核心观点：
　　2月18日，银保监会、央行发布了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（下文简称《资本新规》）。本着规范同业，促进实体的监管取向，《资本新规》对于同业债权的风险权重要求明显提升，本报告将基于最新披露的发债银行数据以及银行间债权投资者结构数据，测算《资本新规》对商业银行金融债总体风险权重的影响。
　　《资本新规》要求商业银行根据各类资本充足率水平将交易对手银行划分为A+级、A级、B级、C级四类，并使用不同标准的风险权重，具体要求见正文图表。另外，无论何种等级，所有银行次级债风险权重均从100%上调至150%；永续债按照金融机构股权计量，风险权重保持250%。我们对发债商业银行396家样本（总资产295万亿元）进行统计，A+级、A级、B级、C级银行分别有67家、320家、7家、2家，总资产规模样本分别为4.3万亿元、290万亿元、0.64万亿元、746亿元，占比分别为1.47%、98.29%、0.22%、0.03%。
　　《资本新规》对商业银行金融债风险权重影响几何？（1）同业存单：目前3M及以下和3M以上存单风险权重分别为20%、25%，同业存单总体风险权重为24%。根据《资本新规》，持有A+、A、B、C级银行发行的3M及以下期限存单风险权重分别为20%、20%、50%、150%；3M以上期限存单风险权重分别为30%、40%、75%、150%。以2023/10/23各等级银行存量数据为基准，预计《资本新规》实施后，同业存单总体权重为38%，提升13.2pct。根据上清所披露，9月末商业银行持有存单比例约34%，预计新规实施后，同业存单将多占用银行体系风险资产规模6311亿元，10%核心一级资本充足率下，预计增加资本占用规模631亿元。（2）商业银行债：目前银行表内商业银行债风险权重为25%，根据《资本新规》，持有A+、A、B、C级银行发行的商业银行债权风险权重分别为30%、40%、75%、150%。以2023/10/23存量数据为基准，预计《资本新规》实施后，商业银行债总体权重为40%，提升15pct。根据中债网披露，9月末商业银行持有商业银行债比例约为30%，预计新规实施后，商业银行债将多占用银行体系风险资产规模1442亿元。假设核心一级资本充足率为10%，预计增加资本占用规模144亿元。（3）二级资本债：目前二级资本债风险权重为100%，《资本新规》实施后将提升至150%，假设商业银行债持有二级资本债比例为30%，二级资本债将多占用银行体系风险资产规模5119亿元。假设核心一级资本充足率为10%，则预计增加资本占用规模512亿元。综合来看，我们预计《资本新规》实施后，商业银行金融债总体风险权重将从58.3%提升17.6pct至75.9%，预计多占用银行体系风险资产规模1.80万亿元，10%核心一级资本充足率下，预计多占用资本规模1799亿元。
　　风险提示：政策实际实施有变；数据披露不全导致测算结果误差；经济增长超预期下滑；政策调控力度超预期。
　　

研究报告全文：TablePage行业专题研究银行2023年10月24日证券研究报告银行行业TableTitle资本新规下商业银行分类和债券风险权重变化影响测算分析师Tabl倪军分析师王先爽eAuthorSAC执证号S0260518020004SAC执证号S0260520040002SFCCEnoBQV910021-38003646021-38003645nijungfcomcnwangxianshuanggfcomcn请注意倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary核心观点2月18日银保监会央行发布了商业银行资本管理办法征求意见稿下文简称资本新规本着规范同业促进实体的监管取向资本新规对于同业债权的风险权重要求明显提升本报告将基于最新披露的发债银行数据以及银行间债权投资者结构数据测算资本新规对商业银行金融债总体风险权重的影响资本新规要求商业银行根据各类资本充足率水平将交易对手银行划分为A级A级B级C级四类并使用不同标准的风险权重具体要求见正文图表另外无论何种等级所有银行次级债风险权重均从100上调至150永续债按照金融机构股权计量风险权重保持250我们对发债商业银行396家样本总资产295万亿元进行统计A级A级B级C级银行分别有67家320家7家2家总资产规模样本分别为43万亿元290万亿元064万亿元746亿元占比分别为1479829022003资本新规对商业银行金融债风险权重影响几何1同业存单目前3M及以下和3M以上存单风险权重分别为2025同业存单总体风险权重为24根据资本新规持有AABC级银行发行的3M及以下期限存单风险权重分别为2020501503M以上期限存单风险权重分别为304075150以20231023