银行资本补充需求大目前共有17只银行转债存续续存银行转债发行主体多以中小银行为主中小银行内生性资本积累能力不足导致外源性资本补充需求加大核心一级资本充足率仍需继续提升图表6近几年发行的银行转债未转股情况核心一级资本充足率的富裕空间6江银54无锡3苏农紫银常银兴业南银齐鲁2张行苏行重银浦发青农中信1上银成银杭银0剩余年限0123456资料来源Wind方正证券研究所811银行指数走势复盘银行走势好于沪深目录CONTENT300走势2023年4月银行指数有一段超额涨幅与此前增长不同虽然有所下降但在7月仍保持一定的上涨但本次持续周期较短12023复盘与回顾业绩筑底板块跑赢大盘图表1各类型银行办年度营收同比22024展望稳增长政策效果显现行业估值向上修复银行指数沪深300可比492500政策稳增长信号明晰静待政策发力向基本面传导472500地产住宅销售拐点未来风险可控452500信贷边际有回暖趋势宽信用进程延续432500非息投资者信心仍待恢复明年在低基数下有望增长4125003925003372500投资建议优质区域绩优行配置性价比大行202207012022092120221216202303152023060820230830资料来源Wind方正证券研究所9211货币政策持续发力稳增长四季度持续宽信用进程存款利率下调减轻银行负债端压力降准释放资金降低经营成本上半年受LPR下调推动贷款利率下降存量贷款利率重定价等因素影响净息差下行压力较大9月末银行存款利率下调负债端压力暂缓会对冲存量房贷利率下调带来的部分影响9月14日央行宣布年内第二次降准预计将释放中长期流动性超5000亿元降低了银行经营成本增强了信贷投放能力三季度货币政策例会判断经济较二季度更偏积极表明当前经济内生动力增强图表7货币政策持续宽松时间政策内容1016央行发布公告称为维护银行体系流动性合理充裕今日开展1年期中期借贷便利MLF操作7890亿元利率为25同上期保持一致央行货币政策司司长邹澜表示下阶段将继续实施好稳健的货币政策密切观察前期政策效果加快推动政策生效货币政策应对超预期挑1013战和变化还有充足的政策空间和储备央行货币政策委员会召开三季度例会强调加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策促进物价低位回升保持物价在合理水0925平坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决防范汇率超调风险保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定0914央行将于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74为提升金融机构外汇资金运用能力央行决定自2023年9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点即外汇存款准备金率由现行0901的6下调至408218月21日央行授权全国银行间同业拆借中心公布1年期LPR报价下调10个基点至345而5年期以上LPR报价保持42不变0815央行8月15日调整常备借贷便利利率隔夜期下调10个基点至2657天期下调10个基点至2801个月期下调10个基点至315为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理增加企业和金融机构跨境资金来源引导其优化资产负债结构中国人民银行国家外汇局决0720定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从125上调至15于2023年7月20日实施0613央行下调常备借贷便利利率隔夜期下调10个基点至2757天期下调10个基点至291个月期下调10个基点至325央行发布公告决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构下调后金融0317机构加权平均存款准备金率约为76资料来源方正证券研究所整理10212一揽子化债方案陆续落地隐性风险软着陆可期为化解地方风险债务制定实施一揽子方案7月底中央政治局会议提出的一揽子化债计划开始逐步落地截至10月10日有8地公告了发行特殊再融资债券已公告发行的特殊再融资债券总额为4022亿元用时间换空间地方整体债务结构将得到优化债务风险相应缓释有利于改善地方整体的再融资环境图表8一揽子化债方案陆续落地时间政策内容内蒙古自治区财政厅披露文件显示拟于10月9日发行再融资债券共6632亿元付息日均为每年的10月10日地方政927府重启发行特殊再融资债券意味着隐性债务化解工作走出坚实的第一步十四届全国人大常委会第五次会议审议国务院关于今年以来预算执行情况的报告提出制定实施一揽子化债方案828中央财政积极支持地方做好隐性债务风险化解工作督促地方统筹各类资金资产资源和各类支持性政策措施紧盯市县加大工作力度妥善化解存量隐性债务逐步缓释债务风险根据财新周刊报道中国计划允许地方政府发行15万亿元特殊再融资债券以帮助包括天津贵州云南陕西和822重庆等12个偿债压力较大的省份和地区偿还债务中国央行或将设立由主要银行参与的应急流动性金融工具SPV给地方城投提供流动性中国人民银行金融监管总局证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议要求金融部门要统818筹协调金融支持地方债务风险化解工作丰富防范化解债务风险的工具和手段强化风险监测评估和防控机制推动重点地区风险处置牢牢守住不发生系统性风险的底线中国人民银行外汇局召开2023年下半年工作会议要求切实防范化解重点领域金融风险统筹协调金融支持地方债81务风险化解工作中共中央政治局会议提出为有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案强调加快地方政府专项债券发行和724使用以推动政府投资发挥带动作用资料来源方正证券研究所整理11213稳增长政策逐步加码传递稳经济信号稳增长政策逐步加码表明央行坚定稳经济7月政治局会议提出要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设盘活改造各类闲置房产此系列举措预计将在四季度进一步推进将有助于保持银行基建类贷款规模继续支撑银行信贷投放8月央行提出需保持银行合理利润和息差水平银行让利实体压力边际减小9月房地产及金融政策密集出台均表明央行稳经济的决心随着房地产市场化调整城投债风险受到重视预计银行业不良贷款将加速出清资产质量将保持稳健进而推动利润稳步增长图表9稳增长政策进入落地阶段时间政策内容1011工农中建四大国有商业银行发布公告称控股股东汇金公司增持本行A股股份同时拟在未来6个月内继续增持财政部税务总局公告对农产品批发市场农贸市场专门用于经营农产品的房产土地暂免征收房产税和城镇土地使用税对同时经营其他产品0927的农产品批发市场和农贸市场使用的房产土地按其他产品与农产品交易场地面积的比例确定征免房产税和城镇土地使用税财政部印发修订后的普惠金融发展专项资金管理办法自2023年10月1日起施行实施期限五年办法明确将创业担保贷款个人贷款额度0912上限由20万元提高至30万元小微企业贷款额度上限由300万元提高至400万元财政部税务总局公告为活跃资本市场提振投资者信心自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收证监会发布三条公告证监会0827统筹一二级市场平衡优化IPO再融资监管安排证监会进一步规范股份减持行为证券交易所调降融资保证金比例支持适度融资需求0801央行国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议强调要精准有力实施宏观调控加强逆周期调节和政策储备扎实推动经济高质量发展0801财政部发布关于增值税小规模纳税人减免增值税政策的公告延续小规模纳税人增值税减免政策至2027年12月31日国家发改委发布关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知提出17项措施以解决民企不敢投不会投不能投0724等问题0724中共中央政治局召开会议首次提出活跃资本市场提振投资者信心国家发展改革委7日启动了投贷联动试点合作机制发改委固定资产投资司国家信息中心与7家银行有关业务部门共同签署了投贷联动试点合作机制0707框架协议形成投资在线平台与银行信贷系统的互联共享推动政府政策支持和银行融资服务形成合力资料来源方正证券研究所整理1211银行指数走势复盘银行走势好于沪深目录CONTENT300走势2023年4月银行指数有一段超额涨幅与此前增长不同虽然有所下降但在7月仍保持一定的上涨但本次持续周期较短12023复盘与回顾业绩筑底板块跑赢大盘图表1各类型银行办年度营收同比22024展望稳增长政策效果显现行业估值向上修复银行指数沪深300可比492500政策稳增长信号明晰静待政策发力向基本面传导472500地产住宅销售拐点未来风险可控452500信贷边际有回暖趋势宽信用进程延续432500非息投资者信心仍待恢复明年在低基数下有望增长4125003925003372500投资建议优质区域绩优行配置性价比大行202207012022092120221216202303152023060820230830资料来源Wind方正证券研究所13221九成银行不良率下降房地产贷款占比低未来风险影响可控九成银行不良率下降1H23约九成上市银行不良率环比年初下降其中民生银行重庆银行瑞丰银行青农商行的不良率降幅排在行业前列环比分别为-11bp-17bp-10bp-26bp邮储银行宁波银行杭州银行成都银行常熟银行贷款不良率一直保持低位分别为081076076072075房地产不良率升高占比低影响有限地产风险持续出清负面效应持续释放1H23部分银行房地产不良率有所上升依托区位优势及更为灵活的授信与风控政策调整城农商行房地产贷款不良率优于行业平均水平部分银行房地产不良率较高但由于房地产贷款占比较低例如重庆银行和渝农商行按揭不良虽提升19bp和24bp但占比分别为11和14对整体资产质量影响有限预计24年随着各项房地产改善政策的实施涉房贷款不良率会有下降图表10上市银行不良率变化简称不良不良贷占总贷按揭信用卡简称不良不良贷按揭余占总贷按揭信用卡比年初比1Q23比1Q23比年初按揭余额比年初比年初比1Q23比1Q23比年初比年初单位亿元总额款率款比不良率不良率单位亿元总额款率额款比不良率不良率农业银行294486-22135-2-25317124050-116杭州银行5985-320760-1922120187交通银行105065-191351014968190473244西安银行2542-141251025013工商银行343670-18136-2-263744250423227南京银行95119-3309007737邮储银行63037-06081-1-32324130