各等级银行存量数据为基准预计资本新规实施后同业存单总体权重为38提升132pct根据上清所披露9月末商业银行持有存单比例约34预计新规实施后同业存单将多占用银行体系风险资产规模6311亿元10核心一级资本充足率下预计增加资本占用规模631亿元2商业银行债目前银行表内商业银行债风险权重为25根据资本新规持有AABC级银行发行的商业银行债权风险权重分别为304075150以20231023存量数据为基准预计资本新规实施后商业银行债总体权重为40提升15pct根据中债网披露9月末商业银行持有商业银行债比例约为30预计新规实施后商业银行债将多占用银行体系风险资产规模1442亿元假设核心一级资本充足率为10预计增加资本占用规模144亿元3二级资本债目前二级资本债风险权重为100资本新规实施后将提升至150假设商业银行债持有二级资本债比例为30二级资本债将多占用银行体系风险资产规模5119亿元假设核心一级资本充足率为10则预计增加资本占用规模512亿元综合来看我们预计资本新规实施后商业银行金融债总体风险权重将从583提升176pct至759预计多占用银行体系风险资产规模180万亿元10核心一级资本充足率下预计多占用资本规模1799亿元风险提示政策实际实施有变数据披露不全导致测算结果误差经济增长超预期下滑政策调控力度超预期相关研究TableReport银行行业利润增长放缓资产质量平稳银行投资观察202310222023-10-23银行资负追踪20231022如何理解近期资金面偏紧2023-10-23银行行业2023年9月存单融资及备案使用情况2023-10-17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter文雪阳010-59136613wenxueyanggfcomcn112TablePageText行业专题研究银行重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E工商银行601398SHCNY4822023831买入66810010348246805104710851043建设银行601939SHCNY6502023824买入83013314248945805505111761152农业银行601288SHCNY3652023830买入48307508148745105304911311125中国银行601988SHCNY3922023831买入53007508052349005204810371012邮储银行601658SHCNY4832023831买入73209510650845605905412201236交通银行601328SHCNY5802023826买入74012613446043304704410631043招商银行600036SHCNY31232023827买入556359468752645508407417021734浦发银行600000SHCNY6832023419买入854156161438424032030757731兴业银行601166SHCNY15742023831买入314742646636933804504112801268光大银行601818SHCNY2992023825买入539072077415388039036990956平安银行000001SZCNY10502023824买入212225428941336304904412701280宁波银行002142SZCNY24072023824买入427539647860850409007815901656南京银行601009SHCNY776202392买入147918921541136105805214841511杭州银行600926SHCNY104820231019买入179923328445036906905816001696成都银行601838SHCNY13102023830买入204733640339032507606521052147常熟银行601128SHCNY7132023824买入109112114758948507907014261525工商银行01398HKHKD3762023831买入51910010335234103703410851043建设银行00939HKHKD4552023824买入56213314232030003603311761152农业银行01288HKHKD2872023830买入37107508135833103903611311125中国银行03988HKHKD2752023831买入38007508034332203403110371012交通银行03328HKHKD4672023826买入57912613434732603503310631043招商银行03968HKHKD30702023827买入542159468748341807706817021734中国光大银行06818HKHKD2242023825买入397072077291272027025990956邮储银行01658HKHKD3762023831买入5960951063703320430391221236注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明212TablePageText行业专题研究银行目录索引一交易银行等级划分及风险权重要求5二资本新规对商业银行金融债风险权重影响测算7一同业存单权重测算7二商业银行债权重测算8三二级资本债权重测算8四新规实施后商业银行金融债总体风险权重变动几何9三风险提示10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明312TablePageText行业专题研究银行图表索引表1396家样本发债银行分档和分级情况5表2商业银行资本管理办法征求意见稿中对交易对手银行的分级标准6表3资本新规对于商业银行债权的风险权重划分6表4资本新规对同业存单整体风险权重影响测算亿元7表5资本新规对商业银行债整体风险权重影响测算亿元8表6资本新规对二级资本债整体风险权重影响测算亿元9表7资本新规对商业银行金融债整体风险权重影响测算9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明412TablePageText行业专题研究银行2月18日银保监会央行发布了商业银行资本管理办法征求意见稿下文简称资本新规本着规范同业促进实体的监管取向资本新规对于同业债权的风险权重要求明显提升本篇报告将基于最新披露的发债银行数据以及银行间债券投资者结构数据测算资本新规对商业银行金融债风险权重的影响一交易银行等级划分及风险权重要求资本新规要求商业银行根据各类资本充足率水平将交易对手银行划分为A级A级B级C级四类见表2并使用不同标准的风险权重见表3具体来看1划分为A级的商业银行应满足核心一级资本充足率不低于14且杠杆率不低于5对应银行债权风险权重上调5102划分为A级的商业银行应满足所在国家或地区监管部门公开发布的监管法规中关于缓冲资本要求包括储备资本要求逆周期资本要求以及系统重要性银行附加资本要求对应银行债权风险权重上调153划分为B级的商业银行应满足所在国家或地区监管部门的最低资本要求对应银行债权风险权重上调30504不满足AAB级标准或外部审计师出具了否定意见或无法表示意见或者对银行持续经营能力表示怀疑则划分为C级对应银行债权风险权重上调125130另外无论何种等级所有银行次级债风险权重均从100上调至150永续债按照金融机构股权计量风险权重保持250我们对发债商业银行396家样本总资产295万亿元进行统计A级A级B级C级银行分别有67家320家7家2家总资产规模样本分别为43万亿元290万亿元064万亿元746亿元占比分别为1479829022003表1396家样本发债银行分档和分级情况银行数量家A级A级B级C级合计第一档248--50第二档6326472336第三档28--10合计6732072396银行资产规模亿元A级A级B级C级合计第一档57422585162--2590904第二档374933116636414746356316第三档90603--692合计43325289742864147462947912数据来源商业银行资本管理办法征求意见稿Wind广发证券发展研究中心注第一二三档指资本新规按照资产规模和境外债权债务暴露将商业银行分为三档以满足差异化资本监管要求本报告不涉及这一分类因此不再单独列示分类标准识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明512TablePageText行业专题研究银行表2商业银行资本管理办法征求意见稿中对交易对手银行的分级标准划分为A级的商业银行应同时满足以下条件1满足所在国家或地区监管部门的最低资本要求2满足所在国家或地区监管部门公开发布的监管法规中关于缓冲资本要求包括储备资本要求逆周期资本要求以及系统重要性银行附加资本要求3上述最低资本要求和缓冲资本要求不包括针对单家银行的第二支柱资本要求4核心一级资本充足率不低于14且杠杆率不低于5划分为A级的商业银行应同时满足以下条件1满足所在国家或地区监管部门的最低资本要求2满足所在国家或地区监管部门公开发布的监管法规中关于缓冲资本要求包括储备资本要求逆周期资本要求以及系统重要性银行附加资本要求3上述最低资本要求和缓冲资本要求不包括针对单家银行的第二支柱资本要求划分为B级的商业银行应同时满足以下条件1不满足A级商业银行标准2满足所在国家或地区监管部门的最低资本要求不包括针对单家银行的第二支柱资本要