050-7183北京银行26427-1000134-2-9335217建设银行316681-22137-1-164763280425166厦门银行16-668308-6-624812中国银行246966-11512810-44856525上海银行1661613122-3-31640120204214国有大行228268-341251-2447422504606196长沙银行55120-451160068514平安银行3531421103-2-2841624齐鲁银行3686-27127-1-251018浦发银行743-0417149-3-38548170586249成都银行419205072-4-6890150465087华夏银行4031012172-1-3321014重庆银行46-57-08121-3-17408110711932民生银行690-0604157-3-1156061305729贵阳银行46112-46147-221996招商银行60645-060950-113786220350168城商行7459-77114-1-38651205762兴业银行56333-07108-1-110857210560401江阴银行1189-4709810918光大银行48893-491355591516张家港行1147-60088-6-11109浙商银行23969-411451-212438青农商行49-7653193-16-26307120849中信银行649-06011210-6985418无锡银行1128-15077-1-414410股份行52628-05131-04-3749317052028渝农商行8155-091210-19481410124兰州银行4272-34170-132813常熟银行1623-400750-613660522091宁波银行89129-63076018117瑞丰银行1105098-3-1013212郑州银行6654-18187-1-1349101672204沪农商行664302095-21109216青岛银行3314-171140-747116紫金银行2055-10001190-118311苏州银行24106-42086-1-235813022-2苏农银行1164-45092-2-3857江苏银行15953-23091-1-3251614农商行2936-116106-3-532311079121资料来源Wind方正证券研究所14222房地产优化政策频出预期内利空逐步落地长期利好经济稳增长多重利好房地产行业政策带动行业复苏1货币政策会议提出要因城施策精准实施差别化住房信贷政策落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限强调了房地产优化政策的落实2至9月末全国已有超30省市优化楼市政策多城取消或调整限购多地购房首付比例下调和二套房贷款利率下调等优化房地产政策将更好满足居民刚需和改善型住房需求刺激楼市复苏3自然资源部建议取消土地拍卖中的地价限制取消远郊区容积率10限制有助于打造低密度产品吸引改善购房者图表112023年以来房地产行业优化政策时间政策内容自然资源部已给各省市自然资源主管部门下发文件建议取消土地拍卖中的地价限制建议取消远郊区容积率10限制等多个信源透露济10月17日南南京合肥宁波苏州成都西安等城市已落地取消地价上限多数城市将在下一批次土地出让文件中删去地价上限等内容住房城乡建设部超大特大城市正积极稳步推进城中村改造分三类推进实施一类是符合条件的实施拆除新建另一类是开展经常性整治10月12日提升第三类是介于两者之间的实施拆整结合住房城乡建设部城中村改造信息系统投入运行两个月以来已入库城中村改造项目162个人力资源社会保障部住房城乡建设部等六部关于开展城暖农民工服务活动的通知中指出致力于改善农民工居住条件加大保障性住10月9日房建设和供给力度鼓励企业多渠道员工宿舍住宿条件积极为员工提供宿舍公寓等9月9月已有66省市县出台房地产优化政策90条各地全面落实首套住房认房不认贷多个二线城市全面取消限购财政部税务总局住房城乡建设部为推进保障性住房建设从10月起免征保障性住房项目建设用地的城镇土地使用税保障性经营管9月28日理单位与住房相关的印花税等对个人购买保障性住房减按1的税率征收契税8月31日央行金监局统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限鼓励银行与借款人协商调整存量首套住房贷款利率住建部央行金融监管局居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在当地名下无成套住房的8月25日不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策即认房不认贷8月14日央行延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地中共中央政治局会议应适时优化房地产政策因城施策用好政策工具箱加大保障性住房建设与供给有效化解地方债务风险加强金融7月24日监管力度资料来源Wind中国人民银行中华人民共和国住房和城乡建设部官网方正证券研究15所223房地产销售仍偏弱静待地产复苏链条传导房地产销售仍偏弱静待地产复苏链条传导23年三月房地产市场曾有阶段性回暖销售同比与价格指数环比均由负转正4月份商品住宅销售额累计同比与单月同比分别回升至12177-8月份各项房地产新政出台提升了市场信心但政策传导需要时间9月房地产开发投资环比上涨129住宅开发投资回升132另外新开工面积回升了189施工面积环比增长372销售面积和金额环比提升的幅度都超过40近期优化房地产政策频出地产行业复苏可期预计后续居民信心恢复信贷扩表将带动整体经济复苏图表1223年房地产销售额同比增速有回升图表1370大中城市房价环比有阶段性上行70个大中城市新建商品住宅价格指数环比商品住宅销售额累计同比增速70个大中城市二手住宅价格指数环比08商品住宅销售额单月同比增速140060490024000-02-10-04-60-0619-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0920-0423-0819-1220-0220-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06资料来源Wind方正证券研究所1611银行指数走势复盘银行走势好于沪深目录CONTENT300走势2023年4月银行指数有一段超额涨幅与此前增长不同虽然有所下降但在7月仍保持一定的上涨但本次持续周期较短12023复盘与回顾业绩筑底板块跑赢大盘图表1各类型银行办年度营收同比22024展望稳增长政策效果显现行业估值向上修复银行指数沪深300可比492500政策稳增长信号明晰静待政策发力向基本面传导472500地产住宅销售拐点未来风险可控452500信贷边际有回暖趋势宽信用进程延续432500非息投资者信心仍待恢复明年在低基数下有望增长4125003925003372500投资建议优质区域绩优行配置性价比大行202207012022092120221216202303152023060820230830资料来源Wind方正证券研究所17231企业中长期贷款反应需求偏弱受高基数及需求不足影响企业中长期贷款边际下滑今年上半年以来企业中长期贷款同比增速在逐步上升后在5月份增速放缓银行指数随后有所收缩反映市场信心下降2023年第三季度企业中长期贷款共投放217万亿同比少增2600亿元图表14企业中长期贷款增速与银行指数走势指标增速企业中长期贷款同比增速Wind银行指数月度累计涨跌幅右1202411022100209018168014701260105017-0620-0322-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0923-0323-0623-09资料来源Wind方正证券研究所18232全年信贷投放节奏靠前四季度持续加大投放在稳增长政策靠前发力下今年信贷投放整体前置9月投放边际回暖政府债投放在第三季度迎来高峰前三季度新增专项债已发行34493亿元全年约38万亿元的新增专项债限额当前发行进度已超90已有陕西青岛等多地宣布完成今年专项债发行任务1-9月新增不含票据对公信贷16万亿元同比多增404万亿元8月18日央行金融监管总局和证监会联合会议强调金融支持实体经济力度要够节奏要稳结构要优价格要可持续同时表示要注重保持好贷款平稳增长的节奏适当引导平缓信贷波动预计后续信贷投放将在适度发力的情况下保持平稳宽信用进程至少持续到年底9月25日货币政策委员会2023年第三季度例会中强调要加大宏观政策调控力度更好地发挥货币政策工具的总量和结构双重功能此次会议释放了货币政策将持续支持稳增长力度的信号预计在四季度会持续加大信贷投放图表1523年地方政府债净融资情况周度图表16近三年对公信贷同比下滑单位亿元净融资额单位亿元3500300020232022202125002000150010005000-500-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月09-3010-1501-0301-1802-0202-1703-0403-1904-0304-1805-0305-1806-0206-1707-0207-1708-0108-1608-3109-15资料来源Wind方正证券研究所19233小微信贷规模和占比持续提升或为未来新支撑项小微融资有缺口明年小微需求或超预期2022年末小微实际贷款余额为597亿元测算的小微需求贷款为10148亿元预计存量小微客户融资缺口超40近几年小微占总体银行贷款逐年增长1H23末占比达175同比164若2024年小微客户融资按需求投放小微贷款规模可超137万亿元增长空间将近1042023年小微贷款余额同比维持在26以上表明市场小微客户融资需求增长空间广阔银行涉房信贷投放放缓虽然近期对其限制有所放松但较高的居民端杠杆水平依然限制了非房零售信贷增长所以银行面临较大的资产荒压力小微信贷投放或将成为新的增长点图表172018-2023小微贷款余额和同比增长图表182019-2023银行业小微贷款占比贷款总额小微企业普惠贷款余额左银行业小微企业普惠贷款余额左单位亿元单位亿元小微企业普惠贷款余额同比银行业小微贷款占比贷款总额30000040300000203525000025000030152000002000002515000020150000101510000010000010550000500005000018-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0620-0619-0319-0619-0919-1220-0320-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-06资料来源Wind方正证券研究所20