求符合以下条件之一的商业银行应划分为C级1不满足上述A级A级B级标准2在拥有外部审计报告的情况下外部审计师出具了否定意见或无法表示意见或者对银行持续经营能力表示怀疑数据来源商业银行资本管理办法征求意见稿广发证券发展研究中心表3资本新规对于商业银行债权的风险权重划分商业银行资本管理办法征求意见稿2012年试行办法对A级商业银行的风险暴露对A级商业银行原始期限三个月含以内或因跨境货物贸易而产生20的原始期限六个月含以内的风险暴露对A级商业银行的其他风险暴露30对A级商业银行的风险暴露对A级商业银行原始期限三个月含以内或因跨境货物贸易而产生的20原始期限六个月含以内的风险暴露对我国其他商业银行的债权不包括次级债权原始期限3个月对A级商业银行的其他风险暴露40以内20原始期限3个月以上25对B级商业银行的风险暴露对B级商业银行原始期限三个月含以内或因跨境货物贸易而产生的50原始期限六个月含以内的风险暴露对B级商业银行的其他风险暴露75对C级商业银行的风险暴露150对其他金融机构的风险暴露不含次级债权对投资级其他金融机构的风险暴露75100对一般其他金融机构的风险暴露100100数据来源商业银行资本管理办法征求意见稿商业银行资本管理办法试行广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明612TablePageText行业专题研究银行二资本新规对商业银行金融债风险权重影响测算一同业存单权重测算不同期限的同业存单适用不同水平的风险权重目前3M及以下存单风险权重统一为203M以上存单为25根据2023年10月23日存量存单的发行期限结构测算新规实施前同业存单总体风险权重为24资本新规下持有AABC级银行发行的3M及以下期限存单风险权重分别为2020501503M以上期限存单风险权重分别为304075150我们以2023年10月23日各等级银行存量存单比例数据为准进行测算见表4预计资本新规实施后同业存单总体权重为38提升132pct根据上清所披露截至2023年9月末商业银行持有同业存单比例约为34基于这一比例静态测算下预计新规实施后同业存单将多占用银行体系风险资产规模6311亿元假设核心一级资本充足率为10则预计增加资本占用规模631亿元表4资本新规对同业存单整体风险权重影响测算亿元适用权重新规后同业存单适用权重存单余额适用权重新规前AABC3M及以下16363202020501503M以上12399725304075150假设一目前所有存量存单均由银行投资新规前同业存单总体权重为24存量存单比例20231023AABC3M及以下02111400010003M以上0898734015000新规后同业存单总体权重为38新规后同业存单总体权重提升132PCT预计多占用银行体系风险资产规模18562亿元假设核心一级资本充足率为10资本占用规模1856亿元假设二取用23年9月末商业银行持有存单比例34新规前同业存单总体权重为24存量存单比例20231023AABC3M及以下02111400010003M以上0898734015000新规后同业存单总体权重为38新规后同业存单总体权重提升132PCT预计多占用银行体系风险资产规模6311亿元假设核心一级资本充足率为10资本占用规模631亿元数据来源商业银行资本管理办法征求意见稿商业银行资本管理办法试行Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明712TablePageText行业专题研究银行二商业银行债权重测算目前银行表内商业银行债风险权重为25资本新规下持有AABC级银行发行的商业银行债权风险权重分别为304075150我们以2023年10月23日各等级银行存量商业银行债比例数据为准进行测算见表5预计资本新规实施后商业银行债总体权重为40提升15pct根据中债网披露截至2023年9月末商业银行持有商业银行债比例约为30基于这一比例静态测算下预计新规实施后商业银行债将多占用银行体系风险资产规模1442亿元假设核心一级资本充足率为10则预计增加资本占用规模144亿元表5资本新规对商业银行债整体风险权重影响测算亿元适用权重新规后商业银行债余额适用权重新规前AABC商业银行债余额及适用权重3245025304075150假设一目前所有存量商业银行债均由银行投资新规前商业银行债总体权重为25存量商业银行债比例AABC以20231023数据为准1899811000000新规后商业银行债总体权重为40新规后商业银行债总体权重提升148PCT预计多占用银行体系风险资产规模4806亿元假设核心一级资本充足率为10资本占用规模481亿元假设二取用23年9月末商业银行持有商业银行债比例30新规前商业银行债总体权重为25存量商业银行债比例AABC以20231023数据为准1899811000000新规后商业银行债总体权重为40新规后商业银行债总体权重提升148PCT预计多占用银行体系风险资产规模1442亿元假设核心一级资本充足率为10资本占用规模144亿元数据来源商业银行资本管理办法征求意见稿商业银行资本管理办法试行Wind广发证券发展研究中心三二级资本债权重测算目前银行表内二级资本债风险权重为100资本新规实施后将提升至150我们假设商业银行债持有二级资本债比例为30预计资本新规实施后二级资本债将多占用银行体系风险资产规模5119亿元假设核心一级资本充足率为10则预计增加资本占用规模512亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明812TablePageText行业专题研究银行表6资本新规对二级资本债整体风险权重影响测算亿元商业银行次级债余额适用权重新规前适用权重新规前二级资本债34127100150假设一目前所有存量商业银行债均由银行投资新规后同业存单总体权重提升50PCT预计多占用银行体系风险资产规模17064亿元假设核心一级资本充足率为10资本占用规模1706亿元假设二假设商业银行持有二级资本债比例为30新规后同业存单总体权重提升50PCT预计多占用银行体系风险资产规模5119亿元假设核心一级资本充足率为10资本占用规模512亿元数据来源商业银行资本管理办法征求意见稿商业银行资本管理办法试行Wind广发证券发展研究中心四新规实施后商业银行金融债总体风险权重变动几何综合来看我们预计资本新规实施后商业银行金融债总体风险权重将从583提升176pct至759预计将多占用银行体系风险资产规模180万亿元10核心一级资本充足率下预计将多占用资本规模1799亿元表7资本新规对商业银行金融债整体风险权重影响测算类别债券余额亿元总体权重新规前同业存单14036024商业银行债3245025二级资本债34127100永续债23002250银行金融债合计22994058假设一商业银行全额持有所有存量债券类别总体权重新规后风险权重提升预计多占用银行体系风险资产规模亿元预计多占用资本规模亿元CET110同业存单37131PCT183561836商业银行债4015PCT4805481二级资本债15050PCT170641706永续债250000银行金融债合计758175PCT402254022假设二特定持有比例下存单34商业银行债30二级资本债30类别总体权重新规后风险权重提升预计多占用银行体系风险资产规模亿元预计多占用资本规模亿元CET110同业存单37131PCT6241624商业银行债40148PCT1442144二级资本债150500PCT5119512永续债25000PCT00银行金融债合计76175PCT128021280数据来源商业银行资本管理办法征求意见稿商业银行资本管理办法试行Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明912TablePageText行业专题研究银行三风险提示1政策实际实施标准有变化本报告是基于商业银行资本管理办法征求意见稿进行测算不排除后续实际实施的风险权重标准发生变化的可能性2数据披露不全面测算结果可能有误差银行体系债权持有比例数据披露不全面相关测算结果可能存在一定误差3经济增长超预期下滑疫情变化和外部环境存在诸多不确定性可能导致经济下行超预期4政策调控力度超预期利率大幅波动导致流动性风险超预期上升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1012TablePageText行业专题研究银行广发银行业研究小组TableResearchTeam倪军首席分析师北京大学金融学硕士2008年开始从事银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心王先爽联席首席分析师清华大学与中国人民银行联合培养博士在读2011年开始财务分析工作2016年进入银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心李佳鸣资深分析师美国南加州大学硕士2019年加入广发证券发展研究中心伍嘉慧资深分析师上海交通大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心文雪阳高级研究员对外经济贸易大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1112TablePageText行业专题研究银行研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户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